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（正式发布版）★迟到的东南风--2006年，中国股市的转折之年

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迟到的东南风--2006年，中国股市的转折之年

　　----2006年锦绣投资分析报告

作者： 锦绣研究组

主页地址：

http://www.far-sight.org

2006.01.19

1.1 锦绣简介和报告宗旨

锦绣论坛是一群热情进取、志趣相投的网友们建立的以研究投资为主题的论坛。

锦绣论坛的地址是http://www.far-sight.org 。

锦绣论坛建立一年多，并不以网络流量，点击数或者注册网民数为重，不宣传、不炒做网站。也不实行招会员拉资金的方式来运做。我们只是简单的聚焦于投资理念和技术以及策略方面的交流，共同探讨提高。

《2006年锦绣投资分析报告》就是锦绣论坛若干热情网友发起研究小组，经过辩论交锋，思想的碰撞的产物。

《2006年锦绣投资分析报告》作为非官方，也非职业机构的民间的锦绣研究组的报告，其立场无须冠冕堂皇、夸夸其谈、文过饰非、私利导向、或者隔靴搔痒、藏头露尾、吞吞吐吐。

锦绣研究组还认为，研究报告不是做秀，不应该以文害义。所以文风朴实无华，注重概念清晰、观点明确和策略可操作，竭力避免虚浮夸张的语言，过于煽动的激情。

　　同时，因为不是职业机构，我们也注意避免报告的冗长乏味和充满过多的数字，避免信息超载。所以许多部分我们只叙述了观点和理念等，而并不做过细的解释或者推导过程，以保持报告文字的简洁和短小--我们并不认为短就是简陋或者苍白无力的。

《锦绣投资报告》同时是模块化的，可扩展深谈的。其实本次我们分布的仅仅是总论和综述以及少数章节的全文。有些比较专或者深的话题我们准备了专门的章节，将陆续发布在锦绣论坛，而不是一次合并在主报告中，请读者谅解。

因为我们仍然在激烈热切的讨论某些课题，也许会到意想不到的深度和广度，我们并不想现在就打住和凝固，妨碍了思想了成长。

锦绣研究组将力求提供更完美的模块章节，追求更完美，也是锦绣论坛的一个对投资负责的态度。

未来的这些研究成果，也会不定期地补充到《锦绣投资报告》的文本中来。我们在大纲目录中预留了相应的模块。

2.1 前言&2005回顾

官方的金口玉言，一品大员尚主席福林声称：2005年是中国股市的转折之年！

掷地有声，截止2005年尾，这股市却是转而不折：股改在忙碌的转变着非流通股的性质，然而股市却并没有折反向上。尚主席福林的“转折之年”显然已经落空了。 ：）

虽然2005年名不副实，转而不折，但是锦绣谷认为，2006年却是真正的转折之年，而且这个转折，整整迟到了14年！！！（从1992年南巡算起）

转折的判定标准，是新制度，新思维，新资金和新兴产业，以及新人员。这些新的方面，也许从量化看，在2006年内可能还暂时没有超过对应的旧物，但是，其成长，其影响，其意义，尽在2006年展现和爆发！

2005年转折不成功的原因，是股权分置改革的长线化：一是股改进程本身的拉长，根据每星期若干家的进度，要到2006年6月大部分公司完成。二是限售期的拉长，带来了严重的“风险后置”问题。可以说，要到2~3年锁定期之后，才可以真正说“股改完成了”。三是权证乱局，既大幅度减少了最应该给足对价的大蓝筹公司的对价，又开了个无法无天的赌场。双重吸血。（某著名经济雪茄，权证的大力鼓吹者自己，面对乱局，也无奈地感叹，自己播种的是龙种,收获的是满地跳蚤！！！）

股权分置改革的长线化甚至影响到了整个旧股板块的转折时机。

2.2 对2006年总体观点：

锦绣谷认为，2006年整个旧股板块不会进入牛市（这里牛市的定义是“事后看能创新高”因而假定在事前就有确信可以至少可以操作到创新高），行情是小气的，脆弱的，低烈度的，能恢复跌幅的一半都很困难。而随着再融资的恢复和首批5%禁售期满的临近，部分对应股票将会走出腹泻行情。 ：） 实际上，整个旧股板块的时间限制很强，就是必须在限售股放出来之前完成行情，这就是2006年的吃饭行情。高点就应该在上半年实现。1月是建仓和持股换股的好时机（如果您没在2005年12月动手的话），不必等到春节后。行情从时间上看是紧急而仓促的，这波行情就是今年的“吃饭行情”。

