主题：朱式改革再出江湖（谈谈股指期货对这次暴跌的作用） -- 陈笑东

所谓朱式改革，就是打着为民谋利益，解决一个领域既有问题的大旗，实行一种把罗锅弄死后身板直了的极端医疗手段的改革路线图。

朱搞的教改，医改，房改，国企改革，乃至高薪养廉莫不是以这个模式进行。在折腾中国一个90年代后，终于施施然离开政治舞台，其身后是改革从此成为一个贬义词，人民听到改革就全身打抖的历史记录。

而差不多8年后的今天，由王副总理领衔的金融主管又一次上演了这样的改革。

股指期货，这个强力在4.16推出的金融工具，戴着的光环是稳定股市波动，保护中小股民利益，引领价值投资。

当然照例和教育改革让普通人上不起学，上了也没出路；房改让普通人买不起房；医改让普通人在家等死；国企改革让工人失业，腐败管理层摇身一变成老板一样。

这个带着为民的帽子背后必然是一把挥向普通股民的屠刀。

股指期货在2010.4.16正式推出，现在是2010.5.7，15个交易日内，上证从前日最高点3181跌倒最低点2665点，跌去516点，幅度16.23%，这样的跌幅只有在08年疯熊某些主跌段才有过。那么股指期货就是这样的稳定市场吗？

