主题：【原创】中信证券业绩跟踪2008/3/21 -- 老拙
- 复 这个有点值得商榷
家园 说第一点 喝了点酒，不知道意思搞清楚没有。
8月20日增发没错。但凭什么拉高股价，当然是利好。对散户来说，最大的利好是什么，当然是业绩。但散户知道业绩是什么时候，当然是3季报公布时。
因此，3季报后，散户大量进，机构大量出。因为，机构知道业绩比散户早，业绩公告以后，机构配合拉一下，择机而出，是正常操作。
以上是我的猜测中。但事不正常即为妖，常理也。
至于股指期货，我猜测是创新手段比较靠后的，可能就是所有利好出尽。
现在的中信，肯定没有任何利空，都是利好。无论怎样打压，我都不急。
大小非解禁、IPO、圈钱、创业板等等，对别的股票是利空，对中信是利好，因为盘子大了。
所以，我认为，资本市场的扩大，对中信是最大的利好。
当然，股指期货的问题，最好是请教老拙。
但资本市场的壮大，应该是可以预估的，因此现在的中信证券，即使套了很多，也不用担心。
至于我说的，出来歇歇，因为我认为，随着网络技术的进步和普及，可能一段时间股市的特点就是暴涨暴跌，那也是利益最大化的考虑。但对散户来讲，对于暴涨暴跌，是掌握不好的，中信有可能掌握得好，圈钱时，应该就是高峰。而要圈钱，中信必会选择行情好、营业收入高，然后把净利润率做高，多圈点钱。谁会跟钱过不去呢。
家园 台湾大选，结果消除了一个不安定因素，是大利好 其实，我是蛮担心民进党会使出什么阴招的，现在小马哥当选，至少关系应该不会弄得很僵，都是中国人，有钱大家赚就好，我是很期望和平，保持现状的，非常讨厌战争的。
家园 老拙辛苦! 我对中信不抛弃也不放弃
家园 简要回复大家提的问题 关于中信证券“海外售股和成立对冲基金”：这里的“海外售股”是指向外资转让华夏基金部分股权（一直在谈），而不是出售中信证券的股份。海外媒体爱炒中信证券境外售股的新闻（好几次了），表明境外投资人有这样的需求，爱看这样的报道。这些境外投资人是看未来5-10年买股票的，不在乎1、2年的波动。中信证券在境外成立对冲基金，由于政策的限制和能力的局限，我看目前没有可能。
关于“08一季度环比下降主要是在权证和自营上面。要是按这样来看，会不会让市场对中信的成长性产生怀疑。还有就是未来一段时间有没有什么可能带来利润的新业务”：
权证创设收益不可持续，买方市场的主流不看好中信证券今年的成长性。
但是权证创设取得了几十亿的利润，这几十亿资金投入PE业务，则可以促进中信证券业绩的成长。对于一个好公司来说，我们常常会惊讶地发现，她好象总是能够做到“一步赶上、步步赶上”。你看，这边权证创设没有了，那边创业板和融资融券就要开始了。南航权证6月到期，100亿保证金解禁。就算还可以创设权证，我认为都不应该大规模介入了。因为，PE直投、创业板新股投资和今年将推出的融资融券都需要很多的资金，而且都是可持续的长远受益项目。
对于1季度业绩看全年，简单乘4=3.2元。这样的算法偏保守，因为1季度受到需要出年报才能申报IPO的影响，通常是承销业务和新股申购收入最少的一个季度。反之，简单认为1季度同比增长100%，全年也同比增长100%，则是过于乐观。券商的业绩受行情、政策、资本市场新项目推出的进度等因素影响很大，因此中期业绩很难预测准确，只能看中长期业绩发展的趋势。严密跟踪近期业绩的目的，主要是看公司运行的“轨迹”，看这个“轨迹”是否表现出发展的趋势。从去年4季度业绩和今年1季度业绩预测看，经纪、承销、资产管理、甚至自营等项目都在下跌市中取得了成长。另一方面，也要看到市场的大幅度下跌确实限制和影响了中信证券业绩短期甚至中期的持续高成长，买方市场主流认识甚至认为中期业绩将会下降。因此，不能排除中信证券发布1季度业绩报告时股价下跌的可能——除非在此之前推出融资融券试点或者华夏基金股权转让获得实质进展。
此外，创业板的推出，我认为对于中信证券的影响是两面的。对于中信证券股价的影响是负面的，因为不论多少，创业板的推出将分流资金本来就紧张的主板；而且创业板股票盘子小、没有巨额再融资的困扰，甚至由于具备较高成长性和今后多年分红股摊低股价的预期不怕被套在高位，也不会有所谓的“政策顶”的恐惧，很多追求高收益的资金将会转战创业板，从而影响到主板权重股的估值水平。对于中信证券业绩（特别是中长期业绩）的影响是正面的，表现在增多了承销和保荐项目，支持了PE、产业基金和创投的发展，增加了经纪业务收入来源和新股认购收益4个方面。
