主题：【港股实盘3】第3周——山雨欲来我自依旧 -- 老拙

涡轮这个冬冬在香港盛行和香港市场的历史和结构由关系，老拙这个盘子主要还是投资与正股市场而不是衍生品，除非是为了进行风险管理。

对于权证而言，不单要求对个股未来走势有大的判断，还要求对权证到期时间的股价有个良好的判断。这个未免难度太大了吧？

我们进行价值投资，成长投资，本意也就是为了规避对个股在某些时间段甚至时间点上要求过高的判断精度。反正现在我还没发现有谁对个股短线判断比长线判断还准的，要是有这样的人，那早就发死了。

就拿中信证券做比方，老拙说了证券业要近期内爆发了，我觉得他说的很有道理，分析很透彻，所以我周五大举建仓了，那就算老拙说错了，最近没涨，我大不了放着，因为中信基本面在哪里放着，大盘基本面也在那里放着，我就不信他最后一直不涨。

可要是权证呢？要是有个三个月内到期，90块的认购权证，敢不敢买?谁敢保证那时大盘和中信不在中期调整？谁敢保证那时候肯定正股高于90块？

收益和风险必然是并存的。

既然要选择权证更好的收益，必然要付出对后市做出更精确判断的风险。

这样的风险，不知道别的格子怎么想，呵呵，我是觉得是一种有悖于我们投资理念的冒险，不值得。

等着献花

港股与内地不同之处之一就在于衍生工具多。

权证也有长期的。比如中石化［386］目前最长期的到2009年，［5716］到期日是2009年12月7日，行使价格10元，上个交易日收市价格是0.47，换股比率0.1，溢价19.9%，行使成本价14.7，理论杠杆2.6倍。也就是说到了2009年12月7日，如果中石化涨到了14.7，你就不赚不赔。

中石化现在是12.26元，根据老拙的分析12个月目标价是19元，就算是涨得再慢，多出一年时间来，到2009年12月7日才到19元，正股涨幅55％，而认股证的价格至少是（19－10）＊0.1＝0.9，涨幅就是91％。其实不用等到到期，只要中间任何时间［386］到了19元，我们都可以卖了它，而其价格只会高于0.9。

只要我们判断准确，风险是可以控制的。这和融资炒股的想法是一致的，是最有效利用可用金融工具。

怎么说不划算呢？

该公司高管薪酬与股价直接相联系，这算不算是好的公司治理的标志呢？

由于本人没有做过仔细研究，没有其他证据。那个大行的基金经理是去了公司实地调研的，和公司高层也经常碰面。当然他的话不可以全信。

机构投资者同样要注重价值投资，他们的建仓记录是要给他们的老板和投资者看的。不敢说机构投资者关注的都是好的，但是应该不会太差吧。

就好比现在的行权价比正股价格要高一样，如何能够确定正股达到19元，时候，行权价肯定能在0.9以上呢？我觉得现在的行权价高于正股，反而不是个好现象，毕竟注销那天还是会一致的。

我们计划的买点，是[光大控股]下跌到29元以下，如果今天跌不到这个位置（-12%），要等到明天再买。所以，我们今天可能观察一天。

[世茂地产]和认股权证，由于证监会叫停地产公司IPO和《财富》杂志文章的影响，可能受到较大打击，需要谨慎观察。虽然我对《财富》文章的观点未必认同，但其影响不是我能纠正的。从优选的角度说，还是[光大控股]具有更好的基本面。所以，假如[光大控股]下跌，就是更好的目标。

[中石化]及其认股权证，由于股价和国际油价大幅上扬，中期基本面也需要谨慎观察。我的意思是说，如果国际油价上涨，但股价下跌，就是比较好的建仓时机，但是二者同时大幅上扬就不是良好的建仓时机了。

欢迎大家继续提出不同看法。

只能说他解决了一部分管理层的激励问题。这样的做法：

a)很多地方普遍使用，特别是科技公司采用期权的办法，但是美国的大型科技公司现在有一种趋势是减少股权激励，因为他们发现效果不好。

b)激励还有可能出现激励过量，使得管理层躺在功劳簿上吃老本的情况

c)一定要看负面的激励---惩罚的措施有哪些

公司治理不仅仅有激励的问题，还包括大股东和小股东，股东和债主，高级管理人员和普通员工，企业和政府，等等一系列利益相关者的利益冲突的解决机制，仅仅看激励是不够的。

其次，

第三，机构投资者关注的多，只能说明机构则权衡了研究的成本收益和信息不对称环境带来的风险之后，做出的理性决策。他们的决策函数和散户是有很大的不同的。我以为多机构关注和股票是否有价值没有什么必然的联系。

有啥好消息？

明報專訊】乘?港股屢創新高之勢，明天接受認購的電子商貿平台阿里巴巴(1688)擬加價應市，據悉招股價上限，會由原定的12元上調至13元，加幅逾8％，亦即市盈率將超過100倍。另外，酒店護理用品套裝生產商明輝國際(3828)今天公開招股，入場費為3010元。

勢成近年最貴新股

接近承銷團消息稱，正在國際路演的阿里巴巴，贏得不少基金大戶支持，國際配售部分已超購50倍。有見市場反應理想，保薦人有意上調招股價，將原定的12元招股價上限，提升至13元，相當於以102.3倍07年預測市盈率上市。倘以此市盈率計算，阿里巴巴可說是近年定價最進取的新股，因自01年科網熱爆破以後，已鮮有新股會以近百倍市盈率上市。

阿里巴巴成立8年，是內地最大的商業對商業(B2B)電子商貿企業，公司是次上市擬發售8.589億股(公開招股部分罕有地一開始佔15%，但回撥後最多僅增至25％)，初步的招股價範圍介乎10元至12元，公司市值高達505.2億至606.3億元。消息指價格的上下限範圍都會調升，上限加價8.3％至13元，以每手500股計算，一手入場費為6565.6元。

酒店及航空護理用品套裝供應及生產商明輝亦由今天起公開招股，招股價介乎2.5至2.98元，07年預測市盈率13.6至16.2倍，即預測今年全年盈利不少於1.1億元，按年增長兩成，計劃每年派息比率約四成。不過，該公司07年上半年盈利增幅達四成，以預測盈利計算，下半年純利5100萬元，按年增長僅得2%。主席程志輝解釋，這只是個最保守的預測，否認公司遇上任何經營困難。

明輝下半年盈利增長料僅2％

明輝早前曾因銷售到美國的牙膏被發現含有二甘醇而需要回收，執行董事陳艷清表示，曾徵詢美國法津意見，認為再被索償的機會不大，有關客戶仍繼續向該公司落單，其他客戶的訂單亦未見受到影響。不過，她拒絕透露是否仍向有關牙膏供應商採購，只說已改善物流及安全檢查程序。

另外，惠理基金上周已初步通過上市聆訊，本周展開市場推介，集資最少24億元，不排除因應市?加碼。據悉公司出售的全為舊股，亦無意引入策略投資者。

价值投资要求稳妥为先。我看等有势头了再介入不迟。