主题：zt, 中国“垃圾债”正式开闸--debt market -- parishg

replacing bank loans to create monetary expansion. Smart move.

BTW, recommend this post: really insider's message.

http://www.ccthere.com/article/3676979

中国“垃圾债”正式开闸

2012年03月05日 15:38　　　

文 / 米小兜

据财新网报道，证监会已正式同意发行高收益债，以注册备案制发行，并由深圳证券交易所和上海证券交易所操作。本次出台的高收益债规则主要是起到试点作用，未来将逐步放开。

高收益债的发行人资质标准有三点。一是发行高收益债的企业规模标准为中小企业，评级角度为BBB至AA-的企业(含上市公司)；二是地域位于京、沪、津、浙、苏、粤等发达地区；三是企业类型为有自主创新能力的企业、高科技企业、三农企业。

Personally, I do not recommend institutional investors to buy those bonds: buy low-grade corporate bonds during a downward business cycle is highly risky. Secondary market liquidity is another problem.

Corporate bond lacks liquidity and is usually the best investment tool for insurance companies, not for mutual funds.

liquidity is the biggest problem of the Chinese Bond Market, also, the 3rd party rating agencies lacks creditibility

很有意思。中国的fix income市场的开放的步伐不可阻挡。

我基本上不参与中国市场，以局外人的冷眼旁观，中国政府金融市场的改革作的还是不错的。改革的核心目标是人民币的国际化，从而彻底摆脱二流国家的地位。参考近百年来的国际和准国际货币，那个不是一流国家才能支撑的？英镑，美元，欧元，前苏联的卢布，德意志马克，法国法郎，日元。下一个轮到人民币。

人民币要国际化，大概需要几个条件：

1. 货币的价值存储职能：

要求是稳定而且低的通胀

强势而且稳定的汇率

2. 作为交换媒介的职能：

要求金融市场是开放，流动性好，容量大

要求国家产出占全球产出，贸易的比例大，金融市场占全球金融市场的比重大。

这些年来，中国政府的步伐显然是比较坚定的朝这个方向走。按照时间顺序，过程基本上如下：

1.首先中国的贸易产出的全球比重提高，

2.97年亚洲金融危机不贬值(可能是朱消气做的唯一正确的事情）以及其次是汇率的稳中有升

3.然后就是证券市场的扩容和A, B股的合流以及国有股的流通；

4.是人民币经常项目下的可兑换

5.开展人民币互换协议让人民币走出国门

6. 2011年在香港发行 RMB denominated bond，让海外投资者投资rmb linked product, 并且开始build yield curve;

7. fix income market 开始加速

8. 以及未来资本项目下的可兑换

这个里面，第七是关键的一步。做好了李克强可以说是大功臣，做坏了可以让国内30年的成果付诸东流。fix income 的几大支柱包括 国债(treasury bonds), 地方债( municipal bonds），企业债( coporate bonds, including investment grade and high yield), 房债( mortgage bond)，此外ABS也能勉强算一个。从这个list可以看出，去年地方债开始试行，今年high yield开始试行，这个步伐是很快的。

我的判断是未来五到十年，中国的债券市场将会大发展，与此同时推动国民经济的大发展（假如不出岔子的话）。这对于有志于金融行业的人是一个绝佳的机会，不要错过。当然，与这个过程伴随的将会是股票市场的巨额振荡，呵呵, market timing的人可就要几家欢喜几家愁了。

很多人担心房地产泡泡的破灭以及银行的债务损失，以及地方政府的债务问题。

这个确实是很危险，但有fix income 市场，这两个问题就可以解套，实际上这也是中国政府现在加快fix income市场改革的内在动力之一。 前提是不要搞坏，muni搞坏了就是希腊，mortgage搞坏了就是美国的次贷危机。此外在这个开放的过程中，经济必须持续发展，否则这个就这个市场就搞不下去，因为流动性太差。

不过还是那句话，you can make money no matter it is booming or in crisis. 各位好运。