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主题：【老拙侃股票90】实盘第37周汇报 ——市场在担忧中筑底 -- 老拙
家园 脖子的质疑相当有道理，我也来重新认识一下中信证券 前些日子我对中信的权证创设收益也在想，没本生意一样，三季度招沽
挣近10亿，明年二季度南沽又挣50亿。这两项巨大收益的可重复性实在
是成问题，市场机会与沽民的极端不理性，极大可能是不可持续的。所
以我主张这两项横财在估值模型从每股收益中除去，不乘合理市盈率，
而是乘以市净率，每股加个12元左右。
还有华夏基金可能的股权转让收益，也应该是不可重复的，都应该乘市
净率估值。
至于脖子说的成交量到顶开始急剧减少，我认为长远来看不用悲观。市
场各方钱会慢慢增多，流通股也慢慢增多，成交量自然会慢慢增加。
研究要平衡，不利因素还是尽量多想些。我现在倾向于认为，中信证券
是业绩加题材股。今明两年业绩向好已经为市场所充分认识到了，但并
不是表面这样风光。虽然老拙在这一部分细化论证得很好，但业绩的可
重复性则未能让市场认同。这些天大扔中信的大资金，并非算业绩算得
比老拙少很多，而是不认同其可重复性。
但中信还有不少有想象力的题材，如直投、股指期货、融资融券、权证
业务、国际业务等等。但这些题材相当依赖于政策面。
目前来说，从Topview数据来看，大资金在中信证券上还是比较稳定的，
虽然减了2-3%。但确实要小心，一旦大资金的认识偏空，还是可怕的。
家园 搞不好 中国石油下周就29元 机构继续出货啊
散户继续套牢。
问问了我周边的人，好像没有人在入市了。
家园 指数还会跌，个股机会不断涌现 机构出货出的是大蓝筹，所以光看指数不研究个股的退场了，我这个看3900的人入市了。在大家都信心崩溃的时候，机会正悄悄来到。
家园 我老爹96年买长虹，亏到六元（好像）的时候割肉 那才郁闷啊。
家园 z为什么股民怨气对准了证监会 此计算后就会非常清楚了，中国股市几千万投资者大的资金帐目就比较清楚了，投资者的资金付出应该在 23000 亿 ―25000 亿左右。再看看所得，所得东西只有两样一个是流通股股票，一个是分红派息的收入。分红派息好算，十几年累计才收到 700 多亿。投资者花钱买的股票价值即两市流通市值就是另一所得，现在大概是在 12000 亿左右。所以中国股市十四年的情况是，几千万投资者投资了 23000 亿以上的资金投入中国股市，现在只剩 12000 亿的市值的股票，整体亏损了 10000 亿以上。
所以啊，从历史上看 ，我一点都不推荐中国石油。要搞价值投资 ，一定要在低价位买。千万要能忍，能等。
家园 再花跋涉兄 我觉得大家其实距离信心崩溃还有相当距离，大概是喘息一下吧。反正滑过12月我是准备入场了
家园 市场真的见底了吗？ 看了些文章
截止11月，从股市中筹资（IPO和增发）已经超过了7千多亿，如果加上专业打新一起从二级市场吸的血，已经超过1万亿以上；印花税和交易费合计抽血数千亿；机构和大户们从二级市场中转移出的利润无法统计，但也不是个小数；还有大小非减持的数量。各项合计，至少是接近于2万亿左右的真金白银。可是上市公司现金分红有多少？基本可以忽略不计。净流入股市的现金，对股市虚拟资产的推动大于1：2；也就是说一块钱会至少产生一块以上的资产泡沫，这就是股市抽走了一两万亿实在的钱，场中的人还能感觉到财富效应的原因。值得注意的是，至少股民中有15%以上的人是靠贷款或借钱炒股的，这部分资金至少在1万亿以上。另外，股市中现存的现金（参与市场部分），也只有1万多亿了，至多不会超过1万5千亿。这就是为什么最近中石油的上市，会引发如此规模调整的重要原因。
～
我感觉现在的问题是流动性不够了，所以无法维护现在的估值。
～到了明年春天估计，指数也上不了6300点。
看来我的宏源是解套不了。
希望我是错的。
家园 【花】拙老师周末辛苦了！ 家园 （转贴）把全球最好的股市撕毁给人看 家园 【原创】关于人民币加快升值 有这样一条未经证实的消息。
香港大公报援引消息人士的话表示，国务院各相关部门之间已经形成共识，人民币汇率需要作进一步的升值调整，其中央行提出了两个加速人民币升值的方案，将人民币兑美元汇率的日浮动区间由现时的0.5%拓宽到0.8-1.0%，以及重新考虑一次过大幅升值的可能。鉴于大公报的特殊地位，我倾向于认为这条消息有比较大的可靠性。
这也从另一个角度部分映证了
【老拙侃股票88】实盘第35周汇报 ——加息还是升值？中的观点，即
认为央行应当放弃以持续加息抑制通胀的政策——因为这是抑制不住通胀的，而应该转向加快人民币升值，才能减缓通胀。由此可见，人民币升值的步伐加快基本已成定局。在这种情况下，股市继续大跌的可能性不大。
说到股市，上周我提到过，从5400点之后到6000点之上的这六七百点涨幅和大多数股票无关
