主题：【原译】Briefing.com一周总结 -- 张家兄弟

(2008-04-14 ~ 2008-04-18)

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一周可以有多大变化？

上周五市场还在感叹General Electric (GE)令人失望的季报，对本周繁忙的季报悲观透顶。这周五则牛气十足，得益于好过预期的季报和经济数据。

S&P 500涨了4.3%，比2007年全年还多！不过领头的是Nasdaq，涨了将近5.0%，这是从2006年8月以来涨幅最大的一周。

Google (GOOG)在Nasdaq上涨中承担重要角色。公司季报每股盈利比预期高$0.32，付费点击增长20%也远超第三方数据，股票周五飞涨了20%。

Google的好消息紧接在遗传大科技公司超预期的季报之后，包括Intel (INTC), IBM (IBM)。这三家公司都肯定了它们产品及服务的需求，并表明了国际市场的强劲需求。

这些报告，包括其它如Caterpillar (CAT), CSX Corp. (CSX), Coca-Cola (KO), WW Grainger (GWW)，表明金融板之外的盈利大环境并不像人们想象的那么差。

Thomson Financial在本周初曾预计第一季度盈利将下降14.1%，除去金融板，其它九个经济板块盈利将增长6.4%。

金融板方面，事情还是不怎么样。

包括Wachovia (WB), JPMorgan Chase (JPM), Merrill Lynch (MER), Citigroup (C)在内的季报都比上年同期急剧下滑，除JPMorgan Chase之外第一季度都亏损。

不过这些季报都没像预期那么差，引起买方兴趣，金融板本周涨了5.2%。

不过金融板表现本周只排在第三，第二位的是科技板，涨了6.3%。

本周涨幅最大的是能源板，7.7%，基本和原油价格同涨。原油涨了6.1%，处于新高$116.90每桶。

油价的涨势反映在了批发通胀报告中，制造商价格指数（PPI）3月份上升1.1%。食品价格上升也影响了这一数据，当除去食品和能源部分后，指数只上升0.2%。

消费者层面的通胀控制的好一些，消费者价格指数（CPI）3月份上升0.3%，除去食品和能源则上升0.2%。这一消息和3月份工业生产上升0.3%的报告一起推动了市场周三的大涨。

不能不提房屋建设及许可3月份都降到了17年新低，不过这消息没怎么影响市场，大家都习惯了房地产方面的负面报告。类似的，市场也没怎么注意还不错的3月零售报告，明白上升0.2%的背后有油价上升的作用。

本周的重点关注的是好消息，或者说很多情况下，是好过原先担忧的消息。这带动了股指的强劲上涨。

不过读者应该明白好过原先担忧的消息带动的上涨和真正好消息带动的上涨之间的差别。前一种原因可以短期改变气氛，带来大幅回报，但只有真正的好消息才能带来长期上涨。

Index Started Week Ended Week Change % Change YTD

DJIA 12325.42 12849.36 523.94 4.3 % -3.1 %

Nasdaq 2290.24 2402.97 112.73 4.9 % -9.4 %

S&P 500 1332.83 1390.33 57.50 4.3 % -5.3 %

Russell 2000 688.16 721.07 32.91 4.8 % -5.9 %

(2008-04-07 ~ 2008-04-11)

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本周股市继续狂躁。股指在熟悉的担忧中下跌，具体说，有对金融板更多坏账的担忧，对通胀的担忧，对盈利前景下滑的担忧。

如果必须为股市的差劲表现只说出一个理由，应该是盈利。季报方面有连串的坏消息，没有一个对市场的打击能超过General Electric (GE)的季报和前景指引。GE周五跌了将近13%。

简短说，GE报告每股盈利下滑8%到$0.44，比平均预期低$0.07。令人震惊的不仅是这么稳健的公司未达预期，而且还是差这么多。

GE归咎资本市场的麻烦伤害了其金融服务业务。公司把全年EPS只因从“最少” $2.42（10%增长率）降到了$2.20 - $2.30（0 - 5%增长率），反映经济缓慢以及对资本市场麻烦继续的看法。

令人失望的GE在周五使整个市场失去勇气，引发大幅抛售，是本周下跌的主要部分。

不过在周五之前市场已经是跌的了，其它季报相关的坏消息包括Alcoa (AA)未达预期，UPS (UP)季度盈利预警，Advanced Micro Devices (AMD)向下修正营业额。

市场的其它阻力有原油周三在每周库存报告后升至历史新高$112.21，还有几大投行Goldman Sachs (G), Lehman Bros. (LEH), Morgan Stanley (M)的Level 3资产增加。