而这波主跌领跌的不是创业板那些市梦率发行的私企股票，不是中小板某些极端炒作的私企股票，反而是市盈率市净率分红都很合理的大盘蓝筹，这是在引领价值投资吗？

50万以上才能进股指市场，股指T+0，股票T+1，机构通过卖出蓝筹大肆做空，在股指套利，信奉价值投资买入大盘蓝筹的散户被动的接受屠杀，这是保护中小投资者利益吗？

形而上学，认为西方的东西都是好的，结果搬来一套,却又是普通人原来从有汤喝到讨饭，但权贵们以前吃饭现在变吃肉。

每次朱式改革莫不这样，从制度上割裂了中国的强弱阶层并强化了这样的分裂。

河里有人不解为何今天会有小杨，很奇怪吗？

一点也不奇怪！

利益要占尽，责任义务绝不承担半点，这样整么玩？整么和谐？

股市为国家融资，你市梦率发行股票我们散户可以容忍，但现在你又在二级市场放上股指期货这把屠刀，让只有做多持股才能赚钱的散户完全无所适从，这个股市还整么玩？

一级你要赚够，二级你还是要赚够，股民就是等待屠杀的羔羊？这和谐吗？

让那些美国鹦鹉完全不懂经济的离开中国领导层。

-----------------------

下面是一些关于流动性的帖子 仅是转帖

1.疯了、疯了！全国热钱疯狂爆炒石头,狂扫钻石，玉器！！！

http://www.taoguba.com.cn/Article/300489/1

2.温州炒房团转型炒金 提千万巨款买黄金如买菜

http://news.dichan.sina.com.cn/bj/2010/05/12/158993.html

3.社会游资炒完楼市炒绿豆 价格为去年同期3倍

http://finance.sina.com.cn/consume/20100507/17027895982.shtml

4.中药材涨疯了 房产商也来囤药

http://finance.sina.com.cn/consume/20100506/11317886409.shtml

5.发改委：农产品炒作游资来自股市楼市

http://money.163.com/10/0530/19/67V4QC2E00253B0H.html

就是两拨人在各自投机。

股指期货，以5月合约为例，几乎所有时间都是升水，今天要高60、70个点，期现套利收获都是巨大的，怎么可能引导现货下跌呢。

大蓝筹会跌到负值去吗？反正跌猛了就买点，涨起来了就卖掉，不死守任何品种就行。财不入急门，账面上亏损是不用那么着急上火的。

缺陷很绝望。

按目前的走法，那就是一味的往下杀，因为基金，大小非手里的筹码如果不抛到一定程度，大盘基本就没起来的希望。

这个过程对于以前买入大盘蓝筹价值投资的散户简直是一种屠杀。

这样的制度设计完全可以避免的。

需要股指期货来调控股市吗？

完全不需要

首先说股指期货。我在2月7日的时候曾经在河里发了一个帖子，题目叫《做空机制下A股的均衡点在哪里?》，试图探讨股指期货出台后对A股均衡市盈率的影响。当时大多数人并不以为然，可现在看影响确实是存在的。A股长期以来由于只能做多、不能做空，导致平均市盈率居高不下。现在沪深300成分股的平均市盈率在15倍以上，很多股评都还说超跌了；可按照西方发达国家的市场看，8、9倍的平均市盈率才不算高。那么是不是我们还是高了？所以，我不敢说这次暴跌是有人故意砸盘，还是向均衡的回归，又或者是打着“向均衡回归”的名义砸盘。因为中国股市一直是虚高的。

至于市梦率发行新股，我认为除了监管部门不作为以外，股民们自己也要负上责任。为什么这么高的市盈率你还要申购？你为什么不用脚投票？因为每个参加申购的人都在搏傻，都觉得自己能在鼓声停下来之前把花传出去，不会成为最后的那一个。说直白点，就是每个人都在投机。如果大家都坚持价值投资，看到这么被高估的股票都不去买，它还能发到这么高的市盈率吗？所以说，股民们也要负上自己的那份责任。

你下面说到价值投资，说“这个过程对于以前买入大盘蓝筹价值投资的散户简直是一种屠杀”，这个观点我不同意。因为如果真的是价值投资，那就不应该受价格变动的影响，股价暴跌反倒应该是价值投资者高兴的事，因为他们又可以以被低估的价格买进有价值的股票了。如果价格变化就改变看法，那就不是价值投资，那就是投机了，或者干脆说叫“打着价值投资旗号的投机”。很多公募基金和私募基金都是这样做的，既忽悠别人，又忽悠自己。

至于政府这个时候打击高房价、收紧流动性、刺破股市，我认为是没有办法的办法，是两害取其轻。如果继续放任下去，让泡沫越吹越大，那最后中国会变成第二个日本，第二个俄罗斯。

股市现在并不算泡沫，客观来说，如果对比中国股市20年来的情况。06.07年才是泡沫。泡沫，这个词，我觉得广义地讲，不仅仅指市盈率啊，指数高啊，在中国，尤其应该指人的心态。现在除了第一点，后两地都不成立。

我觉得，有两个方面，当然都属于猜测。政府可能想降CPI，看看现在的菜价就知道了。另外，我觉得近期的暴跌，可能和外资逃离有些关系，对比国际市场这些天的疯狂表现。另外，毕竟推出了做空机制，如果行情不乐观，那么做空的力度和欲望都会比以往来的凶猛。

大盘蓝筹可能泡沫不大，可是中小盘股呢？题材股呢？什么真实题材也没有就只是乱炒的那些烂股票呢？现在的股市是结构性泡沫，可这也是泡沫啊。再说沪深300成分股的平均市盈率与成熟市场相比也高好多呀。

你说的后两者，我不知道是什么，我只看了一个“人的心态”。可是你觉得现在中国人的心态很好吗？炒股的，炒楼的，炒期货的，现在连大蒜、绿豆都有人炒，就是越来越少人做实业。这么浮躁还不叫泡沫吗？我觉得太是泡沫了。

要说没关系，在5.6号那天止跌反弹我相信关系不大，但5.4-5.5的技术构造是一个按以前技术分析比较典型的相对底部了。

可在5.6那天完全是疯狂的单边下跌，盘中毫无抵抗，领跌的又是大蓝筹。

为什么会这样？

只能用股指期货来解释了。

另外我说的意思不是股指期货跌了，引领股市跌。

是股指期货让做空股市的机构和老鼠们有了套利的工具，以往他们没有这个工具，不会主动的疯狂抛售大盘蓝筹。现在有了这个做空赚钱的利器，就可以在股指上开空仓，在股市上大肆卖出蓝筹。

