主题：（2010-3-7）中国铁建非公开发行股票的初步研究！ -- nettman
家园 （2010-3-7）中国铁建非公开发行股票的初步研究！ 中国铁建突然于上周末宣布停牌增发“中国铁建(601186)非公开发行A股股票预案 时间： 2010-03-04”，不仅仅错过了周初大盘稳步盘升之际的时机，更在周四复牌后由于注入资产质量的疑惑以及增发价的过低引起AH股的同时抛售。
本次公司向特定对象非公开发行A股股票不超过10.35亿股，发行的定价基准日为本公司第一届董事会第28次会议决议公告日（2010年3月4日），发行价格不低于定价基准日前二十个交易日公司A股股票交易均价的90%，即7.74元/股。公告中的￥7.74元/股的非公开发行价同时引起了AH股东的极大愤慨，中国铁建于2008年以￥9.08元上市，给股东的回报仅仅只有2009年分配的￥0.10元（含税），在运营2年后，非公开发行价居然低于发行价近15%，这个非公开发行的价格是无论如何也是说不过去的。实际上，完成这次增发的议程，需要通过的手续不少1、本次非公开发行A股股票相关事项已经获得于2010年3月2日召开的公司第一届董事会第28次会议审议通过。目前第1步董事会审议通过了，但是第2步“国务院国资委、公司股东大会批准以及中国证监会核准”和第3步“股东大会审议”还没有通过。目前看，完成非公开发行A股股票估计是没有什么异议的，关键在于资产评估的价格以及非公开发行的价格。2、本次非公开发行A股股票相关事项尚需获得国务院国资委、公司股东大会批准以及中国证监会核准。
3、在目标资产审计、评估等工作完成后，本公司将另行召开董事会审议补充预案及其它相关事项，并提请股东大会审议。
发行对象及认购方式： 本次发行股票的发行对象为包括控股股东铁建总公司在内的不超过十名特定投资者。除铁建总公司外，其他特定投资者在公司获得本次非公开发行A股股票的核准文件后，由董事会和主承销商根据中国证监会相关规定，与发行对象申购报价情况，按照价格优先原则确定。 铁建总公司以其拥有的部分资产和现金认购本公司本次部分非公开发行A股股票，其他投资者以现金认购本次非公开发行A股股票的剩余部分。在发行对象及认购方式中，铁建总公司以资产换股份，其它9家以内的机构以现金方式认购；铁建总公司股份锁定期为3年，其它机构股份锁定期1年。锁定期安排： 铁建总公司通过本次非公开发行认购的股票自发行结束之日起三十六个月内不得转让，其他投资者通过本次非公开发行认购的股票自发行结束之日起十二个月内不得转让。
就个人看法，这次非公开发行的所注入的资产对于中国铁建的长期估值是有负面影响的（无论发行价多少都是负面的因素居多），主要在于注入的BOT资产属于现金流资产，没有太大的想象力（远不如注入矿产或房地产这类的价格波动大的资产有想象力），但是由于目前中国铁建股价处于较低的水平，所以对于中短期的估值是有提升作用的（注入的BOT等资产现金流水平不错，随着生活水平的提高，汽车销量以及使用的广泛，现金流水平应该会有所提高，从而推高这些资产的估值——当然，想出现大幅度的资产估值提升也是不太可能的）；对于股价的影响而言，多空完全取决于最终非公开发行价的价格，如果价格低，则目前流通股股东的权益被严重侵蚀，对于中国铁建企业形象的负面影响不容忽视；如果价格合理，则可以提高中国铁建企业形象，为其以后的股本融资奠定好一些的基础。
另外需要注意的一点就是，在这次非空开发行时认购的其它机构是那一些很重要，我认为社保是肯定有的，其它机构看看是否有中信、高盛、汇丰、大摩、瑞银、中金这些机构的身影。
家园 这次发行不是利空! 这次增发不是利空!
按照净资产4.08/股,发行股票价为7.74实际上增加了原本股东的资产投入.如果其是能够有正常盈利的资产,就是利好.
