主题：【原创】【老拙养鸡3】找到一个净利润确定永续增长的投资标的！ -- 老拙
这几天，雪球上养鸡大V六亿居士发起讨论指数市盈率的计算方法，在他的引导下，网友“路人庚”最终将指数市盈率的公式简化为：
指数PE = 1 / Σ（个股权重/个股PE）
这样，由于不再需要用个股权重去换算权重因子，个股权重可以从中证指数公司网站导出，个股PE可以从东方财富金融终端导出，指数市盈率的计算方法就变得十分简单。
因为我个人比较关注500质量成长指数，而这个指数由于编制方法的特殊性，不能简单地用市值加权方法计算市盈率，所以老拙就按以上公式，对500质量成长指数的市盈率和净利润增长率进行了重算。
关于具体的计算方法和计算过程，老拙就不来烦大家了。感兴趣的河友可以看雪球上我的下面两篇文章：
在进行以上计算时，我发现中证指数公司在三月份，对500质量成长指数进行了调样。
我们之前说过，鹏扬基金公司与中证指数公司合作，在2月份调整了500质量成长指数的编制方案，其中最主要的调整就是：
把质量因子指标中的成长因子由“净利润增速/PE”改为“标准化预期外盈利SUE”。
我们知道，PEG=PE/净利润增速，PEG<1,越小投资价值越大。倒过来，就是越大投资价值越大。所以，这个指标是综合平衡考虑估值和净利润增速。
而SUE指标则主要考虑“净利润增速超预期”。就是我们经常看到的“业绩超预期，股价大涨”。
具体的说明，请看：
那么，经过这样的调整，结果如何呢？
为了对比调样前后的变化，我用上述方法，对老样本的市盈率和净利润增长率进行了同样的计算。
结果如下：
可见调整后的新样本虽然估值略有提高，但净利润增速指标和盈利能力指标（净资产收益率）都有大幅度提高。
说明改用的“标准化预期外盈利SUE”成长因子确实比较有效。
上面的一堆计算，大家可能看的很烦，我来说说我的内心体会：
表面上看，我们是找到了一种指数市盈率和净利润增长率的简便计算方法，但我的感觉实质是：
我们找到了一个净利永续增长率超过20%的投资标的！
经常看老拙的老格子组定期报告的雪友都知道，老拙在2007年老格子组成立不久，就提出了：
基本面中长线投资组合的基本宗旨是
相对的低市盈率，持续的高成长性，确定的价值提升，良好的政策支持。
简单来说，就是：“相对低估，确定成长”
从老拙自身来说，20多年在股市中的收益，绝大多数都来自于这8个字。所以老拙对这8个字是出自内心的尊崇的。
然而，真的要做到按这八个字选股投资，过去还算比较容易，最近这几年机构成为市场主力后，就深感越来越难了。
“相对低估”还比较容易，哪怕是绝对低估都是一抓一大把，可是它们都已经不增长了。
“确定成长”，就难了。
真的一眼看过去就是“确定成长”的，比如茅台，比如宁王，估值都上了天。
也可以找到很多公司，估值是不高，这几年也在增长。但是往后还能维持较高的增长率吗？就不好说了。
换句话说，就是不确定。
所以“确定成长”很难，“持续确定增长”那就难上加难。
没有确定性，投进去实际上就是在赌。
命好也许它真的连续几年增长，命不好也许下个财报就是暴雷。
有人说，投资就是在寻找确定性。
这话真的没错。
由于这些年实在是难以找到“相对低估，确定成长”的投资标的，老拙一度觉得A股市场没法做了。
现在好了，眼前一亮：
用本文的计算方法，对500质量成长进行分析。让我感到，这个500质量成长，就是老拙一直在苦苦寻找的那个“相对低估，确定成长”的投资标的。
“相对低估”是很明显的了。
最难得的是“确定成长”！
为什么说它是“确定成长”的？
因为它每半年就用前面说到的指数编制方法调整一次样本。
个股可能净利润会下降，但下降就会被调出样本。
选进来净利润增长最快的100个成份股。
从而保证总是从中证500指数的500个成分股中，选出净利增长最好的100个公司进入指数。
这样，就保证了500质量成长指数“确定成长”。
中证指数公司每半年进行一次调样，它不断地调样下去，500质量成长指数就能“持续确定成长”下去。
从而使500质量成长指数成为一个永续持续增长的投资标的。
我们知道，拉长时间看，你的长期年化投资收益率，基本等于投资标的净利润年化增长率。
好了，剩下的问题就是，500质量成长的永续增长率会有多少？
前面的计算，2021年实际增长82%，2022年预测增长27%。
这只是一年的数据，不足为据。
通常认为，当前我国GDP增长率为5%左右。
沪深300作为我国企业中的顶部大盘群体，平均增长率会是国家GDP增长率的一倍，也就是10%左右。
我个人认为：500质量成长作为中证500中的佼佼者，而且中盘股群体处于企业的上升期，其平均增长率应该是沪深300的一倍，也就是年化复合增长率超过20%。
简单模糊估算，长期投资500质量成长的年化收益率，应该会是在20%以上。
看上去不多，但是要知道，巴菲特的年化投资收益率也是20%多。
而且如果真的能持续十年在20%以上，那么投资十年的收益率就是：
1.2的十次方=6.19倍！
有同学可能会说，投资十年，时间太长。
其实十年的时间真的不长。
老拙在河里做的格子组港股实盘，运行了12年多，也就弹指一挥间，最后的收益率只有147%。
如果当初我们能有一个象500质量成长指数这样的投资标的，即便买在了高位，我大概算了一下，投资收益率也能达到4.5倍左右。
你看看相差多大！
所以，通过以上的计算，能找到这样一个“净利润永续年化增长率超过20%”的投资标的，老拙真的是有点小兴奋的。
这种感觉已经好多年都没有过了。
那么，500质量成长的净利润增长率将来到底会不会超过年化20%呢？
老拙会持续跟踪下去。让我们共同期待吧。
“友直,友谅,友多闻”。我就友直一把。
“相对低估，确定成长”。问题在于相对低估和确定成长是互相矛盾的。确定成长的，通常不可能低估；估值低的，通常是因为无法确定成长。如果真的能做到 “相对低估，确定成长”，那就意味着对单个企业和环境的研究很深，比其他人理解深刻，市场犯了错误，给了一个相对低估的估值。这个对个股还有可能，但对指数这么广泛的，任何机构都无法深入研究，是不太可能达到相对低估的。
当然还有一种可能，就是熊市时，低估遍地都是，但这涉及到择时操作，就是另外一回事了。
很早以前和老拙探讨过，最近几年也关注了一点，总体感觉是股市越来越聪明，“相对低估，确定成长”，是越来越难的。
所以说“相对低谷”，是相对于成长而言。
相对于成长，熊市时会低估，牛市时会高估。
我们只是说，熊市低估时，应该买“确定成长”的标的。
这时候，二者就不矛盾了。
还没养过鸡，这个问题好像太初级了
可以在微信公众号搜“六亿居士”，看看他的新手指南。
他每周一、四更新他的指数估值表，表的最右侧，列有跟踪指数的基金代码。
不过还是看完新手指南再说。
熊市会有较长一段时间。