主题：【原译】Briefing.com一周总结 -- 张家兄弟

(2008-03-03 ~ 2008-03-07)

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本周S&P金融板块跌了6.0%。那么，大市又经历差劲的一周就不奇怪了。

S&P跌了2.8%，一堆令人担心的消息，市政债券和次级房贷缺失流动性，拖欠房贷比率处于1985年以来最高点，Intel (INTC)削减第一季度毛利率指引，劳工市场向下。

总的说，信用市场问题是本周最大驱动，对金融公司风险的担心加剧，在Thornburg Mortgage (TMA)和Carlyle Capital收到补充保证金通知（margin call）后达到顶点。Thornburg周五说保证金要求超出他们现有流动性很多。

相关的，联储周五宣布将增加短期标售工具(Term Auction Facility)从$60 billion到$100 billion，来试图缓解定期融资市场的流动性压力。

不过联储的宣布对周五市场没多大帮助。2月份劳工报告弱于预期，非农佣工下降了63,000个职位，是2003年3月以来最大的下降。1月和12月佣工数字也向下修正，只能加重市场对劳工市场和经济前景的担忧。

劳工数据使周五低开很多，令人惊讶的是股市很快反弹。然而最终证明这是假弹，Thornburg的新闻很快带回抛售，拽下指数。

周五的走势典型的反应了本周的主调，在金融板块问题的不确定中，买家难以被说服。

这方面的头条包括斯坦普调降Washington Mutual (WM)的信用评级，认为房市疲软时间将比预期长，债券保险商Ambac Financial (ABK)的筹资计划令人失望，Fannie Mae (FNM)和Freddie Mac (FRE)大跌。

总体看，从板块的角度本周都不怎么样。防守型板块如消费者必需品（consumer staples），设施（utilities）则表现了相对强度。

测算19种商品的CRB指数本周曾经上涨1.7%，但最终还是小跌了一点。中间上涨的主要贡献是黄金周三涨到$1000.10每盎司和油价持续上涨。OPEC决定保持生产水平不变，原油库存下降。

油价周五涨到$106.54每桶，本周结束时是$1.5.53每桶，涨3.6%。不过相反的，黄金价格降到了$979.10每盎司，本周下跌$0.90。

美元指数又跌了，联储将继续减息的预期压住了美元，跌幅是0.9%。在周五的劳工数据之后期货市场反应3月18号的FOMC会议有98%可能性减息0.75%。

周五还有对FOMC可能提前行动，在会议前减息的猜测。

另一方面，2月份同店销售数据比之前担心的要好，Wal-Mart (WMT)同店销售上升2.6%。制造和服务业的ISM指数都比预期强劲，不过50还是扩张和缩减的分割线。

本周的市场对好消息没什么反应，重点是对未知的恐惧，尤其在金融板块最明显。

Index Started Week Ended Week Change % Change YTD

DJIA 12266.39 11893.69 -372.70 -3.0 % -10.3 %

Nasdaq 2271.48 2212.49 -58.99 -2.6 % -16.6 %

S&P 500 1330.63 1293.37 -37.26 -2.8 % -11.9 %

Russell 2000 686.18 660.11 -26.07 -3.8 % -13.8 %

(2008-02-25 ~ 2008-02-29)

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假如把周五去掉，本周市场应该算还行的。然而，不像经济报告，股市投资者算回报时是没有哪些可以不算的。周五跟其它日子一样，都得算，因此，本周记录在册的是下跌。

本周开局很好，周一各大指数上涨。斯坦普把MBIA (MBI)从CreditWatch表上拿下，并确认了MBIA和Ambac Financial (ABK)的AAA信用评级。

周二牛派继续前进。IBM (IBM)宣布了$15 billion的股票回购计划并提升了全年的每股盈利预期。

周三市场坐了趟过山车最终基本上收平。联储主席伯南克整天都在聚光灯下，他在众议院金融服务委员会作经济及货币政策的听证。

伯南克先生提到了最近通胀的上升，但强调联储认为增长风险目前还是经济最大的威胁。潜台词是联储在3月18号的FOMC会议上将继续减息。

股市在伯南克开始听证后进入防守。新房销售疲软的报告帮不上忙。不过买方在联邦住房企业监督办公室说取消Fannie Mae (FNM)和Freddie Mac (FRE)的仓位限制（portfolio caps）后重回市场。取消限制应该会改善次级贷款市场的流通性并帮助刺激房屋贷款。