锦绣谷认为，2006年最重要的转折标志是新老划断后，正常全流通制度下的新IPO。2006年新IPO是中国股市的新生。根据股改进程，以及沪深两所的竞争态势，新老划断最有可能在2006年2季度，锦绣谷推测在5月实现的可能性最大。这样，2006年1年至少能有上百家公司IPO。甚至，可能有四大行级别的关系国计民生的超级企业的IPO。这头100家公司，公司质量如何，定价如何，就决定了内地股票市场的历史地位。

这也是中国股市建立16年来，首次与NASDAQ和纽约交易所站到了同一竞争线上。锦绣谷认为全流通正常IPO政策，最重要的二点是：

1.宽上市条件，不要再把持续赢利作为限制条件，公司规模条件也必须放宽。

2.禁售期条款，这是最重要的，如果发起人股的禁售期比12个月长，甚至长达36个月的话，中国股市根本就无法与NASDAQ竞争，仍然不会吸引中国最好的公司来上市。

锦绣谷认为，现在是全球化竞争的时代，不应该仅仅以为只是关起家门来，沪深两个股市的竞争关系。实际上，锦绣谷认为，沪深两个股市就是一个股市，是“无差别”的。都是没有自主权的制度完全相同的同一市场。NASDAQ，纽约所，新加坡所，香港所和韩国所才是我们真正的竞争者！！！

而能否在首年吸引到有代表性的好公司来上市，决定了一个市场的发展趋势。例如，香港创业板开业一年内没有吸引到足够多的好公司，最终被市场认定为垃圾板，彻底定位了，就完蛋了。所以2006年是新股最关键的一年，如果新IPO得到的公司们仍然是旧的1000多家公司的平均水平，那么就可以判定中国办不好股市了。（现在有利的一点是美国的《萨班尼斯-奥克斯莱法案》的实施，但是美国人也在接受反馈，有可能对海外赴美上市放松此法案。）

锦绣谷认为，新IPO开办一年内，如果能吸引下列公司上市，才能奠定沪深股市成为“中国股市”的基础：四大银行之一，阿里巴巴，华为技术，QQ从香港撤牌回归内地。

2.2 券商处置对2006年的影响分析

　　上层说05年是转折之年，对A股市场不是，即便确认998是转折的话，一般投资者也没有感觉到，但对于券商来讲却确确实实是转折之年，很多的券商被迫退出而一些券商却得以更好的成长，比如申万系、中信系、广发系、国泰君安系等等，华夏证券的脱胎换骨是一个最明显的标志！

　　创新类券商在政策上得到了较大的支持，很多创新产品也给市场带来了新的理念和择股标准！05年以来的牛股中很多已经出现这类创新资金的身影。

　　虽然很多券商已经倒下而且还会有很多券商倒下，但从国外的情况看结合国内券商的形成历史以及现状，2006年仍将会有超过20家以上的券商需要处置乃至关闭，券商的处置会对市场带来较大心理层面的冲击，由于很多券商都或多或少的涉及自营、委托理财等，处置券商不可避免的会对有关的自营品种进行清理。

　　处置券商（包括券商的并购重组）对市场走势的影响上，锦绣谷认为这个影响不是很大，甚至可以忽略不计，毕竟总体上看，这类券商的规模偏小（和整个市场资金相比更小），处置券商带来的新增资金也不会很大，毕竟象那种华夏证券翻牌带来国家资金的那种可能性已经太小了，而且连续几年市场的调整，这方面的影响以及极为有限，只是心理层面的影响极大，由此对其他资金心理的影响不能不考虑！

　　总之，锦绣谷认为，对于市场走势影响上，更多关注的应该是市场增量资金和制度建设以及公司治理等因素。

锦绣报告的许多模块章节将在最近陆续在锦绣论坛发布，欢迎大家阅读和批评。

7.1 附加数据

虽然因为篇幅的问题，本报告不直接包括大量的数据内容，但是锦绣研究组对2005年的覆盖全面的总结数据在锦绣论坛提供，在此仅仅给出连接地址。

特别感谢必杰网友整理并分析制作了此数据。

2005年行情回顾

2005年排行榜

http://www.far-sight.org/result.asp?id=1189&pno=100

2005年行情回顾数据下载

http://www.far-sight.org/super/result.asp?id=3235

后记：

锦绣研究组全体数十位成员都对本报告做出了贡献，尤其是蔚蓝网友在组织和策划方面付出不少心血，只只网友则在IT技术支持方面独当一面。

本报告的出炉尤其需要感谢myn168，必杰，火之焰，信雅达，none空空，缥缈等网友等直接参与了激烈辩论和起草报告文稿的同志。

[楼 主] From: | Posted: 2006-01-20 13:18