主题：【价值组实盘报告】109周：基本面做空容易，但应该被制止 -- 陈经

基本面中长线实盘投资组合

投资理念：以老拙的“四项基本原则”为基础

选股：相对的低市盈率，持续的高成长性，确定的价值提升，良好的政策支持。

选时：被市场忽视或错杀，近期回调整理。

以上与格子组一期理念相同。

持股：熊市低估状态坚定持股，高抛低吸降成本。大牛市或者小牛市价格高估后，用趋势理论决定卖出。注意风险，控制仓位。

操盘人员：起始资金40万，目前由陈经与nettman进行摸索式的投资，额度各为20万。

本周操作：

陈经

13.3卖出113股招商银行

7.27卖出2500股万科A

21.52买入1000股中信证券

22.1卖出1000股中信证券

7.21买入2500股万科A

nettman

无

持股：

名称 股数 持仓成本 现价(涨幅) 盈亏 现值

中信证券 5800 20.923 22.04(5.34%) 6478.6 127832

万科A 2500 12.702 7.22(-43.16%) -13705 18050

中国铁建 13800 9.949 7.57(-23.91%) -32830.2 104466

潍柴动力 1 10323.11 58.8 (-99.43%) -10264.31 58.8

莱钢股份 1 77119.64 8.61(-99.99%) -77111.03 8.61

资产情况：

起始日期：2008年3月10日

起始金额：人民币400000元

持有现金：人民币5898元，其中陈经可用5461元，nettman可用437元

股票市值：250415

组合现值：256313

浮动盈亏：-143687或者-35.92%，比上周多亏11.52%。其中陈经浮亏48657元，-24.33%，nettman浮亏95030元，-47.52%。期间上证指数涨幅-37.49%（4300.52-2688.38），沪深300指数涨幅-38.62%（4621.69-2836.79）。

对大势的观察

本周美股、港股与A股全都崩盘一样跌，各种利空都出来了。美股跌，是个好事。我早就在等，本来看着A股跌情绪不太好，看到美国出事，就觉得放心了。中美经济中短期合作，长期竞争，近两年股市表现经常相反。一般是A股先跌、先涨。

现在看基本面，全是利空，七八条。货币政策慢慢趋紧，准备金率上调三次，流动性不仅是拐点，而且确实在减少。地产新政，直接引发做空。蔬菜涨价，CPI终于要起来了，通胀压力大。IPO力度还是非常大，农行要上市，集资没完没了。希腊债务危机，全球经济二次探底风声出来了。铁矿石谈判一再失利，钢铁行业很痛苦。股指期货，资金困难的时候看来是会助跌，因为做空较易成功。上市公市利润增长预期也有下调。

象我这样的容易偏向乐观的人，今年也不太敢唱多了。年初的感觉是要做空，后来觉得是平衡市，只在3000点以下唱多。后来觉得有一个春季行情，也只敢唱到3500。哲学上来说，唱多容易害人，如果不是大机会，还不如不唱。稍丧失警惕，我就遭到了操盘以来最大的周损失，一周跌掉20%。这有中信证券停牌的偶然因素，但主要还是因为对平衡市的估计错误了。

大盘股，实在是盘子太大。在平衡市的阶段，本来就不是靠资金撑着，而是靠低估值以及业绩向好支撑。涨起来得慢慢拱，需要强力唱多与乐观情绪甚至政策支持。做空其实很容易，筹码多的往下一扔就能快速打低，大半年来都是如此，跌明显比涨要快。在牛市中，这是一个强势的迹象，上涨时间多，快速调整后再涨。但在平衡市中，这并不好，因为创不出新高。这实际说明空方的力量很强。当做空的主力改变了预期以后，如保险资金认为2700点以下才可以买，就会坚决往下打。做多的很快就没有多少钱了，只能任空方往下扔。

