主题：【原创】价值投资实盘及投资分析 -- 炎言

6月初，全球股市的恐慌一度到了极点。虽然没有达到我预计的低点，但作为左侧买入者，还是多少要进些货了。特别是交通银行，将面临10个交易日的休市，出现6.2以下的加仓机会是不容错过的。

A股已经开始出现二八倒挂的苗头，即大盘蓝筹的涨幅高于指数，而小盘股则相反。俺一直认为，只有持续出现这种情况，大盘才会出现企稳，并形成一波行情。其实，这也很容易理解，小盘股一年多来涨幅过大，即使指数横盘，小盘股仍然在涨，其价格已经远远超出了真正的价值，市盈率40倍以上者比比皆是。俺估计今后一段时间，大盘回升，小盘股可能还会下跌。

持仓情况

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股票 平均持仓价 仓位* 浮动盈亏

交通银行（A股） 6.46 RMB 20% -1.3%

上海电气（港股） 3.39 HK$ 8% 1.7%

冠华国际（港股） 1.46 HK$ 5% 21%

CMM（美股） 1.71 US$ 3% 6.4%

现金 -- 64% -

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加仓买入交通银行，平均价约6.2，使仓位达到总初始资金的20%。加上参与配股，下周仓位将达到初始资金的23%。

冠华国际是一个不错的公司，这次随大盘下跌而被错杀，俺动手晚了点，价格有点高，但毕竟还是被低估的，不能再错过了。没想到的是，买了一周就大涨，实在出乎预料。

CMM，全称China Mass Media，中文名可是大名鼎鼎——广而告之公司，央视最老牌的广告代理商之一。这个公司公布第一季度业绩，大幅下滑，导致股价急挫，而且此前已经被砍到膝盖了，相对于52周高点已经跌了70%多。从价值的角度看，更是严重低估，不买都对不起央视。

投资分析

1、冠华国际

冠华国际是广东新会的一家针织、布料染整龙头公司，有差不多20年的历史。这个公司是一个典型的成本领先企业。体现在几个方面，包括自己发电、自己从江里取水而不用自来水、自己研发染料（他们还与华南理工联合搞了个博士后流动站）、有一家关联公司做棉纱等。这样的公司，在全行业都经营困难的时候，例如电费提价、水费提价等，仍然是最后出问题的。

当然，纺织企业也面临很多问题，包括员工加薪、棉花价格大涨、全行业的内迁等，这些转变带来的实质性影响是需要密切关注的。

在估值方面，以俺买入时的价格计算，P/B只有0.5多点，P/E以较为恶劣的09财年下半年加2010财年上半年计算（扣除一次性损益），也才不到8倍。

2、CMM

广而告常年代理CCTV1的几个栏目广告，并负责央视春晚的广告招商。大约07年开始，曾代理CCTV4的一些广告栏目。今年，对CMM来说，真是运气极差的年头——先是丢掉了CCTV4的广告，接着央视自己安排春晚广告招商，更重要的是，央视换了负责人。国内人人都知道，央视负责人的变更对相关企业来说，肯定不是好事。所以，CMM的股价被斩到膝盖。

但是，即使春晚、CCTV4（CCTV4这块业务本来也不怎么赚钱，只赚销售额了）的业务都丢了，CMM仍然取得了盈利，净利润率仍高达18%。

从估值的角度看，CMM公司还是很有吸引力的。以俺买入时的价格看，公司市值仅4400万美元，P/B只有0.6，而CMM公司有7200万美元的净资产，有6000万美元的现金或等价物。而且，该公司觉得自己价值被低估了，打算跑到香港IPO，因为香港市场更认可国内广告代理企业的商业模式。