主题：【港股实盘1】港股实盘启动汇报——比较优选 -- 老拙

港股基本面长中线实盘投资组合

选股：相对的低市盈率，持续的高成长性，确定的价值提升。

选时：被市场忽视或错杀，近期回调整理。

持股：坚定持有。上涨到市场平均估值水平以上时少量减持，下跌时买回；市盈率过高时分批卖出，基本面发生负面变化时全部卖出。

根据A股投资的成功经验，我们对港股投资仍然要坚持以上基本原则。与A股投资不同的时，由于目前港股整体估值水平不高，因此我们做更长期持有的准备。

作为投资必不可少的第一步，我们必须以上面选股的三项基本原则，通过比较，优选投资目标。

经过近几天的努力，我们初步筛选了一些香港上市的中资股，汇总如下（按中报PE降序排列）：

代码 名称 中报PE 近期增长率 价值提升 PEG 问题隐忧

0386 中国石化 10 51% 川气东送 0.194 油价上涨

0883 中海油 12 19% 回归A股 0.630 06年增长率下降

0857 中国石油 12 4% 回归A股 3.000 增长率下降

0347 鞍钢股份 13.3 56% 合并本钢 0.218 政策调控

3988 中国银行 16.5 43% 居民外投 0.384 次级债

0576 沪杭甬 17 45% 控股券商 0.380 增长较依赖投资收益

0941 中国移动 25.4 24% 3G,回归A股 1.070 市盈率不低

0493 国美电器 21 45% 回归A股 0.470 可转债衍生品亏损

1088 中国神华 27.5 15% 回归A股 1.740 市盈率偏高

说明：

1、“近期增长率”是指06年、07年每股赢利增长率的平均值。

2、目前仅分析了9只股票，今后还需要继续分析。分析报告请跟在原贴后面。

从上面的初步分析中，我们可以直观地看出，中国石化、中国银行和鞍钢股份是相对来说更好的投资目标。为此，我们将中国石化、中国银行和鞍钢股份再做一个行业内横向比较。

中国石化

行业内的个股有中海油和中国石油，二者的中报PE和PEG都高于中国石化。而且06年以来中海油和中国石油的增长率在下降，中国石化则在上升。应当说，即便在香港市场，动态市盈率10倍也是很低的估值水平了。

再有，其H/A股的折价率为0.511，幅度较大。

最后，考虑到“川气东送”、天津千万吨级炼油厂等再建重大项目，中国石化适宜于长期投资。

所以，我认为港股实盘的首批投资对象中，中国石化应当重点配置。

中国银行

中国银行的特点是被绝对低估。我们可以看香港上市的中资金融股的中报PE：

招商银行 34倍

工商银行 20倍

中国人寿 28倍

中国平安 32倍

交通银行 23倍

中信银行 32倍

而中国银行的中报PE只有16.5倍，即便与工行相比，也有20%的差距，更何况中行的近期实际增长率高于工行。

（顺便说一句，我们从香港市场高成长金融股——招商银行、中国人寿、中国平安的动态市盈率看，中信证券A股目前并未高估）

在放开内地居民境外投资的大背景下，中国银行作为国际分支网络最广泛、国际业务最齐全的中国银行，将会长期持续受益。

所以，我认为港股实盘的首批投资对象中，中国银行应当次重点配置。

鞍钢股份

鞍钢股份也是被相对低估，未来发展前景较好的公司。钢铁行业香港上市公司中报PE如下：

马钢股份 19倍

重庆钢铁 13倍

考虑到鞍钢股份未来营口新项目建成投产和合并本钢的持续增长可能，我认为在港股实盘首批投资中，可以适量配置。

国美电器中报净利润增长178%，中期PE21倍， 按零售行业并不高，未来也有回归A股，母公司门店网络注入的良好预期。但是认真研究其中报发现，扣除“可转债衍生品发生亏损”后，其中报业绩仅增长14%。这是一个不得不考虑的隐患，所以暂不考虑。

江西铜业静态市盈率仅10倍，H/A股折价达到0.393，但是其一季度业绩下降，中报未出预增公告，需看到中报后再做进一步评估。

中国铝业中报PE16倍，H/A股折价达到0.342，非常大。但是，多数券商研究机构认为08、09年每股赢利1.2、1.4元左右，增长不多，恐难支撑较高股价。是否配置，欢迎大家发表意见。

以上目前均为个人观点，不是最后定论，欢迎大家发表意见和看法。

经过大家讨论后，明天上午香港股市开盘前我会拿出一个操作方案，供政委执行。

关于港股简析比较请大家继续踊跃参与，争取全部过一遍。简析报告请仍然跟在原贴http://www.talkcc.org/thread/1228954后面。

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香港市场机构保守，钱不多盘子大，正股涨幅相对A股市场差一些。但我看了一些权证，发现在确定增长的情况下，可以有效放大盈利。

