主题：John Cassidy：互联网骗局 -- 万年看客

1998年10月底到11月初。互联网股票笔直上升。其中上升幅度最显著的就是eBay。这家在线拍卖公司是唯一一家在不久之前的国际金融危机期间逆势上市的互联网公司。1998年9月24日，高盛为eBay发行了350万股。股票定价18美元，当日收盘价47又3/8美元，爬升了160%。在投资者的一片恐慌当中，如此强劲的表现反映了人们对于eBay网站的广泛兴趣。在这个网站上，从芭比娃娃到热带岛屿在内的各类标的物全都会售卖给价格最高的竞拍者。eBay是少数几家真正开发了互联网本身特质的在线公司之一，提供了离开互联网就无法提供的服务。此外eBay也是少数几家确实有盈利记录的互联网IPO候选人之一。1999年上半年公司收入1490万美元，盈利21万5000美元。

彼埃尔.奥米迪亚是一位年轻的硅谷创业家，他在六岁那年随父母离开法国来到美国居住。1995年9月他创立了eBay。根据许多媒体对于这家公司起源的描述，奥米迪亚决心创业是受到了女朋友的鼓动。她喜欢收集糖果瓶，有一次抱怨说自己找不到足够的交易伙伴来交换藏品。兰道尔.施特劳斯在《e男孩》（eboys）一书当中详尽研究了eBay的来龙去脉。他讲述了一个更全面更可信的故事。奥米迪亚曾经担任过Ink Development的合伙创立人之一，这家公司的业务是为书写型电脑制作软件。在那里他负责研发处理销售与审计功能的后台系统。1995年，心血来潮的奥米迪亚决定写几个软件，让人们能够在线销售商品并且进行电子拍卖。他在自己的个人主页上提供了这一服务，将其称为AuctionWeb，并且允许人们免费使用。奥米迪亚没有做广告，但是新网站的消息还是传播了出去。到了1995年底他的网站每天都有几千点击量。

1996年2月，奥米迪亚开始向卖家收取数量很低的手续费。几个月里他的月收入就达到了一万美元。他的网站销售鱼饵、硬币、稀有杂志、高尔夫球棒以及其他各类商品。他正式辞职，将网站的名字改为eBay，并且雇佣了生于加拿大的工程师杰夫.斯克罗担当合伙人，帮助他经营网站。eBay从来没有做过广告。但是注册用户的数量每两个月就会翻一番。到了1996年秋天，奥米迪亚找到了自己在Ink Development工作的时候曾经合作过的风险投资人布鲁斯.邓利维。邓利维现在是1995年新近成立的风投公司Benchmark Capital的合伙人。他将奥米迪亚介绍给了他的一位同事鲍勃.卡格尔，此人在一番犹豫之后同意向eBay公司注资500万美元换取20%的股份。

这500万美元恐怕是有史以来最成功的风险投资了。1999年初，孩之宝公司的高级总裁梅格.怀特曼同意以首席执行官身份加盟eBay，主要任务是筹备当年晚些时候的IPO。怀特曼接到工作邀请的时候几乎没听说过eBay，但是公司的成长率的确令他印象深刻，他也很喜欢公司的商业模式。与亚马逊以及其他大多数电子商务公司不同，eBay是一家真正的虚拟公司，根本没有库存或者运输成本。公司的商务模式是将买家与卖家凑到一起，并且向卖家收取1.25%到5%之间的手续费，然后就让买卖双方自行解决如何将拍卖物品从a点运到b点的问题。这一模式使得公司的毛利率达到了将近90%。

怀特曼要完成的第一项工作就是为了预定在1998年9月的IPO招揽投行。摩根斯坦利为eBay进行了一场流光溢彩的展示会，展示会的主要策划人依然是玛丽.米克。然后怀特曼就选择了高盛公司。到了8月份，奥米迪亚与怀特曼开始筹备投资人路演。恰逢此时俄国金融危机突然爆发，有人猜eBay的IPO将会遭到推迟，就像很多其他公司那样，但是高盛咬牙坚持了下来。eBay的故事如此打动人心，以至于投资者们即便在危机期间也愿意听他们讲完。早已经有一百万人开始使用这个拍卖网站，用户群体正在不断增加。在任何时刻，eBay总流量的80%都来自回头客。路演结束的时候，高盛很有信心能够卖出350万股，并且决定再进行几轮募股。9月23日晚上。高盛公司将股票定价为18美元，换句话说eBay公司的估值达到了7亿美元。

第二天早晨，早在高盛公司开始交易之前，玛丽.米克就为eBay发布了强健的购买推荐。一位分析师为竞争公司的IPO站脚助威，这样的作法可谓前所未有。在针对这支新股票的报告当中米克写道，“eBay正在定义一个新市场,将许多互联网公司的最优秀特色整合在了一起：用户创造的内容，在线社区，在线商务，买家与卖家之间史无前例的广泛联系，以及尤其重要的寻宝快感。”米克接着写道，“eBay的市场机遇将会非常庞大。”第一笔交易的成交价格就是54美元。当天晚些时候股票价格略有下降，收盘价是47又3/8美元，换句话说eBay的市值大约是47亿美元。到了10月底股票在更多推荐的簇拥下进一步爬升。10月26日，帝杰证券的吉米.奇根认为eBay的股价将会在未来十二个月内达到100美元，十天之后eBay就越过了这个里程碑。11月10日股票价格突破了150美元。股票从原本的27又15/16美元跃升到了130又7/8美元。此时eBay的市场价值已经达到了46亿美元，Benchmark Capital原本的500万美元投资现在已经翻番成了9亿美元。

