主题：为什么2011年末M2增长是13.6%而非17.3%？ -- 陈经

我定期会去央行网站下载货币政策执行报告，相关数据一直感觉可以理解。但是2011年末的M2数据出来以后，忽然感觉不对劲。新闻说，2011年末M2数据是85.2万亿，同比增长13.6%。可是2010年末的M2数据是72.6万亿，这么一算，同比增长应该是17.3%，这差距也太大了。

查历年的货币政策执行报告，年末的M2数据如下：

2011年末：85.2万亿同比增长13.6% ************计算值为17.3%

2010年末：72.6万亿同比增长19.7%

2009年末：60.6万亿同比增长27.7%

2008年末：47.5万亿同比增长17.8%

2007年末：40.3万亿同比增长16.7%

2006年末：34.6万亿同比增长16.9%************计算值为15.7%

2005年末：29.9万亿同比增长17.6%

2004年末：25.3万亿同比增长14.6%

2003年末：22.1万亿同比增长19.6%

2002年末：18.5万亿同比增长16.8%

2001年末：15.8万亿同比增长14.4%

以上的数据，除2011年和2006年，增长率的报告值与计算值的误差，都在小数点位上，可以用四舍五入来理解。但是2006年的误差就不可以这样理解了，它的理论最大值是36.64/29.85 = 16.0%，怎么也不可能弄到16.9%去。所以2011年和2006年报出来的增长率需要解释。

于是就往回看月度数据，2011年9月末的数据还是正常的。2011年9月末M2为78.7万亿，同比增长13%，对应2010年9月末69.6万亿，没有问题。

新闻说，2011年10月末M2为81.68万亿，同比增长12.9%，而2010年10月末M2为69.98，计算值为16.7%，开始不正常了。

2011年11月末，82.55万亿同比增长12.7%，而2011年11月末数据为71.03万亿，计算值为16.2%，继续不正常。

综上所述，是2011年10月发生了一次数据调整。查到的2011年11月15日央行的新闻如下：

所以，是央行从2011年10月开始，把住房公积金以及金融机构存款纳入了M2的统计范围，并往回调整了2010年10月的M2数据。这个调整增多了2.4万亿元。由于年头长，涉及的数额也不算大，这个调整对10年来M2的复合增长率影响不大。2006年也应该有过一次小规模的数据调整。

总的来说，2011年M2数据13.6%的增长率，是近年来的一个低点。我认为这是一个转折，以后数年，M2的增长率会逐渐下行。这是因为基数高了，增长率如果不降，放出来的钱会过多，对经济的影响和低基数时期很不一样。

（完）

昨天股市大涨，说M2在年末12月增发了2.6万亿。

怪怪，开什么玩笑，2.6万亿什么概念啊。09年才4万亿的规模。

统计口径增加的非存款类金融机构在存款类金融机构的存款和住房公积金存款规模到底有多大？减去这块才能知道12月M2实际增量。

13.6％的增量已经偏低了，政委说以后还要低，怎么适从啊？A股还玩不玩？

而且居然沦落到可以从网上随便下载的地步。M2数据+产业结构分析，基本上已经可以得出一个国家实力的强弱。

大家都在用人民币，它的基本情况，公布出来，心里有谱。

可以社会舆论监管，也可以搞“理性预期”，总之就是公开了好。比如近来说M2过多的论调多了，M2的增长率就下来了。

不过也许没啥理由。外国公开，中国也就照抄建立银行制度公开。

这么公布碰上剑桥五杰那样的高手，中国就相当于光着PP了。