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主题：【老拙侃股票90】实盘第37周汇报 ——市场在担忧中筑底 -- 老拙
家园 【老拙侃股票90】实盘第37周汇报 ——市场在担忧中筑底 基本面中线实盘投资组合
选股：相对的低市盈率，持续的高成长性，确定的价值提升，良好的政策支持。
选时：被市场忽视或错杀，近期回调整理。
持股：坚定持有。上涨到市场平均估值水平以上时少量减持，下跌时买回；市盈率过高时分批卖出，基本面发生负面变化时全部卖出。
本周操作：
本周无操作。
帐户持仓情况如下：
昨天出去开了一天会，今天早上一看，招商系统又进不去了，关到明天下午。所以没有图看。
起始日期：2007年3月12日
起始金额：300000元
持有现金： 2994元
股票市值 731758元
组合现值 734572元
浮动盈亏：434572元 或 145%（比上周下降了14个百分点）
同期沪指涨幅66%（2937.91-4871.78），沪深300指数涨幅81%（2611.39-4737.41）。
截至本周实盘浮动盈利比同期沪指涨幅高79个百分点或120%，比同期沪深300指数涨幅高64个百分点或79%。
对大势的观察
今日，媒体报道中国证监会日前颁布了《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》，规定从2008年1月1日起，经批准的基金公司可以开展5000万元以上的单一客户理财业务。我觉得，这一举措表明了管理层的基本意图，就是通过增大基金占市场的比例和客户投资时限，进一步稳定市场，而非进一步打压市场。
但是，周五的大幅下跌，说明市场仍然存有担忧。担忧的主要问题可能是：明年国内经济可能受美国经济趋缓的影响，使得企业盈利的增长速度减缓，那么如果A股市场上涨，估值较高的问题就会再次显现。其次，据说11月份的经济数据有进一步上升的趋势，市场担心更加严厉的调控措施出台。
对于第一个问题，我个人认为，明年企业盈利的增长速度肯定不会象今年这么高。今年上市公司整体盈利增长50%左右。明年不会保持这样高的速度，但也不会不再增长。上市公司整体盈利明年继续增长的基础，一是减税，二是GDP增长依然会在10%以上。这两点是大多数经济学家认可的因素。有专家预测，明年上市公司整体盈利增长40%。我觉得宁可估低一些，按20-30%比较把握。目前市场平均市盈率大约为36倍，按整体盈利增长20-30%，08年的动态平均市盈率是28-30倍。高低与否，就要见仁见智了。
对于第二个问题，实际上我们一直在关注。目前看，管理层正在调整经济政策，从频繁调整利率，转向提高人民币汇率的弹性。实际上，在美联储降息的预期下，年底前无论央行是否加息，都会促使人民币汇率快速上升。而人民币汇率的持续快速上升，无疑是A股和港股市场的重要支撑。由于港股市场估值较A股为低，所以人民币升值对市场的作用表现得更为明显。
还有一个问题，在弱市中，新股发行不见减缓，也对市场具有压制作用。
然而，新股发行不减对于证券行业却具有利好作用，因为一级市场的收益，可以部分抵消二级市场成交量下降的收入减少。
同样，基金公司特定客户理财的开闸，对于证券、基金行业业绩增长也是大利好。特别是，试点办法规定可以收取不超过20%的业绩提成。对于提高基金公司收益，增大管理规模从而提高内在价值，稳定人才队伍，都具有良好的意义。我估计，年底前就应该会公布试点基金。华夏基金作为业绩良好、管理规范，且已经管理许多社保和企业年金的基金公司，很可能首批入选。等于为中信证券08年1季度转让部分华夏基金股权又增加了一个砝码。从轻阳了解的情况看，中信证券有意留住100%的股权，这当然是个很好的想法。但是，如果这个想法被中国证监会批准，那就只有一种可能：准备以华夏基金公司作为首家基金公司上市试点。否则在法律法规上无法说通。
