主题：转贴一个比老拙更早搞价值投资的人的操作方法 -- xyfxxj

周密：我的三个＂筛子＂

作者： 周密

周密：我的三个＂筛子＂

作者： 周密

周密：我的三个＂筛子＂

第一，市盈率。（股价没有奇高）

市盈率小于平均水平20倍。

第二，市净率。（含金量多，扩张股本有基础）

市净率小于2。

(盘子在5000万以下，可以扩大到2.5)

第三，盘子。（股价活跃可能性大，扩张股本有基础）

流通盘子在8000万以下。

然后，再考虑其他因素。

这样做，为的是尽可能降低风险。

答复会员8.14 "三个筛子"优中选优的具体选股过程

第一遍筛子――寻找市盈率低的股票

业绩是永恒的题材，业绩好的公司受到人们的喜爱，但是，业绩如果是一种价值，他也是需要价格来体现的，比如，黄金。黄金是好东西，但是如果价格过高，也是我们不予考虑的投资目标。我们需要的是价值高，但是价格明显偏低的股票。所以，找到投资目标，也就是选股，不是说公司的业绩优良，就买进，要参考业绩和价格两个因素。

而这两个因素的比值恰恰是市盈率。

市盈率恰恰反映了两者关系。

市盈率＝每股股价／每股业绩

所以市盈率这个概念已经普及到世界所有的证券市场。台湾地区称之为“本益比”。

对于投资者而言，市盈率越小越合算，也就是投资收回越快越合算。

那么，到底是多少倍市盈率是低的呢？

第一，要横向比。

除了与银行利息比以外，还要了解当时市场的平均市盈率，再将该股的市盈率与之相比。

比如平均市盈率在10倍，那么20倍市盈率显得有些高。但是，如果平均市盈率在40倍，那么20倍市盈率就显得低。所以要根据市场情况来确定高低。选股时，如果在20倍平均市盈率的市场，那么还是可以找到10倍市盈率的股票。如果在40倍平均市盈率的市场，就很难找到10倍市盈率的股票。所以选股所谓相对低市盈率，要根据市场的总体平均情况。

如果再细一些，可以根据行业平均市盈率来比较。

第二，要纵向比。

投资者要有对公司的前瞻。如果公司业绩不断提高，那么市盈率会逐渐下降，那么相对于此时，将来的市盈率将是很低的，这样的公司值得期待。

如果，公司现在的市盈率很低，但是经过一段时间后，公司的业绩下降，市盈率就会抬高。我们说买股票就是买未来，如果未来是差的，那么较低的价格也不适合于投资。

例如，有一家公司04年业绩1元多，可是股价一路下跌到6元（复权价），市盈率才6倍，静态看市盈率已经很低了，但是股价还在下跌，因为这家公司主营是制造销售手机的，05年市场极不乐观，到了05年中，业绩预告出来了，我们才知道“05年上半年业绩将出现亏损”。那么，原来的低市盈率就不复存在了。

所以，市盈率往往是静态的指标，我们可以从软件上把市盈率的排名摘下来，看深沪两市的头30－50名。但是，具体的公司仍需深入研究。

通过市盈率低来选股主要注意以下几种情况：

1.买在股价下跌的极限。个股股价下跌的极限经常出现在整体下跌的极限中。

2.公司收益上升。通过研究基本面来断定，通过锁定观察来确定。

3.象股权分置解决这样的可遇不可求的机会，投资者增加了股票，却不减少每股收益。

第二遍筛子――寻找市净率低的股票

我们投资一家公司，都愿意每一股的净资产很高，净资产就是公司的最基本的含金量。当然，与市盈率一样，我们要把净资产和股价结合在一起，才可以发现股价是否值得考虑。

因为，有的公司的净资产虽高，比如10元的净资产在市场中的是属于高的，但是股价更高达到100元，高过净资产的10倍，那么，除非他的业绩惊人，否则，如此高的股价是我无法认同的，用100元钱买价值10元的物品，其中的风险是很大的。

所以不能只是静态看净资产，选股时需要结合两者。看看股价是不是接近或低于净资产，如果接近或低于净资产，无疑，这个股价投资者只股票将是相对稳妥的。

当我们在市盈率上完成选股以后，再通过分析行业的发展前景，公司的发展前景，选出我们认为不错的股票时，我们发现这些股票还是一个群体――有很多支股票依旧留了下来。我们的资金是有限的，不可能同时投资太多只股票，那么，可以用这第二个筛子。

