主题：美国金融危机是泡沫破灭经济衰退，不会超级通货膨胀崩溃 -- 陈经

这个观点还需要扩充，最好加点数据。

没有另一种货币或金属来代替美元，只是温和通胀而已，不过这种“温和”是冷暖自知。

印钱就花的好事在现有格局下没有立刻扭转的可能，当然美国也不愿意，又没诱人新技术来提高生产效率，在可预见的将来，还是要在通胀的路上走下去，问题是很大的，但这条路是强者走多了，它就是大路。

中日韩等亚洲生产国家还没有民不聊生，中东非洲南美资源国家还能卖货，那就没改变的必要了。

以前是软硬两方面的因素维护着这个体系，金融危机打掉了一个，硬的单引擎也能飞，这不也没见动手的嘛，发两句牢骚也就是了。奥巴马被选来重建软实力，骗一次还要再来一次，难度不小。

共产主义黯淡后绝大多数国家的统治阶级上层也是资产阶级，利益是全球的和一致的，有困难更紧密联系，不到矛盾爆发时刻互相支持一把是必然的。

大路也有头， 那尽头在那里呢，一种是这条路稳稳走到头，走通了，新技术搭桥到彼岸。

另一条就是有人没条件创造条件也要看看这美国的终点，有信仰的人士如拉登，等伊斯兰前辈，这里要说一下，非物质宗教还是有相当的战斗力的，其活力就不好恭维了，力量有限，不过总之拉登先生在客观上是造福很多人的。没信仰的很多，不过组织不力，希望渺茫，高如委内瑞拉，厄瓜多尔，伊朗的总统（他们是世俗的），低则包括各国下层。

再一种是最终力量The power that be主动出手，如一战二战，多国灭亡（自动或被动），打出新的生存空间。

乱写到这里，需要再补充。

持续了几十年了。这条路走下去就只有靠骗，靠偷，靠抢来维持。这也不是新发现，纵欲过度，坐吃山空，然后入不敷出，最后铤而走险的故事想必不会是中国才有。

如果有人相信美国政府的头头脑脑们只有败家子的资质，“不小心”带领美国落入了现在的危机，其人的智力实在堪忧。如果不是“不小心”，那便是有意为之。中国要考虑的则是不要着了道儿，而不是“救人”。

退一步讲，即使这次美国是“不小心”，中国现在去帮助它，会不会有第二次，第三次。道德风险在西方社会是个很实际的风险。

而且这次也不是美国第一次“不小心”，美国的盟国在1971年原谅了美国的第一次“不小心”，接受了美国单方面解除自己35美元对一盎司黄金的义务，并继续接受美元，结果是美国的债务在随后的几十年里上了几个新的数量级。

防患于未然。到时候不至于存款归零。

鲜花已经成功送出。

此次送花为【有效送花赞扬，涨乐善、声望】

温总说的做好自己的事情最重要。

他负责任了，俺的麻烦少点。

他不负责任了，俺自己的事情做好，麻烦也还是少点。

先送花。

经济话题的水太深，不敢随便冒泡试深浅。但是，我有一个问题，美元通胀会不会引起其他主要货币的通胀呢？比如人民币、英镑、日元、欧元还有加比的通胀呢？

美国经济不景气就直接影响了世界经济。如果美元通胀只不利于美国，美国应该不会主动干杀敌为零却自损800的事情，他要干也会主动拉别人下水，杀敌1000自损800的事。

其实美国就象个大水库，库容比其他国家大多了，所以旱上几年也能挺得过去，出不了大事，趁着旱季补洞修坑，雨季来了就又能蓄水了。只是现在干旱，肯定要死一批大鱼小虾的。

我们应该派点秃鹰过去，把死了的还没臭的鱼虾捡一批过来，虽然不新鲜，没卖相了，那毕竟也是蛋白质啊。

美元的大贬值会拖动其他货币也大贬值。

我只是逻辑上推理，至于是不是真的发生，我不敢说。过程应该是：

1。美国国债超量发行，利率极低，但是经济依然低迷，CDS等累计债务居高不下。各国就是大量注资货币增发严重，利率普遍极低。

2。黄金首先上涨。石油等大宗商品上涨。因为实际上救市滥发的资金还是要出笼寻求回报，不可能长期蛰伏。

3。中国以及资源类经济体率先复苏。伴随着股市等上涨。大量游资涌入，本币被迫大量增发，输入性通胀开始。

4。原材料等大宗商品急速上涨。投机货币大量涌入。全球工业品通胀预期加速。

5。通胀抬头引发超级通胀预期抬头，抢购黄金。各种法币相对于黄金贬值。

6。大宗商品抢购囤积。通胀加速。

7。通胀传导进入粮食产品，各国工资上涨。通胀形成封闭循环。

8。全球经济剧烈震荡。

似乎过分乐观了， 也违背了经济运行的基本规律。

当然不能说市面上少了这么多美元的流通，但是资产缩水是非常迅速的。

本秃"印"了多少呢? 美联储的资产表，从$850B到现在两万亿多一些，远远不够，太少，太慢。钱到了银行也没法重新启动债务链条，大概$850B左右银行的钱蹲在国债里面呢，让银行向外借,借给谁? 失业率节节攀升，加州已经是9.3%(2008年12月)，银行看谁都是次贷的主儿。另一方面，到处砍人，降薪，减福利，老百姓自然存钱不去借新债，否则收入没了债务可没人减免。借贷借贷，两方都不愿意，折腾个屁。

