主题：寻找潜在好股。推荐有色的下一个驰宏锌褚000960 锡业股份 -- PUMPKINS

我们在公司 2006年年报点评、2007年一季度业绩点评中，分别将

公司目标价位设为 20元、40元。目前，随着大盘的上涨和公司业绩如

期的增长，公司股价已经接近 50元。自我们年报点评以来，实现涨幅

以上。我们投资评级维持为短期中性、长期增持。

236%

l 公司上半年实现营业收入 36.89 亿元，比上年同期增加 89.48%；

净利润 2.60亿元，比上年同期增加 475.39%。每股收益 0.484元，

低于我们的预期。

l 公司上半年完成锡铅等金属总量 49,397 吨，同比增长 22.66%；完

成锡化工产品5,236吨，同比增长33.43%；完成锡材产品7,338 吨，

同比增长14.32%。与一季度有色金属总量 24,639吨、锡化工产品

2,853 吨、锡材产品 3,995 吨的数据比较来看，锡铅等金属总量增

幅较小，锡化工产品和锡材产品产量环比略有下降，各种产品产

量增长低于我们的预期，是业绩低于预期的主要原因。

l 上半年营业收入同比实现较好的增幅，主要得益于产品量价齐升。

上半年公司外贸锡锭价格同比上涨 31.52%，内贸锡锭价格同比上

涨 32.10%；锡锭销售同比增长 49%、焊锡锭销售同比增长 81%、

锡材销售同比增长 31%、锡化工销售同比增长 36%、铅产品销售

同比增长21%。

l 从收入和利润构成来看，上半年锡锭仍然是收入和利润主要来源

之一，贡献了总收入的 54.64%，主营利润的32.63%；锡材产品占

收入的 18.12%，主营利润的 27.92%；锡化工产品占收入的 6.85%，

主营利润的 4.98%；铜精矿虽然只贡献了 10.41%的收入，却获得

了丰厚的利润，占主营利润的 30.76%。铜精矿作为公司的副产品，

很容易被作为调节利润的工具，其销售变化值得我们关注。

l 与一季度比较，由于产品价格上涨，营业收入环比上升 22.25%；

但由于财务费用上升较快，环比增长 44.89%；致使营业利润增速

放缓，环比增长10.55%；净利润实现环比增长6.27%。

l 下半年以来，锡价继续创出新高，最高点已经突破 16700美元/吨。

我们预计，在供需没有明显改善的情况下，今年锡价有望继续保

持高位态势。

l 我们维持公司 2007 年、2008 年每股收益 1.20 元、1.45 元的预测

不变。当前动态市盈率分别为 41倍、34倍左右。投资评级为短期

中性、长期增持，目标价位60元。