他们对蓝筹的抛售已经完全是背离了任何价值估计，就是为了做空赚钱。

1.15倍的市盈率还高？非要8.9倍才合理？这个我无法认同，如果硬要采取你的标准，很多蓝筹也8-9倍了，可它们周一还会跌。现在的下跌从估值上已经无法解释了。完全是一些人疯狂卖出蓝筹然后在股指做空套利的极端行为。

2.市梦率发行股票去买的人是投机的，但买大盘蓝筹的都是最规矩的以投资为主的散户，这波下跌领跌的是大盘蓝筹，跌的最多的也是大盘蓝筹，投资的人比投机的人受伤深的多。这个是引领一种什么投资趋向？

3.股市作为一个资本市场，肯定有投机行为，如果是纯投资市场，哪么它就完全可以取缔了，只要发行国债和企业债就可以了。目前股价暴跌应该让普通散户高兴？这个口吻和当年朱镕基让那些失业的工人们从头再来是何等相似啊！失业对你们是好事情，你看看人家失业了就去当老板了，你失业了其实国家给你当老板的机会!真是站着说话不腰痛。这样非理性的下跌，什么时候才到底？谁还能用估值来判断吗？要多少时间才能企稳并回到成本区乃至盈利？谁能判断？

打击房价，收紧流动性是对的。但这时候“刺破”股市就是典型的不懂经济的白痴思维。

1.股市大跌，马上新股就要开盘破发了，融资功能对经济复苏支持的功能马上就要丧失了。

经济复苏还很不稳固，但银行贷款再不能狂放，哪么股市作为一个有力的融资市场就非常必要，可这时候把股市打垮有什么好处了？

2.房市被打压，投机资金必然大量退出，这些资金如果不被股市吸收将泛滥在各个物资市场，其破坏性后果就不是在股市里这个虚拟市场掀起泡沫所能比拟了。恶果已在呈现，现在药材，香料，玉石市场开始大量的投机资本在恶炒了。

王岐山和朱镕基一样，对经济屁也不懂，就知道乱整。

不过人家就是“被认为”是懂经济的呢！还是最懂的！

技术分析本来就千人千画的东西，违背你的技术分析的走势，以前有，今后也必然有。

估计你再仔细观察思考，就不会这么想当然了。

1.在没有股指期货前，股市的大幅下跌实在太多了，而且大都以“蓝筹股”的抛售为始为主。

2.你再观察一下，股指期货（以5月合约为例）开始10多天的运行，可以发现有两个明显的特点：一，隔夜持仓量比之成交量极小，基本在5％－8％之间，并且在交易时间两头成交最踊跃，这说明目前的股指期货是日内交易占绝对主导。二，期指与现货的关系，几乎在所有时间都是升水（贴水一共只有几分钟），并且升水的幅度经常很大（差60、70个点），维持的时间很长，这说明目前的股指期货是以投机交易占绝对主导，期现套利交易极其弱势，否则以盘中50、60个点差进行期现套利，年化收益率将近30％了。可以判断，在期指市场活动的资金，基本是不怎么管现货市场，自己在玩。

3.你所说的，抛现货然后在期指中获利，在现实中基本不可行。我们假设有这么一个“邪恶集团”在玩你说的游戏。但我们可知在期指最开始时，一共也就2000多手隔夜持仓，即使全是“邪恶集团”的，现在能从期指中获得的利润也就4、5亿，而A股这么大，单凭金融、地产、能源、金属、机械等权重“蓝筹股”，他们的实际流通市值（刨去控股股东的流通市值）就有4、5万亿，要想把这些大家伙打下20％，不付出4、500亿的筹码是不可能的，即使不考虑他们剩下筹码的市值损失，光冲击成本就得5亿以上，这不是白做吗？

