主题:今天Wired杂志介绍金融危机的始作俑David Li -- 心文连博
Wired 常常会冒出几篇非常棒的文章。
这一篇就是。值得好好读读。内容翔实,深入浅出,立场也公正,尤其是这一句,
李的研究还是很有价值的。作为研究,由于缺少违约风险(default)的历史数据来构建Gaussian copula模型。他做了个“致命”的假设:用金融衍升产品(违约风险掉期CDS)价格的历史数据来替代风险数据。假设的基础是:CDS价格上升显示违约风险增加,所以他的模型用CDS数据构建也说的通。
李的模型产生的结果简单易懂,很容易用来进行市场行销,有钱大家一起赚。
只不过大家都忙着赚钱(骗钱),没工夫去深究CDS价格和显示违约风险之间的关系是不是李假设的那样。结果是collateral damage。
去年被巴科来给开了, 00年老板派个活就是搞riskmatirics. 当时没接着干下去,也不知是福是祸. hehe. 当时就学习他的working paper.
不过用的是电脑模型。
这个模型告诉AIGFP的投资人,有99.85的可能性,AIG永远也用不着把钱从自己口袋里掏出来
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但幕后的事情也许永远不会知道了。
照此说法应该先剥夺Black, Scholes, Merton的诺奖,追讨Derman的稿费。
Gausian Copula可以算是信贷衍生产品定价的第一个“市场模型”,因为其使用CDS的价格来确定单一信贷产品的违约几率,进而将basket CDS或CDO的定价简化到implied correlation的程度。其贡献可以看作是股票期权定价里的BS模型,或者利率衍生工具定价里的HJM模型构架。
如同股票期权实务里根本不会用原始的BS公式定价或进行风险管理一样,GC的被广泛接受也要等到JPM发明base correlation概念以后,更何况后来还有其他的模型。
其实所有的学术模型都明确指出了模型成立的条件-许多明显在现实中是不可能实现的。Quant之祖之一的Doob说过一句经典的话:所有的模型都是错误的,但有些模型是有用的。所有将金融危机归结为模型出了问题的多半是想避重就轻。
顺便提醒一下,和次贷相关的美国两任FED主席,麦道夫、魏恩斯坦、索罗斯等等都是犹太人。。。
你引用文章中提到的AIG的模型测试CDS发生在98年,也就是在李提出他的Gaussian copula公式之前几年。AIG的模型假设的是高质量的CDS。可李的公式出来后,刺激产生了大批的有问题的CDS,而且这些问题的CDS由次贷引起集中爆发。这种情况下,AIG和李的模型的假设条件都发生了改变,这也就是Wired杂志的原文中提到的correlation会发生改变的。
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从八品上:承奉郎|御武(侮)校尉
这是偶在河里第一次跳崖,纪念一下.
奇怪
这是西河特色.