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主题：货币宽松的应对之道 -- 典韦
在讨论货币政策的时候，不强调货币政策、财政政策以及行政政策的配套，就相当于头疼医头脚疼医脚，扎了这边的篱笆，松了这边的墙。
应该说美国悍然出台QE2，对于非美国家而言，都是重大打击。澳印刚刚加息。中国的周、崔也纷纷提出惊异。
对于货币宽松的应对之道，prishg提出加大对热钱流入的管制；周小川提出了总量对冲的概念。
对于货币宽松的应对之道的评估，我认为有必要评估中国经济现状、热钱效应、热钱作用机制、以及货币宽松对中国经济的影响途径。
从中国经济现状来看，汇率、通货膨胀压力以及外贸正成为中国经济近期的几个焦点。人民币升值压力关系到进出口总量以及企业的财务盈余，最终连接的是就业。国内的货币供应现状蕴含很大的通货膨胀压力，而基于经货币宽松驱动的国际商品价格传导，构成通货膨胀的外来动力。同时过去10年市场化改革所推行的将价格波动风险由国家承担转移到微观主体承担的种种措施，逐步强化了输入型通货膨胀的冲击动能，但事实上大部分此类机制演实际上是内部的利益分配机制。
基于套利机制形成热钱流入，推升汇率、形成投资热潮驱动物价上行是大家普遍担忧热钱的效应。以我个人的理解，套利机制根本就不是热钱流入的驱动力。热钱流出国的流动性过剩与收益机会有限是驱使热钱的真正动力；而对于热钱的吸引力而言，基于热钱流出国、热钱流入国货币政策变动的不确定性，流动性是热钱寻找目标国家与目标标的的第一原则，这就意味着中长期的债权投资或者存款根本就不是热钱的主要标的，热钱真正的目标是目标国较高流动性的资产市场，这就包括股票、债券、房地产等市场。那么在应对热钱方面，对于热钱进入退出的行政管制只是一方面，更重要的是在资产市场上怎样稳定市场、限制投机，通过较为平稳的金融资产收益率从而削弱热钱的热情。
周小川的总量对冲的被动应对，体现了央行对于一定环境下是否应该、是否能够调控资产价格的思维空白。以美国为范本的话，在牛市美国基本上没有以资产价格为货币政策调控目标的操作，而在熊市，08-09年以注资为主题的政府救助恰恰是最典范的货币政策与财政政策对资产市场的调控。所以，央行乃至国家经济管理团队不应该背上所谓牛市或者半牛市不能调控资产市场的包袱。
货币宽松2的传导机制，我个人认为主要是三条渠道：一是通过收入机制将货币宽松的美元形成美国居民的收入，转化成居民的需求和对中国的进口；二是货币宽松通过银行体系给美国的金融机构或者实业提供资金进入中国收购资产；三是货币宽松通过银行体系为金融机构提供资金驱动大宗商品价格，大宗商品价格的标杆效应推动中国大宗商品采购价格的上升。从本次货币宽松的金额来看，我认为难以显著提升居民收入撬动消费，意味着第一条渠道效果有限；第三条黄金与原油应声而起；而第二条，将是形成对他国经济控制的主要手段。分析以上三条渠道，三是直接效果，二是货币宽松的真正目标。
那么，回到中国应对货币宽松的问题，对于大宗商品价格传导的应对，就应该从外部上与主要资源国建立长期战略合作关系，通过长期的协议价格用长期的稳定订单去抵消该死的当前的大宗商品价格，内部上就要将类似于所谓的该死的成品油定价机制扔掉，发改、物价等部门联合执法，通过价格的行政管制去舒缓、稳定通货膨胀；对于资产市场，短中期的资产价格稳定符合我们这个国家大部分居民的长远利益，可以通过加息、外资并购审批、操纵市场行为查处等措施限制资产市场大规模的投机性交易。
中国及中国经济将面临伟大的变革和发展。从长期来看，内需扩张与产业升级是国家升级的两大标志。从现在中国经济蕴含的条件来看，没有一个稳定的经济环境，不能很好的应对外来冲击，将会使中国的转型和升级面临很大的挫折和不确定性。
这里有一篇BERNAKE关于QE的
http://pragcap.com/ben-bernanke-explains-fed-qe#comments
我个人认为目前市场对于QE只是炒作。QE的作用在当前对美国非常有限。COMMODITY的价格最终还是要由供求关系决定。但在短期内对中国确实会形成相当的冲击。