这次平衡市，特点是时间创了纪录，可以算是有8个月这么久。平衡市会消耗多方的力量，空方反而会增强实力。我在年初的周报中，意识到了这个问题，但后来还是本能地偏向看多。时间对多方不利，多方需要外来力量的支持。2002-2004年，其实可以看成一个大的平衡市，只不过上下幅度稍大，1300-1800。中间，政府有数次扶持股市的努力。但是这些努力最终都没有托住，A股跌下了1000点，因为多方实在是没力了，一些有名的庄股力量都消耗光了。

为什么多方会被消耗？因为多方主力是纯朴的人民群众，经验技术心态不如会看空的“坏人”。较量来较量去，自然一次次吃亏。各种大小非、IPO、税费、老鼠仓，最终都要多方出钱才能获利。有些钱多的主力不断做多，但也只敢做局部小盘股，和以前的庄股一样。最后，市场多方挺不住了，崩盘一样下跌。

这种自然过程可以被外来力量影响。2005年，货币流动性急剧增强，可以开始大牛市了。2008年底，也是这样，都创造了大牛市。大牛市，与流动性的关系看来是最强的，几乎可以等同。但是这种流动性增强，不易发生。

得出这样的结论，实在是很不高兴。我始终希望能有一个和谐的股市。大牛市不好，能慢牛也不错。慢牛不行，平衡市也行。人民群众炒点股不容易，为上市公司做了很大贡献。许多买大盘股的群众，也不是图暴利，而是为了保值安心，实在信不过存款。在中央领导看来，A股是赌场，可以牺牲。我认为这并不公平，小盘股是赌场，但买低市盈率的大盘股稳定股市，本来也是中央政策鼓励的行为。

管理层应该帮助多方，稳定股市，不能放任近来这种疯狂做空的行为。我这不是唱多，而是为了全体的利益。中央近来出台地产新政，打击房市泡沫，我坚决支持，这是正义的行为，对中国长远有利。而大盘股并没有泡沫，却因为流动性的问题，遭到重点攻击。如果放任大盘股不断被做空，那么人民群众在低位会被逼被吓卖股，做空的坏人就得逞了。2008年股市那样跌，中央出手迟了，跌得过低。但总算建立了稳定股市的机制，汇金、大国企都可以出手。

如果管理层不帮助多方，那就要看空方想打到多低才满意。按照“坏人”的盘算，2500也一下就到了，各种利空轮着炒。多头反击就扔下去，大盘股做空的筹码没完没了，这也是主要拿大盘股做空的原因。不在于市盈率高低，而是做空的筹码多。我不知道“坏人”们的预期是什么，也许他们是能做多低就多低，直到“基本面”利于做多再往上吃。这对价值投资来说，其实是很好的机会。如果“坏人”能够做到很低，有防备的“好人”，应该放心大胆地买入。

如果管理层出台稳定股市的政策，我认为困难并不大。在低估的情况下，这是值得的，托市还能获利。1998年香港政府出手对付炒家做空，后来获大利退出。美国政府低点托市，获利也很多。股市里“坏人”多，要帮助群众。对国民的感觉来说，一个低迷的股市，虽然只是浮亏，感觉却不好。另一方面，防止跌得过低，就可以让以后上涨时幅度不过于夸张，这等于是防泡沫。

我这是一种政策建议，稳定资本市场，对实体经济也有利。房地产泡沫打下去是好事，股市大盘股没有泡沫，就要防止结构性的恶意做空。

现在市场上普遍认为只会有反弹，反弹后继续大跌。在目前的市场格局下，我也同意这种预期。也许最终还是需要政府出台强有力的股市政策，将大盘股全部拉涨停，才能扭转这种残忍的预期。

对个股的分析

本来准备卖出中信证券换股的，但由于跌得太急，没反应过来。现在中信22元，是绝对低估了。虽然炒各种利空，但全是短期因素。

一下就亏损较多了，我会想些办法再挣回来。回本任务不重的时候，我琢磨理论问题较多。如果需要挣钱时，可以通过短线上下操作降成本。小资金灵活，比大资金更易操作。但总感觉不是正道。