主题：【老拙侃股票92】第39周汇报 ——9个月浮盈148% -- 老拙
家园 【老拙侃股票92】第39周汇报 ——9个月浮盈148% 基本面中线实盘投资组合
选股：相对的低市盈率，持续的高成长性，确定的价值提升，良好的政策支持。
选时：被市场忽视或错杀，近期回调整理。
持股：坚定持有。上涨到市场平均估值水平以上时少量减持，下跌时买回；市盈率过高时分批卖出，基本面发生负面变化时全部卖出。
本周操作：
本周无操作。
帐户持仓情况如下：
起始日期：2007年3月12日
起始金额：300000元
持有现金： 2994元
股票市值 741802元
组合现值 744796元
浮动盈亏：444796元 或 148%（比上周下降了14个百分点）
同期沪指涨幅71%（2937.91-5007.91），沪深300指数涨幅91%（2611.39-4977.65）。
截至本周实盘浮动盈利比同期沪指涨幅高77个百分点或108%，比同期沪深300指数涨幅高57个百分点或63%。
对大势的观察
本周对中国资本市场影响最大的新闻，当数中美战略经济会谈。要我评价的话，就是吴仪给保尔森画了个饼，跟美国人换了个有馅的包子。
咱们先看吴仪画的饼：
中方同意在第四次中美战略经济对话前宣布，中国证监会将就外资参股中国证券公司及其对中国证券市场的影响进行认真评估，并基于评估结果就调整外资参股中国证券公司的股权比例问题提出政策建议。中国银监会目前正就外资参与中国银行业进行科学性研究。整个研究过程将于2008年12月31日前结束。届时，在政策评估结论的基础上，银监会将就外资持股比例问题提出政策建议。——将就、提出政策建议，这饼有多大、啥料，先“评估”了再说，不排除有“铅超标”的可能，将来拿出来的结果是什么目前不知道，就算将来拿出来也是“建议”。既然是建议，就需要有人来决策。至于谁来决策，估计应该是立法机构。到时候，搞不好就升格为中国人大与美国议会之间的对阵。
依据相关审慎性规定，中方允许符合条件的外商投资公司包括银行发行人民币计价的股票，允许符合条件的上市公司发行人民币计价的公司债券，允许符合条件的外资法人银行发行人民币计价的金融债券。——《证券法》规定，在中国境内发行股票，首先必须是按《中华人民共和国公司法》设立的股份有限公司，否则就必须先修改《证券法》，要不然就是违法行为。所以，允许“外商投资公司包括银行发行A股”并非“汇丰银行A股整体上市”，而是指外商投资的境内公司，且在上市前必须按《中华人民共和国公司法》完成股份有限公司改制。而对于符合《公司法》、《证券法》规定的外商投资公司，早在2001年，中国证监会与当时的外经贸部就联合发布了《关于上市公司涉及外商投资有关问题的若干意见》。第二年，证监会又发布了《公开发行证券的公司信息披露编报规则第17号——外商投资股份有限公司招股说明书内容与格式特别规定》。这几年来，也一直有外商投资的公司上市。最近，我们比较熟悉的世茂房地产（0813HK）通过注资控股上海世茂股份，就是典型的外商投资公司。至于上市公司可以发行人民币债券，更是天经地义的。还有“外资法人银行发行人民币计价的金融债券”，不用说也是可以的。我知道的，就有世界银行旗下的国际金融公司发行了人民币“熊猫债”。都是已经“允许”的事情，又拿出来说了一遍“允许”。
再看美国人答应了什么：
美国政府继续承诺对在美开展业务的中资银行实施国民待遇，并确认按照国民待遇原则对中资银行的申请进行评估。美国对所有外国银行在美建立分行或子行、或者购买美国现有银行机构的股份的申请应用同样的审慎标准。美国注意到中国提出的请美国相关监管机构根据相关法规和程序快速审批中资银行申请的要求。美国政府同时继续承诺对中国的证券公司和投资咨询机构在美登记和开展业务实施国民待遇。——这个包子就有肉馅，承诺对中资银行和中国证券公司给予国民待遇，还了一个“公平对待”给中国。
至少，中国人在嘴巴上没吃亏。对于中国金融服务业总体上属于利好。无论时间多长，外资参股中国金融服务业的总趋势是比例不断扩大。当然，中国人也不会再象前几年那样贱卖金融业的股权，而是会不断提高价格。本次中信证券与贝尔思登的换股，首次实现按市场价交易。要注意，这是中国资本价格PE30倍、美国资本价格PE10倍下的市场价交易。因此，这个事件具有里程碑的意义。外资以高价进入，并带来先进的技术和管理经验，同时打开了进入国际市场的门窗。其次，未来放开外商投资公司发行A股和债券，将会扩大证券行业的承销和交易量。所以总体上利好于中国金融服务业。