即市净率的筛子。

市净率＝市场价／净资产

市净率多少为低？这也要在当时的市场环境来判断，如果市场市净率在3，那么你可以定2.5，或2，或者1.5，也就是说，这个筛子的眼是可以随着市场来调节的，因为市场变化很大，你只需要根据市场，自己来设定“低”的标准，为自己的选股服务，目标是尽可能把选股圈定在10只以内。

在01年以前，市净率基本没有低于1的，也就是说，股价基本没有低于净资产的。但是，在04－05年，已经有不少股票股价低于净资产。那么是不是股价低于净资产就有价值呢？可不可以就买那些股价低于净资产的股票呢？

答案是否定的。

如果这家公司处于持续亏损状态，那么高净资产也是没有价值的。

净资产是公司的当前静态含金量。对于一家经营正常，业绩不断攀升的企业，我们当然同时希望它的含金量高些。所以我们一定要先用第一个筛子，选出业绩和前景好的且股价较低的公司，再来用市净率的筛子。市场就象海水，无时无刻地波动。有时，我们找到我们喜欢的公司和股价，同时我们还发现它的含金量很高，我们会惊喜于这样的发现，有时甚至不敢相信这是真的。但是，只要你是根据数据和你合理的论证，那么它就是可能的！因为市场就象海水，无时无刻地波动，在波动中，我们得到了机会。

在股市里，没有什么绝对没有的机会，只有研究的勤奋深入和概率的不同罢了。

巴菲特说：巨大的投资机会来自优秀的公司被不寻常的环境所困,这时会导致这些公司的股票被错误的低估。

第三遍筛子――寻找盘子偏小的股票

经过头两道筛子，剩余的股票就不多了，如果还需要缩小范围，那么，就要用一用第三个筛子。

第三个筛子是流通盘。股改以后，市场可能将是全流通的，那么要看总盘子。总而言之，要看流通的股票数量。

根据以往的经验，在市场活跃时期，流通盘较小的股价变化较活跃。而股价变化活跃就会使我们得到更多的“股价投机机会”。

如果说，前两道筛子主要从“投资”的角度来衡量股票的价值，那么第三道筛子就是在兼顾“投机”的价值。

在市场活跃时期，为什么流通盘较小的股价变化较活跃呢？

这在于供求的关系上。一只袖珍的股票，可能在进入几百万的资金情况下，就被买成涨停。但是，如果是中国联通，宝钢股份等巨大股票，这种机会几乎是没有的。所以，有专家总结说，在牛市里，无疑，小盘股将整体强于大盘。“飚升”也就很正常地常常用于形容小盘股上升的表现。

另外，小盘股所代表的公司也处于股本很小的情况，有着很大的发展空间，这也是投资者所重视的，一旦业绩持续向好，就会有股本的扩张再扩张，如中集集团，十年前它是一家小公司，但是10年以后，发展成大公司，股价复权已经上升了10多倍，这是超大公司很难达到的。

－－－－－－

三个筛子只是面对大面积股票进行筛选时的大原则，实际上是个人对于价值投资的理解，并具体化的产物。

1.具体化价值投资理念。

没有新意也不需要有新意，价值投资是实实在在的，理念不在于与众不同，而在于长期实践中真正稳妥盈利。

2.关键在于坚持。

三个筛子原则是简单的，很容易理解的，但是其中最难点在于坚持。

3.即便用 三个筛子筛出的股票，还需要认真观察。

细看财务，分析项目，看行业景气度，跟踪公告报表等等.....