本周还有一个对于证券行业的中长期利好设想（不是现实）。昨天，《证券时报》刊发上海新望闻达律师事务所合伙人宋一欣的文章《B股市场或可打造成中国股市国际板》。根据上海证券交易所考虑引入在中国发展较好的大型跨国公司的规划，文章提出将这些跨国公司引入B股市场。我个人也觉得这是一个很好的设想。因为，将跨国公司引入B股市场比引入A股市场更容易实现，对A股的影响也相对较小。对于内地投资者来说，等于在家门口做国际投资，资金的监管也比直通车容易，且有助于降低流动性。看来市场对此也比较认可，周五A股大跌，B股却出现大涨。如果此举能够实现，显然将给证券行业带来很多业务量，国际知名的内地证券公司受益最大。
[中信证券]分析
[中信证券]的各种数据如下：
一、经纪业务(亿元)
日期 股债基成交 权证成交 小计 日均 佣金收入
10月份 39126 5041 44167 2208 9.89
11月5-9日 6777 1092 7869 1574 1.76
11月12-16日 6010 1082 7092 1418 1.59
11月19-23日 4965 731 5696 1139 1.27
11月26-30日 4730 1282 6012 1202 1.35
累计 61608 9228 70836 1771 15.86
如果从下周到年底，市场保持目前股债基权日均成交1200亿的情况，还有20个交易日，成交量24000亿，佣金收入约5.38亿。合计4季度股债基权成交9.5万亿，佣金收入为21.23亿。
4季度佣金收入21.23亿，比三季度37.22亿下降16亿元或43%。
二、承销业务
1、首发
名称 发行股数（万股） 发行价（元） 募集资金（亿元） 承销收入(万元)
建设银行 300000 6.45 193.50 28500
中国石油 133333 16.70 222.66 16200
方正电机 2000 7.48 1.45
正通电子 2200
小计 437533 417.61 44700
2、再融资
名称 发行股数（万股） 发行价（元） 募集资金（亿元） 承销收入(万元)
中国船舶增发 40000 30.00 120.00 5000
鞍钢股份配股 130500 15.40 170.00 3600
东方电机增发 36700 24.17 88.70
小计 207200 378.70 8600
3、债券
深圳高速公司债 15.00 3000
华夏银行金融债 60.00 6000
工行信资产证券 40.00 2000
铁通财务公司债 8.00 1600
中电财务金融债 50.00 5000
中国铁路建设债 450.00 15000
四川煤炭公司债 5.00 500
小计 628.00 33100
合计 1424.31 86400
注:方正电机和正通电子在上市公告中才有承销费收入。
第三季度承销收入58414万元。若之后没有承销收入，则第四季度承销收入比第三季度增加约27486万元。
三、新股认购
以下记录新增250亿资金在第四季度的收益：
1、中国神华，约6亿元；
2、中国石油，约5.5亿元；
3、御银股份、延华智能、中航光电约3000万元；
4、万利达、怡亚通约5000万元。
5、化天科技、全聚德、广百 5000万元
以上合计12.8亿元。预计下周中铁取得1亿，之后中海集运预计1.5亿,太保1亿,其他新股0.5亿，则4季度250亿新增资金新股认购共获收益16.8亿。
3季度250亿新增资金获收益3.3亿，则4季度250亿新增资金认购新股收益比3季度多13.3亿。
综合分析：
按目前情况，4季度预测，营业收入减少8亿元，为79亿元。按营业收入净利润率为45%计算，则4季度净利润预测为35.55亿，4季度每股盈利预测为1.07元，全年每股盈利3.59元。当前股价（84元）的07PE为23.4倍。
下周操作计划
守仓。
