主题：John Cassidy：互联网骗局 -- 万年看客

1929年9月，命运多舛的谢南多厄与蓝山信投公司首次亮相。当时约翰.肯尼思.加尔布雷思写到，“如果疯狂必须存在，那么疯狂的宏大规模倒也有几分值得称道之处。”1999年初，约翰.肯尼思.加尔布雷思已经高寿九十岁了，依旧头脑敏锐言辞犀利。这一年他的愿望终于实现了。亨利.布罗吉特的升迁标志着早已人困马乏的理性与常识阵营的最终失败。1月中旬，一家理财新闻网站CBS.Marketwatch.com上市了。股票定价17美元，开盘之后跃升到130美元，收盘价格是97.5美元，第一天增幅将近500%。几天之后，凯鹏华盈旗下的创业公司、提供快速上网服务且一直在亏损的At Home宣布收购了凯鹏华盈旗下另一家正在亏损的、由搜索引擎转型而来的门户网站公司Excite，支付的代价是60亿美元的股票。1月28日，雅虎宣布自己正在收购Geocities，出价是36亿美元支票——这一价格要比Geocities1998年的年收入1840万美元高出300倍左右。

假如这些事件让格林斯潘多少有些踌躇，那么他在明面上并没有显露出来。在1月底的国会山听证会上，俄勒冈州民主党参议员罗恩.威登询问美联储主席，互联网股票繁荣在多大程度上是基于稳健的基本面，又在多大程度上基于炒作。格林斯潘这样回答了他的问题。

“首先，如果没有潜在稳健的基本面支撑，任何事物都是炒作不起来的。”

“潜在市场的规模如此之大。因此许多不同公司的潜力看上去都像空中画饼一样。无疑，很多股票价格突破顶板的小型公司都会成功，他们的股票价格还会升得更高。其余的绝大多数公司几乎一定会失败。市场的运作规律就是这样。”

“不过还有另外一些事情正在发生，同样非常值得关注。我能想到的最贴切的说法是‘彩票原则’。彩票经营者们几百年来一直知道一条道理：人们愿意为了百万分之一的中奖机会支付比这机会价值更高的费用。彩票的利润历来源自于此。换句话说，目前互联网股票的价格本身就存在着彩票溢价。”

“但是从根本上来说还存在着更加基本的原则：股票市场寻求有利可图的投资，并且在利润实现之前将资本引向有希望的项目。这一点对我们的经济体系有利。事实上，所有这些炒作与疯狂最终依然会带来积极而不是消极的结果。”

这段话说得很拗口，但是“美联储的温和天才”（在格林斯潘发表这番言论之后几周，《今日美国》用这句话形容过他）已经将自己的看法表述得非常明白了。他要还想更清楚地表达自己的意图，恐怕就只能在镜头面前公开购买eBay与亚马逊的股票了。格林斯潘显然认为，向互联网股票投资不仅合情合理，而且还对美国有利。

从投资者的角度来看，真正的问题在于互联网股票上升的势头能够维持多久。美国在线的价值现在已经超过了美国最大的娱乐公司时代华纳。甚至就连最看好牛市的互联网分析师也不打算为此类估值辩护。能够将这一切合理化的唯一方式就是将互联网股票视为可以1:1兑换成美元的平行货币。当美国在线为网景支付42亿美元的时候，当At Home为Excite支付60亿美元的时候，当雅虎为GeoCities支付36亿美元的时候，它们支付的不是现金，而是用自家股票当做货币。如果按照美元衡量，这三笔收购案的价格简直不合理。但如果按照互联网美元衡量，这样的报价就多少有些道理了。投资者们评估在线商务的基础是他们的网站吸引了多少眼球，通过二合一。互联网公司可以获得更大的观众群，从而让股票价格再度攀升。

任何无限制增发的通货，无论是二十年代的德国马克还是六十年代的美元，都肯定会在某一时刻贬值，因为投资者们最终会对其丧失信心。就美元而言，美联储控制着增发率，而且基本上还算不错地维持着美元的价值。但是互联网股票的供应量是由风投公司与投资银行家们决定的。两者都有加速引发股票的强烈动机，而他们也正是这么做的。1998年2月10日一天内就有三家互联网公司进行IPO，每一家公司都代表了在线梦想的一个不同侧面。

