主题：【原创】我来分享一些数据，谈谈中国的外汇储备 -- puma2011

要我说2011年中国3万亿外储损失了6000亿，因为钻石价格上涨了20%。中国应该买3万亿钻石，这就能保值了。现在白白亏了6000亿，是对老百姓不负责任。

不像那个能写“都等着中国买单”的人写的文章阿。现在忙，待会有空再解释我的数据来源。

有些数据一看就是“非常规”的，就会怀疑。不管它的来源是多么“可信”，最后十有八九是采用了某种莫名其妙的算法，而不是有了重量级的证据。例如10年前说资本外逃一年几千亿美元。

这世上不存在“可信”的数据来源，中外都一样。最终还是看统计方法、算法，让别人去检验。

河里质疑的声音很大，可以理解，数目巨大么。我主张大家质疑是应该的，不过最好不要说“判断句”，尤其不要说诸如" 凡是...都是...”之类的判断句，因为不增加信息量。

1. 数据来源。

上贴“中国还会继续买美债么”里面引用了两幅图。第一幅图是讲的中国自己发行的国债和Researve (desitnation) weighted 2Y yield的走势。这个图解释了carry cost的来源。如果各位不知道carry cost是个什么东西，可以google.我班门弄斧一下，简单的说，就是我一方面借钱给别人，比如张三（美国），同时又从别人手里借钱，比如李四（中国国债），但这两个借钱利率是不一样的。我借给美国，收回来的利率低；而从国人那里借钱，付出的利率高。这个差别，就是carry cost.

我的第二幅图，列出了中国的外汇储备的在2011年的gain/loss. 其中， carry cost是110B， 因为从2007年开始，中国的利率高而美国的利率低。所以carry cost是负的。这个钱， 是实亏，不是浮亏。数据的来源是2011年9月2日 SLJ Macro Partners的report. 各位有兴趣自己花钱买来看看，恕在下不能把整个report贴上来。当然，陈经与数字战斗多年，也许自己写点code算一下也行，其实不难。

图二的第二部分， valuation change from ER是指的exchange rate 变化导致的valuation cost.这一部分是我说的“浮亏”。很简单，这个外汇储备不是拿回来换成人民币用的，简单的考虑这个ER的变化来计算亏损不合适。但是，中国是一个净债权国。中国的外债不过600B的规模，所以美元对世界其他国家货币的贬值对中国还是valuation loss. 但稍微科学一点的计算方法是用trade weighted dollar index 来计算。更加合理一点的办法是使用一揽子商品的美元价格作为指数来计算，但那个是我的想法，还没有人做过。

有人会说，carry cost 和 ER cost 2011年是负的，说不定2012年就变成正的了，所以这个都不用担心。也有一定道理。不过这个就要看各位对整个世界经济格局的看法了。你们对美国这么有信心么？

下图是trade weighted dollar index 从1994年到2012年的变化。大家看看中国的外汇储备从什么时候开始腾飞的。

• Del
• 荒谬的参考态，当然得到荒谬的结论

不过我说的是你举的抄底的例子，实在有失水准。

我解释几句， 放在上面了。

链接出处

而且我屁民一个，流落海外混口饭吃，却也不需要自居精英，更不需要攻击政府求生。

我们老百姓是看不懂啊

投10bn进去就马上风起云涌了。

还有比较好玩的是第三图里，单位风险下，投资米帝债券竟然比股票收益高，看来TG买美债还是具有合理性的。

另，收益率是单年还是哪个区间的平均收益率？

买美债在前些年还是合理的。

但是，长期大规模的贸易顺差导致的外汇盈余这几年开始给中国带来巨大的金融风险。所以我赞同很多“反华经济学家”的看法，太多的顺差不是一个大好事。

美国的债券刚刚经历了20年的牛市，成就了bill gross的威名，当然回报率相当好。接下来就难说了。

买BX, 买MS，这个都可算长期投资，这几年当然是赔惨了，但长远看难说；而且他们的benchmark是淡马锡，挪威主权基金等，这几年不算差。

而且中投才多少点钱？

我看了你对carry cost的计算。这个“实亏”部分是亏给本国人民的，有什么关系？

中国国债基本只在国内发行，绝大部分也都是本国人民买的，所以“实亏”部分是付给本国人民的国债利息，说好听点叫“藏富于民”，说俗点叫“肉烂在锅里”。如果你把中国看成一个整体就并没有损失。

至于exchange rate造成的“浮亏”，管外汇储备的某领导曾经私下抱怨过一句：“每次美元一跌，媒体就指着我们的美元储备说，亏了；每次美元一涨，媒体就指着我们的欧元储备说，亏了。反正我们就是亏钱的命。”

对整个世界经济格局的看法，我个人的看法是美元不太可信，但它是矮子里的将军，比其他的国际可兑换货币都更可信。美国的债务负担在发达国家中比不算重的。从基本面上来说，美国的自然禀赋极其优异，而且美国人民相对勤奋而年轻。欧洲人太懒，日韩人太老而且军事上完全依靠美国。我对美国的信心比对其他发达国家都强。我个人认为，外汇储备中美元略多于欧元+日元的配置是完全正确的选择。至于其他发展中国家的货币/国债，要么盘子太小，要么国家太烂，要么该国和中国有直接产业竞争关系，都不足以在3万亿的外汇储备中唱主角。

可这个财富的再分配是非常不公平的。