至于短期市场走势，如果本周末仍无加息消息，说明央行对于通胀改变了调控方法，那么大盘可以说形成了双底，将逐步回升，但在春天来临之前大涨的可能也不大。
[中信证券]分析
[中信证券]的各种数据如下：
一、经纪业务(亿元)
日期 股债基成交 权证成交 小计 日均 佣金收入
10月份 39126 5041 44167 2208 9.89
11月份 22482 4187 26669 1333 5.97
12月3-7日 5075 942 6017 1203 1.35
12月10-14日 7758 1108 8866 1773 1.98
累计 74441 11278 85719 1714 19.20
如果从下周到年底，市场保持目前股债基权日均成交1200亿的情况，还有10个交易日，成交量12000亿，佣金收入约2.7亿。合计4季度股债基权成交9.8万亿，佣金收入为21.9亿，比三季度37.22亿下降15.32亿元或41%。
二、承销业务
1、首发
名称 发行股数（万股） 发行价（元） 募集资金（亿元） 承销收入(万元)
建设银行 300000 6.45 193.50 28500
中国石油 133333 16.70 222.66 16200
方正电机 2000 7.48 1.45 850
证通电子 2200 11.28 2.48
小计 437533 418.09 45550
2、再融资
名称 发行股数（万股） 发行价（元） 募集资金（亿元） 承销收入(万元)
中国船舶增发 40000 30.00 120.00 5000
鞍钢股份配股 130500 15.40 170.00 3600
东方电机增发 36700 24.17 88.70
小计 207200 378.70 8600
3、债券
深圳高速公司债 15.00 3000
华夏银行金融债 60.00 6000
工行信资产证券 40.00 2000
铁通财务公司债 8.00 1600
中电财务金融债 50.00 5000
中国铁路建设债 450.00 15000
四川煤炭公司债 5.00 500
小计 628.00 33100
合计 1426.79 872500
注：证通电子暂按500万元计算。
第三季度承销收入58414万元。时近年底，承销收入将不再增加，则第四季度承销收入比第三季度增加约33836万元。按增加3亿元计算。
这里需要插一句：媒体报道，华能国际（600011）发行不超过100亿元公司债，日前获得中国证监会发审委审核通过，这是迄今为止我国公司债券的"最大单"，将由中信证券担任主承销。下半年，中信已承销600多亿债券。这种能力，非常有利于中信证券的发展。原因有两点：第一，债券和再融资是真正说明券商承销能力的，而IPO在内地可以说是券商就能完成，因为没有任何风险。第二，未来债券发行量将会超过股票的发行量。今天，申银万国证券研究所的债券市场研究报告认为，明年公司债发行将达到11000亿的水平。按中信的能力，至少能拿到3000亿左右，再按1.5%的承销费用，仅公司债的承销收入就将达到40亿左右，比今年的承销总收入增长100%。再从美国资本市场的发展看，也是债券融资大大超过股票融资。请看下图：
三、新股认购
以下记录新增250亿资金在第四季度的收益：
1、中国神华，约6亿元；
2、中国石油，约5.5亿元；
3、御银股份、延华智能、中航光电约3000万元；
4、万利达、怡亚通约5000万元。
5、化天科技、全聚德、广百 5000万元
6、中铁、利达、成飞、劲嘉、凡谷 10000万元
7、本周，中海集运、海隆软件 8000万元
以上合计14.6亿元。预计太平洋保险1.5亿,其他新股0.5亿，则4季度250亿新增资金新股认购共获收益16.6亿。
3季度250亿新增资金获收益3.3亿，则4季度250亿新增资金认购新股收益比3季度多13.3亿。
四、权证创设
南航认沽3季度收盘价为1.569元，昨天的收盘价是0.65元，相差0.919元。当然，到年底南航认沽的价格还会发生变动，但不太可能大涨，因为现在交易所管得非常严，一涨多了就停牌。以谨慎原则，我们按年底南航认沽收盘价0.78元(比现价上升20%)预测，权证金融负债比3季度末减少了[29.2亿 X（1.569-0.78元）]=23亿。这个公允价值变动按中信记帐方法，应记入4季度损益中。
