主题：【文摘】加拿大实施税收新政引发金融“地震” -- 倥偬飞人

[飞人按语：长线来看，政策的改变影响很大，但是也可能是有惊无险：现有的income trust要到4年以后才开始征收dividend tax。不少基金派息达到18%甚至超过20%，4年就已经回收70-80%的本金了，4年后即使被收购，也要和净资产差不多，甚至还应该高一些，所以不可能亏本的 - 现在的基金价格好多等于甚至低于净资产。而不少美国资本已经扬言要收购加拿大的这些信托基金，好戏还在后面呢。加币贬值并不是一件坏事，相反对制造业、旅游业和出口都有好处，给加东一个喘息的机会。 ]

由于加拿大政府宣布将提高对持有该国收益型信托基金(Income Trust)的海外投资者的征税，市场担心海外资金将因此大举撤离，受此影响，加元对美元周三创今年6月来最大单日跌幅，多伦多股市也大跌2％以上。

本周三，加元对美元一度下跌1%，至两周来低点，同时也创下自6月16日来最大单日跌幅。而多伦多证交所基准股价指数周三收盘重挫2.4％，报12050.39点。

加拿大财长费海提当天表示，政府将首次对收益信托基金征税，同时将提高持有该基金的海外投资者的所得税税率。

收益型信托基金是在加拿大特有的一种投资产品，是当地企业通过信托机制出售其资产筹募资金的一种资产证券化产品，也在交易所上市。

由于加拿大对收益信托基金免税，不少加拿大公司都偏爱发行收益信托基金，海外投资人也大量购买此类产品。但对政府而言，这却带来了税收的流失。

分析师表示，最新的征税消息对加元是一大利空，这至少在短期内将导致海外资金撤出。据皇家加拿大银行统计，海外投资者持有该国的收益信托基金占总持有份额比重为22%，规模达2000亿加元。即便其中只有1%至5%的资金撤出，也将对加元构成严重威胁。有机构预测，美元对加元可能很快突破10月17日的高点1.1415。

简单地说，阻止telus等等公司转型，实际上未来不会再有新的信托基金形成，这样从供求关系来讲，没有了供应，有需求的投资者只能购买现有的信托基金，这实质上是一项利多。设想一下，一般公司很少能够派息达到12%，很多只派2%甚至不派，所以对退休人士而言，购买信托基金即使在扣除所谓dividend tax之后，派息仍然是很不错的，现有派息达到20%的话，到四年之后税率31.5%，派息仍然有13.7%，多少公司能做到这么高的派息呢？如果到那时满足于税后派息10%, 现有信托至少有30%升值空间。

从天然气/石油价格角度来讲，4年的时间还是上升趋势，尤其是天然气，北美的产量呈下降趋势，需求反而上升，基本面来讲，gas weighted royalty trust反而越来越好。

可能我知道的有限：一个面值10到15元的income类的mutual fund能够按月派息0.1元已是非常不错的了，那么一年才8%到12%。您说的18%到20%是怎么定义的？如果是这样，面值会跌去好多吧。

您说的"现在的基金价格好多等于甚至低于净资产"，又是什么情况呢？

这几年几乎所有的能源企业都是以这个形式incorporate，搞得美国人都纷纷北上买，尤其是就快退休的老人，贪图他高息。

我们不能随便在加拿大开设户口买卖加拿大股票，美加有协议对美籍人士加拿大投资有一定的限制。但是在美国股市发行的则不算。Canroy是近年美国人投资加拿大的大热。

很诱人了。稳坐钓鱼台，呵呵

凡是因为税务漏洞、法律漏洞造成的优势都不能持久。估计不少大户都有内部消息，所以canroy在税务调整消息出来以前就开始大跌了。

埋在地下的石油天然气，大不了整个卖出去了 - 要知道这些还不包括在净资产在内。出售的时候肯定是净资产加上这些储量的NPV，所以售价不太可能低于目前UNIT PRICE的130%，大胆估计一下。但是在美国上市的部分，已经有不少PREMIUM，不如只在加拿大上市的。

前段时间royalty trust大跌的原因，估计主要还是天然气价格低迷，armaranth炒爆了么，所以俺买进了不少便宜货，跟目前的价格也差不多。长线来看，天然气价格的趋势肯定是上涨的，因为不易运输的原因，这个价格有区域性，和石油价格不完全是联动的，而北美的天然气产能是下降的，需求是上升的。

COS.UN主要资产是拥有SYNCRUDE 35%的权益，相当于18亿桶石油(probable+proven)，现在值1080亿美元，

即1200亿加币左右，开采年限35年。链接：http://www.cos-trust.com/

注意：这1200亿并没有在资产负债表上列出来，也就是说，不算在净资产之内！

那么净资产是多少呢？大概57亿加元，其中50亿属于current assets！

当前的市值是140亿，也就是说刨去净资产，还多出83亿，这就是给1200亿的石油的价格，也就是相

当于1块钱买14块钱的石油。

所以有这么大笔的石油储藏作后盾，这个信托基金一点问题也没有，要不然今天涨了1.77元。

但是比COS.UN低估的trusts还有很多，价格只相当于净资产或者略高一点，没有把石油天然气储量的价值计算在内。