可以参考浦发银行09年9月的增发(两倍多净资产价),那可是机构踊跃买入.
只是中国铁建这样的超级大盘(流通200多亿,全盘超过千亿)成长性较差,散户买入实在是见效慢.
家园 中国铁建08年发行价就是￥9.08（港股还要高点）！ 募集的资金运作了2年后，中国铁建以￥7.74的价格拿回一些股份，这个差价挣得可真容易（￥9.08-￥7.74=￥1.34，还不算2年的利息，这种买卖还真就能做？）。另外，铁建总公司连股份的差价都不放过，那么资产的赢利能力就更需要打问号了。
不过呢，中国铁建未来利润是确定而且客观的，在长期股价低迷的情况下出这种大利空，洗盘的需要远超过融资的需要（融40亿对于中国铁建来说无关大局，抢着融资给中国铁建这样的企业的金融企业多了），反正社保、高盛、汇丰、瑞银、大摩、美国资本这样的机构都在，目前静观其变比较合适。
家园 老N，你对铁建的分析，得加上它的债券的发行 有空的时候，预估下2010年的业绩
再预估下2011年的业绩
家园 债券是去年发行的，利息比较低；现在要发债券的是中国中铁。 对于估值有影响的是非公开发行摊薄每股收益的问题。
第1篇是分析2010年估值的分析；第2篇是长期估值的分析（都不包括新出现的非公开发行摊薄每股收益的情况）。2011年收益应该比2010还要高，保守估计总收入会增长差不多20%，净利润增长应该能够超过20%以上（利润怎么做要看中国铁建对于流通股股东的认识情况了）。
家园 这次的发行把净值提高啦多少？是不是20% 再一个
去年的债券。。把利息拉低啦多少
加上今年的钱。。又把利息拉低多少
铁建这类的东西是拿钱堆起来的
家园 这种资金流通对于估值是算不清楚的。 目前关键在于2点：
1、非公开发行的资产质量一般，没有什么大幅度提高估值的看点，如果低价发行，那就是个很大的利空；
2、目前工程毛利率还算不错，总体在9%以上吧，都是净利润率就太低了，2%还不到，这里面中国铁建说是开工项目多，很多开工的项目还没有计入利润里，实际上管理水平才是最大的问题。
中国铁建的估值和股权融资以及净利润率关系大一些，和债券利率高低关系不算太大。
家园 我没找到发拉多少债券 08年利润 36亿 利息10亿
09年利润 54亿 利息？
10年利润预估 83亿 利息？
家园 铁建这样的企业调利润（费用）什么的太容易了。 09年光科研开发费用就46个亿，这要少几个亿，那利润就上去不少了。
去年大概发了300亿债券吧，第一期3年期100亿（中国铁建股份有限公司2009年度第一期中期票据募集说明书）；第二期10年期150亿，15年期50亿（2009年第二期中国铁路建设债券募集说明书摘要）。
家园 铁建郁闷死我了 复主题我说怎么回事，被他死死套住，幸亏也没多少，不行就割肉了
家园 花谢N兄，铁建真让人郁闷 复主题家园 因为非公开发行，又要等几个月的消息，确实郁闷！ 复:thhlx 2762085 因为非公开发行，又要等几个月的消息，确实郁闷！我估计最后非公开发行的价格肯定有提高，至于会提高多少还不确定。
家园 有个想法 复:nettman 2762118 有个想法兄台是否将资金过于集中于一个股票上？能否在基建上中下游分别配置？基建上游行业在09年表现其实还可以的
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家园 恩，确实将资金放在一只股票上风险很大。 复: 孤舟一叶飘 2762959 恩，确实将资金放在一只股票上风险很大。不过，基建上游行业股票的涨幅不小、估值也不便宜了，再换股恐怕又出现去年钢铁股换在中铁建这种郁闷的情况。
另外，基建行业中也就中铁建（不过管理层确实够呛）有世界级的竞争力（中国中铁技术实力略差点），南北车这样的引进吸收的竞争力就更差点了。