主题：（2010-3-7）中国铁建非公开发行股票的初步研究！ -- nettman

目前关键在于2点：

1、非公开发行的资产质量一般，没有什么大幅度提高估值的看点，如果低价发行，那就是个很大的利空；

2、目前工程毛利率还算不错，总体在9%以上吧，都是净利润率就太低了，2%还不到，这里面中国铁建说是开工项目多，很多开工的项目还没有计入利润里，实际上管理水平才是最大的问题。

中国铁建的估值和股权融资以及净利润率关系大一些，和债券利率高低关系不算太大。

08年利润 36亿 利息10亿

09年利润 54亿 利息？

10年利润预估 83亿 利息？

这次增发不是利空!

按照净资产4.08/股,发行股票价为7.74实际上增加了原本股东的资产投入.如果其是能够有正常盈利的资产,就是利好.

可以参考浦发银行09年9月的增发(两倍多净资产价),那可是机构踊跃买入.

只是中国铁建这样的超级大盘(流通200多亿,全盘超过千亿)成长性较差,散户买入实在是见效慢.

09年光科研开发费用就46个亿，这要少几个亿，那利润就上去不少了。

去年大概发了300亿债券吧，第一期3年期100亿（中国铁建股份有限公司2009年度第一期中期票据募集说明书）；第二期10年期150亿，15年期50亿（2009年第二期中国铁路建设债券募集说明书摘要）。

募集的资金运作了2年后，中国铁建以￥7.74的价格拿回一些股份，这个差价挣得可真容易（￥9.08-￥7.74=￥1.34，还不算2年的利息，这种买卖还真就能做？）。另外，铁建总公司连股份的差价都不放过，那么资产的赢利能力就更需要打问号了。

不过呢，中国铁建未来利润是确定而且客观的，在长期股价低迷的情况下出这种大利空，洗盘的需要远超过融资的需要（融40亿对于中国铁建来说无关大局，抢着融资给中国铁建这样的企业的金融企业多了），反正社保、高盛、汇丰、瑞银、大摩、美国资本这样的机构都在，目前静观其变比较合适。