主题：谈谈Covered Call -- moses
家园 谈谈Covered Call 对speculator来说Covered Call从本质上应当看成一种option操作的策略，而不是股票的操作策略。Hedger则相反。所以，让我们从option的基本感念谈起。
option（期权）有两种，call和put，而每种期权都有两个方面，long side和short side（买方和卖方）。option有四要素，有点像记叙文四要素，时间，地点，人物，事件。比如一个简单的苹果的call option，它的全称是AAPL DEC 2007 180 call，APPL是人物，也就是underlying asset，DEC 2007 是这个option的Expiration，180 strike price，call是只这个期权的种类。 Call就是是我们常说的看涨期权，买call要说明买哪一个，比如，long a AAPL Dec call with strike at 180，就是说买一个在在12月份过期的Strike price在$180的call，买了这个call就意味这你拥有了在这个期权过期之前，在180这个strike price上买100手苹果股的权利，这个执行的过程就是excise option。相反，如果short这个call的话，你就有义务，当这个call被excise的时候，以这个strike price卖给对方100手股票。注意，买卖双方在这里是不平等，这其实就是option的价格的起源（这里不讨论black schole模型）。比如，还是那个苹果，今天苹果的股价是182.6但是上面那个AAPL DEC 2007 180 call的价格是9.7。如果你买一个contract的option，然后马上执行的话，你相当于花180+9.7=189.7买只值182.6的股票，当然就亏损了。
但是我们可以做相反的操作，买100手股票，然后卖一个合约的call option，这就是covered call。这里，你花了182.6买了苹果的股票，然后买那个call又得到了9.7，所以你今天实际支出了172.9。假设，直到期权到期日没有人执行这个期权，你也没有close你的position，你的盈亏状况就要取决于这个到期日前一天的股票收盘价格（到期日每个月的第三个星期六）。如果股票价格高于180，这个option会被执行，你会得到在180卖出股票所得的收益，减去当时支出的172.9你的净收益为7.1，这就是最大的可能收益。如果不到180，option不会被执行，（谁执行谁是傻子，谁就是以180买价值不到180的股票），股票价格每下跌$1，你的收益相应下跌$1，从172,9开始亏损，直到股票下跌为0，你的损失为当初支付的172.9。从这里可以看出来，理论上covered call是有限的盈利，无限的亏损。但是实际上一般股票不可能无限下跌，你也不可能吧这个bull strategy用在你认为无限下跌的股票。相对于只操作股票，买出一个call在两个方面改变你将来的盈亏状况，一。限制了最大收益，二降低了亏损点，如把stock only的亏损点从182.6降到了172.9，一定程度上降低了风险。换句话说，我们以降低最大收益为代价，降低了一部分下跌可能带来的风险。
下面是covered call的一些用法，仅供参考。还是用AAPL为例
1.你判断苹果作为一个有前途的公司，短期内还会迅速突破，你当然要买它的股票了。但是你不能确定什么时候，也不能确定到底会上升多少。于是你可以卖一个Out of money call，就是strike price远高于stock price的call，如200 call，这样你就降低了一定的成本还保证了一定的升值空间
2.如果你认为它遇到阻力，会在一段时间内横盘或者小跌，in the money covered call是个好选择，它可以带来比较大的premium
3.如果苹果最近一直在跌，你希望它短期回升，但是你还是不确定肯定到底，但也不远了，那么如果call premium合适的时候，不妨做in the money covered call，就是strike小于stock price的call。买股票，卖in the money call。这样你给自己留下一定的下跌的余地。
4.如过你人为它完了，还会下跌好久，还是算了吧。Cover call是属于bull strategy，你应该找bear strategy，如covered put。
记着在前边我曾经说过，这个covered call是option strategy，就是因为我通常选择这个strategy的时候，70％的判断还是根据option的状况。一个重要方面就是option的time value是否足够大来抵消可能带来的风险，并有一定的利润。对于每个option来说，它的价格可以分成两个部分，intrinsic value和time value，还是拿那个苹果的call做例子，intrinsic value就是这个call的内在价值，就是如果你执行这个call能给你带来的价值，如上例你执行那个call，以180的价格买AAPL的股票，然后马上在市场上卖出带来的盈利，这里是2.9。而option剩下的价值就是time value，就是你的保险金额。当然是time value大一些比较好了，但是time value越大可能意味着股票的volatility越大，风险越大，所以这里也要平衡。有的股票，如银行股除了今年的，一般当前月的option的time value也就几毛钱，扣除了手续费，还有银行利息多呢，也就不值得做了。
还有我一般卖当月的call，因为越接近到期日，它的time value的衰减越快，这样time value的衰减在一定程度上弥补判断失误可能带来的损失。Hedger更喜欢远一点的option。
两个例子，这其实是我的个人风格，喜欢找翻转。不是应有的态度，仅做参考
元宝推荐：老马丁,
本帖一共被 1 帖 引用 (帖内工具实现)家园 送花！ 家园 问个问题：关于预期的价格 who buy the call must believe the price of the stock will be much higher than your strike price before the expiration date, otherwise it doesn't make sense to let you take a good profit, and buyer seems to make nothing. So the premium of selling the call might be much cheaper ...
家园 这个我一下说不好 大概说说，你对买call目的的理解有一定偏差。你说的只是小搏大的目的。还有买call保护自己仓位的，还有做组合套利的。
基本上，call的价格跟股票的震荡性有关，不是说一定会到某个价位，而是到某个价位的可能性多大。
家园 不好意思，没有太明白问的什么 Nothing is certain. But the higher the expectation, the more expensive the call is. In trading, it is like auction. The call will be sold to highest bidder. So if a buyer don't want to take risk, he will never outbid others. If he want, he must bid higher. So the profit for the option writer.
家园 又学到了 好例子，花一个。
家园 老兄的例子看了很有启发.花赞 家园 两个教材参考 - 复 两个教材参考
家园 第一个例子 如果买的是in the money call，就是教科书上被称为dividend play的策略。
忽略股票的涨跌，相同例子：XYZ在$33.25，2007-09-05会给2007-08-15记录在册的股民每100股发放$10.00红利
在ex－dividend day前一天
$33.25买进100股
以$3.5 卖一个9月的32.5 call，
净成本29.75每股，总和$2,975.00
这样第二天开盘
由于股票价格要减去dividend，变为 $33.15
相应call option变为$3.4
净成本还是29.75每股，总和$2,975.00
你就净获得dividend
当然在实际操作上如果只有$0.10的dividend，还不够手续费呢，call的价格也不是线性对应underlying的。但是这个策略的优点是几乎没有风险，可以挣一顿早点钱。
记得前年的时候microsoft曾有一次$4每股的分红，而且由于它的volatility比较小，当月的option和stock几乎是线性的。不过这个分红有点大，唯一风险就是买call的会在前一天执行它的call，由于大家对这个策略的期望，使的call的time value稍微负了一点，所以被执行后，可能会赔个午饭钱什么的。当时如果使用倒数第二个月的option好一点。当时没有操作，只是观察了一下。