主题：【老拙侃股票77】实盘第24周汇报 ——一周挣了45% -- 老拙

实盘在本周出现单周最大升幅，净值增长45个百分点。不过，如果下周增发开盘后[中信证券]下跌调整，可能会出现单周最大跌幅。

基本面中线实盘投资组合

选股：相对的低市盈率，持续的高成长性，确定的价值提升。

选时：被市场忽视或错杀，近期回调整理。

持股：坚定持有。上涨到市场平均估值水平以上时少量减持，下跌时买回；市盈率过高时分批卖出，基本面发生负面变化时全部卖出。

本周操作：

按计划卖出[中信证券]400股。

帐户持仓情况如下：

起始日期：2007年3月12日

起始金额：300000元

持有现金： 82796元

股票市值：725879元

组合现值：808675元

浮动盈亏：508675元 或 169.56%（比上周上升了45个百分点）

同期沪指涨幅73.85%（2937.91-5107.67）。

截至本周实盘浮动盈利比同期沪指涨幅高95个百分点或130%。

对大势的观察

受上市公司中期业绩大幅增长，以及全球股市探低回升双重刺激，本周A股市场强劲上涨近10%，上证指数突破并站稳5000点。

天相投资研究所统计数据显示，截至２００７年８月２３日，总共１０２３家上市公司披露了２００７年中期报告，占上市公司总数的６８．０２％。加权每股收益 为０．２３４７元，可比样本同比增长６７．８５％；净资产收益率为７．５０％。１０２３家上市公司创造净利润１４２６．９７亿元，其中具有可比性的９１５ 家公司净利润合计１０６３．６７亿元，较去年同期增长８６．１０％。

如此高的整体增长率，是沪深市场大幅上涨的根本原因。与此同时，大量资金持续流入股市，以及上市公司频繁的大规模兼并重组，共同推动了本轮升势。

但是，上证指数在7月6日以来的1个半月里，上涨超过40%，各项技术指标过高，一、二线蓝筹股的股价涨幅很大，我觉得短期内市场将面临一次技术性调整。或者说理应进行一次技术调整。何时调整？我觉得在下周。为何原因？没有明显的原因或者出现市场没有想到的风险。调整多少？少则回试5000点，多则回试4800点附近。不过这些问题都不是我的强项，不一定准。一家之言供大家参考。

[中信证券]分析

截止到本周五，自7月以来两市股债基权共计成交96897亿，日均成交2422亿元，与上周相比，日均成交继续上升，已经全面超越上半年日均成交。

根据谨慎原则，我们将下半年日均成交提升到2300亿元，07年预测每股业绩提升为3.04元，增发后全面摊薄为2.73元。按07年预测每股业绩为3.04元的30倍市盈率目标价91.2元。

实际上我认为，对于[中信证券]这样可持续高成长的行业龙头公司，30-40倍市盈率都不算高，因为它今后3-5年可以保持每股盈利30%-40%的复合增长率，其PEG指标等于1。

截止本周，实盘持有[中信证券]7700股，增发可配售854股，周一将买入。买入后，实盘将持有[中信证券]8554股，持有成本54.954元（比原持股成本54.838元仅上升了1毛多钱），剩余现金18700元。

因此，我的操作计划是：

如果8月31日开盘在90元以上，卖出254股。这样，实盘现金42000元，回升到原来的现金持有量，持股8300股，成本53.88元，下降1元。

如果8月31日在90元以下开盘，当下跌到87元（下跌10%）以下时，逢低买入200股至满仓。

最后，想说说香港股市投资的问题。

香港股市给人的第一直观就是平均市盈率大大低于沪深股市，因此具有相对的投资价值。但是，对于散户来说，投资香港股市有许多不利的因素，特别是小资金的散户。

散户去香港市场，如果还象在内地这样抄短线，肯定不成。香港市场受到的影响因素比内地市场多得多。在宏观方面，本地市场、内地市场、欧美市场、东南亚市场，无论哪儿感冒，香港都要跟着发烧；微观方面，股指期货、正股、权证、融资融券、T+0等等等等。内地市场如此“单纯”短线都不容易看不准，到香港去抄短线肯定死得更快。

所以，散户只能去投资。我估计大部分想着去香港市场的散户是奔着AH股的差价去做投资的。

但是，当他们两周后到达香港市场时，AH股之间的差价肯定已经比现在小得多了。由于国际资本认为A股股价高估，如果H股在国内散户大量涌进香港市场前被大幅推高到接近A股的水平，本地和国际资本很可能在等着内地散户接盘。

我们必须看到，本次前往香港市场的主要是散户，而非基金等机构。这与A股市场以基金等大机构坚定持股为核心基础，散户资金持续涌入推高股价的模式完全不同。在A股市场，基金等大机构赋有倡导长期投资、稳定并发展市场的社会责任；而香港市场上以国际机构为主的力量则没有这样的社会责任，赢利是第一目标，他们中的相当部分未必看好中国企业和经济的长远发展潜力。涨高了或者风吹草动卖了就跑是他们必然的选择。所以，除非内地散户资金持续不断地大量涌入，填补国际机构的空位，香港股市才能形成持续上涨的局面。然而，A股市场的历史经验说明，内地散户是典型的“盈利驱动”型。本轮牛市也是到2007年3月，股市上人人赚钱时，散户资金才全面入场。这就告诉我们，除非第一批到香港投资的内地股民全面赢利，形成“口口相传”的情况，否则很难出现内地散户资金持续大量涌入香港市场的局面。根据一般情况的判断，内地散户与香港机构的第一轮博弈，内地散户的输面更大。这就决定了，内地散户资金进入香港的速度不会很快。所以我认为，在一段时期内，香港市场象A股市场这样持续上涨的可能不大，在较短时间内取得高收益的可能也不大。

这就表示，如果我们现在去香港投资，就必须做好以下几点心理准备：

第一，作好更长时间持股的心理准备。

第二，作好在持股期间被短期风险“套死”的心理准备。

第三，作好在相当的时期内赢利水平低于投资A股赢利水平的心理准备。