况且期指交易，有空单，那必须有同等的多单才能成交。“邪恶集团”必须在期指找到起码同样多做多的“傻瓜”才行，并且还要因为很高的升水，不仅让出1手上万的收益，还要对付玩期现套利的。又要送钱。

可以说，这样的“邪恶集团”才是真正的傻瓜集团。

其实4.16以后的大跌，没什么好奇怪的，直接原因就是国十条的房产新政，国家在紧缩，股市有此反应再正常也不过了。实际西西河在国十条以后，大部转看空。在往前推，去年下半年，尤其是年底国家开始收紧地产后，看空的就多了，尤其是看空所谓“蓝筹股”，理由从很多角度，往往越精通经济、越精通炒股的看空的越早越坚决，你可以翻一翻前贴。

注定是少数人赢的游戏，不必那么愤怒。来了就要有交钱的自觉。

当然庄家黑，但是不出千你也一样赔钱的话，赔了钱的主要原因就是自己来玩

我前面都已经说过了，政府这次是两害取其轻。如果现在不刺破泡沫，等它涨到更大，自己破裂或者被美国人蓄谋攻击，那中国可能就万劫不复了。现在刺破一定会有损失，但损失会轻些，现在不管将来就损失巨大。

关于市盈率，如果你仔细看就会发现，我并没有说高低，我说的是均衡，也就是买方和卖方能够妥协的地方。在有做空机制的西方成熟市场，均衡市盈率是8、9倍，并不是说8、9倍就低，或者15倍就高，而是说到8、9倍的时候买方和卖方会基本上达成妥协；往上涨得多了会多翻空，往下跌得多了会空翻多。这次中国推出股指期货后大盘一直往下跌，显然就是卖方不愿妥协的结果。

至于价值投资，我还是那个观点，如果你觉得这个股票在这个价格上值得投资，那价格的下跌不仅不是问题，而且还是机会。因为你可以以更低的价格买进你心仪的股票。“价值投资”投资的是公司，而不是股票。如果你觉得股票价格的下跌让你受到了损失，那我只能说：你其实是在投机，是在打着“价值投资”的旗号投机，是想赚取差价，而且还自己骗了自己。

你说“股市大跌，马上新股就要开盘破发了，融资功能对经济复苏支持的功能马上就要丧失了”，我不同意。如果你高价发行股票没有人买，那你为什么不降低发行价和市盈率？当你降得足够低，达到了价值投资者的要求，他们自然就会买入；如果价格降得很低而价值投资者还不愿意买入，那只能说明这家公司不值得投资。中国这些年就是不值得投资的公司上市的太多了，把股市当成了圈钱的地方，而不是企业融资进一步发展的地方。所以当市场低迷的时候，往往不是投资者不愿申购新股票，而是公司不愿在这时候IPO，因为他们嫌卖不出价，没办法圈到让他们满意的钱。

“房市被打压，投机资金必然大量退出，这些资金如果不被股市吸收将泛滥在各个物资市场，其破坏性后果就不是在股市里这个虚拟市场掀起泡沫所能比拟了。”这话没错，我很同意。可是你要知道，房市和股市里的资金有很大一部分是银行贷款，这些钱从股市和房市里退出后，会回流到银行，所以并不是全部流入物资市场。同时，正因为有大量的银行信贷资金进入股市、楼市等虚拟市场，所以必须现在退出，否则等泡沫崩裂的时候，银行会受到重大冲击。银行体系是国家经济的基础，如果银行崩溃，国家经济形势就会急转直下。“广场协议”以后的日本就是最典型的例子，这次金融危机中美国大量中小银行倒闭、几大银行需要政府救援也是如此。

所以我还是那句话，现在刺破泡沫是两害取其轻；如果现在不作为，中国就没有将来了。

当然，如果你说政府2008年救市投放了太多的信贷资金，制造了太多的流动性，是这次泡沫产生的直接责任人，那我一点儿意见也没有，举双手赞成；如果你为了这个骂政府，我会站到你一边。