主题：【整理】向大家推荐一位卓有成效的草根价值投资者 -- 老拙

热烈祝贺实验帐户18年突破200倍利润！

滚滚长江东逝水，浪花淘尽英雄，是否成败转成空——古今多少事，都付笑谈中！

实验帐户的今天与欣慰

实验帐户建立于1995年2月春节后，投入资金1万元，初始买入四川长虹800股。经过18年的风风雨雨，时至今日，实验帐户持有民生银行241400股，今天收盘价8.55元，市值206.4万元，突破200万元，按18年时间来算，年均收益34.46%。

实验账户持股路径：四川长虹（4年多）——山东铝业（5年多）——民生银行（2年不到一点）——鞍钢股份（1年）——民生银行（ 2008年1月4日起，1年）——浦发银行（2009年1月4日起，1年不到一点）——南京银行（2009年10月29日起，1年）——兴业银行（2010年11月2日起，一年多一点）——民生银行（2012年3月6日起）。18年间换手8次。

实际上，实验帐户的市值早在07年最高点到过230万，只不过那时候市场疯狂、透支了未来收益，是泡沫的结果，作为必须满仓的实验帐户来说，这个就不能算数，现在为止其实还没有创新高。所以，从另外一种角度来说，这牛市泡沫的五年来，还没有解套，依然处于套牢之中，这就是疯狂的结果。不过，现在应该解套快了。目前来看，虽然说未来依然有短期内低于200万的可能，但长期低于200万的可能性已不大，所以，现在的这个200万是可以算数的，所以，还是值得也应该祝贺。

从实验帐户市值的确定性收益来说，第一个100万是在09年春节以后达到的，总时间跨度14年。第二个100万今天到达，这第二个一百万整整等了4年。按照实验帐户第二阶段的计划进度，在剩下的7年时间里，需要每年平均增加150万左右才能完成计划，这就是复利的魅力。说实话，假如在今年的年末跌破200万或达到300万，我都不会觉得奇怪，因为这就是市场，市场本来就不是讲道理的场所。在我自己心里，实验帐户现在的价值就已经超过300万，但我们必须尊重市场。当然，在目前的环境下，涨快了也没用，估计还是有可能跌回去，还是慢慢来吧，滚雪球也需要时间。

时间真快，实验帐户计划（36年一万倍）时间已过去18年，进入第19个年头，相当于走过了整个计划的一半时间，今天，有必要盘点一下过去的历程，寄希望得到一些有益启示，尽可能避免未来重复犯错误。

实验帐户的昨天与失误

目前为止，过去的18年，实验帐户的经历大体可分为三个阶段或者说操作，一是买入四川长虹的初始投资。二是买入山东铝业。三是04年或05年（具体时间忘了）买入民生银行，其间在2007年经历过一次买入鞍钢的开小差行为，目前还是持有银行股。

不容怀疑，初始买入四川长虹的投资行为是正确的，也没什么可说的，卖出也无可挑剔，取得了实验帐户第一步的成功。说实话，假如没有这第一步的成功，那么也许这个实验帐户已经夭折。

第二步的买入山东铝业就值得商榷，事实上也可以说是失败的一次投资，但处于市场挤泡沫的过程中，也只能如此了。当时买进山东铝业的价格大概是8元多，每股净利润0.277元，市盈率28倍。在持有了四年多？五年多？的时间里，山东铝业净利润增长3倍多，在熊市环境下，市场估值却同样下降3倍多，我已记不起具体卖出的时间与价格，从倒算的结果来看，这是一笔亏损买卖。当然，这其中还有一个原因，是因为我忘了这个账户的存在。不过，从山东铝业这几年的经营结果来看，还是符合预期的，毕竟山东铝业利润增长了三倍多，就如同目前的民生银行依然亏损是同样的道理。所不同的是山东铝业属于强周期行业，不容易判断且不能长期投资；银行属于弱周期行业，容易判断又可以长期投资，忘了也没啥。

由此可以得出两个结论：对于准备长期投资的标的来说，一，尽量不要买入高估值品种（牛市泡沫期，无可奈何的选择）。二，尽量不要买入周期性品种（不容易判断，很容易判断出错）。当然，对于准备中短期投资来说，关注周期性行业标的反而是不错的选择，就因为周期性行业股票更容易有舒服的价格，问题的焦点是在于需要结合行业趋势与大盘趋势来判断。

第三步是04年？05年？开始买入民生银行，即现在持有银行股的过程，因为还没有结束，所以就没什么可说的，最起码目前为止还没有出现投资失误迹象。同时，我个人觉得，假如不出意外，这将是我投资生涯中华丽的一章，将超过投资于四川长虹那一役，就因为这是处于全世界质疑（银行业）之中获得的成功。

在这里，值得一说的是中间（07年初买入，持有一年）买入鞍钢的一次开小差行为，虽然说这一次的开小差让我获得了民生银行数量差不多翻一番的结果。但如今认真想想，这实在是属于运气的一次错误投资，也许有可能成为山东铝业第二的一次错误投资。当初买入鞍钢的价格好像是10元，目前鞍钢的价格也只不过是4元多一点，假如持有不动，那么现在为止还是实质性亏损的。