现在的小股本，发展到将来的大公司，是我的最爱！

股份总数 : 52065.36 万股

分别为：

A股 17551.28

境外上市外资股 12650.00

限售股份合计 21864.07

业绩是永恒的题材

2007年3季度：2.78元。

扣除后：3.03元。（三季度有转让大连鸿源等八家子公司股权,带来约10209.5万元净亏损，减少收益后，尚有2。78元）

按照06年4季度占全年的业绩比重35％看，07全年应该在4.66元。。。照此，20倍市盈率在：93。2元

按照4季度与前三季度平均值持平计算，07全年应该在4元。。。照此，20倍市盈率在：80元。

股价在80－93。2元，较为合理。

增发，公司扩张的机遇！

增发6000万，不高于55亿。

那么总股本将上升到58065万股。－－－总股本还是很小！

股东权益增加1倍－－－相当于再建一个维柴！

年底每股净资产上升到：20.79元－－－有高送配的充分条件！

-----

增发后，如果10送10股，那么，净资产每股10元多。

每股收益＝原来收益＋增发资金带来的收益

原来收益＝4元／2＝2元

增发资金带来的收益，如果收益率达到10％，＝55亿＊10％＝5。5亿，相当于约1元收益。

总计每股收益＝3元

那么：如果10送10以后的08年，20倍市盈率定价为60元。

我的价格有什么优势

1。在目前较高平均市盈率（40倍以上）的市场，把握市盈率20倍以下的安全原则，是必要的。

2。在公司腾飞的阶段，参与持有，将有投资投机双重效果。

短期看一些不利的因素：

1。香港市场维柴H股有比价，股价总要受到一定的牵制。因为香港市场平均市盈率本身就低，所以存在一定范围的差距可以理解。

2。整个行业受经济影响比较大。行业的景气度值得大力关注。

，周密搞价值投资的时间可能比老拙更长，但是两人的思路和选股方法大体相似——都是价值成长投资。这段时间回到周密的金量子网站上逛了逛，觉得周密的实盘操作手法可能比较老拙更好些。周密在长期投资的股票上少量的进行短线操作，目的在于降低持股成本增加持股数量。这一点在她公开操作的600271上可以看出来。

两回电梯坐下来，感觉拙司令和陈政委过于重视战略而忽略了战术，虽然大战略没有错可是一些战术上的失利也让人不态好受。河里最近的一些情绪化的言论可以说明这点，进而不少人开始怀疑之前制定的正确的战略，甚至想用某些战术来替代战略。我感觉如果以战术当战略的话，就可能会犯第五次反围剿的错误，最后导致严重的损失和可怕的长征——长期套牢。

基于此转帖一些目前国内比较成功的价值投资者——周密的文章，以此力挺司令和政委，并希望司令和政委除了给大家正确的战略外，还能带给大家良好的战术。

，老拙的价值成长投资方法已经系统化。记得脖子兄曾说过总结了一套最适合散户的趋势操作方法，经过这次大盘调整，如果脖子兄的操作方法已经系统化，那么很可能弥补老拙的价值成长体系里的战术缺陷。脖子兄若能公布出来的话将是众河友的福音。

格子组的总结应该回头审视下自己的理论,特别是价值投资的这个"价值",到底是怎么一回事

这事正在苦恼中,我本是一个注重实干的人,搞这些理论的东西有些力不从心,还在摸索.可能要劳您久等了.先说抱歉.

比如A股4300点,该平均市赢率如何大致估算?

房地产，资源等特殊行业除外，这是基本模型，PE和PEG不过是DCF得近似而已。基本上投资公司都用它。因为它可以考虑很多因素进去。

平均市赢率是怎么样计算出来的。

计算市场平均市盈率的基本公式主要有:

A)首先计算各个股的市盈率,然后以其股本数为权重进行加权平均

B)不计算个股的市盈率,用市场的总市值除以总收益得平均市盈率.两者的计算结果会有一定差异,尤其是当市场中有较多利润很少或亏损公司时,差异较大.

现在的A股市场就是属于“市场中有较多利润很少或亏损公司”的情况，

对于是否将利润很少或亏损的公司纳入市场平均市盈率的计算,人们有不同的意见.建议纳入的人认为:平均市盈率反映的是整个市场的事种客观状态,因而所有的公司都应该纳入;不同意纳入的人认为:对于利润很少的公司,即使股价并不高,其市盈率也可能很高(比如,股价为5元,每股税后利润0.001元,则市盈率为5000).若将其纳入平均市盈率的计算,很可能会对计算结果产生异常的拉动作用.而对于亏损的公司,因其市盈率是个负值,没有明确的经济意义,从而不应纳入.

　　其实,上述问题只有在运用方法

A方法计算市场平均市盈率时才存在.例如,假设市场中 有三个公司A,B,C,其市盈率和股本数如表一所示:

　　公司　　　股价　　 每股收益　　　市盈率　　 股数　　市价总值

　　A　　　　 20　　　　　　1　　　　 20　　　　1000　　　20000

　　B　　　　 15　　　　　　1　　　　 15　　　　 500　　　 7500

　　C　　　　　5　　　　　　0.01　　　500　　　　500　　　 2500

　当不纳入C时,按方法A计算的市场平均市盈率为(20*1000+15*500)/(1000+500)=16.3,若纳入C,则为(200*1000+ 15*500+500*500)/1000+500+500)=138.75,两者差异很大.显然, 由于C的每股收益很小,致使其市盈率很高,对平均市盈率的计算产生了扭曲拉动作用.因而,在这种情况下不应把象C这样很小的公司纳入平均市盈率的计算中.但是,当这样的公司在市场中达到一定比重时,不考虑它们似乎又很难反映市场的整体客观情况.

