主题：别人家的蟑螂-大范围股票期权丑闻（１） -- dfindy
家园 别人家的蟑螂-大范围股票期权丑闻（１） 近十几年来经济学界的一个热点研究课题是, 如何全面地解释企业股票期权颁发与企业股票价格变化间的相互关系. 先举例科普一下什么是期权, A公司为激励管理层, 在２００１年颁给CEO二十万股期权, 价格设在颁布日当前价＄２０, CEO本人不用花任何钱买任何东西. 三年过后A公司股票涨到＄６０, 该CEO决定启用期权, ＄２０进, ＄６０出, 当场赚八百万美元．
九十年代纽约大学经管系教授雅马克系统分析了众多企业的股票价格曲线与股票期权颁发时间点的关系, 研究数据指出两者存在惊人的正相关联系, 也就是说企业大量颁发期权给高层管理者后, 该企业股价往往会在相当短时间内大幅上升, 之后其他学者的跟进研究也通过更多企业的公开数据证实了此正相关联系的存在．
难的是如何解释此正相关联系. 最大众的解释是管理层得了期权后因为利益吸引而更加勤奋工作, 此说法经不了细推敲. 大企业高层管理, 勤奋只是一方面, 才能阅历经验等等都同等或更加重要， 这些素质不会因为主观想法改变而一夜大幅提高。 另外很多数据表明股价上升不是单个企业表现， 往往是随着整个股市一同增长。 既然善良的推测站不住脚， 一些较歹毒的推测开始浮出水面， 比如管理层故意延迟好消息的发布， 确保大量的股票期权先行发给自己等等。 提出猜测容易， 能拿出数据证明则要难得多， 不过这也给大量经济学博士生诸多博士论文机会．
其中一个博士生是普度的挪威留学生埃里克－李， 他也提出很多猜测， 但都被他自己的数据一一否掉， 研究数据越多， 李博士觉得有些东西蹊跷。 有些数学模型输入所有已知条件， 企业连续几年都能恰巧选对完美颁发期权时机的几率是几亿分之一， 但现实是不只一两家企业碰到这几亿分之一的机会， 整个研究对象中有相当百分比的公司都有此神奇运气， 有些行业， 如高科技公司， 有过半的企业有此般黄金运气。 于是李博士提了别人不敢提的假设， 也许这些CEO们是知道中奖彩票号码后才去买彩票？ 给自己颁期权时特地找过去一年最低价， 然后有关文件上写虚假日期， 英文叫Stock Option Backdating.
李博士依此假设作了自己的博士论文， 毕业后执教于艾奥瓦大学， 几年间不断完善此项研究， 并于２００６年春季正式刊出研究报告。 此报告一石惊浪， 立即引起SEC证券交易委员会及华尔街时报等注意， 好几个州的法务部长迅速开展调查， 结果是线索满地， 一抓一把。 现在刑侦调查还在初步阶段， 涉案公司数目巨多， 其中不乏大名鼎鼎的明星企业， 如苹果电脑， 戴尔电脑， Home Dpot, Merrill Lynch, Novell等等．
此丑闻今年春季被曝， 现在半年过去， 还没有大牌企业高管被正式指控， 原因并不是官官相卫， 政府被资本家买动， 而是涉案企业实在太多， 政府方还在初步调查， 甄别分类阶段。 几个州法务部达成协议， 你负责这些公司， 我负责那些公司， 尽管如此， SEC和州政府律师还是忙不过来， 现在他们要求涉嫌企业自己花钱雇律师调查自己， 调查结果交SEC批准， 轻的要求企业重写前几年报表， 当事人交回非法所得并交罚款， 重的则要起诉进监狱．
举个例子说明受灾严重程度， ２００１年９１１之后一周纽约交易所重新开张， 道琼指数跌幅巨大， 几周后又大幅反弹。 几个月后０１年度财务报表出来， S&P５００中有１８６家公司选在９月中下旬发股票期权， 发行量是９９年到０３年任一其他年份九月发行量的两倍以上， 要知道九月份既非年终， 又非年初， 企业一般不会在九月发大量股票期权， 这１８６家中有９１家从未在九月发期权。 如此反常现象， 除了option backdating， 其他解释都很难行得通．
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下篇介绍：暴富人群与十年未动的最低工资．
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元宝推荐：宁子,家园 好文献花！ 家园 好文章，花之，西西河果然藏龙卧虎 家园 有意思 受灾这么严重，应该也是某种潜规则了吧。感觉比较有意思的是这个事情不是谁谁告密捅出来的，而是用论文分析出来的。
