主题：一个散户基本面分析的例子 Sears Holdings -- 张家兄弟
家园 一个散户基本面分析的例子 Sears Holdings 零售商
假设500亿营业额，8%EBITDA利润率（比他的目标低一点），Sears每年能产生40亿EBITDA。折旧算10亿吧，那么EBIT就是30亿。再以35%的税率去掉缴税的10亿，再去掉1.5亿利息支出，我们得到18.5亿净收入。再加回折旧，就是28.5亿。减去Eddie用于投资的部分约5.5亿。我们最后得到23亿的年度现金流。当然，这是假如Sears能达到8% EBITDA利润率的话。假如达到10%，瞧好吧孩子，那就得再增加6.5亿税后现金流。那么一个现金流23亿，“还行”的零售商值多少？我看10 - 12倍这个数字差不多，那就是230亿 - 276亿。看起来相比目前的市值125亿还不错吧。而且这个价格Eddie很可能大量回购股票。第一季度结束时有1亿3170万股，这数字很可能降到1亿2800万股上下。用10倍现金流再减去债务来算，Sears值每股$160。用12倍现金流，就是$195。假如能达到10%利润率增加的6.5亿现金流，就能每股再增加$50 - $60价值。那么，从零售商的角度，大环境好转并且利润率改善的话，Sears的价值在每股$160 - $255之间。
资产折算
目前价格$75 - 债务$19 + 被忽略的房地产价值$140 = 价值$196。家园 给一个参考--See's Candy 税前利润是营业额的16%,当年大约USD 5M；除了每年季节性的短期贷款，不需要额外的追加投资；总投资8M, 即pre-tax return on invest capital 超过60%。整体收购开价是税前利润的6倍，即30M,巴菲特还价25M,成交。
在计算现金流的时候，我觉得单加上折旧是不够的，因为折旧是实实在在的开支，不管是更新换代还是修修补补，今后还是需要追加资金的，如果一定要加，不妨同时减去未来的追加投资。一般来说，合理的折旧应该能够抵消未来的开支，否则就是折旧设得太低。
看你的数据，1B折旧+0.5B追加投资+1B的税，剩下1.5B per year算是投资者最终能留下的利润。利润率比较低，也不知道投资收益率如何。目前的市值似乎可以了，但是如果利润率如此低，似乎还有好得多的公司可以考虑。
家园 有道理 作者的前提是利润率要改善到至少8%.
假如不成的话,作者的估价是从拆卖公司资产来算.
家园 这个老张去年BSC$140的时候也认为很便宜 接近book value，历史低价之类的。
没别的意思，提个醒而已。
BTW,那个是LZ的网站吗？
家园 误会 这个网站是我的，老张就是张家兄弟，只因老张在西西河已经被别人注册了。
网站的文章大部分都是翻译的英文文章，取其思路，而不是荐股。翻译一般选择一些我认为有些内容的文章，而不是结论的股票上下。
关于BSC，兄弟说的是这篇吧，是时候买Bear Stearns了？。其实这个作者算是做得不错的价值投资散户，同时还为一些客户做投资，写的文章我觉得有些内容。具体到BSC，首先这是去年的文章，形势一直在变化，现在BSC的命运在那时并没有注定。其次作者说的是“便宜，但算不上便宜的不像话”。
我个人认为这并不说明作者在胡诌，只能说明投资分析的不确定性。
而一楼这篇SHLD的，是另一个作者写的。这个作者我并不熟悉，但我觉得这篇不错，散户分析做到这个程度已经比很多人强了。同样的，取其思路，而不是荐股。
至于除翻译之外我自己的看法，我通常会明确说明。比如我长期持有的AAPL，以及最近开始的PALM长期投机。除此之外，目前我没有其它操作。
我个人看好的个股，目前只有AAPL。