主题：【讨论】两个重要消息 -- wqnsihs

2005年1月，摩根士丹利等用5000万美元收购当时永乐电器20%的股权，收购价格相当于每股约0.92港元。摩根士丹利并与管理层达成协议：在未来某个约定的时间，以每股约1.38港元的价格行使价值约为1 765万美元的认股权（股票看涨期权）。为使看涨期权价值兑现，摩根士丹利与管理层签署了一份对赌协议。协议约定：如果永乐电器2007年（如遇不可抗力，可延至2008年或2009年）的净利润高于7.5亿元人民币，外资股东将向永乐管理层转让4 697.38万股永乐股份；如果净利润相等或低于6.75亿元，永乐管理层将向外资股东转让4 697.38万股；如果净利润不高于6亿元，永乐管理层向外资股东转让的股份最多9 394.76万股，这相当于永乐上市后已发行股本总数（不计行使超额配股权）的约4.1%。并且规定，净利润计算不能含有水份，不包括上海永乐房地产投资及非核心业务的任何利润，并不计任何非经常收益。协议还设计了另一种变通方式，即若投资者达到回报目标，则永乐未达到净利润目标也可免于割让股份。这个回报目标是，摩根士丹利初次投资的3倍（2005年1月初次投资总额为5 000万美元，其中摩根士丹利投资约4 300万美元），再加上行使购股权代价的1.5倍（摩根士丹利在永乐电器上市前行使了约1.18亿港元的购股权），合计约11.7亿港元。协议中的这一条款实际上是摩根士丹利为自己的投资设定了一个最低回报率底线，即约260%。2005年9月，永乐电器在香港成功上市。2006年6月底，永乐公开承认，未来两年，永乐盈利能力面临着压力。同年7月，国美电器以52.68亿港元的代价收购了上市仅仅9个月的永乐电器。　

　　 从永乐上市到摩根士丹利持有的股票锁定期结束前，由摩根士丹利研究部门给予永乐“增持”的评级，并调高永乐目标价，推动永乐股价大幅上升。而在其第一个股票锁定期到期的当天，摩根士丹利减持了一半的永乐股份（另一半股份还在锁定期），并几乎同时下调永乐的评级。当永乐难以达到当初双方签订的对赌协议之时，摩根士丹利展开了一系列操作，一方面利用减持永乐的行动，引致其他投资者跟风抛售，使永乐股价走低，市值大幅缩水，并客观上使得基于换股方式的永乐对大中的合并告吹。同时，大摩又调高永乐竞争对手国美的评级并增持国美，并公开发表言论支持国美并购永乐。所以永乐被国美并购事件的发生与永乐的对赌协议有很强的相关性：摩根士丹利等机构投资者在证券市场上迫不及待地抛售永乐的股票，打压公司股价，降低评级，加速了永乐被并购的进程。

永乐香港上市募集的资金绝大部分都闲置在银行，这说明永乐发展的首要瓶颈并不是资金短缺问题，而是别的问题。说明如此高风险引入外资就是陈晓的战略错误。而且没有认识到摩根士丹利、高盛等投资者决不是战略投资者，他们目标是短期套利，是投机分子。

2005年永乐的净利润仅有2.89亿元，2003—2005年永乐的年复合增长率仅为40%，如果保持这一增长速度，2007年永乐的净利润只能达到5.66亿元，低于对赌协议中的下限。永乐要想不输掉对赌协议，其2005—2007年的净利润增长水平至少要17.5%。这一盈利增长目标是不理性的。

虽然我很想说这种人格局有限，但是确确实实在中国有不少这种人成功了。。。

现实和理想有差别。

btw：没准在某些西派嘴里，能解释成这是严格公司财务规定，我朝就是公私不分所以balabala呢

企业多，人口密度本来就低，沈阳外环和北京5环差不多，基本都是建成区。可北京5环内1000多万，沈阳外环内满打满算400万。这还是跟铺的很开的北京比，跟上海更是没法比。现在企业要么倒闭要么外迁到郊区，地就更多了。用赵本山的话说，咱沈阳，不差地

还有几个啊？还有辽宁迫击炮厂，咋倒闭的？

青年大街两边稍微旧点的房子都拆的差不多了

那当初怎么就给大摩忽悠了？按理说，净利润永乐自己也会有个基本判断呀，不至于傻乎乎的这么给人坑了吧。

据国美的人说，陈晓是受虚荣心的害：香港上市公司董事长的光环和准备借此消灭大中（用换股方式，不上市就做不到）

沈阳市2009年的土地出让收入大约50亿左右。

巴菲特有何评论。谢谢了。

中央历来习惯把好人抢着当（说减税吧，大多都是地方税种），好事抢着干（说啥补助政策吧，要地方大量配套资金），好税抢着收（大头的税收成本低的都收走了），地方就剩些骨头残汤，干的都是些苦活累活，现在融资平台这打气筒也没了，那地方债务摊子咋办？这可不是个小数字，这输血管没了，大多地方政府大概也要破产了（大多融资平台是没有自保能力的）？俺看这届到下届初期没人敢下这个决心

全额返还。如果你认为70%-80%是基本全额返还，那我也无可奈何。但是无论还多少，他也不给沈阳上税，对沈阳的财政收入没有什么帮助。

全国有几个地方能够从这帮老财主口袋里掏出钱来。一般全额返还就是70%左右，哪有百分之百的，那叫转移支付。

基本上都是不给本地纳税的，本地政府从这些厂家那拿不到钱。我针对的是你所说的财政收入这一块。

然后中央财政转移支付。

预算赤字567.2亿。预算收入中已经编入部分转移支付。其余差额靠卖地、举债和其他转移支付平衡。

http://www.nen.com.cn/81637638850740224/20090213/2534658.shtml

中国财政转移支付制度的现状分析

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