主题：John Cassidy：互联网骗局 -- 万年看客

1995年1月道琼斯工业平均指数还在3800点徘徊。相当于一年之前的水平。在1994年，格林斯潘和他在美联储的同事们将短期利率从3.5%提升到了6.5%，从而减缓经济发展并且抵消有可能出现的通货膨胀回潮。这一政策促使华尔街分析师们相应调低了自己对于企业盈利能力的预期，也导致了股票市场表现疲软。1995年初最主要的政治新闻就是纽特.金里奇的崛起。共和党在1994年赢得国会中期选举之后。作为新任众议院议长的金里奇非常希望将自己包装成为信息时代的国家领袖。这位曾经的历史教授经常在讲座当中宣扬科技变革如何一次次横扫美国以及每次变革的相应政治影响。在金里奇的演讲当中，互联网的地位往往非常突出。这一迹象也表明在万维网上冲浪已经不再只是科学研究人员、计算机宅男与性瘾者的专利了。现在上网已经成了主流的休闲方式，吸引了上千万普通美国人。

在线流量增加的部分原因是商业在线服务——例如CompuServe，美国在线与Prodigy——开始不情不愿地向顾客提供在线服务。1969年正式营业的CompuServe是美国资格最老的在线服务商。此时CompuServe已经被布洛克税务公司收购，公司用户多达50万人，每人每月支付9美元，还要支付按小时计算的使用费，从而接触一系列专有内容，包括新闻，聊天与其他信息。CompuServe的绝大多数顾客都是商务用户，他们提供了一股稳定尽管并不可观的利润流。美国在线是市场上第三大公司，注册用户人数在20万左右。这家公司从1982年就开始亏损，当时它还是一家在线电子游戏的发行商，公司名称是视频控制公司。美国在线在1992年3月首次募股，尽管公司的历史并不好看，但还是成功筹集到了2300万美元。一年之后，试图开展在线服务的微软公司试图购买美国在线，但是公司的年轻首席执行官史蒂夫.卡斯拒绝了这笔交易。

Prodigy是IBM与西尔斯百货在1990年大张旗鼓推出的公司，这家公司当时的处境比美国在线还惨，投入了几亿美金却没有什么回报。尽管公司并不在互联网上运作，但是Prodigy在很多方面都是日后互联网商务的原型，用户每月缴纳14.95美元换取不限量的高质量新闻与信息网站登录权限。此外公司也提供电子游戏与在线购物服务。“我们相信商品在未来一定会以电子方式进行销售，那么为什么不抢先在市场当中建立垄断地位呢？”Prodigy公司高层主管罗斯.格雷泽这样说道。“人们对于大型商场的需求最终肯定会消失的。”事实证明Prodigy的顾客到头来更喜欢相互交流而不是购买CD与机票，不幸的是，Prodigy限定每位用户每月只能发送30封免费电子邮件，并且直到1994年才进入聊天室行业。此外公司的广告收益也远远低于预期。Prodigy学到了许多互联网创业公司很多年后还要重新学习一遍的教训：在网络世界里，大量用户、便于使用的软件以及高质量的内容并不一定意味着有利可图的商业模式。

万维网的迅猛增长对在线服务商造成了极大威胁，因为在线服务商的利润源泉就是订阅用户为专有内容支付的费用。1994年3月，美国在线为用户提供了有限的上网服务。几个月之后Prodigy也表示会在1995年初提供不设限的上网服务，迫使美国在线不得不跟进。在筹备期间美国在线购买了两家公司。一家公司名叫Booklink Technologies，推出了自己的浏览器；另一家公司名叫NaviSoft，推出了一款在线发布内容的软件。卡斯试图收购网景的股份但是遭到了回绝。CompuServe也开始向互联网进军，在1995年2月支付了令人眼珠子掉一地的一亿美元收购了位于西雅图的Spry Inc，这家公司的浏览器的市场占有率还不到12%。

尽管互联网与万维网的流量正在经历指数爆炸式的增长，在线商务却依旧处于婴儿时期。1994年4月，两位来自亚利桑那的律师劳恩斯.坎特与玛莎.西格尔在超过5000个互联网公告栏上为自己的公司进行了在线广告投放。向人们发送不想要的商业信息或者说“垃圾邮件”是互联网上的头号大忌。坎特与西格尔很快就遭到了大量愤怒信息的淹没，以至于他们当地的互联网服务供应商关闭了他们的账户。但是传统派网民的战斗注定要失败，根据坎特与西格尔的说法，他们的垃圾邮件为他们带来了相当于十万美元收益的额外业务。谨慎低调的广告早已成为了互联网的既成特色：书店在文学公告栏做广告，性服务公司在成人网站上做广告，花店在花店专属网站上做广告。位于加州的出版社O'Reilly & Associates建立了一家名叫全球网络导航的互联网服务公司，公司服务项目包括“GNN市场”，一家很原始的在线商场。

