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主题:600540年报已出,给你一双慧眼识别会计技术在06年隐藏利润 -- 罗博

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家园 600540年报已出,给你一双慧眼识别会计技术在06年隐藏利润

好家伙,一下子就出了10份公告,年报地址:外链出处姐姐今天给我一笔钱,要我投资农业股,我也是诚惶诚恐。

1.本次配股没有达到全额认购额程度,流通股中可能有人忘记而没有实现全额配售容易理解,可是限售股里面也是有机构不参加,费解。

2.大股东减持10%,按照10元的股价,在下半年,很可能是4季度套现8990万。这次配股却现金认购降低筹码成本,看来准备做一次波段,有资本运作的意识,不错!

3.华夏大盘精选持股在4季度从450万降低到300万,减持33%。前2大股东的减持都被散户接盘。

4.从财务费用看配股的必要性:

本期财务费用大幅增加,比上年增加大约623万。公司在2007-4-20公告银行借款1.2亿全部进入长期借款科目。短期借款增加1.7亿,那么合计增加2.9亿借款,那么增加利息=1.2*0.05*0.75(4月份公告借款)+1.23*0.05*0.25(比3季度的4.5亿少)+3.3*0.05*0.25(3季度4.5亿比半年报1亿多)=0.045+0.015+0.0165=765万,这样看来借款的费用没有大的错误。如果配股在去年执行,就可以减少这部分费用,那么营业利润可以增加28.6%。由此看来配股是极其必要的。

5.油脂业务:

请见P21的管理层讨论。

比较认同管理层的看法:可以提高原材料的供应和销售渠道的拓展。

a.原来以为轧花厂仅仅提供棉花的下游----精纺的供应,没有想到对原料棉籽的供应也提供保障。

b.销售到内地城市,更加重要的是作为高级食用油---色拉油的原料,突破了新疆的地区限制

c.也认识到油脂业务的不足之处--品牌的建设。

上述都说明管理层对于油脂业务思路清晰,能够找到问题所在。

油脂业务的财务表现:600359在其年报中披露棉油的毛利从06年的9%7提高到71%左右,而600540毛利只有从06年的14%到27.69%,应该说06年2家公司的油脂业务水平相当,07年却是大相径庭,强烈怀疑600359的数据不可靠。

6.存货:该公司在农产品涨价的预期下,大力增加棉花以及相关原材料的库存,这样可以获得更加高的收益,打消了其往年4个季度业绩不稳定的忧虑。

但是还注意到“资产减值损失”625万,该损失来源于期货。我们知道600540有大量的棉花鲜货,应当卖空棉花期货来对冲,在棉花涨价的背景下,期货应该损失比较大,年报披露的损失625/636940=0.001,这样的原因只能有:

a.600540是棉花期货高手

b.600540在棉花期货做多

如果是原因b,那么让我很担忧

7.在建工程:

注意到博乐油脂公司的棉籽生产线计划投资960万,累计投资970万,却还处于在建状态,说明已经停工。联系棉籽业务的主营业务收入下降16%,有理由怀疑公司会退出或降低棉籽业务。

8.商誉的增加看轧花厂项目

07年商誉增加3千万,主要来源于溢价收购7家地方轧花厂,溢价率=0.3/(2-0.3)=17.6%,这个生意很划算啊!

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[SIZE=3]当!当!当!接下来讨论年报业绩为什么那么差咧?[/SIZE]

a.在P83中,其他应收款的5年以上部分,本年比去年多提1000万坏账减值准备,占营业利润的一半。

b.06年的少数股东权益为负数,那么我的理解是06年报中,把集团的亏损业务全部转移到小股东占有多数的亏损子公司中,子公司的亏损由不控制子公司的小股东承担,盈利由母公司获得。而在07年正好反过来,或者说拨乱反正,把一部分07年的利润补偿给前一年受到损失的子公司的小股东。从而达到平滑利润的作用,或者说为了实施配股而在06年报专门做的会计技术处理,而在07年市场好的时候,管理层认为无需这样处理,恢复了本来面目。

结论是:如果原因b存在,那么06年的EPS偏低,或者说07年的EPS比上面增加的幅度很大(虽然绝对数额不大),07年的业绩增长还是比较有效的。

虽然前3季度1毛3,全年1毛。

但是4季度没有卖货,棉花全部在存货里面,4季度还要继续建设轧花厂和精纺项目,要用钱啊!

今天就写到这里,明天我还是不准备抛售600540的股票,今天手上面有钱了,如果明天走低,我相信市场错了,我也要来玩玩补仓。

明天就年报中的利润构成就进一步分析。欢迎大家讨论!


本帖一共被 1 帖 引用 (帖内工具实现)
家园 罗博兄够快啊,先花一个!
家园 好,即老拙以后我们又出了一个从公开信息中掘金的高手
家园 送花等分析
家园 我要仔细看,报告可能很晚才出来,大家不必等候
家园 利润下降,库存增加。妙啊。
家园 囤货居奇

报告里面说了,管理层预计棉花价格上涨,所以大肆收购

家园 送花学习!
家园 分析分析359和540的区别吧,为什么你觉得359是垃圾而540

还要继续持有? 两家公司感觉比较类似,为什么会产生这么大差别?

另外华夏大盘在1月份应该已经抛光了。

家园 单单359年报中审计师的强调事项就让我非常怀疑

540年报也有很多需要仔细看的地方,今天时间不够,明天再说。

家园 回错地方了
家园 呵呵,早点休息吧
家园 错什么呀?
家园 分析详细

送花学习!!!估计年报也在配合庄家运作!低吸呵!

家园 让他一次亏个够

仔细看一下配股发行公告,限售股其实只有一家就是艾比湖,是100%全额参加认购的。无限售的倒是只有95.81%参加配股,那4%的忘记参加配股的可亏大了。

仔细看了一下,限售股解除限售条件日期是07年6月16号,难道现在新赛就已经是全流通了?还是说艾比湖承诺了其他什么东西。

很关键的一个数字是库存。07年全年销售是6.7亿,其中皮棉3.6亿,油脂1.8亿。07年期末居然有6.3亿的库存产品。看的让人快疯掉了。

公司的经营思路还是清晰的,产品线、品牌。至少这些意图都是好的。

棉花市场不景气的时候,容易形成坏账,棉花紧俏的时候,以前的坏账也可以收回来。如果1000万的坏账准备不是给人骗了,或者是内部人搞鬼,只要客户单位还在,还是有收回来的希望的。

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