Level 3资产由最难评估价值的资产组成。投行可能无法交易或卖出这些资产的看法使人不禁猜测更多的坏账冲销。

几家大银行，包括投行Merrill Lynch (MER)，将在下周季报，焦躁的投资者本周抛售很多金融股。上周涨了6.6%的S&P金融板本周跌了4.6%。

金融板本周一开始曾试图保持涨势，有报告储蓄银行Washington Mutual (WM)将从私投机构TPG及其它投资者得到$5B资本注入。结果，WaMu得到了$7B，只不过是以稀释股份为代价，而且价格比股票当时的交易价低很多。这使该股短暂的涨势不再，并使金融板的买方兴趣泄了气。

原油交易员可一点都没泄气。原油上涨3.8%到$110.31。这使得对通胀的担忧继续，周五的报告3月进口价格年度相比上升14.8%也是一样。

尽管头条新闻令人担忧，国债市场没看出太多通胀担忧。10年国债的利息周五跌了7个基本点到3.47%，基本跟本周开始时持平。

其它经济新闻，每周失业申请数字下降53K到357K，使上周跳升到410K的数字看起来像是由于复活节而引起的异常现象。2月贸易逆差从1月的$59.0B扩大到了$62.3B，令人惊讶。第一季度GDP预期因此而下调，Briefing.com下调第一季度增长率从1.0%下调到0.5%。

另一方面，Wal-Mart (WMT) 在报告3月同店销售数据之后调升了第一季度EPS指引。这是在大批同店销售令人失望的数据中少数的积极消息之一。同样的，Wal-Mart是本周少数的亮点之一，上涨0.9%，相比S&P 500的下跌2.7%。

Index Started Week Ended Week Change % Change YTD

DJIA 12609.42 12325.42 -284.00 -2.3 % -7.1 %

Nasdaq 2370.98 2290.24 -80.74 -3.4 % -13.7 %

S&P 500 1370.40 1332.83 -37.57 -2.7 % -9.2 %

Russell 2000 713.73 688.16 -25.57 -3.6 % -10.2 %

(2008-03-31 ~ 2008-04-04)

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又是一大堆头条新闻，又是一大堆金融板头条新闻。

S&P 500本周涨了4%。这挺让人惊讶的，尤其是这是紧接着2002年以来最差一个季度之后的一周。

财政部长保尔森周一宣布对美国金融监管系统大检修的计划。目的是减少官僚主义，与时俱进，以使美国金融板块在全球市场中更具竞争力。这值得称赞，但没人认为短期内哪怕该计划的一部分会被执行。首先，目前更优先的是先让市场和经济状况好转。其次，今年是选举年。

保尔森的计划引发了很多讨论，但真正影响市场的是关于各投行的新闻，包括瑞士银行UBS (UB), 德国银行Deutsche Bank (DB), 以及华尔街投行Lehman Bros. (LEH), Merrill Lynch (MER)。

周二是市场转折点。UBS和Deutsche Bank本来发布的是坏消息，市场却大涨。UBS预警第一季度冲销$19B坏账后会亏损$12B。Deutsche Bank则称将冲销$3.9B坏账，并且说情况最近几周变得更难了。

这些新闻的解读是，他们差透了，差到成为了一个信号，金融板块一定离底不远了。帮助这个假设的消息有UBS之后披露计划筹措$15 billion新资金，Lehman Bros.称成功筹得$ billion新资金。另外，周二一份日本报纸报告Merrill Lynch CEO John Thain说他的投行不需要筹新资金。

本周涨幅很大一部分来自周二，这刚好是4月1号，第二季度的第一天。金融板以7.5%领涨，所有板块都涨了，S&P 500涨了3.5%。

周二带动金融板的并不是什么真正的积极因素，而是对消极因素的驱除。筹资行动帮助缓解了流动性担忧，而流动性正是真正的消极因素。然而，筹资应付未来风暴是一回事，筹资用以增长是另一回事。金融板还是在应付风暴的状态中。

市场之前也猜过金融板到底，结果只是在又一波冲销坏账中失守。我们不敢明确喊金融板到底了。不过本周的发展确实受牛派欢迎。

同样受欢迎的还有市场对大涨之后抛售的弹性。实际上，之后三天S&P 500基本上是平的，这让人舒服，要知道最近的趋势总是大涨之后抛售。

这次并不是没有大涨之后抛售的理由。

周三联储主席伯南克对联合经济委员会(Joint Economic Committee)说他觉得对经济前景的看法，GDP即使增长也不会很多，甚至有可能在前半年略微收缩。这条新闻搅动了市场，但很快就被跨过了，认为伯南克没讲什么新鲜的。