这一消息之前Fannie Mae报告2007年亏损$2.1 billion并预警他们认为2008年房产市场将继续疲软并会带来更多拖欠还款，无法还款，被银行收房的情况。周四Freddie Mac跟进，报告$3.1 billion亏损并预警2008年的房产市场前景。

股市周四遭受打击。回落有投资者见好就卖的原因。还由于联储主席伯南克在参议院银行委员会听证时说也许会有银行在目前金融市场困境中失败引起了投资者对银行行业的担心。不过市场忽略了他更重要的阐述说各大银行的各项资本比率还保持不错。

周四的下跌持续到了周五。盖住了几天的对经济整体以及金融板块问题的担忧被释放了出来。

本周有一些经济报告比预期差。跟前面提到的新房销售一起，PPI，消费者信心，耐用品订单，每周失业报告，芝加哥采购经理指数都令人失望。不过还是有一些报告，比如现房销售，个人收入及花销都比预期好，反映出经济是在放缓但不是衰退。

这些都不很重要。周五的熊气从Dell (DELL), AIG (AIG)令人失望的季度报告开始。UBS的研究提出金融机构与次级贷款相关的损失整体将达到至少$600 billion。有消息称Ambac的拯救计划遇阻。还有报告称有对冲基金在政府债券市场上被强制平仓。

这一波新闻导致了S&P 500周五下跌2.7%。大批资金流入更安全的债券市场，10年国债涨了超过1点，利息从上周末的3.80%降到了3.53%。

债券之外，商品是本周的另一赢家。CRB指数猛涨了3.5%，还是由石油和黄金领头。这两者本周都触了新高。美元相对各主要货币降到新低，美元弱势推动了以美元定价的商品上涨。

周五给又一个下跌的月份划上句号，过去4个月都是下跌。这一串下跌之后很容易恐慌。但如我们指出，市场在未来好转之前需要时间稳住。幸运的是，时间将会带来也许是最激进的联储放宽政策以及5月初开始的财政刺激计划。

Index Started Week Ended Week Change % Change YTD

DJIA 12381.02 12266.39 -114.63 -0.9 % -7.5 %

Nasdaq 2303.35 2271.48 -31.87 -1.4 % -14.4 %

S&P 500 1353.11 1330.63 -22.48 -1.7 % -9.4 %

Russell 2000 695.43 686.18 -9.25 -1.3 % -10.4 %

(2008-02-18 ~ 2008-02-22)

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周一是节日，所以我们可以说本周开局不错。而周五下午的反弹总算让我们能说结局也不错。

本周贯穿始终的是各式经济名目阻住了买方的行动。

市场有时体现通胀顾虑，有时是衰退顾虑，有时又是对滞涨的猜测。不管什么顾虑，什么名目，都不会吸引人。

商品价格上涨，消费者通胀跳升，零售商Wal-Mart (WMT)和J.C. Penney (JCP)谨慎的盈利前景指引，疲软的地区制造报告，联储新的2008经济目标向下修正GDP增长预期，向上修正通胀和失业率预期。这些都是这缩短的一周交易的主导影响。

幸运的是，并不是都是负面的。道琼斯成份股Hewlett-Packard (HPQ)季报相当好，而且财年前景指引也好于预期。本周失业数据从上周的349K降到了9K，比衰退水准低多了。Blackberry制造商Research In Motion (RIMM)说第四财季的净订户增长将比之前计划的还多15%到20%。

另外，包括农产品，贵金属，能源的商品价格的持续上升吸引了所有人的注意力。例如，小麦涨了2.2%到$10.64每蒲式耳，黄金涨4.6%到$947.80每盎司，原油涨3.7%到$98.96每桶。本周早些时候，黄金和原油价格创了新高$958.40和$100.86。

这些商品价格的上涨结合劳工部周三的统计报告是市场对通胀顾虑的主要来源。该报告称消费者价格1月份相比上年同期增长4.3%，除去食品和能源之外的增长是2.5%。

这份CPI报告决定了周三股市的低开。不过所有指数都在下午强劲反弹，最终很舒服的站在了不变的水准上。这个反弹一是觉得事情没比想像中糟，另外是1月29-30的FOMC会议记录披露有联储成员认为通胀预期还将被合理控制。