问题在于中国实际上以经实行了很久的货币宽松。而这长达十年的宽松即没有形成有效的内需扩张也没有形成实质性的产业升级。所以国家处在非常困难的地步。房地产还算其次，真正最可怕的是地方政府和SOE的巨大隐形债务。中国最关键的冲击还是在内而不是在外。出口依赖在于长期以来形成的以内补外。没有内需，企业没有利润。出口依赖补贴，所以利润也很薄。表面上看是中国的产品质优价低，占领世界市场，但实际上是虚的。
所以中国的核心问题是货币供应增加，但产能扩张太快，企业利润反而收缩，并进而形成虚假的就业繁荣和就业分配。资本产能严重错置。这是最典型的资本主义经济危机的模式。但是由于中国的货币供应和银行运行方式，这一切问题都被信贷掩盖住了。可是这并不能真正地解决企业的现金流的问题。所以我们看到的是信贷无法收缩。一收缩就会变成全面收缩，而这一局面的持续只是进一步扩大产能，压缩内需，形成恶性循环。
出口的持续萎缩将直接增加国家的压力。在过去的两年里，美国的需求通过财政刺激相对保持了稳定。但欧洲债务危机和美国可能的财政收缩在明年可能才会使出口真正恶化。这会使经济压力进一步转移到国内，如果再和持续的通胀结合在一起，迫使信贷必须收缩，那么我们很有可能会看到一次非常严重的全面的危机。在目前我还没有看到国家采取紧迫的态度部署应对措施，所以我对前途是悲观的。
有一个不同意见或者说补充就是中国应该加大对投机的法律惩罚力度。光靠市场本身是不行的
中国需要有像美国的反市场操纵法令那样的法律，对投机者形成强大威慑
美国经济是资本主导，资本密集型，
美，军工资本强，战争；金融资本强，次贷；制造资本弱，本地关厂去全球化。资本是一家，你我融合，可以竞争，然后按强弱领导，服务，各居其所。各种资本，例如制造资本等可以部分循环转化为军工，金融资本，两者也在全球化制造过程中大力相助，变身制造资本，军事保护，低成本融资，各取所需，共同繁荣，还有农业资本，医药等等，它们都是同一资本的各个触角。近几十年金融资本过强，留下一个烂摊子，如果金融资本不能扭转，那么军事，制造资本肯定要出头的。
权力是基于家庭，小团体的组合，范围大了就不是权力，那是义务。因此个人因素太过明显，生老病死都是大事，长期合作是几乎不可能的任务，哪天一冲动就是喜相逢或是泪离别，怎么前行。有个强大组织可以维持的长久一些，但组织也是人的组合，人的波动不可避免，就是维持住了，也会大起大伏，参见中国经济的周期，这里风中虎的政治周期理论非常合适。
所以权力转换要在经济行为前面完成，现在半隐半现，正是混沌时期，看起来就乱了一些。在权力结构稳定后，对于这么大的权力，原有问题也就会随着原有权力而去，我们等就是了，当然代价是我们P民付，上面一直是这个意思，下面自然情绪稳定。
但是并不是最麻烦的。中国有句古话：“不患寡而患不均。”提高透明度，让社会更公正，才是发展的大方向。
俄罗斯为什么休克，就是因为实施紧缩，流动性严重不足，于是休克了
你去了解一下美国政府做了什么，日本政府做了什么，台湾政府韩国政府做了什么？
你知道你在说些什么吗？需求不足情况下的宽松会导致通货膨胀？
扯淡！
去看看美国和日本的信贷宽松导致的是通货紧缩还是通货膨胀
然后去看看俄罗斯搞信贷收缩一年物价上涨了多少倍---1992年就上涨了25倍
你怎么就这么一条筋呢？
货币的宽松首先需要表现为投资需求的增加或者消费需求的增加才可能由需求增加带动物价的上涨，需求严重不足，货币增加会导致物价上涨吗？
货币超发了这么多，呵呵
比方说出口企业得到的贷款有多少，利润率已经那么低了
一种是基于需求的通胀，这是一种健康的通胀。但另一种是基于货币过度增量发行的通胀。这时并没有需求，而是实际上的货币贬值。这里最典型的例子就是魏玛。魏玛有意识地通过通胀来抵消政府对外的战争赔款和对内所承担的义务。
所以我认为QE在美国不会导致通胀，但会加速中国的通胀。因为中国的通胀是由于中国本身的货币增量引导的投资驱动。这里可能要看通胀如何严格地定义。我个人的看法是只要对应的价格上涨就可以定义为通胀。
需求严重不足，货币增加会导致物价上涨吗？
这就是我说的第二种通胀。货币增加后，自然会通过投机领域传导到价格上去，所以生活必需品的价格会迅速上涨，即使对其他的需求反而会收缩。中国的CPI和美国现在的情况都表现得很明显。
