主题：【原创】私募基金是如何赚钱的 -- evilpanda
有见国朝投资黑石一事，以下是黑石类私募基金管理公司如何赚钱的一些常识。
首先，一个私募基金(Private Equity Fund)通常以一个合伙公司(partnership)的法人形式在开曼群岛类的免税天堂成立。有限合伙人(Limited Partners LP)是投资者，行业内出资额(commitment) 下限为1百万米刀。一个基金通常有15-30个这样的投资者。出资额从1m到300M不等。无限合伙人(General Partner GP)为基金管理人。这个管理人理论上有无限责任，但是它通常是一家有限责任公司。管理这家有限责任公司的，就是私募基金管理公司。
一般来说，私募基金里 100M-1B米刀的，算中型，用B算的，是大型，100M以下的，基本算是Venture Capital风险投资公司.
一加入合伙公司，LP就要交出出资额的10%。其余剩下的90%，随着管理人的投资决定才投入。这叫做draw down。跟对冲基金不同，私募基金的LP并没有随时退股的权利。他们的出资额虽然随时会被draw down,但是他们并没有要求gp随时distribute的权利。这一点是私募基金可以做长线高风险投资的主要原因。
一个基金从开始招募LP到封顶开始投资，通常需要数月到1年多的时间。一个基金的首五年，通常称作为投资期。后五年是为收获期。合伙公司的公司章程里头会规定这个基金的寿命，也就是啥时得结束。这个年期通常为10年-12年。
当一个基金投资公司并获利以后，所得的利润并不需要立刻上交投资人，而是存入一个叫carried interest的法人内。啥时派发红利和派发股本的决定权，操纵在基金经理手里。
好了，关键地方来了，基金经理咋收费呢？
1。 出资额的百份比为管理费。通常是1-2%,以一个小型的基金100M来算，一年的管理费收入就是1M米刀。用某香港私募基金经理的话来说，"it pays the bill, the rent, it is nice."这是小头。
2. 大头是carried interest。这是二八分帐。具体来说，全部要派出去的钱减去总出资额加上用hurdle rate算的利息(8-18%不等）就是利润。这个利润的20%归私募基金经理。
粗浅地说，一个私募基金只要招募完毕，它的收入来源已经有了稳定性。2%管理费乘以以Billion算的出资额是很可观的。而只要它有水准以上的回报，优秀的私募基金一般能有20-30%的回报，那基金经理的利润就也可以用B来计算。黑石私募现有的管理资产是30billion左右，那起码它明年的收入不会少於300M.
所以国朝投资30亿到黑石上头，我觉得比当LP和投资在对冲基金上，是聪明得多了。拿私募和LTCM比，实在有点风马牛不相及的.
想当然耳。
花早就准备好了。
那句话，是指投资人，还是指私募基金经理？从逻辑上看你是指基金经理，但是从结论上看好像是指投资人。
另外，象这种私募基金的基金经理，是投资者的一个或者部分，还是专门的公司提供人选，而投资人不过是纯粹的把钱打入而已？
投资者，LP，在私募基金里其实是啥权力都没有的，只有投钱的份。
GP,只是一个法人。管理这个基金实际操作的基金经理也可以兼有LP身份.
在我见过的基金里头,不少GP都有出自己的钱.
黑石的投资还是以实业为主，买来的的公司改头换面重整以后出售。跟我国的那种卖翻新手机的有的一比，但是黑石可能是把里面的机芯也搞好了。
LTCM做的主要是风险套利(risky arbitrage)。以利率衍生证券，以及其他的衍生产品，靠杠杆来放大利润倍数。有兴趣的朋友可以去看看 When Genius Failed: The Rise and Fall of Long-Term Capital Management 一书，作者是 Roger Lowenstein。
与LTCM相比，黑石的杠杆比率，虽然我不清楚具体的数字，但是从行业的特性来说应该要小很多。具体可参见80年代RJR Nabisco收购案例(可能是历史上最大的杠杆收购案例)。
LTCM的问题是，它的策略没错，但是短期账面损失惊人，投资人大量要求兑回，强迫它实现损失。LTCM挂了以后，它本来的策略回调实际上还是成功的。如果没有挤提般的兑回，它是可以活下去的。Liquidity Crunch是所有对冲基金经理最怕的事情。
私募基金就没这个风险。
手头找不到那本书了，放狗搜了一下，在wiki发现这么一段话 外链出处
* $1.6 bn in swaps
* $1.3 bn in equity volatility
* $430 mn in Russian and other emerging markets
* $371 mn in directional trades in developed countries
* $215 mn in yield curve arbitrage
* $203 mn in S&P 500 stocks
* $100 mn in junk bond arbitrage
* no substantial losses in merger arbitrage
不是圈内人士，所得的知识也只是来自于媒体，感觉LTCM所管理的资产大幅度下降，然后应该是需要不断补充保证金或者抵押物，haircut cost 和 margin call不断的要求使得杠杆越来越显著，到了最后。。。
输了
swap的对方，也就是其他的大银行，知道LTCM死的太惨对自己也没好处，本来是无风险的swap，现在变的一分都赚不到，如果还在别处对冲的话，那就是要亏了，而且是亏大了。
所以
* $300 million: Bankers Trust, Barclays, Chase, Deutsche Bank, UBS, Salomon Brothers,Smith Barney, J.P.Morgan, Goldman Sachs, Merrill Lynch, Credit Suisse First Boston, Morgan Stanley
* $125 million: Société Générale
* $100 million: Crédit Agricole, Paribas
被拯救了
我就记得flight to liquidity.
只是不是LTCF的投资人的FTL，而是其他市场参与者的FTL。老毛子还款结构有问题之后，大家开始拼命清空自己的头寸，所以就撑不下去了 
del
del
LTCM 挂的过程都是后来看书看回来的。对LTCM记忆最深的，反而是他那个赚长期债卷差价的策略，96还是95年在某财经杂志封面上看到。