3季度招行认沽权证结算收益约9亿元。二者相减，得到4季度权证收益增加14亿元。
综合分析：
以上合计，4季度营业收入比3季度，手续费收入减少15.32亿元，其他项目增加30.3亿。
我们已经知道，[中信证券]第3季度营业收入为87.1334亿元。这样，我们就可以推测出[中信证券]第4季度营业收入为：
87.1334-15.32+30.3=102亿元 环比第三季度(87.13亿)增长17%
按营业收入利润率为45%测算的4季度净利润为:
102X45%=45.9亿元 环比第三季度(41.55亿)增长10%
4季度每股盈利为1.38元，07年每股盈利预测为3.90元。
最后说几句，供大家参考：
实盘建立初期，我曾经说过，我对个股的分析，主要是对已经持仓的朋友而言（特别是在市场不好的时候），而不是忽悠大家买进。特别需要注意的是，实盘买入都是在PE很低的时候。我的意思是说，再好的股票，包括实盘死攥着不放、看得很高的股票，也不是什么时候、什么情况下都可以买入的。
后来这些话我就没怎么说，这个赖我。
所以现在咱们要再次重复：我把中信说得天花乱坠，不是鼓励您买入，而是已经持有就不要卖在底部。大家千万要看到，实盘的持仓成本只有52元，跌到这个位置的PE是13倍。而实盘买入时是按07年每股业绩3元左右，PE已降低到20倍以下考虑的。
如果您一定想买，那么至少应该注意，如果您买入的价位高于实盘越多，留有的机动资金就要越多，而且在高位一定要逐步卖出，也就是卖出的价位一定要比实盘预定的卖出价位低。当股价下跌到您的持仓成本以下较多时，要敢于逢低用机动资金逐步买入，而后在股价上升到持仓成本以上时坚决逢高逐步卖出，目的就是尽快降低持仓成本，最好降低到比实盘更低的位置。
下周操作计划
守仓。
家园 【转帖】几条关于基金和主力仓位的前后消息的综合解读 转个天涯的帖子，未验证里面的数据是否准确，不过似乎挺有道理,当时我们大家都未对这些消息加以分析。
作者：匣中剑0025 提交日期：2007-10-28
几条关于基金和主力仓位的前后消息的综合解读一条基金持仓消息被作为利好广泛流传。
这条消息是《上海证券报》10月26日署名周宏的名为《基金持股创新高 占A股流通市值28%》，这篇文章煞有介事地宣布，
“
57家基金公司旗下334只基金三季报今日全部披露完毕。统计显示，截至三季度末，334只基金的总资产达到2.92万亿元，持有的股票市值达到2.32万亿元，持股市值首次突破2万亿大关。与同期的A股流通总市值相比，占比达到了28％，为历史上的最高水平。
......
经历了前三个季度的高速增长后，基金的持股市值相比年初上升了3.83倍，资产总量相比年初上升了3.7倍。基金持有流通股的比例从20.44％直线上升到28.02％。基金已经成为证券市场最大且具有支配性影响力的机构群体。
统计还显示，三季度末全部偏股基金的平均持股比例为80.96％，与上一季相比上升1.92％。
”
这条消息巧妙地将基金的第三季度仓位来和年初仓位20.44％相比，企图使散户相信基金在增仓在“历史上的最高水平”，股市不会暴跌。
但问题在于年初的仓位是否有可比性呢？
主力增仓减仓与否应该和行情之初相比，怎么能和莫名其妙的什么年初相比呢？
年初是多少点？才2400点不到。就算机构从20％增仓到28％，那又能维持多高？
如果和年初相比，莫非周宏要证明，股市应该维持在比年初高28%/20%-1=40%，也就是2400×（1＋40％）＝3360的位置上？
如果是企图证明这一点，看来这次暴跌，还真不是下跌一天两天，下挫一千两千点就能收住的。
这样一条利空消息，怎么会被某些人解读为利好呢？
本轮蓝筹行情，并非是年初开始的，而是从7月底，7月21日开始的，只有和7月底比，我们才能准确判断基金、机构是否减仓。
而7月底基金，乃至各种机构主力的仓位是多少呢？
CCTV在8月26日的报道如下，
“
来自中国证监会最新的统计数据显示，截至7月底，基金、证券公司、保险、QFII等机构投资者持有A股流通市值比重达到了44％，比2004年提高了25个百分点。