周四报告上周失业救济申请上升38K到407K，比市场预期的365K高很多。然后，劳工部周五披露非农佣工3月份下降80K（市场预期下降50K），失业率从4.8%跳到了5.1%。

市场在这些消息之后下跌，但很快反弹，保持了本周牛派的调子。

劳工报告方面从经济角度看数字是不好，不过需要指出的是数字还不能说是衰退的水准。对整体138 million的佣工数字来说，下降的80K只是0.06%，不算显著。

必须承认，佣工数字的趋势方向不好，过去3个月中共下降了232,000，平均每月77K。

经济衰退时佣工数字每月下降150K到200K。现在离那还有距离。这报告跟Briefing.com的看法一致，数字不好，但没不好到衰退的地步。本周早些时候的ISM制造和服务指数也类似。两项分别是48.6和49.6，都比预期强，比上个月强，但还是低于持平水准50。

一样的，S&P 500本周很好，但要回到持平水准还有路要走。

Index Started Week Ended Week Change % Change YTD

DJIA 12216.40 12609.42 393.02 3.2 % -4.9 %

Nasdaq 2261.18 2370.98 109.80 4.9 % -10.6 %

S&P 500 1315.22 1370.40 55.18 4.2 % -6.7 %

Russell 2000 683.18 713.73 30.55 4.5 % -6.8 %

(2008-03-24 ~ 2008-03-28)

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本周以上涨开局，之后基本上都是下坡。

又一次，Bear Stearns (BSC)带动市场，不过这次是激励买进。JPMorgan Chase (JPM)同意把收购出价从$2提到$10。Tiffany (TIF)和Walgreens (WAG)超预期的季报也推动了股市上涨。

实际上更大的激励来自2月份二手房销售，相比1月份增加了2.9%。这是1年来第一次增加的月份，年度数据是5.03 million。

这给了大伙房地产市场也许有些稳住了的一线希望。美国联邦住房融资委员会( Federal Housing Finance Board)批准联邦住房贷款银行(Federal Home Loan Banks)增加对房贷抵押证券的购买。这项紧随上周美国联邦房地产企业监管办公室(OFHEO)放松对Fannie Mae (FNM)和Freddie Mac (FRE)资本要求之后，也帮助了牛派的看法。

不过，好景不长，房地产市场担忧又回来了。实际上这只用了24小时。

周二，衡量20个美国城市房价的S&P/Case-Shiller房价指数披露1月份房价下跌10.7%。这是2001年以来最大的跌幅。另外，经济研究机构Conference Board报告3月份消费者信心处于5年低点64.5。

虽然经济新闻不利，市场周二还是努力涨回，收高了一点点。部分是由于Monsanto (MON)的季报预报，以及偏牛气氛的残留印记。S&P 500从3月17号到周二收盘以来涨了7.6%，不过这是本周最后一涨。

接下来的三天似曾相识，市场陷入一系列金融板块问题，大宗商品价格上涨，疲软的经济数据，私投收购Clear Channel Communications (CCU)由于买家和银行达不成贷款协议可能无法进行的猜测，以及季报方面的担忧。

具体说，这些担忧由一些银行/投行继续冲销坏账影响第一季度盈利预期而开始引起，之后有原油价格达到$107每桶，新房库存2月份保持不变，耐用品订单2月份下降1.7%，Oracle (ORCL)说第三财季结束时客户行为谨慎，JCPenny (JCP)由于复活节销售低于预期大幅削减第一财季指引。

JCP的预警就象一张湿毯子捂在周五的市场上，各指数基本收在当日最低。2月份个人收入和花销报告增长0.1%（通胀调整后的数据是平的），也增加了对消费者的担心。核心PCE价格指数从通胀角度来看感觉好一些，稳步保持在年度相比增长2.0%上。联储的舒适区间是1.0%到2.0%。

总体看，PCE报告披露了消费者疲软，但还没死。花销相比上个月是平的，但比第四季度平均高一点点。不管怎样，零售商在JCP预警之后受重击，本周很差。S&P零售板指数本周下跌4.1%。

金融板是最差的，下跌7.0%。大幅削减的盈利预期在气氛上付出代价，加速了在上周大涨之后获利出局的行动。

有趣的是，联储周四$75 billion的定期证券借贷安排(Term Securities Lending Facility)拍卖没像之前想象中那样引起多大兴趣。虽然$86 billion的求购使投标倍数为1.15，但0.33%的止停利率（stop-out rate）是联储接受的最低的。这是主要投行还没那么急需抵押置换的一个信号。不过市场似乎不相信这个意味，指数大跌。

