主题：别人家的蟑螂-大范围股票期权丑闻（１） -- dfindy

近十几年来经济学界的一个热点研究课题是, 如何全面地解释企业股票期权颁发与企业股票价格变化间的相互关系. 先举例科普一下什么是期权, A公司为激励管理层, 在２００１年颁给CEO二十万股期权, 价格设在颁布日当前价＄２０, CEO本人不用花任何钱买任何东西. 三年过后A公司股票涨到＄６０, 该CEO决定启用期权, ＄２０进, ＄６０出, 当场赚八百万美元．

九十年代纽约大学经管系教授雅马克系统分析了众多企业的股票价格曲线与股票期权颁发时间点的关系, 研究数据指出两者存在惊人的正相关联系, 也就是说企业大量颁发期权给高层管理者后, 该企业股价往往会在相当短时间内大幅上升, 之后其他学者的跟进研究也通过更多企业的公开数据证实了此正相关联系的存在．

难的是如何解释此正相关联系. 最大众的解释是管理层得了期权后因为利益吸引而更加勤奋工作, 此说法经不了细推敲. 大企业高层管理, 勤奋只是一方面, 才能阅历经验等等都同等或更加重要， 这些素质不会因为主观想法改变而一夜大幅提高。 另外很多数据表明股价上升不是单个企业表现， 往往是随着整个股市一同增长。 既然善良的推测站不住脚， 一些较歹毒的推测开始浮出水面， 比如管理层故意延迟好消息的发布， 确保大量的股票期权先行发给自己等等。 提出猜测容易， 能拿出数据证明则要难得多， 不过这也给大量经济学博士生诸多博士论文机会．　

其中一个博士生是普度的挪威留学生埃里克－李， 他也提出很多猜测， 但都被他自己的数据一一否掉， 研究数据越多， 李博士觉得有些东西蹊跷。 有些数学模型输入所有已知条件， 企业连续几年都能恰巧选对完美颁发期权时机的几率是几亿分之一， 但现实是不只一两家企业碰到这几亿分之一的机会， 整个研究对象中有相当百分比的公司都有此神奇运气， 有些行业， 如高科技公司， 有过半的企业有此般黄金运气。 于是李博士提了别人不敢提的假设， 也许这些CEO们是知道中奖彩票号码后才去买彩票？ 给自己颁期权时特地找过去一年最低价， 然后有关文件上写虚假日期， 英文叫Stock Option Backdating.

李博士依此假设作了自己的博士论文， 毕业后执教于艾奥瓦大学， 几年间不断完善此项研究， 并于２００６年春季正式刊出研究报告。 此报告一石惊浪， 立即引起SEC证券交易委员会及华尔街时报等注意， 好几个州的法务部长迅速开展调查， 结果是线索满地， 一抓一把。 现在刑侦调查还在初步阶段， 涉案公司数目巨多， 其中不乏大名鼎鼎的明星企业， 如苹果电脑， 戴尔电脑， Home Dpot, Merrill Lynch, Novell等等．　

此丑闻今年春季被曝， 现在半年过去， 还没有大牌企业高管被正式指控， 原因并不是官官相卫， 政府被资本家买动， 而是涉案企业实在太多， 政府方还在初步调查， 甄别分类阶段。 几个州法务部达成协议， 你负责这些公司， 我负责那些公司， 尽管如此， SEC和州政府律师还是忙不过来， 现在他们要求涉嫌企业自己花钱雇律师调查自己， 调查结果交SEC批准， 轻的要求企业重写前几年报表， 当事人交回非法所得并交罚款， 重的则要起诉进监狱．　

举个例子说明受灾严重程度， ２００１年９１１之后一周纽约交易所重新开张， 道琼指数跌幅巨大， 几周后又大幅反弹。 几个月后０１年度财务报表出来， S&P５００中有１８６家公司选在９月中下旬发股票期权， 发行量是９９年到０３年任一其他年份九月发行量的两倍以上， 要知道九月份既非年终， 又非年初， 企业一般不会在九月发大量股票期权， 这１８６家中有９１家从未在九月发期权。 如此反常现象， 除了option backdating， 其他解释都很难行得通．

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下篇介绍：暴富人群与十年未动的最低工资．

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