主题：John Cassidy：互联网骗局 -- 万年看客
艾克顿公爵说过，权力导致腐败，绝对权力导致绝对腐败。华尔街上有另一套说法：金融成功导致腐败，绝对金融成功导致绝对腐败。政治腐败的表现形式是贪污受贿，金融腐败则往往会影响当事人的判断力。1999年初的股票市场并不太待见谨慎与常识。由于每一个卷入互联网泡沫的人创业家、风投、投资银行家、股票分析师、互惠基金经理、一般投资者甚至记者都在对市场提供的刺激作出反应，谨慎与常识也就越来越难以寻觅了。玛丽.米克亲眼目睹了整个过程。作为一名诚实且心地善良的女性，她发现自己受困于投机泡沫的内在逻辑，而泡沫的膨胀也有她的一份功劳。就像很多其他人一样，她最终也屈服于泡沫的逻辑，并且做了很多日后后悔的事情。
自从1996年弗兰克.夸特龙和他的同事们离开摩根斯坦利另立山头以来，米克就成了摩根斯坦利在互联网IPO领域的杀手锏。每周都有几十位风投与互联网创业家想与她取得联系，希望摩根斯坦利能帮助他们的公司上市。凭借着米克本人的能力与摩根斯坦利的手段，任何公司的IPO都几乎一定会实现。身为分析师，米克的职责是向投资人提供客观建议，但她同时还身兼投资银行家的角色，需要吸引并促进由摩根斯坦利发行的股票，这样一来她的处境就非常矛盾了。
为了避免上述利益冲突，投资银行一般至少会假装维持一下研究与投资银行部门之间的万里长城。作为研究部门的雇员，米克原本不应当接触任何上市公司的内部信息，例如公司未来的收购计划，而投资银行家往往知道。假如她确实获得了此类信息，那别人就会认为她“逾越了长城”，因此不能再为这家公司撰写推荐文章了。但是鉴于互联网公司在IPO之前都不是上市公司，米克造访这些公司也不算坏规矩。她可以为公司的业务说好话，从而帮助他们上市。在典型的IPO当中，她会指导互联网公司如何向投资者表现自己，陪同公司高管至少参与一部分路演。然后在IPO之前几天她还会教导摩根斯坦利的销售团队如何营销这家公司的股票。股票开始交易25天之后——这是法律规定的最短时间——她会开始报道这只股票，而且几乎总会提供详尽的购买推荐。甚至在IPO开始之后，米克往往还会与公司保持联系。在绝大多数情况下，她都不会下调该公司的买入评级。
米克这样为自己的双重角色进行辩护：她指出每十项IPO申请至少会被她拒绝九项。尽管人们普遍将她描述成为互联网股票的领军人物，但这种说法多少有些误导。她的荐股清单并不算长，而且绝大多数股票都是摩根斯坦利的客户，比如美国在线、亚马逊、雅虎、At Home、eBay、VeriSign以及其他几家公司。米克在考虑是否支持某家公司之前，这家公司必须要满足三项标准，这也是她一直坚持的互联网投资三原则：首先是巨大的潜在市场，其次是稳健的管理层，最后是原创性的产品。起初维持这三项原则还算容易。米克曾经率先承认很多互联网公司都没资格上市圈钱（不过Healtheon对她来说是个例外）。可是随着互联网繁荣逐渐挺进，维持高标准乃至维持任何标准也变得越来越难了。TheGlobe.com的上市正是米克放弃三原则的转折点。当初她拒绝与这家公司有任何瓜葛，然后她就眼睁睁的看着贝尔斯登——她甚至都不认为这家公司是个值得考虑的竞争对手——不仅将TheGlobe.com包装上市，而且还获得了史上最大的交易首日涨幅。
IVillage的IPO发生于1999年3月，也是米克职业生涯的另一块里程碑。这家女性网站共有14个频道，题材包括恋爱、健康与星运。公司创始人坎达斯.卡朋特曾经是 QVC以及Time Life的高管。自从公司于1995年成立以来，经营层的动荡就一直使其立足不稳。三年内IVillage烧掉了6500万美元，1998年一年就亏损了4370万美元，而收入却只有1500万美元。摩根斯坦利回绝了安排IVillage上市的机会，高盛随即介入并且赌上了自己的名声。这个决定看上去并不太靠谱，因为就在IPO之前一周，IVillage的四位首席财务官之一公然指控这家公司采用了“不恰当的”审计手段来鼓吹原本已经少得可怜的收入。“根据我在IVillage的工作经验，以及就我对该公司的了解，我今天很难以首席财务官的身份带领这家公司上市，”曾经在《华盛顿邮报》工作了十二年的乔安.奥洛克.辛德曼这样说道。如果换一个场合，像这样的指控——IVillage对其予以强烈否认——肯定会让一家尚未经受检验的公司的IPO轰然脱轨。但是投资者们忽视了辛德曼的指控，而高盛也咬牙挺了下去。IPO即将发生之前几天，高盛将股票的估计价格从22美元提升到了24美元。3月19日，365万股IVillage股票开始在纳斯达克交易，一开盘就从24美元跃升到了80美元，整整上涨了233%。首个交易日结束时，IVillage的价值大约是在19亿美元左右，卡朋特的身价达到了8000万美元。就算按照互联网的标准，对于一家如此麻烦缠身，正面临着来自奥普拉.温弗瑞与迪斯尼公司的密切竞争的公司来说，这个价格也算是高的吓人了（温弗瑞与迪斯尼都投资了一家同样主打女性市场的多媒体公司Oxygen Media，旨在与IVillage竞争）。