家园 【原创】别人家的蟑螂-大范围股票期权丑闻（2） （此贴发在时事版， 因为贴子主题是关于贪婪腐败和制度的不公， 不是经济分析或股评）
期权丑闻发生到现在已有半年， 如前所述， 现在离SEC收网还有很长时间， 目前媒体报道少决不意味着此问题会大事化小， 相反， 许多业内人士预测此丑闻会达到八十年代Saving & Loans风潮般规模， 尘埃落定， 会有好多亿万富翁落马。 比如上个月， 苹果电脑主席乔布斯公开承认苹果电脑有期权作假行为， 他试图让大家相信， 我承认我自己通过期权作假而得利， 但干坏事的不是我， 我事先并不知情， 不知他最终运气会如何。 同样是上月， 巨型医疗公司United Health董事会开除主席兼CEO威廉马瓜尔， 此公通过期权作假在过去几年内共获利十六亿美元， 现在公司自愿调查还在进行中， 估计马瓜尔最后会在监狱度过余生。 上节说过， 现在好些公司被迫自愿调查自己， 每月律师费开销七八百万美元。 还有些公司因为需重填过去几年财务报表， 最新季度报表无法及时完成而陷入“技术性破产”境地， 被迫向债券持有者交付大量额外费用。
最有戏剧性的是家技术公司Comverse主席科比-亚历山大， 此公被SEC请喝茶后感觉大势已去， 短时间内转出大量财产到以色列， 然后人也随之蒸发， 美国申请国际刑警协助， 几个月后在非洲小国纳米比亚将之捕获。
期权丑闻， 从S&P500来看， 大约三分之一的公司程度不同地被感染， 科技行业比例尤高。 Big business，跨国公司，资本家在当今美国是相当负面的名词， 工作外包， 自由贸易， 雇用移民等等，都是普通百姓一提就气得不行的话题。 对于我们技术移民这群人来说， 我们是大公司巨额游说的获益集团， 比如我虽然很讨厌微软的恶性竞争和产品本身， 但一想起它们多年来为增加H1B和绿卡名额的奔走呼吁， 我还是觉得应该多爱它们一些。 但一些并不缺钱的企业高管在这件事上的所作所为， 实在是跌破所有道德底线， 让人除了气愤诅咒说不出别的了。
记得九十年代中期乔治-费舍尔跳槽到柯达时， 他的四百多万美元新年薪， 已是全美第三， 短短十年后放到现在跟其他CEO一比， 穷小子一个。 网上查了一下， 2004年高露洁主席年薪一亿四千万， 其他排名前十位者， 也都在三千万以上， 大头都是从股票及期权上来。 要算几年累计， 则有纽约证交所前主席格鲁索先生的九亿八千万和威廉马瓜尔的十六亿。 而且令人想象不到的是， 来自股票期权的收入税率大大低于正常工资收入税率， 这也是九十年代大企业集团游说国会的成果， 美其名曰激励机制。
五六十年代， 大公司主席平均工资是一线工人的三十至四十倍， 今天， 这个比例是一百八十倍。 2004年收入最高的百分之一人群获得全国总收入的百分之十六， 1980年这个百分比是百分之八。 另一方面， 最低工资已有近十年未动， 按每年3%通货膨胀算， 实际最低工资已比九十年代中期下降35%。 本人一向坚信自由贸易， 政府少干涉经济， 尤其是美国这种成熟的经济体。 自由竞争下有赢者， 有输者， 只要游戏规则公平， 没有作弊行为， 没什么好大惊小怪的。 但现在的情况是有钱有权者一边拧湿手巾般不断降低劳动者实际收入， 另一方面钻制度的空子， 自己给自己指数般涨工资。 企业高管水平有高有低， 有人靠实力将公司股票做上去， 其他人的反应不是反思自己工作， 而是entitlement心理， 觉得都是CEO, 别人赚一亿， 我也一定要拿一亿， 正常渠道不行就玩非正常渠道， 反正大家都这么做， 法不责众。 殊不知他们这么做就已经将自己等同于街头持枪打劫的强盗， 只不过受害者变成不知情的其他股东， 佛罗里达的退休老人， 加州的教师养老基金。
好在美国司法部门算是廉洁， 股票期权作假的人多， 不见得每个人都能得到应有惩罚， 但进监狱的会有不少人， 短期内不大会有人打同样的鬼心思， 06中选结束后民主党控制众议院， 会推出一些加强企业监督的法律。但聪明人此路不通会另寻他途， 打里根之后整个大环境如此， 富人的日子越过越美， 中产阶级则不升反降。
家园 好文 家园 我加一点注解，为什么期权成为报酬的主要方式 期权成为报酬的主要方式有好几个与道德无关的原因，到现在走火入魔其实有一个过程。