大家总担心通膨，物价上涨需要某种机制传导到收入那一面，这样两方面互相影响螺旋上升才会导致失控的通货膨胀，现在收入那边根本没有跟着上涨的一丁点意思，物价高了也坚持不住，没人买得起，很快就掉下来。三十年代的德国，工资都是跟着物价上涨进行调整的，物价和工资两方面都不可少啊。

终于看到陈君的判断了。先花一个。

我从95年开始觉得美国的经济有什么地方不对，98年看到明显的股市泡沫，到现在终于觉得开始摸到一点门了，但是说到明白还差很远。之所以还敢于把自己的想法写出来，一个重要的原因就是这次机会太难得了。通过对此次危机的预测和总结，我们可以学习到很多东西：

1. 什么是经济？什么是国民经济？什么是当代经济学？

2. 对我们自身人性的认识。

3. 对自己分析能力的提高。

实际上，我在这几年的分析也是一个不断深化的过程。仅仅几个月后，现在在回头看《奥巴马的基建》，我就看到了很多不清晰的地方。今年年初的分析报告会更为详尽。这个报告的第一部分，关于美国在09年的操作，已经基本完成，并且寄给了两位河友斧正。因为近来没有时间，所以全文要到3、4月份完成。现在手头没有东西，附上两篇06年年初的报告，算是应和陈君。当然，现在看，这两篇东西都是非常幼稚的，这也说明，此次危机实在是一个锻练自己的好机会，请勿见笑。观点不一致没有关系，求同存异就好。

未来三年内可能出现的经济震荡

我还记得在1995年，暑假时看新闻，看到纽约道琼斯突破3000点，当时印象很深，因为好像和Intel的奔腾浮点错连在一起播的。总之，我是记住了95年和3000点两个数。之后，好像是99年，哪天看新闻，说美国人弹冠相庆，道琼斯过万了。我就纳了闷了，当年大跃进也不能把GDP在4年里提到原来的3倍多，难道克林顿这个小小的燕雀，竟然比主席的志向还要远大？不可能。所以道琼斯过万就一定是美国人卖的注水肉。但是，即使在2001年，这块肉被我拉登哥狠狠地挤了一下之后，也只不过从12，000多点，跌回倒万点，水还是相当的多。其实，问题就是一个，当前的美国经济，股市、债市、楼市，所有的金融市场都充满了泡沫；而其财政、贸易又是双赤字，居高不下，为什么它的经济还能平稳运行？会不会出问题？为什么出问题？什么时候出？出多大？我们不妨一起想想。

一． 出发点

在整个20世纪，美国就象吃了兴奋剂一样，上窜下跳，不可一视。20世纪初，丫的闷声发大财，也不和欧洲人瞎搅和。当时欧洲的老牌资本主义国家，英国法国，殖民地占了一堆了，奥匈/德国一看，怎么办？打丫的。对此美国基本上是谁都不得罪，只要有钱，谁的生意都作，而对于所有的西方殖民地，大致的态度就是利益均沾。因为欧洲国家内耗，所以此消彼涨，美国作大了。到了二战，丫的更不是个东西了，说什么反法西斯，早干吗去了？等到大家玩的差不多了，丫的来坐庄了。这个就是20世纪上半页的情况。其实倒也无可指责，由于地理位置的原因，美国周边没有什么威胁，它的资源也很丰富，在其他人瞎打的时候，它在攒家底，成为老大是必然的。那么在冷战期间，美国作为西方的领导主要有两个原因。早期，因为大家都要重建，而美国就是有资金和设备，当然要听它的。后来，主要是因为和苏联的冷战了。美国的军力确实最强，作为整个北约成员国的领导也没有问题。那么，冷战结束之后呢？眼见的美国日益债台高铸，丫的居然还是过的挺爽，尤其在整个90年代，创造了高增长，低通涨的奇迹，不仅如此，在舆论方面，它更是登峰造极，政治、经济、军事、科技、教育…好像美国的一切都像太阳一样照耀着我们，给我们带来活下去的勇气。