总而言之，交易员又是忙碌的一周，各个头条新闻充斥大脑。表明看S&P 500下跌1.1%不算很差，毕竟上周涨了很多。但是如果注意到S&P 500从周一收盘之后跌了2.6%，就很难在积极看法中进入周末了。

Index Started Week Ended Week Change % Change YTD

DJIA 12361.32 12216.40 -144.92 -1.2 % -7.9 %

Nasdaq 2258.11 2261.18 3.07 0.1 % -14.7 %

S&P 500 1329.51 1315.22 -14.29 -1.1 % -10.4 %

Russell 2000 681.42 683.18 1.76 0.3 % -10.8 %

(2008-03-17 ~ 2008-03-21)

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长周末真好。本周市场像以往一样震荡，金融板还是中心。也不只是金融板，大宗商品也在中心，不过这次它们逆风。

周一早上人心惶惶。上周末联储介入，JPMorgan Chase (JPM)出价$2每股收购Bear Stearns (BSC)。联储还宣布了折扣利率削减25基本点到3.25%，并提供了新的借贷安排。这是联储25年来的第一次周末行动。

Bear Stearns的消息从各个角度看都让人震惊，拯救的标签贴满这项交易。因此触发了一波对其它金融机构跟随其后的担心。

意料之中，股市大幅低开。但意外的是，担忧的气氛很快消散，市场开始反弹。S&P 500周一还是跌了0.9%，但要知道最低曾经跌2.4%。与此同时，道琼斯从跌1.6%反弹到稍涨一点。

周一的反弹为周二定了个好调子，这是牛派的一天。Goldman Sachs (G)和Lehman Bros. (LEH)都给出了好过预期的（或者说是好过恐惧的？）季报，表明它们从流动性的角度来说还很好，没什么问题。

股市大涨，忽略了高于预期的核心PPI数据，触发了轧空行情，金融股大涨。比如Lehman Bros.，周二收盘在$46.25，相比周一的最低价涨了130%。

联储再次支持股市，宣布削减联储基金利息75基本点到2.25%，折扣利息也再减75基本点到2.50%。联储虽然指出通胀方面的不确定性有些增加，但还是相信通胀会放缓。经济增长还是联储主要关心的方面，如果必要联储还会减息。

联储的决定给已有的大涨再推一把。S&P 500涨了4.2%，这是2002年10月以来最大的单日涨幅，S&P金融板大涨8.5%，是2000年3月以来最大的单日涨幅。

周三的交易开局不错，Morgan Stanley (M)季报好过预期，联邦住房企业监管办公室(Office of Federal Housing Enterprise Oversight)说在放松对Fannie Mae (FNM)和Freddie Mac (FRE)的资金要求，以试图帮助美国房贷市场的流动性。

周三开局的好调子在大宗商品广泛抛售之后开始转折。这次抛售跟国债市场的大涨巧合在一起，让人猜测是否是由于有些帐户被迫抛售以获得资金填仓而引起的。

美元在大宗商品抛售时跳涨也支持了这一看法。不管怎样，这次很让人惊讶，黄金一天跌了5.9%，小麦跌了7.7%，原油跌了4.5%。S&P 500跌了2.4%。

周四大宗商品没什么好转。美元继续反弹，黄金又跌了2.7%，本周结束时处于$920每盎司，相比开始时的$1000下面一点。

股市没有像周三那样受大宗商品下跌影响。这一天还是四巫聚首日，以及S&P调整的一天。事实上这天股市涨了，有投行调升General Electric (GE), Fannie Mae, Freddie Mac的评级，地区制造调查比预期好，Punk Ziegel分析师Dick Bove宣称金融危机结束了。

金融股投资者们支持上一说法。S&P金融板涨6.9%，本周4天之内共涨了11.9%。

联储也帮助了这天的上涨，下午宣布计划扩展下周的定期证券借贷安排到包括抵押房贷权益（CMOs）和AAA信用评级的商业地产抵押贷款支持证券（CMBS）。

简单来说，联储愿意放宽抵押类型被视为建设性的举动，为金融机构暂时减轻压力。

周末愉快！

Index Started Week Ended Week Change % Change YTD

DJIA 11951.09 12361.32 410.23 3.4 % -6.8 %

Nasdaq 2212.49 2258.11 45.62 2.1 % -14.9 %

S&P 500 1288.14 1329.51 41.37 3.2 % -9.5 %

Russell 2000 662.90 681.42 18.52 2.8 % -11.0 %

(2008-03-10 ~ 2008-03-14)

