主题：以银行股为例谈谈价值投资 -- 天涯路

北方万盛投资管理顾问有限公司

一九九九年十一月重要说明

本报告是依据上海浦东发展银行股份有限公司招股说明书及其他公开披露的信息，并在实地考察的基础上，本着严肃认真的态度和客观公正的原则编写而成，旨在帮助投资者了解公司的基本情况、发展前景和投资价值。本报告作为独立报告，仅供投资者参考之用，不构成任何具体投资建议。

得中国金融体制改革之天时

———中国证券市场继深发展之后八年来的第一只商业银行股

享股份制商业银行之优势

———真正意义上的股份制商业银行、人才优秀、机制灵活

处金融投资商贸之热土

———地处金融中心、起步于浦东开发开放、具辐射性影响

振两市蓝筹股之雄风

———前三年平均每股收益0．46元，平均净资产收益率28．64％，并将继续高速成长

树沪市龙头股之大旗

———盘大绩优，与深发展遥相呼应，成为沪市的“定海神针”

一、海阔凭鱼跃———浦发银行发展机遇分析

1、我国经济金融形势的发展为银行业提供了广阔的发展空间。

2、上海的特殊地位为浦发带来大量的业务机会。

3、与政府的良好合作关系为浦发开展各项业务提供了坚实后盾。

4、灵活的机制为浦发提供了施展手脚的余地。

5、资本市场的支持将为浦发的发展提供源源不断的动力。

二、会当凌绝顶———浦发银行经营优势分析

……

浦发银行在上证综指1463点上市，上市五年来不论大盘冲上2245点牛市，还是跌至1135点熊市，浦发银行都坚定不移地走熊。

　　自1999年11月10日以29.8元的上市最高价开盘后，一路下跌至2005年4月29日的上市最低价6.6元，浦发是套牢所有投资者的绩优股。2003年1月浦发银行以8.45元增发，若按最低价6.6元计，已经套牢了参与认购的二级市场投资者的20%。

　　至于1999年9月23日以10元发行价认购的一级市场投资者，如果坚持长期投资至今，即使考虑2002年8月10转5复权价，目前不足7元的股价依然无利可图。如果指望分红，6年每股累计税后分红0.55元，总回报率5.5%，低于同期国债存款收益率。浦发上市6年向流通股东圈钱及社会180亿（其中向流通股东圈钱65.35亿），而6年每股累计税后分红2.87亿多。这样一个只讲圈钱不讲回报的“绩优股”，市盈率当然会随股价走熊越来越低，当然会套牢所有投资者。

　　套用一首歌词，如果你爱他，就劝他买浦发，浦发是天堂，如果你恨他，就劝他买浦发，浦发是地狱。