听起来耳熟吧，对了，马可.波罗就是这么说中国的，而且还只是元朝的中国，其繁华和文明程度比起宋、明来，差的远了。各位客官可能说了，说话的，这不又是‘我们家原来也阔过’那一套么？对，就是，难道不行吗？从秦直到清末，俺们家一直都是阔的，阔了2000多年了，能说么？在整个这个时间段里，可以和欧洲比一比，我们享受和平的时间、受教育的比例、经济的发达、物质的丰富、人民的自由，哪个都比你欧洲强。只是，这是要付出代价的，这个代价就是一个以稳定、统一为目标的思想框架。在这个时间段之前的战国，那是为统一做的技术、经济和思想上的准备，当然，还有人民在这段时间里承受的痛苦。整个中国都认识到了，统一比分裂的长期成本低，而且，在技术手段上，有了‘书同文，车同轨’的可能，在行政组织上，有了组织一国的国力去统一其他六国的能力，为以后组织整个中国的行政提供了可资参考的经验。在这个时间段之后的代价，就是中国近代史了。由于追求稳定和统一，所以体制必然僵化，创新的驱动力就少。结果被人家打上门了。其实没什么了不起的，要知道，欧洲的资本主义革命的成功，离不开由于欧洲大陆分裂而产生的强烈竞争这个事实。有点仿佛战国时候的诸子百家。诸子百家的意义不仅是思想上的，而且其中的很多，通过变法，通过社会实践，对政治制度和经济生活作了相当多的探索，客观上全面提高了中华文明的内涵。总之，欧洲人爽了2、300年，代价是在过去的2、3000年里相互征伐。他们的国土面积和我们差不多，但是，可耕地面积比我们大多了，现在他们好像是3亿多人，其中还有一些当年非洲黑奴的后裔。为什么比我们少那么多？人都在相互征伐的过程中被杀掉了。

说了这么多，就是为了讨论问题的出发点，‘天道有常，不为尧存，不为桀亡’。人类社会中比较一般性的规律，对于大家，都是适用的。

二． 当前最醒目的商品和货币流动中的失衡

现在，在世界范围内，商品和货币的流动性比以往任何时候都强。在正常的情况下，外汇应由一国的进出口状况决定。如果进出口额相抵，则汇率稳定；如果进口明显多于出口，本币会有下跌的趋势；如果出口多于进口，本币会有上涨的趋势，最终的结果，是使进出口额度在汇率的调节下趋同。现在，我们看一下美国的贸易状况，它去年一年的贸易赤字是6、7000亿。与之相对应的是它的国民生产总值，大概是10万亿。那么它去年的赤字是GDP的6～7％。如果加上它以往的赤字，现在已经过了GDP的50％了。国际上的警戒线是60％。过了这个警戒线，就随时可能发生由贸易引起的经济危机。在这样高的赤字下，美元现在还是比较稳定，就说明它实际上有一个相对应于贸易赤字的非贸易出口在支撑。其实大家都明白，那就是它的债市。美国的赤字，最主要的，一个是欧佩克那些产油国，一个是东南亚。那它就向这些国家出售它的国债，由此来平衡其贸易赤字。这个就是现在最主要的商品和货币的失衡项目。

看起来，这个过程好像只有美国赚了，其他人都是冤大头。其实呢？其实不是的。先看看石油输出国，讨论他们的问题其实要注意到三点，一，他们没有独立的安全能力；二，美国是其最大的买家；三，他们首先不是要赚更多的钱，而是要稳定的收入和安全的储备。针对这三点，美国只要在世界各地随便制造一点危机，石油输出国就会把外汇盈余放到美国国债里。在这里，唯一的例外就是伊朗，那现在美国就要打他，就算现在暂时不打，反正舆论造好了，你伊朗有大规模杀伤性武器，对我美国造成威胁，怎么办？现在，2006年年初，美国人有56％回答说，打丫的。已经可以随时动手了。其他石油输出国呢？只要你不瞎闹，就没事的，把钱放我这里有什么关系？最安全了。

再看看东南亚。这些国家，很多小国也是没有独立的国家安全。但是，中国、印度，尤其是中国，是有自己独立的国家安全的。而其中中国又是对美国贸易顺差最大的国家，今年应该是3000亿以上。如果美元完了，我们不是亏大了吗？可是另一方面，中国对东南亚诸国、海湾国家、澳大利亚等原材料、半成品出口国保持了大量的逆差，所以我们总的顺差没有那么多，大概不到2000亿。而且，这只是一个差值，不是进出口总额，总额在一万亿美元的规模。我们现在的GDP一共是1.5到2万亿的规模（国家统计局好像调整过一次，调高了20％，另外，进出口的相当一部分是转口，不计入GDP的），考虑到增量，进出口的比重就更大了。05年，中国GDP增量的70％是进出口贡献的。这还没有完，进出口，尤其是出口额中，相当大的是外商投资，那这么大规模的投资放在中国，就算都是作鞋子之类的劳动密集性，总会需要人来管理组织吧，而且总归会要求高效率的管理吧，这就培养出人才了。实际上，由于以汽车为代表的大规模、高技术制造业也开始大量进来，留在中国国土内的就加入了中国工业的家底了。所有这些还没有包括带来的就业机会和由此而来的逆差国减少的就业机会。

