主题：【原创】价值投资实盘及投资分析 -- 炎言

09年下半年以来，虽然我以3~4个月的周期买卖过几只港股（太平洋恩利、华翰生物科技、四洲集团、冠华国际、华丰集团等），每只收益率也不错，但毕竟大盘高高在上，对此类交易型投资，只敢使用较小的仓位。

今天，港股收低到19000点以下，今晚的道指也跌下万点大关。介入时机已经到了，准备不断增仓买入。

当然，在此之前，让人惊讶的是，A股居然引领全球股市，其中的银行股与港股出现了倒挂，A股的买入时机也出现了。

河里虽然很多人推崇价值投资的理念，但目前还没有看到在实践中坚持这一方法的。因为对价值的评估往往是模糊的，在明显低估时才买入，明显高估才卖出，所以持仓时间往往较长。本次开实盘，计划坚持3年以上，再看效果。不为别的，就想试试真正的价值投资能做成什么样子。

实盘投资标的，主要包括中国A股、B股、香港股市、美国纽约和Nasdaq股市的中国公司。因为我们身在中国，对中国市场的理解比华尔街、香港的分析师更便利，我们甚至经常会先于分析师捕捉到市场的变化，在信息不对称中居于有利位置。

持仓信息更新周期：今后大约每2周更新一次。

言归正传，以下是目前实盘配置及仓位：

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股票 平均持仓价 仓位* 浮动盈亏

交通银行 6.63 RMB 12% 1%

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*恕不公开资金绝对值，只公布比例。

投资分析

对银行业的看法：中国商业银行相对于美国商业银行具有更广的市场。在企业贷款市场，美国企业主要通过债券市场融资，商业银行参与的机会很小，投行通过承销获得一次性收益。而中国债券市场占企业融资的比例不足20%，80%以上贷款都是商业银行发放的。银行作为国家支柱产业，这块业务在未来若干年也不太可能被债券替换。在零售业务市场，中国家庭负债仅10万亿多一点，相当于GDP的1/3，而美国家庭负债基本与GDP持平。随着城市化到来，杠杆率必然快速增长。从现实的角度看，就是更多的人将成为月光族，也就是说他们将长期为银行打工。这是银行未来的主要增长点。

从竞争角度看，五大国有银行占80%以上市场份额，他们已经形成了很强的规模优势、渠道优势。地方商业银行开始把中小企业作为未来几年的发展方向。以前的中小企业是不贷款的，现在开始贷款，这种新业务开拓，有盈利也充满风险。国有银行预计会采取后发战术，追赶这次热潮，这跟前几年零售银行业务的发展是一致的。

从估值角度看，交通银行P/B目前约为1.88，配股后将降低为1.75左右。已经出现低估。

交通银行在五大国有银行中，相对来说规模较小，经营灵活，在90年代其他国有银行被坏账缠身时，交通银行居然还能盈利。

同意你的价值投资的理念，但必须根据市场的实际变化灵活调整。政策是对头的，就怕唱歪了O(∩_∩)O哈哈~

另一家是工行，交通银行经营上应该说是偏保守，客户在以前是有选择的，不是阿猫阿狗想开户就开户的。只是后期网点布局较落后其他几家国有银行（地段不好）。

长期来看不容易跑赢大势，就是一个收益居中的行业。因为其本身就是各实体经济的资金中转站，收益率长期会收敛于社会平均收益率。

当银行业跑赢社会平均时，或者是有制度红利，或者是资产价格的向上重估。前者也就是目前所享有的，为何享有？因为10年前，银行业几乎整体破产，国家为了扶持而不得不给的制度红利，如果国家未来经济情况好，则制度红利必然退出，收益率下降；如果不好，那必然会反映在银行的资产质量上，盈利什么的更谈不上。资产价格向上重估，在正常情况下，银行一般跑不赢地产这类资产品，银行无非就是赚较固定的利率差，资产品则可以坐享把泡沫的大部分收益。另一种向上重估，就是在危机后，大庄家，也就是国家，硬托资产价格，把地下室价托到地上来，以挽救整个金融系统。

所以说，从宏观的角度来看，介入银行股的最好时机，就是当银行先陷入大麻烦，账面破产，反正国家一定救，就押国家救市，一定给银行输血。其他阶段，都没啥大意思，包括现在，如果银行将来爆出坏账，还有个恐慌下跌逼国家出手的阶段，如果的确没事，则必然是整个社会经济大多没事，投其它行业的也没啥事，并且在股价上跑赢银行的可能性更大。

费劲买银行股，还不如买指数基金省事呢。

以后肯定要面对不同的意见，也有可能是暴力，你还能坚持吗？

这跟我国现在整个社会的发展方式，整个社会的分配体系，社会保障水平相关，不要轻易的把原因推给“中国人就爱储蓄”这种傻理由。

如果社会保障水平很低，那居民理性的选择就是自己给自己提供保障－－储蓄。有人说，那让政府给大家加福利，但政府也没钱，钱都去搞基建、地产、gdp了。

如果转向，那就是社会结构的巨大调整，各方利益的大洗牌，但谁会轻易放弃自己的既得利益？

太祖教育我们，矛盾是客观存在的；我外婆教育我，神仙打架时，小鬼最好要躲得远些。

对这类公司属于稳健型配置，不期望一年有多高的收益率，15%左右。但还是要配置一些的。

也可能亏损。所以不建议跟风。

经常几个月才买卖一次（我的经纪人可能比较不爽），所以1周更新一次可能没啥好说的。

频度高的时候就更新快一点，低的时候就慢一点吧。

全球很多地方都是月光，中国为何不能？现在ZF给小孩免费教育、给医疗保险、养老保险、很快就给保障房，你不月光，留着钱干啥？

现在的80/90后，月光的比例是越来越高。再过10年，除了资本家还储蓄和投资，其他人群都是月光。

强烈抗议月光，太可怕了