所以，目前买入（也包括之前买入准备长期投资的）需要做好中短期股价下跌的充分思想准备。因此，如果不是做好了3年以上中长期投资的思想准备，买入中信证券必须非常谨慎。
关于“工行发行80亿信贷证券化1期”：是3月27日在银行间金融市场发行，其收益估计1季度到不了帐，所以考虑放到下个季度。值得一提的倒是：工行是国内第一家发行“信贷证券化”的金融机构，中信证券是国内第一家此项目主承销金融机构。自去年3季度以来，中信已经先后承销了工行40亿、浦发60亿、通元车贷20亿，这次又是工行80亿的信贷证券化，表现出快速发展的情况。
家园 还是请教一下队长，关于股指期货对于中信的作用，呵呵 推出股指期货，对于中信在业绩上有什么利好或者利空的因素，呵呵，请队长谈谈啊
家园 佣金费率和市场占有率的问题 看了资料，佣金每变化0.01%.对中信EPS的影响大概在3%左右，其他券商大概在5-7%左右，去年大概是0.017%左右，今年市场不够好，小券商求生存，从去年开始，自不量力，主动挑起价格战，预计今年佣金水平可能会下降0.02%，计算业绩请考虑这点因素。
经纪业务市场占有率有8.22%和8.57%的说法，同比增长1%，这个指标敏感性分析对EPS的影响大概在10%，提升空间很大，见效也明显。值得关注国泰君安08 Q1的市场占有提升很快，2个月提升了1%，从6%多提升到7%多，同业冤家，值得关注。
如果市场能维持在不温不火的状态，我看不管是发动还是应对持续的佣金价格战，绞杀业务短板明显的中小券商，即使影响到08的业绩，只要能有效提高市场占有率，对中信长远的业绩提升大有好处
家园 多谢拙老师，周末还辛苦码字为大家答疑解惑 之前一直不明白的就是，二板的推出，明显是对主板资金的分流，为什么大家还当成利好来看，当时想是不是基金想炒创投概念股，反正我是没当利好看。
还有问题想请教拙老师
1、对创投板的股票投资方面，对基金有没有什么限制。我想私募和大资金还有一部分散户肯定会去热炒。这个政策限制不了，但是如果对基金没有限制的话，那创投板真成了击鼓传花了。
2、创投板和股指期货，据老师判断哪个会先出来，我觉得同时出是根本不可能的，两者推出时间至少也要有半年以上的时间间隔。如果判断先推创业板，是不是对蓝筹股是最大的打击。
3、中信的直投的利润要多长时间可以反映出来，后期会不会取消对拟投资企业范围的限制，还有就是国内券商的直投业务会不会因为人才经验的不足，成为给国外风险投资买单的对象。
家园 回复 1、目前没有看到对基金投资创业板的限制，估计不会有政策上的限制。
2、哪个先出来真的不好猜。如果我是尚主席，我会先出融资融券、接着推出股指期货，然后推出创业板。可惜我不是。如果先出创业板，估计会对权重股形成至少是心理上的压力。至于真的有没有这个压力和压力有多大，我相信下周的市场会给一个回答。
3、中信直投第一单要看中信房地产的上市进度，如果今年下半年上市，预期上的效益就出来了，但实际效益要1年解禁之后。实际上，中信联创的第一单直投去年9月已经上市，今年解禁，不过数量不大，几百万股。由于中信在直投方面已经全面布局，金石——PE，中信产业基金——科技产业，中信联创——创投。所以对中信来说，直投范围已经没啥实际的限制。直投通常不会受到海外风险投资的攻击，因为成本很低。
家园 另外，还需要观察管理费用的飞涨 虽然高薪才能留得住人才，但是如果管理费用大幅领先于营业收入的涨幅，就很危险了
家园 直投方面迟些更好 因为金石投资的直投业务刚刚开始，储备的项目资源很少，贸贸然为了暴利进入其实风险很大，如果迟些则可以发挥资金和资源方面的优势。在创业板方面储备项目资源最多的是广发，国信，平安等等，因此可以看出当年收购广发不成功是一个多么大的损失。现在只要是创新业务限死了，虽然手里大把现金，但是受限于政策，投不出去，由此可以看见，券商的前景，目前还是在于政策的松绑
家园 老拙的贴一定花！ 星期一再买点
家园 工行发行80亿信贷证券化1期，中信是主承销商 不知道算不算进一季度；另外，不知道大家对前几天发的"中信准备海外售股并成立对冲基金“怎么看，对冲基金究竟是什么还没有搞清楚呢，今天打电话到中信证券总部咨询，不过他们也是回答没有听说。