这两起IPO让米克看得哑口无言。“每一起IPO的筛选标准都比之前放宽了一点。”IVillage在华尔街首度亮相几天之后。她这样告诉《纽约客》。“有时候你必须要高呼停手。”在这些日子里，米克面前的互联网创业家们并不满足于通过IPO赚取几千万甚至几亿美元，他们一次就想筹集几十亿美元。这些人都将自己的公司与雅虎或者eBay相提并论，这两家公司当时的市场估价分别是350亿美元和200亿美元。假如米克表达出任何疑虑，想知道公司究竟有多大可能获得如此之高的估价，这些创业者就会扭头去找另外一家投行上市。“我们正在目睹第二代互联网创业家的涌现，杨致远与马克.安德森在他们眼中只是赶超对象而已，”米克抱怨道。“他们一开始的期望值就比第一代前辈高得多。第一代创业家往往会说：‘这也太了不起了，我现在值10亿美元了。真难为情啊，这么多钱该怎么花呀？’现在的第二代创业家们却说，‘他要是能赚20亿美元，那我也能啊！’”
很难说米克愿意将自己的批评推进到何种程度。假如她真的想要采取鲜明立场，完全可以将市面上几只领跑的互联网股票进行降级处理，比方说eBay当时的股票总价值已经达到了年收入的1600倍。不过米克并不愿意这么做。相反她在自己办公室的电脑上打开了eBay网站。“这里有190万件待售商品，”她说。“去年12月底才只有100万件，还不到三个月网站的流量就几乎翻了一倍。”米克一边说一边点击打开了几项正在进行的拍卖，指着几件正在出售的不常见物品说道，“我们从没见过增长这么快的公司。在我心目当中，这个商业领域的总计市场价值在两年之内肯定会超过今天的水平，问题仅仅在于哪些公司能够成功，哪些将会失败。我觉得真正成功的公司不会太多。”
米克并不相信eBay的股票就一定值得公司年收入的1600倍。但是如果她将股票降级而股票却继续走高，那这个错误也太难看了。她以前就犯过这种错误，1997年At Home上市之后不久，米克决定给这支股票一个中评，因为股票的攀升速度太快了。可是随着股票价格继续上升，她看上去也颜面无光。如今的情况要更加疯狂，她经常接到大投资人打来的电话，希望她能建议他们如何投资互联网。甚至全国最大的互惠基金麦哲伦基金都在购买互联网股票。米克在美林公司的对头亨利.布罗吉特刚刚发表了一份报告，在其中他承认互联网股票确实存在投机泡沫，但依然建议投资者继续买进。“总体而言互联网股票现象或许是泡沫，但是这里的泡沫至少在一个方面不同于其他泡沫：持有这些股票的基本面理由很充足，这些股票所代表的公司增长非常快速，而且威胁到了现有经济体许多领域的现状。”
布罗吉特当初从米克手里抢走了亚马逊的上市业务，现在又打算挑战米克作为受人引用最多的互联网分析家的地位。他最近的一份报告起名为《审视我们的互联网投资哲学》，这篇文章的用意显然是挑战米克在知识领域的领导地位。布罗吉特承认，按照传统观点来看，互联网股票看上去总是“昂贵得可笑”。但是他依然认为这些股票确实是有价值的投资，因为它们具有几乎无限的潜能。“当雅虎上市的时候，看上去好像历史上最大的笑话——不过是一张网络清单而已，可是每年收入却有100万美元，股价达到了10亿美元。全世界的投资人都（可以理解地）对这样的狂乱疯癫感到幸灾乐祸。但是这些投资人们没能问自己两个问题：首先这家公司究竟能成长到什么程度，其次这家公司的成长速度有多快。于是他们就错失了发财良机。对于此类投资来说，我们可以说真正的风险并不在于赔钱，而在于错过机会。”
布罗吉特还指出，供需关系的准则而不是年收入或者盈利才是决定用股互联网股票价格的关键因素。尽管这一轮IPO方兴未艾，互联网股票的供应依然非常受限。许多互联网公司仅仅将一小部分股票拿出来在公开市场上交易，绝大部分股份依然掌握在原始投资人手里。这么多人都想参与互联网股票繁荣，而可供交易的股票又这么少，因此股票价格也就只能往上走了。在这样的环境里，米克很担心自己的行为就像阻拦火车一样危险。“我不想成为互联网股票的招牌人物，”她说。“同时如果我直接说：‘基于传统估值方法这些股票遭到了高估’，那的确很容易。这些股票会跌两个礼拜，然后继续走高，因为现金流还在继续驱动这个领域。”