中国在过去的十年里主要运用了三个手段增加内部投资，一是转嫁社会成本于个人，一是直接增加信贷，一是储蓄低利率从而收通胀税。这样的后果就是企业在需求不足的情况下反而不断扩张产能，因此缺乏利润。但可以在表面上维持一个就业的繁荣。但是投资的增加由于缺乏利润就进入投机领域。所以虽然没有健康的需求，投机仍然驱动价格的上涨，尤其是必需品的上涨。
中国的产能严重依赖于信贷，因此信贷收缩会使产能全面收缩从而暴露就业的真实情况，并进一步使收入收缩，需求收缩。同时中国的投机资金也与银行有着极密切的关系。信贷收缩会严厉打击投机。我不清楚RUSSIA的情况，但我相信中国的信贷收缩是会直接形成通缩的。07里就以经证明了这一结论。
中国的目前的经济状况是中国政府长期以来经济政策的直接后果。这里可能有各方面的原因和动机，但我认为政策的引导性是很明显的。另外我认为通过出口来解决产能过剩是不现实的。因为一是就业消灭了对方的需求能力，二是在目前的汇率下出口还是在以内补外会进一步压缩中国的内需。
推高美国的股票市场.目前看来,已经取得很大的成功.美联储最理性的渠道是美国房产业,但是市场上积压的房子太多了,所以不可能.那次一个最理性的渠道就是美国股票市场.美联储也已承认这是他们的目的.
http://www.zerohedge.com/article/bernanke-confirms-key-goal-fed-and-qe2-boost-stock-prices-create-wealth-delusion
这里有个图,显示美联储量化宽松新印的美元的渠道
http://www.etfguide.com//contributor/UserFiles/8/Image/Stocks%20Inflated.gif
http://finance.yahoo.com/news/Is-the-House-of-Cards-about-etfguide-583484784.html?x=0&.v=1
这里有一篇不错的文章,谈到QE2可能引发的后果
http://www.telegraph.co.uk/finance/currency/8103462/QE2-risks-currency-wars-and-the-end-of-dollar-hegemony.html
美国除了房子以外,所有的价格都在上涨,就连沃尔马的商品的价格都长了不少. 唯一看不到上涨的就是美国政府的CPI指数.那是因为政府的操纵,另外由于美政府的核心CPI不包括能源和食品.还有所有从中国进口的商品价格也都在上涨,美国可是从中国进口许多东西的.
但是包括房产，所以美国的CPI上涨是很有限的。政府对数据是否有操纵无法证实，但房产的下跌应该是主要因素。
但是对美国中下层来说，必需品的绝对支出确实是上升的。中国的情形在某种程度上也很类似，但是中国有很大的信贷强度。所以我一直认为各国央行的作法会让危机加重，因为对银行的支持加重了中下层的负担。
所以比较准确的说法应该是综合通胀没有上涨或上涨有限，但必需品消费通胀很明显。就QE2来说，目前引起的COMMODITY价格上涨我认为主要是炒作。COMMODITY最终还是要由需求来决定，所以我推测过一段时间会有一个较强的CORRECTION。因此我认为美国的未来还是会回到通缩上去，或者是滞胀，如果央行继续严重扭曲市场。
我对必需品价格上涨感觉还是很明显的。但从长期看房产价格的下降会带动总体价格下降。QE2就是炒作。试图人为地托起ASSET的价格而不是基于需求，是无法长久的。
The tax return for the oversea profit is the way to save the middle class.
The key word is "invest US", The increase need two legs, the invest and the consume.
The question is investing what now? The stock of GS or C? or google and apple? They are already too expensive.
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