港股中国石化有109个认购权证。1704中化认购0908基本面如下：

认购权证到期日：2009/08/28 行权价8.88

成交额：8月25日有56.59萬，也曾经高到过数千万。每手2000股，约2000元。

走势：基本跟随正股波动，可以理性预期。

中石化正股近期高点 -- 低点 -- 现价

9.35 -- 6.5 -- 8.16

1704近期高点 -- 低点 -- 现价

2.8 -- 1 -- 1.83 （为简单起见，价格经过了调整，相当于一股认购证可买一股正股）

正股12个月预期股价如为16元，则权证预期价格为16 - 8.88 = 7.12。与1.83的现价相比，盈利可达300%左右，是持有正股盈利的三倍。权证到期日也够长，除非两年之中石化股价一直不行，不然风险相当小。如果中央果真准备钱淹香港，甚至派外投公司来买港股，将有很大的市场机会。如果内地大帮疯炒权证的杀向了香港，更是不得了。

大资金买入权证成交量不够，太困难，我们的小资金可能很合适。曾经有朋友买入工行权证，数日之内2万变10万。前几日如果买中铝认购，也可以三日内翻三倍。

也请熟悉香港权证（香港俗称涡轮warrant）的朋友来指点，提供经验，特别是指出风险。

另外香港开盘时间为10：00-12：30， 2：30-4：00。9：30-9：45为集合竞价时间。周一下午2：30后应该可以有10万港币供建仓。由于香港挂单系统的问题，可能挂不成“以X.XX价格买入XXXX股”的单。可能只能发模糊建仓指令，具体价格由我见机行事了，长远来说差别不会太大。

好像是02年中银纽约分行丑闻造成的

中国石化有比较大的隐忧……

第一，中国的炼油能力实际上是饱和的，所以有相当部分炼厂生产操作是不饱和的。

第二，国家对于节能降耗的要求，要求中石化炼油部分在基建方面较大的投入。那个07-08年能耗降低20%的指标简直可笑。

第三，中石化相对于中油海油相比，无论手头掌握资源还是海外开拓还是比较弱的

第四，中石化近期领导的更替，对于短期内中石化的运作有着不小的影响。

期待成功。我早进入港股了，但成绩不理想。

派息不能超过银行利息的话，就是业绩再好，也没有多少人追涨，每年的分红派息选股时是否也需要考虑一下？

国际原油的价格对公司业绩影响比较大，中信证券的分析师殷孝东认为，在人民币升值和公司自身降本的效应下，公司可以在65 美元/桶的水平上，做到炼油不亏，如果下一步国际原油价格持续攀高，公司可能要面临炼油赔钱的境遇，加之目前国内有全面通货膨胀压力，几次提价要求都被发改委压下来了，而且要求公司全力生产保证供应，政治保证比公司业绩更重要，这也许是股价偏低的一个重要因素。

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呵呵，说干就干的实践精神确实值得我等学习呀！可惜小地方不知道什么时候开通港股，昨天去中行问了下，一句话，不知道我在说什么？昏死，看来只有订购格子了，政委搞好后通知大家哈

分红的历史纪录？既然是港股，那么香港市场比较重视的一些东西我们也应该重视一下，至少作为参考。而且分红的纪录对于优中选优也有很大地参考价值。

1704上周五收盘价是$0.183，按照行权价，目前1704是废纸，不过如果废纸值起钱来，那可不得了！

[中国石化]

公司业绩确实会受到国际油价上升的影响。但是我认为也要考虑以下几点因素：

第一，如果由于政府的调控使得公司炼油业务出现亏损，则会得到一定的补助。2006年一次性补助50亿元。所以，2005、2006年公司下半年净利润都高于上半年。2006年高45%；2005年高20%。

第二，政府出于控制通涨的调控有违降低耗能的总体目标，长期看不可持续。

第三，人民币进一步升值将有助于缓解油价进一步上涨的亏损因素。

另外，我们买入的目标是一直持有到2010年“川气东送”项目建成。该项目内部收益率14%，投资632亿元。我们注意到，公司天然气销售价格一直在上涨（原油价格波动），今年上半年原油价格同比下降11%，天然气价格同比上涨了6.6%。因此到2010年，内部收益率肯定超过14%，估计可以达到20%左右，也就是达到120亿左右，仅该项目每股赢利增厚17%左右。同时，我们还要注意到，管道天然气项目由于长期稳定收益，因此在估值上要大大高于石化生产企业的估值水平，完全可以按20倍市盈率给予估值，也就是说该项目的潜在价值约为2400亿，相当于每股价格提升2.5元。

所以，我们的持有目标是一直拿到2010年8月，也就是36个月，直到该项目的效益完全体现到业绩上。

最后，公司现金股息收益率约为2.2%-2.5%。可能已经达到港币一年期存款的收益水平。2008年有可能达到3%左右。

综上所诉，建议买入现有资金量的50%-60%。

1074认购权证如果确实价格在0.2元之下,建议考虑买入资金量的10%左右。

[中国银行]

2006年上市，当年现金分红0.04元,约为每股赢利的25%。

建议买入现有资金量的30%-40%。

鞍钢股份因1手即需要2万多港币，同时钢铁股13倍以上并未特别低估，因此建议暂不买入。

以上按首批资金10万元港币考虑。由于我们还有较多后续资金，因此这些资金今天可以大胆全部入场，唯1074权证若大幅上涨则不要追高。

盘中情况多边，以上方案请政委自行掌握调整。