说美国的贸易赤字是中国经济发展的润滑剂，恐怕并不为过。所以，以中国为代表的东南亚国家也不希望美元垮台。那美国就可以一直靠印发美元、国债混日子吗？不，人民不会答应的。实际上，即使我们对美国的信心比较大，别的国家贸易赤字到GDP的60％就撑不住了，美国可以到80％，那它也有撑不住的时候。什么时候会出问题呢？

三． 支撑当前中美贸易的两大因素

美国印钞票，中国搞生产，现在就是这么一会事。必须认识到，在完整的一个物质生产消费环节中，消费能力其实并不比生产作的贡献少。中国就是不能提供足够的内部消费，尽管我们的储蓄率高达40％，而美国05年第四季度的储蓄率已经降到－1％了。

从供需两反面来说，美国提供了消费能力。根据美国自己提供的数据，它在60年代婴儿潮时期出生的一票人，在05～08年，大部分应该在46～48岁。根据它们国家的统计，大部分人在46～48岁间是支出最旺盛的时候。就是现在这两年了。这还是比较有道理的，考虑到这个年龄的人子女开始脱离家庭出去念书，工作生活安定下来，应该会有点积蓄，开始享受生活是正常的。真正说明问题的，是其储蓄率，我记得05年年初时还是1％，现在已经是－1％了，可见其消费增长多么强劲，说是刚性消费，一点都不错。从去年前三季度美国自己的统计数据看，GDP的增长几乎百分之百的来自消费增长。所以，可以预期的是，美国今明两年GDP不会大幅下滑，至少不会低于01～04年的2.1％的均值。同时，它的贸易赤字也会同步增长，全年估计应该不低于8000亿，今明两年的结果，它的总贸易赤字会占到GDP的70％以上。

中国的情况呢？中国提供生产能力。其实，在西方的经济学里，经济生活中生产的地位是低于消费的。然而，现在情况有点不同，中国的生产能力太大了，以当前的对外贸易量看，中国是一万亿美元规模，已经是举足轻重了。而从01年底到07年的投资周期中，中国的投资规模是多少呢？35万亿人民币，就是4万亿美元。什么概念，相当于中国两年的GDP，相当于美国一年GDP的40％。粗略的估算，年产出应该无论如何不低于投入，那么，这个投资周期的产出完全释放出来，就应该有4万亿的年产出。即使去除一些基础建设，就算年产出3万亿，全世界所有的市场，能提供这么多消费增长么？

现在归结一下，美国，现在到处都是泡沫，赤字泛滥，但是，在未来2、3年内，还有一个比较大的刚性消费增长；中国，现在拿着一堆美元，产能已经过剩，马上还会提供排山倒海一般的产出。未来会怎样？

四． 未来2、3年内可能出现的情况

以下基于两个基本假设，一，欧元和日元的利率基本不涨；二，从去年10月开始的美国楼市下跌，比较平稳，而且最低不低于911前的水准。

首先，我们还是要判定一下关于美国刚性消费增长的判断。储蓄率是个好的指标，负值只有两个可能，一是消费以前的存款，二是消费未来的收入。现在我们看到，美国股市温吞水一样在一万点已经很长时间了，而楼市开始走跌，如果06年一季度的报表出来，显示楼市持续走跌，现房交易量和房价都跌，那透支消费的能力是降低了的。如果，其储蓄率没有提高，甚至还在降，就说明刚性消费增长的判断是正确的，在消费既有的储蓄存量。另一个信号就是金价，金价从去年10月上涨，与美国楼市下跌同步，但是现在已经出现了下挫迹象，说明市场对楼市下跌的产生的负面影响的预期并不严重，而跌幅也可以得到控制。

第二，如果第一条判断正确，美国在06、07年以美元计价的名义GDP增幅会比01～04年明显高，和05年相仿，05年估计是3.6%左右，所以06、07年，应该是3％以上。同时贸易赤字月环比持续增长。

第三，如果关于中国产出能力强劲增长的判断正确，中国的制成品出口额会加速。并且，到07年，向西方发达国家的汽车出口开始出现。同时，在06年，至迟07年上半年就会有大规模破产的迹象出现。

第四，美国的贸易赤字马上会突破60％GDP的警戒线，它承受的汇率暴跌的风险越来越大，就必须制造外部不安定因素把海外的美元节余赶回来，所以伊朗问题在06、07年会越来越紧张。但不一定必然动手。

