主题：【原创】价值投资实盘及投资分析 -- 炎言

09年下半年以来，虽然我以3~4个月的周期买卖过几只港股（太平洋恩利、华翰生物科技、四洲集团、冠华国际、华丰集团等），每只收益率也不错，但毕竟大盘高高在上，对此类交易型投资，只敢使用较小的仓位。

今天，港股收低到19000点以下，今晚的道指也跌下万点大关。介入时机已经到了，准备不断增仓买入。

当然，在此之前，让人惊讶的是，A股居然引领全球股市，其中的银行股与港股出现了倒挂，A股的买入时机也出现了。

河里虽然很多人推崇价值投资的理念，但目前还没有看到在实践中坚持这一方法的。因为对价值的评估往往是模糊的，在明显低估时才买入，明显高估才卖出，所以持仓时间往往较长。本次开实盘，计划坚持3年以上，再看效果。不为别的，就想试试真正的价值投资能做成什么样子。

实盘投资标的，主要包括中国A股、B股、香港股市、美国纽约和Nasdaq股市的中国公司。因为我们身在中国，对中国市场的理解比华尔街、香港的分析师更便利，我们甚至经常会先于分析师捕捉到市场的变化，在信息不对称中居于有利位置。

持仓信息更新周期：今后大约每2周更新一次。

言归正传，以下是目前实盘配置及仓位：

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股票 平均持仓价 仓位* 浮动盈亏

交通银行 6.63 RMB 12% 1%

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*恕不公开资金绝对值，只公布比例。

投资分析

对银行业的看法：中国商业银行相对于美国商业银行具有更广的市场。在企业贷款市场，美国企业主要通过债券市场融资，商业银行参与的机会很小，投行通过承销获得一次性收益。而中国债券市场占企业融资的比例不足20%，80%以上贷款都是商业银行发放的。银行作为国家支柱产业，这块业务在未来若干年也不太可能被债券替换。在零售业务市场，中国家庭负债仅10万亿多一点，相当于GDP的1/3，而美国家庭负债基本与GDP持平。随着城市化到来，杠杆率必然快速增长。从现实的角度看，就是更多的人将成为月光族，也就是说他们将长期为银行打工。这是银行未来的主要增长点。

从竞争角度看，五大国有银行占80%以上市场份额，他们已经形成了很强的规模优势、渠道优势。地方商业银行开始把中小企业作为未来几年的发展方向。以前的中小企业是不贷款的，现在开始贷款，这种新业务开拓，有盈利也充满风险。国有银行预计会采取后发战术，追赶这次热潮，这跟前几年零售银行业务的发展是一致的。

从估值角度看，交通银行P/B目前约为1.88，配股后将降低为1.75左右。已经出现低估。

交通银行在五大国有银行中，相对来说规模较小，经营灵活，在90年代其他国有银行被坏账缠身时，交通银行居然还能盈利。