主题：【原创】中信证券一季度报告分析 -- 老拙

政策市真是害死人，上两个星期的周未都没有出门，专门分析中信的经纪业务，发现市场占有率除金通外都有下降，因此动摇了信心。

果然，中信抛了不少股票来调节利润，但没有想到自营部分又亏了9亿。老拙可能把中信想得太好了点（没有看季报，我可能分析错了），中信有可能是抛了不少解禁股，但交易性资产亏了不少。1季度工资的计提部分也较少，利润率快赶上去年3季度了。

这段时间一直在思考一个问题，就是买股票到底是买国有企业还是民营企业？

民营企业，原来一直认为“猫腻”较多，不可靠，相对说来国有企业要好一点。

但国有企业这个工资问题，也是大问题。赚了钱，就使尽发工资奖金，不大考虑股东利益。人性如此啊，与其赚了一大把钱，又要交所得税、又要交国家，不如把自己一帮人多发的工资奖金，分红则能少就少。

民营企业，工资奖金控制还是比较严的，也有分红的积极性。

前段时间到昆山考查，沙钢的利税去年就有145亿，据介绍，普遍工资比宝钢少。宝钢现在可能有些技术优势，但钢铁行业的技术优势能保持多久，我是表示怀疑的。现在，各省都有自己的品牌烟，好多口味都差不多，一个企业挖几个人，把配方弄过来，不是太难的事，特别对于国有企业之间。

人寿业绩同比下降60.91%，但我在上交所找了找，没找到它之前有预亏公告，不是说亏50%以上就要预亏的吗，中石化也亏了60多%。明天大盘不妙啊。

送宝慰问。

想起来　康达而

怕死

～

其实　关键是有个好价格

呵呵

拙兄计算准确之致呀!

比方说去年一季度收益1元，今年一季度收益0.4元，利润还是有，就是大幅减少了。

人寿的情况不清楚，中石化的情况可以介绍一下，今年开会时高层也已经承认利润可能不如去年，因为原油价格一直处于高位，国内油价管制，批零倒挂。中石油、中石化一直喊亏损，是因为“收支两条线”财务制度造成的，下属的油田、炼化厂、石油公司的营业收入不能直接用于直接支出，而是要靠利润和任务完成额度按比例分配费用和人员工资。这就形成了采油和销售环节的大盈利和炼油环节的中亏损，总体还是盈利的。

经纪业务在盈利比例中显然是越来越下降，这应该是个好事，权证的比例比较虽然比较低，但是要看到炒作权证的客户其实就是看佣金高低，也就是互相杀价，利润率应该不高。