第五，由于有消费支撑，道琼斯在08年以前不会跌破万点；美国楼市会有一定下跌，但是08年前不会跌破911前的水准；楼市中游离出的资金，会部分重新进入股市，加之以GDP为代表的经济指数走高，道指可能会涨，但，由于不会有新的大量资金注入，道琼斯不会涨过13，000。

第六，在今年初的短暂回调之后，石油和重要初级产品相关的价格不会下跌过03年水准，其股价会走高。

第七，台海局势持续向对大陆有利的方向演化，但是，如果美国对伊朗不动手，在08年前不会统一。

（呵呵，到08年了。08年有这样一些事情发生：美国强劲消费到了尾期；中国新增产能基本全面释放；美国贸易、财政赤字开始显著超过国际警戒线。由于持有美元资产的风险开始大于美国在外部制造的不安全，美元资产面临抛售压力。这样，只有两条路，一是等死，美元丧失国际货币霸权；二是提高外部风险，打一家伙，这个倒霉蛋当然就是伊朗。）

第八，08年美国打伊朗，中国统一。

第九，如果美国打伊朗，战争不会短期结束。

第十，截止到08年底，美国没有打伊朗，08年下半年到09年上半年，美元危机一定出现，美元基本丧失货币霸权，国际结算出现多种货币搭配。但是问题不会完全解决，货币、商品的环流由美元－中国货，变成西方货币－中国货，酝酿更大的危机。这个危机可能会以该中形式达到一个平衡：美元大幅下跌，直到当时的汇率能够大幅降低对西方主要国家的逆差，甚至出现顺差，对中国的逆差会一定程度的减少，美国经济不会崩溃，但必然会下滑、停滞。要达到这样的结果，美元对欧元的跌幅一定超过50％，对黄金的跌幅一定超过70％，在此基础上，欧洲的GDP将一举超过美国。日元的情况相仿，如果到时候，日本的GDP超过美国，我不会惊讶。欧元和日元对美元走强，这两种货币开始虚拟化，就是一开始说的，给猪肉注水的过程，世界的经济发动机会变成欧洲和中国。由于大量外汇盈余在美元贬值的过程中自动贬值，中国会出现财政危机和严重的通货膨胀。

第十一，在08年以前，任何时候，当美元汇率下跌超过一定幅度，美国都可能打伊朗。由于美国的制造不安全的需要，战争会持续数年，这就提高了美元崩溃的阀值，但是其危机会愈积愈高。最终的结果完全无法预期。

08年之后的事，不是我们现在所能预期的，但是可以肯定，在那个时间附近进行的国际货币调整不会一次到位，因为中国不能接受。中国需要一个能够给她提供大量消费能力的货币格局。其实，这也不光是中国的意愿，在那35万亿人民币的投资中，外国投资人也是这么想的。

最近两、三年可能发生的货币震荡

货币本身是个很有意思的内容。在最基本的意义上，我们不需要货币。每个人付出自己的劳动，换取他人的劳动成果，货币只是作为中间环节出现，从这个意义上说，货币增加了交换劳动的成本。然而，从另一个方面看，比如在经济萧条时，由政府出面扩大财政支出，从而刺激经济恢复，这时，货币又体现出它的积极因素。如上例中的货币的积极因素的体现，其手段就是货币的流动性，保障就是其信用。在一般情况下，由国家出面提供的信用等级最高。与此同时，我们必然会模糊于货币和纸币的区别。在近两、三年里，由于世界范围内的纸币超量发行，金融泡沫泛滥，整个货币体系一定会有强烈震荡，下面试图分析之。

一． 黄金和纸币

如果要我说说货币和纸币的区别，那么，纸币就是由政府出面发行的黄金代用品。货币就是所有这些一般等价物的通称。黄金已经推出了流通领域，但是这并不表明它作为一般等价物的作用完全丧失。当纸币的含金量明显波动时，金价就会相应运动。

在最简单的情况下，货币的发行量只是为了满足实物交换，则所有的货币流通都有实物相应流通。这个时候，货币发行量、商品价格、金价（货币含金量）就有很严格的对应关系。如果货币的发行量超出交易需要的货币量，出现贬值，如果货币的发行量少于交易需求量，就是通货紧缩了，货币增值了。这个贬值和增值是对一般商品说的，实际就是对于黄金说的，毕竟，生产黄金所需要的人类一般劳动，到现在都是稳定的。然而，当债券、股票出现后，情况就出现了变化，这时候货币的流通并不一定要伴随着实物的流通。当然，我们可以说股票实际上是有相应的资本对应的，比如说一块钱的股票就对应一把车刀，然而，实际的股价一般是其资本价格的数十倍，这数十倍的价格就很难找到对应的实物。由此，如果要交易股票，所需的货币就是实物交换的数十倍。更可怕的是，还有如下的交易形式：如果某甲预期某A股要跌，他可以先行‘卖出’这只股票，即使他当时一张A股都没有；在几天后，当A股下跌，他再购入已经卖出的部分，获得差价。也就是说，在这短短几天的时间里，交易过程中凭空多出来了他‘卖出’的这部分股票，而货币的发行量也要满足这个交易，而交易对象完全不存在。当然，可以说这种卖空的交易严格受限于短期交易，所以实际影响不大，但必须认识到，对于单个交易，这是个很短期的突发事件，如果对于整个市场，这种交易会有一个平均强度，则，货币发行量必须满足这种平均的，对于完全为空的对象的交易。实际上，现在的金融衍生物玩的花的不得了，其规则能把人听得目瞪口呆，完全的空手套白狼。所以华尔街说‘牛能赚钱，熊能赚钱，猪会被宰’。什么意思？就是现在的金融业盈利的基础已经相当程度脱离了它原应依附的物质基础。那么，货币的发行量也不再受实物交易的束缚。如果一旦这些用于金融交易的货币涌入实物交易，想想看，吓人不？