统计显示，基金是中国资本市场最主要的机构投资者。上半年，现有59家基金公司管理的347只基金中，股票型基金净值达到1.67万亿元，占Ａ股流通市值的31％左右。
”
请注意，七月底主力的仓位相当于流通盘的44％。
在五卅之前，散户主导行情，死了都不卖，主力的仓位仅仅占20％。
这是大家都知道的。
可是五卅之后的两个月大调整期间，主力大量吸筹建仓，最后达到44％。
这里可能会有些多头继续抱有幻想，他们会说，就算减仓幅度也不大，匣中剑！你看，基金当时仓位“占Ａ股流通市值的31％左右。”从31％减到28％，说明基金基本没有减仓，完全可以继续冒险做多！
我这里郑重提醒多头，请注意，这个31％的前面对应的不是“7月底”，而是“上半年”，也就是说，对应的是6月30日。
而6月30日是什么日子？
正是五卅之后两个月的大调整的中间，这时主力还没有在蓝筹吸筹完毕，还在继续吸筹建仓，又经过近一个月，到7月底建仓补仓完毕，然后拉升出本轮行情。
那么，有没有可能CCTV消息的这个“上半年”应做广义扩展理解，把7月底也理解为上半年呢？
这里有一个辅证，那就是7月3日《中国证券报》余喆的文章《基金股票投资占A股流通市值三成》，这里写到“截至2007年6月30日，股票方向基金资产净值达16711.20亿元，占沪深A股流通市值的31.25％左右。”。
如果我们把这个数字和CCTV消息里的数字对照。
那么非常明显，是一致的，“1.67万亿元”和“16711.20亿元”，“31％”和“31.25％”。
－－－
非常清楚，
基金在6月30日达到31.25％后，又继续增仓到7月19日。如果说从五卅到6月30日，基金从20％上升到31.25％，那么从6月30日到7月19日，基金的仓位该有多大呢？
而后在7月20日，包括基金在内的主力发动本轮行情，边拉边出货，到了7月底，在已经拉了几天之后（因此也出了几天货之后），仓位在44％。
但到了第三季度末，即9月30日，基金的仓位进一步降到了28％。
随后在国庆之后，主力继续拉高出货。
到了10月17日，三大报一起发表风险提示的社论，公开指股市为“非理性博弈”，“全面泡沫”，“资本疯狂逐利”
指出，“统计显示，10月8日至10月15日期间，日均成交10万元以下的个人投资者账户净买入沪市十大公司股票597.57亿元，日均成交10万元至50万元的个人投资者账户净买入86.98亿元，而社保基金、保险资金、QFII、券商自营同期则均为净卖出状态。”
“经典经济学家曾经说过，资本为了获得300%的利润，敢于犯任何罪行甚至冒上绞架的危险。我们对市场大发展局面下可能出现的资本“疯狂逐利”情况，需要清醒认识，有效防范。”
到了10月23日，《上海证券报》的《散户高位接盘 机构6000点上套现100亿元刷新记录》文章里，则进一步指出，“从分类账户来看，截至上周五券商基金持有沪市流通股占盘比为14.93%，共减持了0.32%的流通股。 我们注意到，券商基金在前三天已减持0.25%，持股占盘比降至15.00%。”
－－－
综合上述情况，所谓28％根本不是“历史上的最高水平”！
“历史上的最高水平”是出现在七月底。
事实上6月底的31.25％也比这个数值来得高，而六月底的点位是3850点！换句话说，现在的主力仓位甚至低于3850点的时候的持仓！因此股市颇有可能跌回3850点以下。
而且，28％也并不是减仓到最后的数据，28％仅仅是9月30日的数据，而10月以来，主力继续在大幅出货。
亲爱的散户朋友！
不要抱有幻想了！主力已经的的确确出货了！
周宏的这篇文章是在蓄意误导你们，是在恬不知耻地掩护庄家继续出货！是在不要脸地欺骗你们进场接货套牢！
它很可能是庄托！
要警醒！
要小心！
家园 今天中信的换手貌似高了点 往常都是0.几。
家园 最近几个大阴线的成交量都非常高，呵呵 不知道意味着什么，不过也不用去多想了
技术图形总是看不清，总觉得各个方面都有的解释
家园 央行：压信贷增长，倡公司债券 昨天，中国人民银行副行长吴晓灵在"第九届中国经济学家论坛"上表示，从紧的货币政策是应对通货膨胀压力和流动性过剩的需要，在此背景下，加大资本市场结构调整力度，既可以减少股票供应不足引起的股价虚高，又可以将过剩的流动性引向实体经济，从而减少从紧货币政策的负面影响。
如何“加大资本市场结构调整力度”呢？