首先是Prodigy，这家在线服务公司由IBM与西尔斯百货在1989年共同推出，当时曾被寄予厚望。这家公司代表了互联网股票不甚光彩的过去。过去十年间这家公司亏损额超过3亿美元，现在由Global Telecom掌握。公司的用户只有50万人，在上一个季度又亏损了1500万美元。即便在1999年初，将这样一家公司推向公众也不是轻而易举的小事。于是Prodigy找上了贝尔斯登。TheGlobe.com成功上市之后，人们都将贝尔斯登当成了专干别人不愿干的业务的投资银行。这一次贝尔斯通又没有让人失望，为Prodigy公司发行了800万股，股票定价15美元，收盘当日收盘价是28又1/8美元。

位于滨州的创业公司VerticalNet代表了互联网的无限未来。这家公司运营了好几个网站，例如adhensivesandsealant.com（粘合剂与密封剂），testandmeasurment.com（测试与测量），meatandpoultryonline.com（肉禽类货品在线）。在华尔街以及其他媒体上，B2B商务被炒作成为了下一个重大发展（总得找个什么东西来替代宽带通讯，因为宽带通讯实在有点让人失望）。B2B商务覆盖了一切在线销售领域，从钢锭到打印纸不一而足。向来乐观的弗雷斯特研究公司预言道这一领域到了2003年的交易总额将会达到1.3万亿左右。VerticalNet似乎打定主意要利用这一增长势头，尽管该公司1998年的收入只有310万美元。雷曼兄弟为公司发行了350万股股票，定价16美元，发行当日收盘价45又3/8美元。

第三家公司Healtheon则算得上是互联网的现在。这家公司代表了吉姆.克拉克的IPO帽子戏法尝试。身为网景与硅图的创始人，克拉克在1995年离开网景之后创立了这家公司。从第一天起这家公司就长于概念且缺乏可供销售的产品。迈克尔.刘易斯在《新新事物》（The New New Thing）一书当中描述了怎样从一张白纸上的菱形图案起家的故事。克拉克在菱形的四个角上各写了一个单词：支付者，医生，供应商，消费者。他在菱形中间画了个星号，星号图代表Healtheon公司。这个星号将会借助在线网络将四个角联系起来，而这四个角代表了美国经济总量的1/6。凭借着这个魔力菱形，克拉克来到沙山路上与风投见面，并且宣布他打算“修正美国医保体系”，这一挑战最近刚刚让比尔与希拉里.克林顿夫妇败于马下。

鉴于克拉克在前两家公司取得的成功，哪怕他宣布自己打算进行商业化太空旅游也依然会被各路投资淹没。唯一的问题在于他会选择哪一家投资公司来支持自己。他选择了曾经支持过网景的凯鹏华盈与曾经支持过硅图的恩颐投资。利用这两家投资公司的钱以及他自己的一部分钱，克拉克雇用了一批印度软件工程师，告诉他们放手大干。至于究竟要干什么则是个谜，就连Healtheon的员工都不甚了然。当印度人撰写他们的第一批软件时，马萨诸塞州蓝十字与蓝盾协会拒绝购买。其他潜在客户的态度也不太乐意。尽管如此，1998年秋天摩根斯坦利依然打算推动Healtheon上市。网景团队再次走到了一起。但是由于国际金融危机，这次IPO的时机并不太好。《华尔街日报》的头版新闻也没有帮忙。文章指出，目前医疗健康体系面临的大量问题——例如药品成本上升等等——都与互联网无关。就算与互联网有关，Healtheon的软件也还没有完工。到了10月份，克拉克与Healtheon总裁麦克.朗在欧洲与纽约往返穿梭，进行了一场效果很糟糕的路演。之后摩根斯坦利就推迟了IPO。

Healtheon需要更多的钱来发工资，克拉克也依然相信投资者最终能看到他的菱形具有怎样的魔力。于是他又拉来了2000万美元。1999年初互联网IPO再度兴起，他的观点也得到了证实。这一次摩根斯坦利甚至都没有进行路演，只是从硅谷请来了几位最大的投资人，让麦克.朗在他们面前口若悬河了一番。尽管Healtheon已经烧掉了将近1亿美元，但是这笔钱对于营销公司打算发售的500万股股票来说已经起到了足够的宣传效果。2月10日开始交易时，股票价格从定价8美元蹿升到33美元，收盘价是31又3/8美元，换句话说Healtheon的估价超过了20亿美元。吉姆.克拉克的传奇又续写了新的篇章。