不过联储还是调升了2008年的核心通胀预期从1.7% - 1.9%之间到2.0% - 2.2%之间。并削减了2008年GDP增长预期从1.8% - 2.5%之间到1.3% - 2.0%之间。市场由此认为还将可能继续减息。

费城联储周四的地区制造报告数据是-24.0，而平均预期是-10.0。这更增加了减息的可能性。低于0的数据表明制造活动在缩减。主要股指在新闻后下跌，因为这份报告带来的是对衰退的恐惧。债券价格上倒是涨了，因为这报告建议通胀压力减缓，联储可能继续减息。

周五也不怎么样，对金融板块盈利前景的担忧把道琼斯，纳斯达克，斯坦普最低时各拽下了129，34，15点。然而，在交易的最后45分钟市场强劲得杀了回来。

突然逆转的刺激来源于CNBC一项关于对债券保险商Ambac Financial (ABK)拯救计划的报道，据称该计划将使其保留AAA的信用评级，可能在下周一或周二宣布。这新闻带动了一大波买压以及轧空行情，使道琼斯，纳斯达克，斯坦普最终各涨了97，4，11点。

重要的是，这最后的买潮拯救了大市本来是下跌的一周，并帮助纳斯达克和罗素2000缩减了本周的跌幅。

所以，虽然本周对经济的担忧带来很大压力，意想不到的是股市没有像2007年末以及今年1月份受担忧影响那么大。道琼斯交通平均指数被认为是经济活动的先行指标，今年目前为止涨了2.4%。同时消费者非必需品板块只下跌了2.6%，金融板跌了7.4%，比斯坦普500的下跌7.9%还好一点。

必须承认，现在说好还太早。不过上面提到的板块好于平均的表现建议股市对经济的看法并不像很多其它来源表现的那么差。可争论的是，似乎通胀交易目前压过了衰退交易。

Index Started Week Ended Week Change % Change YTD

DJIA 12348.21 12381.02 32.81 0.3 % -6.7 %

Nasdaq 2321.80 2303.35 -18.45 -0.8 % -13.2 %

S&P 500 1349.99 1353.11 3.12 0.2 % -7.8 %

Russell 2000 701.52 695.43 -6.09 -0.9 % -9.2 %

(2008-02-11 ~ 2008-02-15)

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这周不知道该从何说起，发生的太多了。先说结果吧，在上周跌了超过4.0%后这周各大指数都涨了。

开局就有故事，周一华尔街日报的主编宣布道琼斯工业平均指数调整。2008-02-19生效，Bank of America (BAC)和Chevron (CVX)将被加进该蓝筹指数，取代Altria Group (MO)和Honeywell (HON)。这是道琼斯自2004年4月以来的第一次调整。

这条消息占据了一些头条，不过真正让人挑起眉毛的是另一个道成份股，American International Group (AIG)。AIG周一跌了12%，这家保险商披露对其一组super senior credit default的仓位估价上有困难。已知的是从现金流角度该组合在9月和11月之间共下降了$4.9 billion。他们还在计算最终数字以准备年末的财务报告。

AIG的披露再次激起对金融板块的担忧。不过即便如此，股市周一还是收涨。由科技板带动。Yahoo! (YHOO)拒绝了Microsoft (MSFT)的每股$31的收购出价，说这“明显低估了Yahoo”。

本周的收购出价，假如成功的话也许会被称为世纪收购，则当仁不让来自沃伦巴菲特的伯克希尔哈撒韦。

周二，巴菲特披露他出价承担三家债券保险商的价值$800 billion的政府债券。这三家为MBIA (MBI), Ambac Financial (ABK), FGIC Corp。Ambac的CEO之后说这个出价很可笑，这只是把他们生意中最好的部分拿走，留给他们的还是有问题的结构投资。

后者的问题本周一直在焦点中，尤其是周四现任纽约州长的Eliot Spitzer在房屋金融服务委员会的听证中说到必须马上行动以避免灾难。在各式各样的警告中，穆迪调降了FGIC Corp.的信用评级从AAA到AA。

除Spitzer的担忧之外，更引起市场注意的是联储主席伯南克在参议院银行委员会关于增长放慢的风险的讲话。伯南克只是陈述事实，但市场反应很负面，即使继续减息的希望也挡不住。