幸运的是，在大部分情况下，用于金融交易的货币不会大规模外流到实物交易内。不幸的是，就像我们刚才看到的，由于金融交易的从业者充满了想象力的工作，导致金融产品的总市值数十上百倍于实物产品其交易量则数千倍于实物交易量，为此发行的纸币至少比单纯用于实物交易的纸币发行量高两个数量级。这个时候的金价就不仅仅取决于货币发行量和实物交易量了，还取决于用于实物交易和金融交易的货币的比例。能够把如此众多的纸币牢牢的圈在金融市场内的力量，就是金融产品的获利能力。当金融产品的获利能力高于银行利率，其价格相应高于其所对应的资本价格，这是正常的。另一种使金融产品提高获利能力的，是大量资金注入。这时，原有的金融产品对应的价格上涨，也能获利。所以，金融市场长期稳定的基础有两个，一是经济基本面的良好运行，二是充足的资金注入。前者是健康的，而后者则是泡沫。维持泡沫的一个手段是把泡沫吹得更大，就是更充足的资金注入。美国的金融市场就是这样。在90年代，大量的欧洲金融资本因为对欧元的成功无法确定，加之当时美国的利率比欧洲高，跑到了美国，把美国股市吹起来了，3、5年里涨了3、4倍。现在我们看到，拉登在911撞楼，美股马上下到10000，但是这些资本还在美国，干吗去了，去吹楼市了。小小的拉登，只能撞掉两个楼，而国际游资，最终将会吹垮整个美国楼市。

二．美联储和金价

在2004年到2005年底的加息过程中，美联储把利率从1％加到4.5%，比欧洲的2％和日本的0.5%高很多，所以到2005年底美元挺了一把。为什么会挺啊？赚取这个利率差。这说明现在市场对美元在短期内的稳定还有信心。但是，如果我们关注金价，会发现从05年年中开始逐渐走稳的金价从05年11月初，突然上升。出什么事了？10月的报表出来了，这个报表显示，美国在05年10月二手房交易量跌了10％，均价跌了4％，楼市撑不住了。美联储的利率，实际上只是对各银行的隔夜擦借利率，是个短期利率。美联储实际上只能通过调整短期利率来调整长期经济走势。传说中的‘小石城会晤’对此作了生动的刻画。时间回溯到上个世纪，1992年，我在上高中，克林顿和老布什在竞选总统，我们都很忙。当时老布什在伊拉克打得挺好，但是国内经济一团糟，就叫来格林斯潘，说，帮兄弟一个忙，把联储利率降一降，刺激一下经济，格林斯潘说，你要先减赤字。反正哥俩没谈拢。然后克林顿上台，把格林斯潘约到小石城，很虚心得请教。格林斯潘就告诉他，你要先把赤字减下来，因为现在市场上的流动资金都被赤字搞到国债里去了，联储的短期利率很难影响长期利率，所以金融手段基本失效了。克林顿就听了，结果联储的利率调节才百发百中。这是应为，当利率降低时，起到的效果就是降低贷款成本，只有当市场上流动资金充足时，各银行才有能力提供增加的贷款规模，利率也才可能真正降下来。那么现在的情况呢？现在是一个加息的时段，对市场流动资金的要求就小，所以联储的利率很快就反应到市场上，就是直接提高了贷款成本，把热火朝天的楼市压下去了。

由于美联储一再加息，使得贷款买房的成本不断上升，楼市跌了。跌就跌了呗，金价涨什么呀？这是市场对美国经济脆弱现状的反映。如同前文分析的，美国现在的基本的货币平衡是实物交易的逆差和金融商品的顺差。这个金融商品中的很大一部分就是楼市。融资作房地产生意。由于利率的提高终于影响到了楼市，自然进入楼市的资金会部分撤出，如果这些资金流出美国，美国的基本货币平衡就面临威胁。走运的是，由于美国的利率上涨，导致持有美元的获利比持有欧元和日元要高，楼市出来的资金就没有完全出去，一部分进了股市，这就是为什么道琼斯现在能上11000的最主要原因。果然，看到这个信号，金价在2月中旬小幅下挫，从562美元/盎司跌倒538美元/盎司。然而，新上任的美联储主席伯南克最近明显露出加息意向，给刚刚稳定下来的楼市和股市带来阴霾，金价应声上涨，今天（06，02，17），金价又过562。现在的市场对于美国经济的一举一动都分外敏感，然而，相对于汇市，为什么只是黄金价格如此敏感呢？

