主题：【原创】中信证券业绩跟踪2008/3/21 -- 老拙
大小非解禁问题是迟早的，关键看市场和管理层如何运作与化解，事情一旦过去就是一去不返。
再融资问题也是一样，上市公司全流通或者接近全流通后，再想大规模融资恐怕就不那么容易了。
所以大小非解禁和再融资都是阶段性问题，A股早晚要经历。
中信抢了大批大小非的托管，减持不是增加了中信的市场占有率？如果这部分资金不全部退场，其交易还是会沉淀在中信
好多朋友问股指期货对中信证券的影响。
我觉得，股指期货首先是大资金的避险工具。只有有了规避系统性风险的工具，基金才能在大盘大幅下跌时对冲持股的风险，改变在底部被动抛出股票砸盘的做法。关于这一点，请见今日报纸上的专家说法：
最近看到刘纪鹏好象也开始改口，他说：现在推出创业板时机不是很好，管理层应该同时推出配套措施。（大意）
目前的状况，已经不是权重股估值过高，也不是蓝筹股没有成长性了，其实也不完全是大小非减持。去年上半年中信证券被大小非一路巨量减持反而一路上涨。关键就是权重股在资金流出市场、又没有避险工具的情况下，被基金等大资金当作调节资金应付赎回的工具了。
这种情况越来越明显，对于推出股指期货的争论就越来越少，舆论开始出现统一或者说倒向推出一方。
由此，我们可以看出股指期货对中信证券的第一个影响：股指期货推出之后，将稳定权重股（包括中信证券）的估值水平，减小对权重股的抛压。
现在看明白的第二个问题是：只有权重股稳住了，资金才会重新进场，市场才能重新活跃。否则，象年初那样单炒小盘股是不可能持续的。同理，创业板推出也不见得就是时机。这不，姚刚又出来表态说：“创业板推出还有一段时间。”无非就是为了稳定市场。
所以，我还是建议——趋势投资一定要等到趋势确定转入上升时再做（欧乃尔也是如此认为的）。什么时候趋势会转入上升呢？权重股稳住的时候。
由此，我们可以看出股指期货对中信证券的第二个影响：股指期货推出之后，资金将重新回流，市场将重新活跃。
第三个影响就是增加券商的经纪业务收入，包括在股指期货交易的佣金收入（不会太多）、市场重新活跃交易量增加的佣金收入。
第四个影响，就是由于中信证券已经建成跨市场的证期交易平台，相比许多没有期货结算牌照、甚至没有打通证期交易平台的券商，其服务的便捷性、资金调动的方便性将会突出的表现出来，从而成为争夺客户的强有力武器。目前，如果在中信证券开户，就可以参与黄金期货交易，是以为证。
如此看来，股指期货，在如今的弱势市场里面，应该算是个稳定估值的利好了。
但是看起来也没有想象中的那么大利好，呵呵。
对于中信证券而言，就长期来看，股指期货和创业板，可能都不能算是价值提升的重大利好。
呵呵，不知道券商自营能不能进入创投业务，我觉得这个应该算是很大的利好了。
因为本季度还有最后一个交易日。南沽波动很大，每涨落1毛钱，会影响3亿元的营业额。所以等季度收盘后再出报告。
另外，如果大盘就此反弹（需要有管理层的实质性政策出台），我估计领头板块很可能是地产股。因为从基本面看，地产股今年的业绩，实际上主要是去年销售的反映，而去年地产股的销售都很好。从政策面看，有松动迹象，因为地产股是产业支柱，很多相关的行业和财政靠他吃饭，地方、行业发展都靠他拉动，打的差不多就会松手。从国际环境看，人民币加速升值，房市如果下跌，外资乐于抄底。从技术面看，已经完成底部构筑并转入上升趋势。从领头羊上海市场看，面临米老鼠和世博会的升值机会，看看中华企业两天来的走势就会明白。
有朋友问，老拙过去不碰地产股，现在是怎么了？
此一时，彼一时也。那时侯地产股高高地在云端，不敢碰；现在也没碰，只是说说对盘面的看法。
因为我觉得，趋势投资的要求，就是在市场转入上升时，抓住领头板块，欧乃尔说是热点行业。因此，判断热点板块很重要。一般来说，首先转入上升的板块，通常就是本轮行情的领头板块。