周四的下跌终止了连续三天的上涨，更抹去了周三道琼斯和S&P 500分别178点和18点的涨幅。周三激起上涨的是Coca-Cola (KO)和Applied Materials (AMAT)好过预期的季报，以及1月份好过预期的零售销售。

周四的急转直下则再次演示了市场今年的震荡特性，并反映出对经济前景的担忧。

周五的经济数据包括纽约地区制造业调查2003年5月以来最低的数据，密西根大学消费者情绪调查1992年2月以来最低的数据。跟它们一起的还有Best Buy (BBY)由于1月份客流量疲软给出的财年盈利预警。这一切加起来在周五开始时把市场打下了不少。

出乎意料的是，市场后来爬回失地并收高了一点。这归功于金融板块的买方兴趣。

周五还有个经济数据不应被忽略，工业生产（industrial production）1月份上升0.1%，回到了9月份的纪录水平。这份报告表明通常在衰退前发生的制造业收缩及节省开支状态现在还没有迹象。

最后提醒一下，下周一市场不开，总统日。周末愉快。

Index Started Week Ended Week Change % Change YTD

DJIA 12182.13 12348.21 166.08 1.4 % -6.9 %

Nasdaq 2304.85 2321.80 16.95 0.7 % -12.5 %

S&P 500 1331.29 1349.99 18.70 1.4 % -8.1 %

Russell 2000 698.90 701.52 2.62 0.4 % -8.4 %

• 是的，看被“救”的人怎么说

(2008-02-04 ~ 2008-02-08)

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市场给了什么，还会拿走什么。幸运的是这么多年来给的比拿走的多得多，不过这周可不是给予的情绪。

指数大跌，上周涨的那么多（道4.4%，斯坦普3.7%，纳斯4.9%，罗素6.1%）基本上全都跌回去了。

本周开局在意料之中，周一的获利卖出还算控制在有序状态。然而周二疲软的ISM报告重新引发的衰退担忧则加剧了卖压。ISM（美国供应管理协会）的商业活动指数从12月的54.4惊人的降到了41.9。根据新的计算方法，新加入计算的非制造指数为44.6。低于50的数字都意味收缩，这次1月份的数字是近5年来第一次收缩。

这项报告通常不会有这么大的数字变化，这次触发了广泛的抛售，对降级债券发行商信用的猜测也加剧了抛售。金融板块本周大跌了8.6%。周二一天，道琼斯跌了370点，纳斯达克跌73点，斯坦普500跌44点。

Disney (DI)超预期的季报，BHP Billiton (BHP)提高收购Rio Tinto (RTP)出价到$147 billion的消息让市场周三开局还不错。不过BHP的出价还是被RTP拒绝了。同样的，市场之后也拒绝了反弹。

普遍认为费城联储主席Plosser的说话时周三反弹气氛改变的原因。不过坦白讲这说法有些牵强。市场在Plosser说话前就已经弹不动了。Plosser表达了对核心通胀潜在的担忧以及可能已经有了联储信用减弱的早期信号。不过他还说没人可以现在说有更多的减息。基本上，这是典型的“一方面，另一方面”联储讲话方式。不管怎样，市场关注的是负面部分，周三收低。

周三盘后负面气氛继续，科技领头股Cisco (CSCO)说1月份订单增长减慢，并预警本季度营业额增长率将在10%附近，华尔街预期的是接近15%。

Cisco的预警只给周四的开盘放了一阵烟雾，令人惊讶的是无论Cisco还是大市收盘都涨了。这是本周难得的一次市场决定给点什么。

对市场3天跌5.0%，处于超卖的看法带动了反弹努力。这也许解释了为什么同店销售1月份疲软的0.5%增长被忽略了。事实上，零售板也是周四领涨的板块之一。

周五虽然科技股反弹继续，大市则遇阻了。欧佩克可能减产的报告使油价上涨，还有对金融业还有更多坏账要销的担忧重压在市场上。

原油价格本周上涨3.0%到$91.74每桶，更广泛一些的CRB指数涨了2.7%。农业商品比如小麦，糖，玉米，大豆涨了不少，让人对食品通胀更担心了。

这些对通胀的担心似乎没有影响到国债市场。30年债券对通胀压力最敏感，利息涨了12个基本点到4.42%。然而这主要是利息太低，周四债券拍卖令人失望的缘故。30年债券的利息从去年6月以来已经降了超过100点，12点的上升不代表很多。

