主题：【原创】浅谈新汇率制度的政策意义 -- 四月一日

继上帖关于新汇率制度的说明后, 再来看看这个政策背后的意义和影响. 这次出台政策的重点归纳有 (1) 以一篮通货取待单一货币; (2) 以管理浮动取代固定汇率; (3) 设定每日 0.3% 的波动幅度, 可连续浮动; (4) 首日汇率调整为 8.11, 升值 2%.

汇率制度的选择: 规范管理取代僵化固定

前面说过, 以一篮通货取代单一通货的作法, 以通俗的说法来说, 可以让中国从过去的 "钉住美国" 转变为 "钉住世界". 以管理浮动取代固定汇率, 一方面给自己保留调整的弹性, 另一方面能兼顾主导权与市场的供需情况, 缓和国际压力但一切仍操之在我. 事实上, 汇率的制度面调整原本就势在必行, 在国际压力形成前便有类似的自我检讨, 只是专业政策研讨并不会引发外界关心罢了. 美国以及国际压力让这个议题倾向政治化, 演变成敌我斗争, 话题转向对抗升值而忽略了制度本身需要改革完善, 就走偏了.

市场情况瞬息万变, 货币市场上也是如此. 固定汇率制度行之有年, 但之前的每次调整都引来相当大冲击, 最后的一次所导致的严重通货膨胀花了两年的时间才缓和. 探其原因, 在于汇率制度过于僵化, 逼不住了只好大幅修正, 一次调足, 但这种作法带来的冲击是相当严重的. 中国经济用了一代人的时间建成了现在的基础, 自然不能让它给冲垮了, 因次宏观调控上需要一个具有弹性的灵活制度, 以免像过去总要等到问题积得深了才一次大改. 比如说如果两三年前开始依据中美两国经济兴衰做汇率连续性微幅调整 (中国兴, 美国衰, 理当中国货币涨而美国货币贬), 现在所要面对的问题就会不同了.

新制是给予外汇主管单位一个操作规范: 参考一篮外币的币值, 在每日千分之三的幅度内自行调整, 不必像过去的固定汇率必须上到国务院决议汇价.

汇率基准的选择: 外币组合取代单一外币

过去的汇率制度是紧钉单一货币的美元. 这种作法单一个还行, 但和固定汇率挂勾, 再加上十年不变, 问题就来了. 中国与美国两国间的经济情势差异颇大, 这个钉住加上不动就成了死钉. 何况中国已经是个名符其实的大型经济体了, 这种死钉的汇率模式有谁会受得了? 美国经济衰退导致美元贬值, 可中国经济是成长的, 死钉美元造成人民币兑其它外币跟着美国一起贬, 这对中国在美国以外的贸易伙伴情何以堪? 这种僵化的制度是不利于与美国以外的国家加强经贸合作, 而中国十分需要提高美国以外的国家的经贸关系, 以免过份依赖对美贸易导致经济甚至政治与战略面的风险.

新制的作法是以一篮子通货做为参考, 不再是以单一外币为基准, 即使美元是世界上规模最大的国际通货.

这个政策有两个意思, 其一是中国今后会将美国以外的贸易伙伴纳入考虑, 不会只死跟着美元跑, 让人民币随着美国的经济局势和货币政策浮沉, 让中国在美国以外的贸易伙伴受到无妄之灾. (一个美国就够大了, 美国加中国的经济连动未免也太可怕了.) 其二是这个作为政策干预参考值的篮子里的组合是个不公布的国家机密, 也就是说中国的外汇政策有个自主调整的空间, 参考值只有中国自己知道, 不像以前一开始就把牌摊开来, 让全世界都知道中国的底牌是 8.27, 反而绑手绑脚施展不开.

新制的作法让人民币与美元脱勾, 中国的货币政策走中国的路, 不再紧跟在美国后头. 今后中国将依照中国自己的经济情势以及与其它贸易伙伴的往来互动, 随时动态订出自己的合理汇率.

汇率制度与宏观调控的连动: 操之在我, 缓步慎行

中国的经济总指导政策是宏观调控, 汇率制度依照宏观调控的指导制订汇率部份的政策. 在宏观调控的精神下, 新的汇率制度的主轴为 (1) 持续改进, 表现于改采管理式浮动汇率制度上; (2) 渐进调整, 以每日千分之三的速度缓步调整, 以避免对于现有经济基础与人民生活过剧烈的冲击, 同时也保留了后续政策, 金融单位与民间企业的应对时间.

中国的经济是要持续发展的, 而经济持续发展的前提是要搞好健全化. 过去经验或许能够促成前一阶段中国的经济发展, 但未必能进一步将中国带来新的增长. 低估的汇率政策也是种对出口厂商与外资投资的保护政策, 但经济政策是两面的, 保护了出口厂商就挤压了国内人民的购买力, 有利外资投资 (一样的外币可以换得更多的人民币) 等于侵蚀了内资企业的竞争力. 汇率政策保护了十年, 却让金融单位与企业单位完全忽略了进出口的汇率风险, 误认为国家有义务保护进出口企业不必承受汇兑损失, 这样反而是本末倒置. 渐进缓步的撤除保护政策, 让国内企业清楚了解到汇率市场的情势, 负起责任进行该有避险行为, 让国内外汇指定银行提出对应的金融商品, 同时也是国内企业健全化的一环.

从经济大国到经济强国

中国外汇政策一动, 整个世界都被受冲击. 亚洲货币在第一时间跟涨, 保持亚洲货币与人民币的汇率水平. 人民币升值代表中国这个大型经济体的购买力提升, 国际油价铜价应声而涨. 中国经济已经不像过去, 而是牵一发而动全身, 中国政策一出台全球经济都得摇上一摇, 中国是世界的中国. 新汇率制度的出台与影响, 显示人民币已经从美元的 follower 转变成亚洲货币的 leader. 虽然目前在政策完整度与经济现实上还有不少不足之处, 但假以时日, 中国将从经济大国蜕变成为经济强国.

危机与机会, 往往是一体之两面.

关于冲击与对策, 容后再述.

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【科普】人民币汇率新政策解读

http://www.cchere.com/article/457105

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