主题：【价值组实盘报告】第75周：长期的项目与短期的货币政策 -- 陈经

基本面中长线实盘投资组合

投资理念：以老拙的“四项基本原则”为基础

选股：相对的低市盈率，持续的高成长性，确定的价值提升，良好的政策支持。

选时：被市场忽视或错杀，近期回调整理。

以上与格子组一期理念相同。

持股：熊市低估状态坚定持股，高抛低吸降成本。大牛市或者小牛市价格高估后，用趋势理论决定卖出。注意风险，控制仓位。

操盘人员：起始资金40万，目前由陈经与nettman进行摸索式的投资，额度各为20万。

本周操作：

陈经

15.26买入500股招商银行

26.45买入500股中信证券

27.5卖出500股中信证券

nettman

无

持股：

名称 股数 持仓成本 现价(涨幅) 盈亏 现值

中信证券 3500 20.85 26.48(27.00%) 19705 92680

招商银行 1540 9.018 14.54(61.23%) 8503.88 22391.6

中国南车 100 3.741 4.79(28.04%) 87.9 479

中国铁建 13800 9.834 9.29(-5.53%) -7507.2 128202

潍柴动力 1 10323.11 41.30 (-99.60%) -10281.81 41.3

莱钢股份 1 77119.64 10.75(-99.98%) -77119.64 10.75

资产情况：

起始日期：2008年3月10日

起始金额：人民币400000元

持有现金：人民币59736，其中陈经可用59299元，nettman可用437元

股票市值：243805

组合现值：303541

浮动盈亏：-96459或者-24.11%，比上周多亏2.73%。其中陈经浮亏25150元，-12.58%，nettman浮亏71399元，-35.7%。期间上证指数涨幅-33.48%（4300.52-2860.69），沪深300指数涨幅-34.08%（4621.69-3046.78）。

对大势的观察

道指本周继续慢慢涨，创年内新高。港股在20000点盘整，从高点下来是5%。A股进入8月成了全球最弱，从高点下来已经跌了16%。内在的动力是中国先于全球放松信贷，而8月又率先事实上搞起了紧缩。

万科、中信证券、浦发、鞍钢等大盘蓝筹股，已经跌了30%以上了，比大盘跌得要多得多。板块出现了分化，大致是金融、钢铁、地产跌得多，而汽车、白酒等消费股跌得少，月线上涨的也有一些。

金融、地产、钢铁，其实是一伙的，就是房地产与信贷扩张，受国家政策的影响极大。上半年疯狂放贷，银行钢铁地产就涨得狠，6月放最多就涨最多。但是这个政策引起的争议极大，股价涨也就罢了，一线城市房价猛涨，社会上感觉很不好，经济学家批评得相当多。数量不详的巨资，放出来不干实事，跑来炒房炒股，大国企也来混房地产，舆论压力很大。根据各方面信息，中央可能上半年的某个时候已经决定了，上半年先猛突造信心，然后下半年来控制规模。由于社会上对中央政策的极端敏感，只是在小范围内传了下。对于社会上的传言，从总理到各部委都坚持“绝不动摇”的说法，用“微调”来解释动作，但7、8月的信贷缩得很猛。

我对这种阴谋论式的调控方法很不喜欢。宏观调控是为了给社会一个稳定的经济环境，就象足球裁判一样，感觉不到他的存在是最高境界。现在社会上对宏观经济政策神经质一样地紧张，而且事实上中央政策也变来变去，短期内反差太大。房价与股价，短期内上下太大，房价可以半年涨50%，股指一个月暴涨暴跌15%。房价股价的波动，表面上是虚拟经济，但对实体经济的预期有很大影响，商品期货价、钢材价波动也不小。房地产到底开不开工，钢铁厂到底要不要增产？谁也无法肯定。这是宏观货币政策造成了价格指数失真，价格对市场需要没有导向作用了，市场经济越搞越乱。这不是中国一家的事，但中国应该自己先想清楚。

正确的方法是逐步定好规则，把调控的影响缩小。足球比赛应该是规则比裁判重要得多，裁判也是规则的一部分。中央应该做的是推进一个个具体的大项目，这是规则的一部分，告诉社会，这些项目是一定会做成的，一起来干吧。这就是稳定的预期，是发挥中央强大实力的正确方向。如果要推进房地产开工，就把城建规划拿出来，坚定不移地推下去。以四万亿投资为代表，这是不错的。但是上半年以来，搞成了以信贷政策为核心，这又是犯了以央行为中心进行调控的毛病。这是本末倒置，信贷是为了做事，而不是大家看着信贷做事。

信贷的多少，不可以简单根据经验数据来判断。央行年初定下17%的M2增幅，我认为毫无道理。应该根据具体的项目来判断，如果所有项目都是值得做的，M2增个25%也是正常的。如果都是些泡沫项目，10%也嫌多。同样的，8%的经济增长也是糊涂指标，还不如去考察一个个具体的项目进展，人均收入上了多少，消费增加多少。现在央行控制一下，怕信贷过多出事，但控制可能会出更大的事。央行不应该进行总量式的调控，应该去考察货币运行的微观细节。

现在股市怕调控，钢铁、银行、地产先跌掉三成。我认为这是神经过敏，原则上还是应该看具体的项目。中国需要做的项目还是大把大把的，这是长期的基本面。信贷紧缩放松，如果它是长期性的，产生长期通胀或者通缩，那会导致股市基本参数的改变，如上升轨道上下界的大变。但如果是短期机会主义式的，那么会导致资本市场与商品期货价格的剧烈波动。

项目是长期的，决定了中国经济的长期上升通道。信贷政策是短期的，决定了波动。因此，信贷感觉紧的时候，已经要考虑入货了，而信贷大松的时候，其实应该慢慢出货了。我认为近来的紧缩风声，是一种短期投机性的阴谋。市场上有些大资金，在上半年连涨时没机会入货，因此会等到下跌一段以后大规模进入。市场上并不真正缺钱，只是在找入市的时机。信贷放松，进入股市的钱并不足以造出牛市，但造出“信心”就行了，社会上的钱自然会炒上去。

对个股的分析

中信招行8月以来跌得很厉害。中信在30以上我扔得太少，这是一个失误。跌下来节节抵抗，中信已经下去30%多，比较艰苦。不过我算是有准备的，还有三分之一的资金，能抵抗一下。信贷控制，融资圈钱，这都是利空，是为了让我们低价买入，因此要抓住机会买。下周还可能会大跌，我可能买成满仓死挺。

要再次说下，跟着我这样操作是比较烦的，挣得不痛快，还经常连着跌套住。操盘还有很大问题，自己感觉还没有找到正确的节奏，不建议跟我操作，看我说就行了。我坚持炒大盘股，因为股版有各种不同的风格，中小盘股孤舟还有不少河友都研究得不错，我就不去研究了。