其它方面，国会通过了$168 billion的刺激经济法案，下周正式签署。下周还有General Motors (GM), Coca-Cola (KO)的季报，月份零售报告，还有伯南克在参议院银行委员会的听证。

Index Started Week Ended Week Change % Change YTD

DJIA 12743.19 12182.13 -561.06 -4.4 % -8.2 %

Nasdaq 2413.36 2304.85 -108.51 -4.5 % -13.1 %

S&P 500 1395.42 1331.29 -64.13 -4.6 % -9.3 %

Russell 2000 730.50 698.90 -31.60 -4.3 % -8.8 %

(2008-01-28 ~ 2008-02-01)

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S&P 500大约20%的公司本周发布了季报，不过相比本周发生的事件这些季报似乎不那么重要了。这些事件包括FOMC会议，狂躁的债券发行商信用评级报告，1月份雇佣数据，以及轰动的Microsoft (MSFT)以每股$31，总价近$45 billion，收购Yahoo! (YHOO)。

本周来看，FOMC会议一定是最重要的事件了。两天的会议以众望所归的决定在周三下午结束。FOMC决定将联邦基准利息再减50个基本点到3.00%，相关的，折扣利息也减50基本点到3.50%。

股市反应积极，股指猛涨。然而FOMC驱动的涨势很短暂，关于一家主要债券发行商将被降信用评级的猜测带来了一大波卖压。

不过，指数周三整天来说跌得不算多，周四MBIA (MBI)新闻发布会后很快又反弹了。会上MBIA声明其融资计划将超越AAA信用评级的要求，破产是不可能的。

周五又有报告称八家银行正在准备一项对Ambac Financial (ABK)的拯救计划。

本周大多数时间市场参与者都在拯救气氛中，已经被砸低的股价也有所帮助，尤其是金融和零售板块。对减息的期望，以及减息本身，都帮助充实了1月份所缺少的看牛气氛。

本周的特殊性在于气氛的转变。虽然偶尔有坏消息带来指数的下跌，主要还是好消息得到了市场参与者的共鸣。

如果我们在本周开始之前告诉你Yahoo! (YHOO), Google (GOOG), Boeing (BA), Bristol-Myers (BMY), Starbucks (SBUX)季报及（或）指引会令人失望，新房销售将跌至13年新低，一周失业报告将从306K上升到375K，Q4 GDP增长只有0.6%，1月份非农雇工减少了17K，你很可能会认为市场将下跌得很严重。

这些都发生了，可是市场相对轻松的消化了它们，市场选择关注的是积极消息，3M (MMM), Burlington Northern (BNI), UPS (UP), Verizon (VZ)的季报，耐用品订单上升5.2%，ISM指数上升到50.7（50以上代表增长），以及Microsoft出价收购Yahoo!。

周五的这项收购提议相对Yahoo的周四收盘价有62%的溢价。有很多称赞Microsoft这步走得不错的说法，带起了对Google面临新层次竞争的担忧，Google周五跌了9.0%，其今年目前为止跌了25%。

本周所有积极动向的基础，则在联储以及其政策。FOMC自9月18号以来已经减息了225基本点，失业数据还保持低于衰退的水准，劳工市场还很好，第四季度的最终销售除去库存增长了1.9%。

是，经济是有明显的放缓迹象，但联储是在先发制人。我们认为本周的交易反映了对这种看法越来越多的接受。涨势的强劲是广泛的，金融板以上涨8.5%带头，然后是电信（+6.8%），消费者非必需品（+6.7%），原材料（+6.2%），工业（+5.5%）。

这也有轧空的一部分作用。也许可以这样认为，本周对错过联储减息之后未来的上涨的担心取代了今年以来对崩溃的恐惧。

周末快乐！

Index Started Week Ended Week Change % Change YTD

DJIA 12207.17 12743.19 536.02 4.4 % -3.9 %

Nasdaq 2326.20 2413.36 87.16 3.7 % -9.0 %

S&P 500 1330.61 1395.42 64.81 4.9 % -5.0 %

Russell 2000 688.60 730.50 41.90 6.1 % -4.6 %