吴晓灵建议大力发展公司债，鼓励大企业走向债券市场进行融资，提高直接融资比例，这样可以为中小企业腾出信贷空间，从而减轻从紧货币政策对实体经济带来的负面影响。
在中国，任何事情只要上下同心，就会大发展。现在央行发了话，对于大企业特别是上市公司来说，发公司债比从银行贷款的利息低；对于商业银行来说，苦于存贷差不断扩大而央行又不让贷款，买债券就是没有办法的办法。三股劲合到一起，可以想见2008年公司债将有很大的发展空间。
这下又让债券发行能力很强的中信证券干上了。[无处不在]河友说老拙不太关心管理层，也不完全是。可能我不太关心他们的经历、学历、年龄什么的，很关心他们在行业中是不是总能赶上“那一拨”。在中国，不论个人还是企业，最重要的特点就是“一步赶上、步步赶上”。如果一个企业总能“步步赶上”，管理层的前瞻能力就很不简单。07年4季度，中信仅主承销的债券就有600多亿，按这个进度，明年可以主承销3000亿。而承销债券的能力，不象做IPO。做IPO是不愁客户的，做债券就需要积累足够的客户资源。
伸展开看，2008年的紧缩政策，对股市最大的影响，将是龙头企业继续成长，而一般企业的成长性将受到很大的影响。比如房地产行业，紧缩政策造成地价下跌，对于万科来说，好处在于又可以较低的价格拿地了。所以万科的策略一定是稍微降低房屋售价，在打压周边地产价格的同时，加快资金回笼，购买大幅降价的土地。因为万科现在销售的房屋，使用的是前几年购买的土地，降点价无所谓。比如最近在广州开售的楼盘售价13000多，土地的楼面价是3000多；而周围的楼盘售价据说是18000多，所以万科的楼盘2天枪光。又据说，广州最近拍卖的土地价格下降了50%。今年，万科的销售额接近500亿，全年结算的销售额估计是200亿，明年增长100%问题不大。而很多房地产公司目前的日子就不好过了。
企业管理层的好坏，在经济和行业火热的时候不太容易看出来，只有到“紧缩”的时候，才能得到真实的体现。
家园 老拙，保持自信，坚持自己的判断 胜利往往就在于坚持。
我相信你认真研究过的结果能经得起考验。打仗难免有伤亡，股市也一样，胜负关键时刻有争吵，有杂音，有干扰都不算什么；自己不乱，就乱不了大局。
当兵出身，死人都不怕，还怕洗盘吗？
家园 中信研发的早报 策略周报：政策担忧剖析解读，坚定看好银行地产－程伟庆、郤峰、陈华良、曲晓兴
宏观研究组对未来宏观经济环境的判断：（1）08 年经济仍将保持较快增长，CPI 仍将
维持在高位；（2）08 年顺差增速将回落，经济增长点将由外需向内需逐步转换；（3）
人民币升值稳中见快。
对未来宏观政策导向的判断：08 年政策重点可能由货币政策转向汇率政策。总体上，
我们预测08 年的货币政策力度不会比07 年有很大改变，而人民币升值将是政策重点。
此外，政府强调关注民生、增加居民收入，尤其是财产性收入，所以股市和楼市调控
目的在于防止过快上涨引发泡沫，而不是毁灭性的打压。
银行业：当前投资者对银行板块的担忧主要来自对更加严厉紧缩政策的预期，如果存
款准备金维持在15.5%的水平，则全行业的净利润增长率约为42%。即使存款准备金
率上调至20%，全行业的净利润增长率仍将在33%左右相对于目前的估值水平，银行
板块仍具有较强的吸引力。在货币政策从紧的环境下，我们更加看好大银行。
房地产业：短期来看，近期的一系列宏观政策对开发商和购房者两方面资金都起到了
收紧作用。但对上市公司08 年业绩基本没有影响。此外，中国作为一个较为开放的
市场，这种政策层面的资金收进紧作用十分有限。紧缩政策有利于降低地价和优胜劣
汰，对一线地产企业来说是好事。长期来看，经济增长与地价趋势直接相关，在中国
经济良好的增长态势下，房价上涨将是长期趋势。此外，人民币升值趋势将稳中见快，
通胀仍维持在高位，房地产拥有良好的保值增值功能，其价值将得到更好的体现。
综合以上观点，我们仍坚定看好银行地产，当前的低位正是长线建仓的良机。
家园 花谢
家园 感谢拙兄的分析! 您制作的连续剧我也在看!
家园 花谢拙老，救我~~~ 哈哈，太喜欢您上周推荐的电视剧了，集艺术性和思想性于一身，实在真精彩了！如饥似渴地花了差不多一周时间终于看完了，预测一下，这将是继《士兵突击》之后又一部火遍大江南北的军事题材电视剧。
另外，八一下，如果没看走眼的话在剧中看见您出现了两次。
