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主题:【讨论】次贷危机:外行人的几个问题 -- earthcolor

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家园 流动性风险

我觉得次贷危机只是又一次的流动性风险,国内外的媒体多少都有些误导。

先回答第四个问题,美联储和欧洲央行的注资是通过公开市场进行的。以美国为例,美联储向金融机构提供定期标售便利(Term Auction Facilities,具体可去美联储网站了解)。通俗讲,金融机构将其资产抵押给FED,后者提供短期资金,但利率低于贴现利率。这样做的好处一是直接增加了资金的流动性(同时金融机构不用抛售资产引发更大的恐慌),二是间接将银行同业拆借利率压低,也可以增加流动性。注意美联储是无权直接救市的,除非得到国会的授权。

回到第一个问题,现在基本达成的共识是:房地产泡沫破裂引发次贷无法偿还,次贷问题触发大规模的信贷危机。现在有一种说法是信贷危机完全是次贷造成的,这是误解。尽管次贷坏帐率颇高,但以次贷为抵押品的CDO只占CDO市场的少数,更何况主流的企业债市场并没有出现大规模破产事件。我的理解是,CDO产品由于在前几年需求旺盛,价格被高估,次贷事件引发了市场恐慌和流动性危机,造成市场价格的大幅回调(甚至超跌)。为什么我这么说?看看类似的债券保险市场,巴菲特出手了,而且他说的很明白,他不是救市,是为他公司股东谋利!

最后,似乎阴谋论也是站不住脚的。一来,从已经公布的报表来看,损失惨重的大部分是美国的金融机构(花旗,美林,大摩,贝尔),欧洲的除了UBS,其他如DB,RBS,Barclays,CS损失的都不严重。二来,有人认为高盛事先预知了这次信贷危机,所以将手中筹码全部出给其他机构(据我所知主要是大摩)。事实情况是,高盛的交易部门其实一直在建仓,但高盛的风险管理部门却在空仓(空得太多太快结果到去年夏天前高盛实际处于净空的头寸)。高盛的风险管理一直是个有趣的话题,如果大家有兴趣我在经版刚挖一坑,日后顺便讲讲。

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