在硅谷，期权除了是激励员工以外，还得益于会计上的漏洞，期权作为员工报酬能够不在income statement上出现，相对来说，那张收益报表的工资支出大为减少，好看多了，这种方式于是传遍美国成为藏支出的方法，后来这个漏洞得到修改，但是这种观念已经扎根。
期权的抽税与工资也不一样。期权抽税税率可以按照利得税税率，两者可以相差一倍。这河里当年拿过期权也支使过的知道有几种通行的法子可以合法地将期权的收入税完全转化成长期利得税，不赘叙了。2002年以前美国的利得税分为两种，过了18个月就是长期利得税，只需要20%，如果行使大量期权（比如几百万刀）要交收入税的话，尤其在加州，州税联邦税加起来那可要平均45%以上，你要行使期权的话，500万刀总收入就是125万的税务分别！所以很多人选择拿期权报酬，不拿工资。
利得税改了以后，这个税务优惠更加大了。现在只有一年就能按照利得税课税，如果年收入少于100万刀，那么就看收入按照5%，10%， 15%课税。但是年收入高于100万刀的话只需要课税10%。所以企业高管都让自己的工资高于100万刀，就可以理所当然将大部分的工资以期权行使方式支出，只需要纳10%利得税。
这种税率方式是让高管，特别在加州、纽约市地区税非常高的高管选择用期权方式出工资的主要原因。当然当大家都拼命用期权方式出工资的时候，自然就有人研究各种法子钻更多期权的空子，就造成了现在一发不可收拾的局面。照我的看法，这问题的根本在于利得税的课税，只有把这个根本给解决了，才能好好清理，要不然还是头疼医头。
元宝推荐：宁子,家园 New law will require comany to report options on the book.
Bush tax cut has always been giving money back to the rich. Lower capital gain tax rate, eliminate estate tax all to the same goal. I read somewhere here before: Americans support this because their dream is some day they might get rich. That's one great brain wash job the government did. Now that the democrates is in control of the congress, be interesting to see what happens.
家园 花老钟的注解
家园 贪婪不过是人性的一部分，普天之下概莫能外。只是 不知道咱们国内的FQ们看到这段会作何感想。好文！
家园 现在才看到这等好文，罪过！ 2朵花2个宝，不错
恭喜：意外获得【西西河通宝】一枚谢谢：作者意外获得【西西河通宝】一枚
鲜花已经成功送出
家园 好像欧洲各大公司主席/CEO的平均工资与一线工人工资的 差距远小于美国这边的，不知道他们用的什么约束机制？
家园 王忆你好！ 基本工资两边差距没那么夸张， 骇人的收入主要是股票及期权部分， 本人觉得有三个主要原因：
第一是华尔街上的聪明脑瓜太多， 如laozhong所述， 修行不够免疫力低很容易被这些人教坏。
第二是美国的董事会， 与中国人大可有一比， 睁一眼闭一眼算是好的， 很多时候干脆是两眼全闭。 感觉欧洲这方面还比较传统， 大公司多半历史悠久， 董事们还是挺有荣誉感的。
第三是美国高科技行业在干坏事这方面的开拓作用。 这些公司大多是从几个人的私人公司发展出来， 上市之后成为公共公司， 但创业者们往往还像对待自己私人财产一样， 觉得在股票上玩些猫腻是在玩自己的东西。 其实远不是这样， 公司这个时候的主人是你我一样的散户， 佛罗里达的退休老人， 加州教师们的退休基金， 创业者/CEO这么做等于街头拿枪抢劫路人。
家园 所有其他国家的CEO都小于美国的 日本、欧洲、拉丁美洲等等。
问题的根本在于金融市场的极端发达，金融市场的发达有利有弊，当paper pushing能够带了非常丰厚的利润时，所有最好的脑袋都会在金融市场，想尽办法从中取利。CEO的报酬不过是美国金融市场非常发达的一个侧面反映，其他任何与金融市场有关的莫不鸡犬升天，今年华尔街分红将又是创纪录。