美国企业界逐渐意识到通过互联网能够接触到上千万顾客，其中绝大多数人都相当富裕且接受过高等教育。纽约奥美广告公司的高管马蒂.尼森霍尔茨设定了一套在线广告的章程（他的第一条规则就是不能使用入侵性邮件）。1994年11月，AT&T与饮料公司Zima在网上投放了第一条浮动广告，具体投放地点是《连线》杂志的在线分支Hotwired.com，这是一条互动广告——据称这正是该广告的最大优点，一旦某人点击浮动窗口，就会被转向提供更多信息的另一个网站。（当然人们也可以忽视浮动窗口，但是互动性的这一方面当时并没有得到着重强调。）

所有这些活动都没有躲过华尔街的眼睛。在那里成群结队的投资银行家们正在忙着寻找新的投资机会。投资银行家们基本上就是房地产中介的同行，只不过他们卖得是公司以及公司发行的证券而不是房屋与土地。就像房地产中介一样，投资银行家的手续费也很高昂。进行公开募股尤其是有利可图的业务。投资银行为新上市公司发行一亿美元股票通常要收取700万美元手续费，而且这才仅仅是个开始。大多数年轻公司永远都需要现金，因此还会发行很多后续股票与债券并且提供更多的手续费。投资银行家与房地产中介的另一点相同之处在于他们总在寻找下一个流行地段，下一个能够通过翻新旧房屋与建造新房屋来赚大钱的地方。互联网就是这样的地段，在九十年代初期，公众眼中的互联网还是住满了先锋艺术家的文化村，但是到了1994年与1995年，公众态度陡然为之一变，有钱人开始进入互联网。“就好像是俄克拉荷马州占地潮一样，”甲骨文董事长拉里.埃里森在1995年2月说道，“山谷当中最好的位置属于那些先到先得的人。”

随着互联网相关公司的融资需求不断增加，投资银行家们也开始增加供给。排名最靠前的候选人是互联网服务供应商，他们的增长非常迅速。在1994年12月，位于圣何塞的互联网服务供应商Netcom On-Line Communications委托旧金山的一家小型投行 Volpe Welty 发行了共计185万美元的股票。媒体对于Netcom的募股并没有报以过多关注，但是华尔街却注意到了。股票的发行价格是每股13美元。这样一来Netcom的公司估值就达到了8500万美元。鉴于Netcom尚未盈利，也没有分红，股票价格的计算采取了全新的公式，也就是用户价值公式。比方说Netcom肯定是有用户的——大约有41500名——而且用户肯定是有价值的。公司股价是13美元，换句话说每名用户的价值是2100美元——这个数字比起股票市场分配给有线电视公司注册用户的价值要高出一倍。这一估值完全忽视了以下事实：互联网供应商每月收费20美元，而有线电视公司每月收费30美元。没有任何显而易见的理由可以说明为什么互联网用户的估值应该更高。但是就算在早期阶段，互联网股票的估值也并非基于理性，而是基于希望与炒作。新的估值公式主要是为了给投资者的狂热提供合理借口。Netcom募股之后不久，太阳微系统公司的高管埃里克.施密特评论道：“这是一只被发射上天的火箭，火箭一旦升空就谁也阻止不了了。”

上市之后过了几个月，Netcom的股票价格翻了一番，因此证明了新的估值公式的正当性，至少在后来者眼中是这样。到了1995年春天，又有两家互联网服务供应商公开募股，股价同样非常吓人。位于弗吉尼亚的PSINet在前一年亏损了1000万美元，但是这次公开募股却卖出了380万股股票，每股价格12美元，使得公司估值达到了4亿3100万美元。位于弗吉尼亚的UUNet售出了472万5000股，每股价格14美元，上市发行第一天几乎就翻了一倍。华尔街上地位最显赫的高盛公司承接了UUNet的公开募股。高升为互联网股票的背书使得整个行业获得了全新的尊重。

许多华尔街上的老手对这些事件都很不以为然。甚至在很多公司都希望尽快上市的硅谷里也有一条不成文的规定，即IPO候选人至少要有2到3年的盈利历史。但是很多此类公司成立还不到3年,更不用说盈利这么久了。但是他们的股票价格依然像印象派画家的作品一样一路飙升。旧金山投资银行Hambrecht & Quist的高管克里斯蒂娜.摩根认为，“任何听上去好像与互联网沾边的公司都可以随意上市，不需提供太多账面信息。因为投资者们都想尽快上船。”