三．各国货币对美元

美国，其GDP占全球GDP的25％，美元是现在世界上最重要的结算货币。尤其是美元的货币霸权，一旦在朝夕间崩溃，无论对中国、欧盟这样的大户还是越南、马来西亚这样的散户都是很难承受的。一方面，由于很多玩家都是逆差国，手里的美元储备会在一夜之间废纸化，另一方面，缺少公认的国际结算货币，初期将会造成严重的外汇储备方面的困难，不知道该玩哪一票了，导致相当一部分外汇储备以黄金和其它贵金属实现，当初期的混乱告一段落，因为现在欧元和日元都无法单独确立自己的货币霸权，同时，中国的贸易量会要求人民币也成为一种强有力的支付货币，所以必然会使得大家的外汇储备多元化，实际上增加了外汇储备的难度，提高了成本。显然不是太好接受。那么，美元已经缺乏强有力的支撑，而票友们又希望他能再垂死挣扎一把，会出现什么情况呢？正如美国人自己说的，‘美元是我们的货币，你们的麻烦’。全世界要为这个货币买单。

尽管，都不希望美元垮掉，但是，‘哪里有压迫，哪里就有反抗’，你美国人总不能死皮赖脸吃兄弟们一辈子吧。当美元贬值的风险高到市场容纳的极限时，美元自然会贬值。其实，这件事已经预演了一次了。那就是我拉登哥做的911。当时，它的贸易逆差好像才30％几的GDP，远未到60％的阀值，不过其金融市场泡沫四溢，反正各玩家都提心吊胆的。果然，小飞机一撞，股市立即跌到一万，美联储把利率从6％一直降到1％，才稳住股市，然后美国又到处放火，最终，萨达姆这个倒霉蛋撞枪口上了。依靠制造外部的不安全，来突出美国的安全，这样国际游资才会老老实实的呆在美国。但是呢？美元还是降，对欧元降了40％。现在算是回过神来了。但是，泡沫挤掉了么？没有，股市的泡沫过渡到了楼市。逆差呢？还在涨，每年7～8％的GDP，而且涨幅也在增加。

就是这两年的事，考虑到不少和我一样持有美元的兄弟们，都或多或少的亏了，不得不记忆犹新呐。且慢，旧的伤口会慢慢地痊愈，无妨犹他去吧；而我们还须直面美元的冷酷。于是我们思考。在01～04年的贬值过程中，美元对欧元贬了40％，对人民币呢？没动！对黄金呢，或者说，金价上涨了多少？60％。说明什么？随着美元的贬值，各国货币都在贬值！而从04年到现在，汇率基本稳定，人民币还升了2％，美元又在05年年底一段对欧元、日元回升，在这段时间里，金价还在涨。有人，自称是经济学家的，说是东亚，尤其是印度对黄金的需求造成的。混了头了。印度人吃枪药了，拼命买黄金，尤其从05年11月，突然发力，疯狂采购？有道是，‘数九寒天无所谓，有了黄金当棉被’？所以实际情况是这样的，随着美国国内金融泡沫越来越大、贸易逆差不断升高，而欧元正常运转，国际游资忍不住蠢蠢欲动，只是由于南斯拉夫的战火还有余温，欧洲多少还有点不安定的样子，走资派才不得不在美国暗自忍耐。这时候，拉登哥高喊一声，‘把战火烧到敌人家里去！’，一头撞向了双子楼，走资派们欣喜若狂，‘同去，同去’，就要开溜，结果美国人连哄带骗，把很多人留了下来，一部分腿快的跑了。结果美元跌了一把，美国人就说，‘地主家也没余粮啊’。人民震惊了，地主家都没余粮了！那张三家的肉，李四家的鸡，不都没人买了吗？人民生气了，后果很严重，然后就是大家借钱给地主，有钱的捧个钱场，没钱的捧个人场。各国根据自己的情况，货币相应贬值，这是对黄金而言，当然贬值少的，就显得升值了。好了，如果是这样的话，下次美元再贬值，我们都相应的贬不就行了么？不完全对。

