主题：【原创】中信证券业绩跟踪（08/6/6） -- 老拙

一、经纪业务(亿元)

日期 股债基成交 权证成交 小计 日均 佣金收入

08年1季度 98719 16164 114883 1947 25.88

08年4月份 27850 7867 35717 1700 8.04

08年5月份 30022 5734 35756 1788 8.04

08年6月(1) 4250 2185 6435 1287 1.45

到目前合计 62122 15786 77908 1694 17.53

本周的日均成交量已经下降到1300亿以下，观察市场目前的情况，近期成交量有可能继续维持低量水平。到2季度末还有15个交易日，如果按日均成交量1300亿计算， 2季度市场成交量预测为97400亿，佣金净收入预测为21.9亿，比1季度下降15%左右。

二、承销业务

1季度承销收入6亿元。

名称 发行股数（万股） 发行价（元） 募集资金（亿元） 承销收入(万元)

1、IPO

歌尔声学首发 3000 18.78 56.34 2000

滨江房产收发 6000 20.31 12.18 3500

2、再融资

双鹤药业增发 3533 19.01 6.71 1200

隧道股份配股 14239 8.12 11.56 2000

3、债券

工商银行次级债 80.00 8000

中化集团短融券 20.00 2000

中材集团企业债 5.00 500

中国电信中期票 50.00 4000

中粮集团中期票 7.50 600

中化集团中期票 9.50 760

国开行信贷资产 37.66 3000

华能国际公司债 40.00 3200

中粮集团中期票 10.00 800

合计 336.45 31560

1季度承销收入6亿。从目前的进展看，2季度承销收入可能低于1季度的水平，我们按3.5亿元预测。

三、自营业务

1季度投资收益20.81亿元，减去公允价值变动损失9亿元，实际的自营投资收益为11.8亿元。

4月份新股认购收益

名称 发行价（元） 网下认购（万股） 网上中签（万股） 网上中签收益（万元）

鱼跃医疗 9.48 3.8 151.96 880

濮耐股份 4.79 9.2 332.06 2600

紫金矿业 7.13 107.0 1500.00 10000

江南化工 12.60 2.9 28.75 400

奥特迅 14.37 4.8 41.56 1200

合兴包装 10.15 5.2 84.90 650

奥维通信 8.46 4.3 57.65 380

民和牧业 10.61 3.2 147.16 3200

恒邦股份 25.98 4.4 134.06 3500

大华股份 24.24 2.5 83.55 1800

威华股份 15.70 15.9 129.13 600

天威视讯 6.98 7.9 93.06 900

九阳股份 22.54 8.7 139.00 3000

澳洋顺昌 16.38 2.1 40.15 280

合计新股收益 29390万元

其中紫金矿业是按中信总部首日卖出量估算的。按目前的情况看，2季度新股收益可达3.5亿元。由于市场表现疲弱，自营投资收益难以预测。

四、权证收益

公司6月4日公告注销7.6亿份，6月6日公告注销10.6亿份，这样6月20日南航认沽到期时，可实现的收益将下降12.3亿元，预测为6亿元。

五、资产管理：

1季度基金管理费8.8亿，委托资产管理0.67亿，基金销售收入0.61亿，合计10.08亿。

估计2季度以上项目的收入至少不会低于1季度，因此按10亿预测。

六、利息收入：

1季度利息收入4.03亿。

根据1季度报告，期末货币资金1550亿（其中客户资金1352亿），比2007年底的1226亿（客户1050亿）增加26%（客户资金量增加29%），因此利息收入至少不会低于1季度。我们按利息收入4亿预测。

以上各项合计，08年2季度营业收入预测为48.9亿元，比1季度减少15%。按1季度43.5%净利润率计算的净利润为21.27亿元，全面摊薄每股盈利0.32元。2季度业绩环比1季度出现较大下降的原因，一是1、2级市场同时出现较大萎缩；二是按管理层要求回购权证注销减少了10亿收益。

按以上预测，中信证券2008年1-6月净利润46.5亿，同比增长10%；全面摊薄每股盈利0.70元。

如果下半年市场没有改观，基本保持2季度的情况，且不考虑融资融券、股指期货推出的影响，估计下半年营业收入为86亿元，净利润37.41亿元，全年净利润估算为84亿元，同比下降近30%，估算每股盈利1.27元，估算当前动态PE为25倍。

奇怪的是，在市场成交量大幅度畏缩的情况下，分析员们对券商股的看法却在悄然变化。拿成交量减少说事的少了，对后市将会推出的融资融券、股指期货抱有希望的多了。原因可能有两个：一是游资推高券商股感染了分析员的情绪；二是市场估值更多地看中期增长因素而非短期业绩变化。我个人还是认为：必须做好三年以上持有的准备，否则千万慎重。实际上，在当前的市场情况下，我觉得除非准备投资1-3年，否则买入任何股票都必须慎之又慎。