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很多参与股市的人都曾认为3月14号结束的一周会很平静，没有重要的季报，经济报告也很少。然而现实中这一周的情况完全相反。

这周震得厉害，股市最低跌了1.6%最高涨了3.1%。主要驱动是信用和流动性问题。最终收盘，股市微跌了0.4%。联储试图改善流动性的新工具带动投资者热情，然而一家大投行需要拯救的消息又使大伙失去了这些热情。

本周以下跌开局，金融机构有一些负面消息。华尔街日报报道指出FBI在调查Countrywide (CFC)及其它15个次级贷款借出方的证券诈骗。Fitch对8家银行的信用评级采取负面行动。Fannie Mae (FNM)和Freddie Mac (FRE)由于Barron's关于FNM的负面说法而下跌。与此同时，有谣传称Bear Stearns (BSC)面临流动性危机。

周二央行披露改善流动性的计划，信用担忧暂时平息了，股市得到了自2003年以来最大的单日涨幅。联储宣布新的定期证券借贷安排(Term Securities Lending Facility)。联储将向金融机构借出$200 billion国债，定期为28天而不是过夜拆借。允许借贷方以各种证券做抵押，包括具有AAA信用评级的基于房贷的证券（mortgage backed securities）。该项标售将从3月27号开始每周进行。

基本上，这项计划是允许把流动性低的证券作为抵押来借出交易度极高的国债。参与的央行包括加拿大银行，英国银行，欧洲央行，瑞士国家银行。

在这大涨的一天之后，投资者乐意听到另一个好消息，Standard & Poor相信关于次级贷款的坏账冲销对那些已经报告2007年全年结果的银行来说可能已经结束了。S&P说“一些坏账冲销的规模比任何预计都大”。

然而，本周结束得不怎么样，Bear Stearns将从JPMorgan Chase (JPM)及纽约联储得到需要的资金的消息传出，股市下跌。紧急筹资协议使Bear Stearns得到暂定28天的信用额度。目前Bear无法使用联储的新计划，因为新计划的标售3月27号才开始。

如前所说，Bear的股票本周初由于流动性危机的传言被重击，公司一直在否认。这次拯救计划宣布后，该投行归罪那些传言导致其流动性能力下降。

联储发布新闻称它“在密切监视市场进展，并将继续提高需要的流动性”。联储委员一致批准JPMorgan Chase和Bear Stearns的协议。

金融板本周下跌1.9%。板块本周大幅震荡，顶部涨了6.8%底部跌了3.1%。Bear Stearns记下了其最大的一周跌幅，56%。Lehman Brothers (LEH)跌了15%。

10个板块中5个涨了，原材料受大宗商品价格帮助以3.2%涨幅领头。医药卫生板块最落后，跌3.2%。

健康保险子板跌了18.7%。WellPoint (WLP)和Humana (HUM)都大幅削减盈利指引。

经济数据混杂，不过各项报告对股市没起多大影响，信用担忧是主角。2月份零售销售下降0.6%，低于上升0.2%的预期。除去汽车之外，销售下降0.2%，同样低于预期的上升0.2%。

好的方面，通胀数据比预期好。2月CPI以及除去食品和能源的CPI都持平，比预期的上升0.3%和0.2%低。CPI目前相比上年同期上升4.0%，核心CPI上升2.3%。

股市的困境，比预期好的通胀数据，使交易者对3月18号减息幅度的期望更大了。联储基金期货反映减息100个基本点（1%）的可能性为64%，剩下的赌减75个基本点。上周减100点的可能性只有6%。

更多减息的预期压住了美元，美元跌至历史新低。欧元升至历史新高，日元交易在1990年代以来最强的水平。

美元疲软帮助了CRB大宗商品指数的1.2%涨幅。黄金上涨2.6%，一度触及历史新高$1009每盎司。原油上涨4.7%，一度触及历史新高$111每桶。即使在政府能源周报报告库存增加大超预期时，原油还是上涨。

总的说，信用担忧继续搅动股市，这是震荡的一周。下周，FOMC的宣布将是关注焦点。

Index Started Week Ended Week Change % Change YTD

DJIA 11893.69 11951.09 57.40 0.5 % -9.9 %

Nasdaq 2212.49 2212.49 0 0 % -16.6 %

S&P 500 1293.37 1288.14 -5.23 -0.4 % -12.3 %

Russell 2000 660.11 662.90 2.79 0.4 % -13.5 %