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主题:【老拙侃股票36】——假如豫光集团整体上市(上) -- 老拙

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家园 【老拙侃股票36】——假如豫光集团整体上市(下)

虽然不知道豫光集团何时整体上市,但我认为,对于豫光集团来说早整体上市比晚整体上市为好。

因为,随着[豫光金铅]股价的不断上涨,相同评估值下,能够换回的股数是不断减少的。由于:

增发股份=评估资产价值/公告日20日股价均值

在整个2007年里,对于豫光集团整体上市注入上市公司的那部分资产,都是按照2006年的财务报表来评估其价值的,因此相对来说是个常量。所以,增发股数与[豫光金铅]的股价成反比。然而,[豫光金铅]的股价却会因其2007年季度报表披露业绩的增长而上涨。所以,从趋势来看,越晚整体上市,对于豫光集团越不利。

下面,我来假设(注意,我说的是“假设”)一个豫光集团整体上市的方案:

首先需要假设一些基本的条件:

假设一:[豫光金铅]增发股份,用于购入大股东豫光集团的全部未上市的生产经营性资产。该部分资产2006年实现的净利润为1.4亿元(或2.23亿元)。

假设二:上述资产的价值按市盈率估算(因为这样比较方便)。

为此,我们观察今年以来整体上市公司按市盈率估值的情况:

[沪东重机]注入资产净利润约10亿,估值90亿,市盈率约为9倍;

[东方电机]注入资产净利润约为13.28亿,估值119亿,市盈率约为9倍。

看来9倍是个“公认”值(就像股改通常按10送3)。因此我们就取9倍。

这样豫光集团注入资产的估值为12.6亿元(或20.07亿元)

假设三:增发价格按2007年2月7日收盘时的20日算数平均价计算,为8.61元。

由此计算出:

增发股数=12.6亿元/8.61元=1.4634亿股(或,20.07亿元/8.61元=2.331亿股)

这样,我们在以上假定条件下给出了[豫光金铅]通过向增发,使豫光集团整体上市的方案:

[豫光金铅]向豫光集团定向增发14634万股(或23310万股),用以收购豫光集团生产经营性资产,增发价为8.61元/股。该部分资产评估值约为12.6亿元(或20.07亿元)。

下面我们分析,按这个方案,[豫光金铅]业绩的提升和股价可能的升幅。

按两种情况:

项目 注入资产2006年净利润为1.4亿元 注入资产2006年净利润为2.23亿元

净利润 2.8亿元(增长100%) 3.63亿元(增长159%)

总股本 37460.92万股(增加64%) 46136.92万股(增加102%)

每股盈利 0.747元(增长22.5%) 0.787元(增长29%)

16倍市盈率

下的合理股价 11.95元 (涨幅36.5%) 12.59元(涨幅43.9%)

注:股价涨幅是与今日收盘价8.75元相比。

可能有朋友会有疑问:

你不是说,豫光集团注入资产比东方电气注入资产增加的净利润还多吗?怎么每股盈利增长(22.5%——29%)比[东方电机]每股盈利增长(54%)反倒少了呢?

确实如此。从这里我们就能看出东方电气整体上市方案中一个好的地方了:

东方电气注入的资产评估值为119亿,增发价为24.17元,计算出来的增发股数应该是4.9234亿股。可是,[东方电机]本次只给了大股东3.67亿股。

这是因为,注入资产估值119亿,其中30亿转为[东方电机]对东方集团的债务了,没有给股。这样,总股本少增加了1.25亿股,每股盈利自然也就提高了。

豫光集团整体上市的话,会不会也这样向流通股东让利呢?

我就不知道了。

关键词(Tags): #老拙侃股票
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