这样说吧，假如那时候的大盘牛市在5.30以后就形成拐点，进入熊市，那么我持有的鞍钢该怎么办呢？很显然，会重蹈山东铝业覆辙。所以，投资于鞍钢的这一次，从结果来看是成功的，但从逻辑来看并不是理性选择，这里面有运气成分。

总的来说，不管怎么样，这个实验帐户18年的过去，经历了两轮完整的牛熊转换，就算是未来不能成功实现计划，也基本可以证明这个结论：在我国还是可以始终满仓持有股票的，还是可以长期投资的，可以不管大盘的牛熊转换、上上下下，哪怕是市场的腥风血雨，最重要的关键在于持有公司选择。同时，也间接证明了集中持股也是可行的。

实验帐户的明天与挑战

今年，按实验帐户规划的36年时间正好过半，18年里实现了200倍（年均34.46%）利润，在剩下的18年时间里，只要实现50倍（年均24.28%）利润就可以完成整个实验帐户计划（36年一万倍或年均29.16%收益）。

从表面上看起来似乎比较省力了，毕竟收益要求大大低于过去，其实不然，这几天我的心里总是沉甸甸的，担心不能完成计划。这个担心并不是由于资金量大了怕收益率降低，其实不是，就这么一点点资金是没必要考虑操作难度的，最重要的还是我国宏观经济的发展方面。因为我明白，在正常情况下，当一个人的盈利模式定型以后，他的长期收益率与经济发展高度正相关，就因为企业的发展轨迹与宏观经济息息相关。

刚才我就看了下，从94年末开始，我国GDP从4.82万亿增长至去年末的约51.80万亿或增长976%，年均增长14.11%（上证指数也没跟上这个增长幅度）。很显然，未来的18年，经济不可能有那么高的增长率，我感觉有个12%的年均增长就了不起了。所以，虽然我在第三阶段降低了年均收益计划，但还是觉得不一定有把握。最起码期间不能犯原则性（选错标的公司）错误。

按照目前的市场情况综合性分析判断，假如拿着银行股不动，那么实现第二阶段的收益计划应该没什么问题，问题在于第三阶段的计划能否顺利完成。相对来说，假如我能在第二阶段中超额完成任务，那么第三阶段的计划就比较轻松了，只要一轮牛市就可以顺利完成。

随着银行股的价值回归，估计投资于银行股的这一阶段，很可能还剩下两三年时间，那么实验帐户的第四步投资该怎么走呢？这是现在就放在我面前的一个任务，要不要去周期性股票偷一把鸡呢？

目前来说，在牛市氛围下，有那么几个潜在标的可以让我选择：继续银行股，贵州茅台，张裕A，中国平安，券商股，房地产股，三一重工等等。现在只能走一步看一步。

最后，就目前这一阶段来说，还是那么一句话：任尔东南西北风，拿住银行不放松。

附件：实验帐户条例（修订稿）

一，建立日期

实验帐户建立于1995年2月春节后。

二，帐户规模

实验帐户投入现金1万元，初始投资四川长虹800股。

三，建立目的

建立实验帐户的目的是为了验证在我国、我个人能否进行价值投资？并作为自己操作结果的对比。

四，交易原则

不能空仓，必须满仓，持有现金不能超过五分钟；不能分散投资，集中一个股票，不能频繁买卖；不能买入基金，不能买入B股，不能融资交易。

当时还有一个原则是尽可能的中长期投资。09年开始，为了能顺利完成这个实验计划，我修改了持股时间的限制，原则上持股时间不少于半年。

五，持股路径

四川长虹（4年多）——山东铝业（5年多）——民生银行（2年不到一点）——鞍钢股份（1年）——民生银行（2008年1月4日起，1年）——浦发银行（2009年1月4日起，1年不到一点）——南京银行（2009年10月29日起，1年）——兴业银行（2010年11月2日起，一年多一点）——民生银行（2012年3月6日起）。18年间换手8次。

六，盈利计划（目标）

1，计划分三个阶段，第一阶段已过去，从1995年-2008年末，合计14年，08年末收盘市值755350元，累计利润为7454%，年均利润36.19%。

2，目前是在第二阶段，从2009年-2019年，合计11年，到2019年末争取实现市值1200万元，年均利润28.58%。现在开始还有7年时间。（完成情况：四年过去了，由于09年以来的收益低于计划平均收益，在剩下的7年时间，需要年均收益达到30.15%才能完成计划，现在看来没什么问题。）

3，然后进入第三阶段，从2020年-2030年，合计11年，到2030年末争取实现市值1个亿，年均利润21.26%。

整个计划历时36年，投资1万，目标市值1个亿，总获利1万倍，年均利润29.16%。争取创造世界纪录。

注：此实验帐户为真金白银，非模拟账户。

待修改条例

1，为降低投资（交易）风险，当市值达到千万以上时，原则上允许适当分散投资，但不能超过三个品种。

2，当能确保完成计划时，应适当延长持股时间，以符合实验帐户长期投资之宗旨。

3，当市场疯狂，投资标的严重高估的时候，能否买入其他标的避险？如货币基金、债券等等。