正如我们看到的，汇率在最基本的意义上是由贸易决定的。美元今天的强势是由它几十年作为顺差国，向海外输出制成品决定的。而今天的汇率不仅仅取决于贸易，在开放的汇率环境下，它还取决于资本流动。对于汇率的作用，如果有一块美元从美国股市卖出，买入了欧洲的股票，就和欧洲卖给美国一块美元的商品相同。那么，从美国出来的资本会向哪里去？主要的流动方向是欧洲和日本，因为他们的金融市场相对于美国，泡沫含量小的多，尤其是欧洲，可以说欧洲大陆国家的金融市场至今还是在健康范围内的。日本原来的泡沫很大，已经挤了10几年了，现在它的经济开始恢复就是泡沫挤的差不多的一个标致。这是说如果汇率开放。对于中国来说，过量的资本也会进来，但是，中国的汇率市场不开放，所以人民银行可以通过超量发行人民币吸收多余的外汇，强行把汇率降下来。为什么要降下来？生产过剩，想想现在中国已经产能过剩，05年年底，钢产量3.6亿吨，产能4.7亿吨。而今后两、三年还有惊人的产能释放出来，不买出去怎么办？这不仅是中国政府，中国人民的利益，实际上也是越来越多的外国投资者的利益。所以人民币的汇率相较美元会升，但是相对欧元一定会降。少给美国出口点，就得从欧洲身上找补回来，当然自己也得贡献一点，减少点总出口，增加点总进口，大致维持平衡吧。

那么这个平衡看起来是可能的，而且美股还可能会大幅下挫，总市值大大下降了，为什么黄金倒可能涨呢？因为，黄金是和实物相对应的，不是和金融产品相对应。而现在货币的发行，必须满足实物交易和金融交易。而且，用于这两种交易的货币完全等价。一旦用于金融交易的货币涌入实物交易，货币就会贬值，相应，黄金就会升值。我们买入黄金，并不是要发大财，而是保住我们的血汗钱。从美国股市、楼市等金融市场出来的黄金会去了哪里？其实，01～04年的美元贬值说得很清楚了，除了有一点跑到欧洲，导致欧元相对黄金也贬了一点，很多去炒实物了，就是搞期货。05年原油上涨，就象吃了大力丸，开玩笑，911让美国股市跌了7万亿，拿出个零头也够让原油市场喝一壶了。那么这次，可以预见的是美国的贸易逆差达到阀值、国内消费能力大幅下挫、财政赤字不断上升、金融泡沫四溢，前两者分别在07、08年达到临界点，市场会不敏感么？从其金融市场游离出的货币，从其货币市场抛出的美元，足以使其金融市场一蹶不振，使其货币大幅贬值。而这些从金融市场游离出的资金，部分会进入其他国家的金融市场，其他则会在国际实物贸易中徘徊，全球货币会来一次总体贬值，相对于实物或是黄金。

911时，不过是美股的泡沫，泡沫还没有大幅蔓延到楼市，而且其贸易赤字远远没有到60％的阀值，财政赤字更是刚刚有一点点，克林顿还是给小布什留了不少钱的，就是这样的情况，美元对欧元就跌了40％，对黄金几乎跌了一半，那么现在呢？我们可以看看70年代，那时，还是在二战后的布雷顿森林体系之下，美元兑黄金被认为锁定在1盎司黄金兑35美元，由于越战，美国狂印钞票，物价飞涨，只好放弃美元和黄金挂钩，然后，金价一鼓冲上800美元高点。同时，以道琼斯为代表的美股直落到800点。这个重合可能会是偶然的，但是，总的发行货币量在实物和金融市场中的比例显然是个决定因素。现在呢？会在3000点交汇么？

无论如何，我的判断，金价一定会有一个狂涨过程，过程如下：

第一． 现阶段，市场对于任何美国的消息都非常敏感，如果出现以下情况，甚至传闻，金价都会上涨，1，美联储加息；2，美国楼市下跌；3，美股下跌；4，个人消费下跌。这反应了市场对整个国际货币体系的忧虑。支撑市场没有完全放弃美元、美股的动力在于外界环境的不安全（通过打伊朗就可以作出来）；婴儿潮人群消费高峰出现（GDP向好）；美元对欧元、日元的利差，和贸易逆差尚未到达阀值的侥幸。当经济形式平稳，过渡上涨的金价会小幅下挫，但永远不会低于上次的低点。

第二． 从07年下半年开始，金价的上涨梯度大幅增加。任何风吹草动都可能引起整个世界货币体系的动荡，从而使金价直线上升，不仅是对美元，对所有主要货币都会大幅上升。

第三． 到09年年中左右，金价开始从高点回落，表明从美国金融市场游离出来的资金开始大规模进入其他各国的金融市场。包括中国在内的金融、房地产市场会上扬。但是实物市场从萧条中复苏可能会滞后。美元仍将作为一种主要的结算货币，但肯定不是唯一的结算货币。欧洲可能会借着财富效应给世人一丝残阳的余晖。日本会借着财富效应大量武装自己，和中国叫板。

其实，现在的国际环境对中国是好的。