这个建议，也算是提给格子组价值和趋势两个实盘的建议。
当然，如果周末没有实质性措施出台，还是要谨慎从事。
另外，如果周末出台的实质性措施是融资融券或者股指期货，对于中信证券无疑也是重大利好，属于改变08年预期的利好性质。
送花
谢谢拙老师的分析，昨天收盘后看新闻，第一个看到的就是姚刚出来说“创业板的推出还需要时间”。这个可是和以前180度的转折啊。
其实本来就不应该先出创业板，但是因为温总理讲话说了要尽快，所有人都恨不得百米跑的速度去搞这个，都第一时间出来表态。现在姚刚能说这么句话，说明直接从温总理那儿的政策倾向性就有变化了，再加上今天早上看新闻，温强调农业生产来降低通胀。这才是正确的路子啊，原材料涨价的通胀你控制不了，也不用控制，大不了咱粗加工一下再把通胀输出去就是了。
现在看就算周末不出什么利好，至少我们也能感觉政策上有变化了。
从当前的制度环境、市场环境和技术支持等方面看，当前股指期货推出的条件尚未成熟；并且，我认为相当长一段时间内都不会有推出股指期货的机会。
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不排除价格有可能在相对高位徘徊，但是二季度结束归零的趋势应该不改。
高盛明确表态:A股熊市已定 反弹出局
http://biz.cn.yahoo.com/08-03-/4/pu4r.html
1月13日，刘纪鹏PK巴曙松。
刘纪鹏认为：今年A股市场受政策性因素影响的可能性依旧较大，而规避这一风险的可行方式是加强对监管者的教育，同样也需要监管层减少市场因政策变动预期而带来的阶段性休克。为此他认为，股指期货不应当成为政府对股市进行调控的工具而推出，在中国资本市场诸多问题尚未解决，目前推出股指期货为时尚早。
他强调，创业板应该先于股指期货推出，其目的在丰富与完善我国资本市场的层次结构。
与刘教授的观点相反，国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松则认为，股指期货应该尽可能推出。
他认为，尽管政策性因素可能成为股指调整的触发因素，但从本质上来讲政策性因素并不是影响市场走势的根本原因。他同时强调，股指期货的推出恰恰是为了给市场提供一个自我调节风险的工具，从而增强其自身内在的稳定性。“我认为不管推与不推，目前资本市场风险依旧存在。因此我认为股指期货应该尽可能早推出。”
3月27日，中国政法大学教授刘纪鹏告诉记者，他赞成巴曙松的观点，应引入对冲机制，从国际经验来看，股指期货是一种很好的稳定市场的工具，作为市场的减震器和稳定器，有利于平滑市场风险，有效防止市场大起大落、过度波动。现在推出股指期货对市场是正向刺激。同时他也建议，管理层可考虑通过融资融券、降低印花税方式。
申明：老拙在这儿说这些股指期货的事，并非鼓励大家去买中信证券。我已经说过好多次了，如果没有3年以上的思想准备，当前情况下不要买入中信证券，新股民今年最好去买债券基金。
我们在这儿说股指期货的事情，是想关注中国资本市场的变化和发展，看看经济学界对此的观点变化，增加我们对于资本市场发展的理性认识。对于我们今后认识和理解中国资本市场以及经济学界的观点会有裨益。这种认识和理解，正是这样一点一点加深的。
至于股指期货何时推出，我也猜不出来。当然，我的观点与巴老师和刘老师一样：应该尽快推出。
这个东西不是什么“救市”，它只是一种避险工具。就象横渡长江时，需要随身携带的救身圈，如果暴风雨即将来临，这个救身圈就更应该马上扔给江中的泳者，而不是告诉他：这个救身圈气还不够足，功能还不够好，还有风险！您再等等，等把它改善得没有风险了，再扔给你用！
既然二者的意见统一了，总理也该下手了。