关键词(Tags): #老拙侃股票，家园 中信证券2007年第二次临时股东大会文件 家园 中国证监会领导首次公开提出研究基金公司发行上市试点 昨天，在深圳召开的第六届中国证券投资基金国际论坛上，中国证监会副主席桂敏杰作了《用科学发展观指导我国基金业持续协调规范发展》的主题演讲。
桂敏杰提出了推动行业发展的几项重点措施，其中包括：
建立包括员工持股在内的适合基金行业特点的激励约束机制；
研究探索基金公司进行发行上市的试点。
显而易见，这说明证监会已经将基金公司发行上市提上议事日程，并初步确定了开展试点的决定，否则不可能公开宣布。
这条消息，首先对于基金行业员工属于重大利好。因为可以“员工持股”，非常有利于好基金公司吸引人才和稳定队伍。
其次有利于基金行业的规范发展。因为只有开通了正道，才能真正堵住歪道。这里值得一提的就是金信信托。这个“江南第一猛庄”，前几年募集资金，坐庄炒股，最后赔了40亿。现在它持有的博时基金48%的股权拍卖价格可能就在40亿以上。真是早知今日，何必当初啊。
第三，首家试点基金花落谁家？从目前的业绩排名看，博时、华夏靠前。但是，博时48%股权拍卖年底才能落锤，而且已经两年没有召开股东大会。等拍卖完毕，大股东确定，更换董事会，内部调整，有一系列的工作要做。中信证券如果够精明的话，现在就应该上报意向，展开工作了。
第四，如果中信证券能够争到华夏基金首家发行上市试点，我觉得也必须先转让部分华夏股权，因为单一股东的公司发行上市，恐怕还是有法律障碍，但是持股比例可能可以大大高于49%。不过，在首家试点的背景下，其转让价格就要充分考虑发行上市的因素。
第五，关于发行价问题，现在分析可能太早，但不妨随便聊聊。2007年上半年，华夏基金公司资产管理规模1500亿，净利润近4亿。下半年到10月中旬达到3000亿，全年收入应在20亿以上，净利润12亿左右，每股盈利9元左右。通常发行上市按上一年度的净利润和每股盈利作为基本依据，目前的发行市盈率大多在20倍以上，发行价就是180元/股。这是国内市场从来没有的高价，如果按静态PE10倍发行，是90元左右，也是国内市场没有过的高价。上市后如果上涨到静态PE30倍，就是270元。目前华夏基金公司总股本1.38亿，如果按原股本的30%发行，就是4000万股，在当今的A股市场上属于小盘。考虑到国家大力发展机构投资者重点是基金行业的既定方针，以及直接融资比例仅占16%的现状，首家上市的基金公司未来具有很好的发展前景和空间，必定吸引大批机构投资者，很多基金都需要适量配置，其股价基本不可能仅仅上涨到PE30倍的水平。不过最后这条属于瞎聊，离实现还有相当的距离。
家园 [中信证券]又吃螃蟹 最近，银监会批准国内第一个汽车抵押贷款证券化项目。
媒体报道说：“该项目是由上汽通用金融公司以信托方式将信贷资产委托给华宝信托，由华宝信托作为受托人将这些资产打包，并在银行间市场发行。该资产证券化项目规模为20亿元。上汽通用金融公司是由通用汽车金融服务公司（GMAC）和上海汽车集团财务有限责任公司共同组建的合资公司，于2004年8月开业。向个人和经销商分别提供零售及批发的汽车抵押贷款业务。截至2007年10月底，上汽通用金融公司通过124个城市中的455家经销商开展个人车贷业务，并通过124个城市中的426家经销商开展批发车贷业务。截至07年8月，上汽通用金融零售信贷业务与去年同期相比增长了125%，至8月底公司已签署超过7.9万份零售贷款合同”。
未经证实的公开消息说，国内首次车贷证券化项目发行的主承销由[中信证券]担任。
由此可见，国内金融产品创新的脚步正在悄然加速，而[中信证券]总是走在前列。当然，既然是螃蟹，就有中毒的风险。但是从之前中信为工行承销信贷资产证券化项目来看，问题不大，都发出去了。
实际上，周末对于[中信证券]最为利好的并非上述消息，而是上下各方一致的关于加速开设创业板的讲话，以及尚主席关于“又快又好地发展机构投资者”的讲话，注意是“又快”，不是稳妥。可见，08年创业板开通、基金行业继续大发展，政策面已经定调。