同样还是在11月10日，K-Tel International的股票上升了8又5/8美元或者说75%，达到了20.25美元。在当年早些时候，K-Tel International宣布要在网上售卖音乐，股价随即突破40美元大关。到了夏天公司股票崩盘下坠，但是现在投资者们又开始买进股票了，因为微软网络同意让K-Tel登上自己的购物频道。随着互联网股票的复苏，投资银行家们很快又组织了好几场在此前几个月里不得不推迟的IPO。此时华尔街上的每一家大银行都在互联网领域相互竞争，如果摩根斯坦利与高盛拒绝了某家公司，这家公司只要去投奔瑞士信贷第一波士顿银行（弗兰克.夸特龙和他的团队离开了摩根建富之后就在这里安营扎寨），美林，或者其他十几家投行当中的任何一家就行了。

11月11日老兵纪念日，JP摩根为EarthWeb发行了210万股股票。这家位于纽约的互联网公司主要业务是在线刊登计算机行业信息。来自布鲁克林海洋公园大道的杰克与莫里.席德利兄弟是这家公司的创始人。1998年上半年这家公司亏损了530万美元，收入190万美元，但是投资者们不在乎。不考虑eBay的话，EarthWeb的华尔街首次亮相是好几个月以来他们涉足互联网IPO的第一次机会。EarthWeb股票从开盘价14美元跃升到最高点的48美元，几乎上涨了250%，这也是史上第二大的首日涨幅，仅仅排在Broadcast.com后面。在纸面上来看，席德利兄弟现在的身价是每人6500万美元。

EarthWeb进行IPO之后又过了两天，贝尔斯登为TheGlobe.com发行了310万股票。这个在线社区是由两位康奈尔大学的学生托德.克里茨曼与斯蒂芬.帕特诺特于1995年在他们的寝室里创立的。就像当年早些时候上市的括GeoCities一样，TheGlobe.com也鼓励人们在网站上建立个人主页并且希望通过广告来赚钱。这一策略的前半部分效果不错，后半部分则不太给力。在申请上市的时候，TheGlobe.com的用户已经超过了200万人，但是广告客户的数量还是很少。1998年前九个月TheGlobe.com的收入只有270万美元，亏损1150万美元。即便在互联网领域，赚一美元赔四美元也不太好看。

贝尔斯登此前并没有进行过互联网股票的IPO业务，在好几家地位更巩固的公司拒绝了TheGlobe.com之后他们才得到了这次机会。贝尔斯登的投资银行家们决心要打入互联网领域，无论要承担多大风险。10月份他们被迫推迟IPO，因为他们找不到足够的买家。一个月之后，随着股票市场的复苏，他们也几乎就要被迫切的买家淹没了。11月13日周五早晨，贝尔斯登为TheGlobe.com发行了310万股股票，代码是TGLO，价格是每股9美元，卖给了他们最喜欢的客户。然后他们面临着棘手的任务，也就是在交易开始时维持市场秩序，尽管买卖要求非常不平衡。成千上万的小投资者们都决定“按照市价”下单买进TGLO，也就是按照下单时的股票价格买进。专业投资人往往会进行有限下单，换句话说只要价格超过了某个上下区间他们就会停止交易。但是许多投资人都是新手，他们并没有意识到自己在这样的环境下承担了怎样的风险。贝尔斯登的交易员发现很难为首次交易设定底价。括弧括弧。无论他们报出怎样的价格——20美元，30美元，40美元，50美元——在投资者们看来都太低了。CNBC报道称首次交易的价格可能会达到70美元。可就算这个报价事后证明都太保守了。在漫长的延迟之后，第一笔交易的价格是87美元，这几乎比发行价格翻了十番。即便对于互联网股票来说这种事也是闻所未闻。一个小时之内，股票价格蹿升到了97美元，华尔街上的每一个人都知道这样的价位维持不住，聪明人纷纷开始抛售。“我在88美元的时候抛售了手头的TGLO，谁不会这么做呢？”对冲基金经理希斯.托比亚斯告诉TheStreet.com。另一位职业投资人在90美元的价位抛售，瞬间就赚到了65000美元。“以前我有过和今天差不多的经历，但是这次肯定更爽。”

专业人士纷纷抛售之后，依然还在买入的人们就只剩下了按照市价盲目买进的个人投资者。当日收盘的时候TGLO跌回了63.5美元。即便按照这个价位，当天股票价格也翻了将近600%。成为了到此为止华尔街历史上数额最大的单日涨幅。《纽约邮报》将克里茨曼与帕特诺特包装成了最近挖到金矿的“网络极客”——价值他们的股份在纸面上各自5000万美元。情况确实如此，但真实的故事是IPO市场已经失去了控制。到了下一周的周一，TGLO跌到了48美元，一周之内又跌到了32美元。任何在首个交易日购买股票并且抱着不抛的人都承受了巨大的损失。