　　方法B可以较好地解决上述问题,上例中用这种方法计算的A,B公司的平均市盈率为(20000+7500)/(1000+500)=18.3,A, B,C的平均市盈率为(20000+7500+2500)/(1000+500+5)=19.9.可见,异常值的扭曲拉动影响得到了抑制.

从统计的角度来看，方法A计算的时候，如果有很多例外数据，就因该考虑剔除这些数据，或者改变统计的口径。

为了规范市场,消除干扰,中国证监会于1997年8月对市盈率的计算口径进行了统一的规定

1)基本计算公式为当前总市值除以上一会计年度总收益

2)赢利的上市公司全部纳入计算范围,亏损公司不纳入

3)上市公司送股,配股和派发现金红利时,先对每股盈利予以相应调整,再计算市盈率

4)新股上市后,统一按前一会计年度每股收益(新发行股本增加的,按新发行后总股本予以摊薄),计算其市盈率.

证监会的计算准则是基本符合市场平均市盈率计算的基本准则的，但其不计亏损公司的做法会低估市盈率，特别是考虑到中国上市公司的亏损面及股价表现时，这种低估并非可以忽略。如果再考虑到一些上市公司虚报利润的情况，这种市盈率低估现象更不可忽视。这样造成统计口径的不统一，但是上面的标准是10年制定的，经过了10年发展，这个新口井下的计算还是得到了大家的认同。

现在,计量经济的时间序列分析方法在股市分析得到了越来越多的运用.需要注意的是,进行时间序列分析的一个重要的前提就是要保证指标序列具有历史可比性.否则,就要进行必要的调整.

另外,在对市盈率进行国际间的横向比较时,也应特别注意其相互间的可比性.虽然 各国计算市盈率的基本公式是相同的,但是,早于各国股本结构的不同和会计核算制度的不同,对其可比性构成了很大的影响.我们不能简单地进行数值比较,而应该根据其具体 的情况进行适当的调整.在比较香港和大陆市场的PE时候,很多人就没有认识到这一点。

从世界范围看，股市的平均市盈率因受到多种因素的影响而变动，最主要的有两个，即该市场所处地区的经济发展潜力和市场利率。从成熟股市的经验来看，市盈率会随着诸多因素的变化而在一个投资区间内上下波动。因为较高的市盈率水平意味着较高的投资风险和较低的投资价值，表明市场投机气氛较浓，泡沫成分较大，因此总体偏高的市盈率水平将难以长期维持。而任何过度投机的行为必然会受到市场法则的处罚，股价必然会向合理的价值中枢回归。日本股市是如此，台湾股市是如此，其它新兴股市也是如此。同时，值得一提的是，不能用静态的、一成不变的观点来为股市的市盈率设定标准，否则，在对股票市场—经济发展的关系以及市盈率的分析和把握上，就会与经济现实和股市现实发生很大的偏差。因此，不能简单地将发展中国家新兴市场的市盈率与发达国家成熟市场的市盈率相比较，也不能简单地将中国市场的市盈率与其他新兴国家市场的市盈率相比较，更不能将开放的证券市场与封闭的证券市场相比较，这种比较没有任何意义。

谢谢：作者意外获得【西西河通宝】一枚

鲜花已经成功送出。

此次送花为【有效送花赞扬，涨乐善、声望】

我的帖子没有什么价值的，你看过就可以了，很多内容也是从网络上面搜索下来的。

拜了个科班出身的老师真幸福啊!再次感谢

好久不见你了，爬到哪里逍遥了？

我其实不好赌,但身为男人这多少是个缺陷.所以,我每年去医院检查一下自己的身体状态,也去赌场检查一下自己的精神状态.每次去赌场都计划好输多少钱,看看到输完走人能坚持多长时间.今年状态最好,1000美圆足足坚持了5天半,呵呵.

奇怪,你不是科班出身,为什么金融方面的知识结构那么系统?