大盘从9月中旬之后，基本就是几个权重股的表演了。其实对绝大多数股票来说，从那时起就已经进入调整了，指数的暴涨和大多数人并没有什么关系，比如说我自己。大盘在周四跌破5000点之后，周五一度跌破4900之下。看似气势汹汹，其实不然，跌破5000点其实也只属于突破6000点的那些股票，很多股票在周五的低点没有低于11月12日的低点就是明证。
那么据我观察，从11月12日的低点5032点到本周股市的低点4778点也和很多股票“无关”了。很多股票在这一波杀跌中都没有跌破11月12日的低点。这一波的杀跌属于中石油、中石化们，以及银行、地产们等等参与了那六百点涨幅的股票们。
出来混，早晚要还的。
可见大多数股票跌不动了，所以维持
那么，基本可以明确，大盘在这里基本见底了，尽管不排除指数还有可能跌破5000点甚至4900，但可以明确的说5000点以下属于空头陷阱，反而是抄底良机。的看法。本周的暴跌，是前期强势股的补跌，也只有这种恐慌性杀跌，才能让那些不坚定的筹码松动。
关于市场的估值水平，如果站在长期牛市的角度来考虑，07年平均市盈率36倍，08年动态市盈率28到30倍的水平比较正常。但是市场目前有跌破半年线即所谓的牛熊分界线的可能，这会对一些市场参与者产生比较微妙的心理影响，在近一个阶段，这种熊市心理会对市场估值水平有一定的压制。
由此看来，由于市场对目前的估值水平还存在分歧，而且部分被炒高的权重股，比如中石油之类的估值水平还高企，所以暂时不会很快的走出调整。
所以，在这个比较难熬的阶段，适当的远离市场，潜心关注一下上市公司的基本面，为来年做好打算。调整也未始不是一件好事。
家园 这条消息就是和讯星期三晚上的头条啊，第二天5个航空股4个涨停 南航涨了9%。地产的A股涨幅一般，但地产龙头的B股，像万科B，招商B，陆家B，星期四五的涨幅也非常大。
和讯星期三晚上发的就是这条消息，拓宽浮动区间到0.8-1.0%，考虑一次性大幅升值的可能。
人民币升值最大的受益者应该是航空和地产，特别是航空公司，如果没有人民币升值和奥运这两个因素，他们的经营状况其实很一般的。
家园 【再问中信证券】持续的高成长可能性有多大?[B]<一>[/B] 先不妨讨论下相关的背景理论--当然是指在您用于指导决策的价值投资的理论框架之内，也就是假设您的四项基本原则面对市场是有效的先.
1.先看下您四项基本原则核心中的核心:持续的高成长性.
如何确定持续的高成长性?或者说从持续的高成长性转化为低成长性（甚至慢慢转化为稳定赢利）的这个过程中，如何判断拐点的出现?单从业绩的增长来判断是否可行?
类比于物理学的运动，持续的高成长性不妨类比成一个不断加速的运动，那么业绩值就类比于这个运动表现出的速度值．是否速度的增长就能代表这个不断加速的运动持续呢?答案是简单的：起决定作用的加速度值的增长，而不是速度值的增长．当加速度的增长出现了拐点之后，表现在速度上还是增大的，但是这个加速运动的持续性在加速度拐点出现后，其本身的持续性也不可挽回得出现了拐点.而速度值由增长到平稳再到下降，它的运动指标的拐点的出现是滞后的.同理，也就是说,通过业绩的持续增长指标拐点来判断持续的高成长性的拐点是必然滞后的.作为散户，计算业绩的持续增长指标再指导操作会比实际业绩拐点的发生再次滞后.在滞后了两次之后才能对实盘做出反应,就不可避免的埋下了一个巨大的风险.换句话说，比如中信,它的持续的高成长性拐点出现了，您的操作方式是必然无法发现的，因为业绩还在持续增长．然后业绩增长的拐点出现了，因为您是散户，当然是最后一个知道的,而您在没确认这个指标之前，采取的操作方式是坚决持有．等你确认了这个指标，才坚决抛出的时候，抛开建仓因素不谈，也只能说您只能比初及的散户赚的多点．插句题外话：趋势分析者或者技术分析者，虽然也是无法知道持续的高成长性的拐点出现，但是他们通过把握持续的高成长性的拐点出现之后相关利益集团采取的行动，也就是盘面表现来决策，他们反而会比你走的早.
从上面的分析可以看出:假定四项基本原则都有效，那么您通过个股量化的业绩增长来决定自己的操作，而且面对不确定变化采取豪无风险控制的守仓行动，这种操作策略无疑存在着天生的缺陷
那么类比于加速度的财务指标应该是什么呢?您以前提过一个环比增长的指标，我举过鞍刚的反例，您最后的结论是：环比指标下降是应当引起警惕．也就是说，这个指标其实是无法指导决策的，最多只有参考意义.我的会计知识有限，直观的理解形成这个加速度的主要因素应该是：各项业务净率润率的持续增长和总产值的持续增长的综合作用．也就是说，衡量持续的高成长性的核心指标应该是净率润率环比增长和总产值环比增长应对各项主营业务的加权平均而形成的一个财务指标值.您以前提过下中信的一个叫做净资产收益率的指标，不知道是否能形成对应.顺便提一下，您当时计算的中信３季度的净资产收益率高达５０％,我感觉这么高的净资产收益率可以说是特定历史条件下的所有利好加运气形成的一个难以逾越的短时间成果,市场经济的客观规律必然去不断摊薄它．指望这个指标还能长时间持续的增长，那只能指望咱们这个金融市场长时间的持续疯狂.
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