主题：【价值组实盘报告】第33周：量价背离底部区域 -- 陈经

基本面中长线实盘投资组合

投资理念：以老拙的“四项基本原则为基础”

选股：相对的低市盈率，持续的高成长性，确定的价值提升，良好的政策支持。

选时：被市场忽视或错杀，近期回调整理。

以上与格子组一期理念相同。

持股：熊市低估状态坚定持股，高抛低吸降成本。大牛市或者小牛市价格高估后，用趋势理论决定卖出。注意风险，控制仓位。

操盘人员：起始资金40万，目前由陈经与nettman进行摸索式的投资，额度各为20万。

本周操作：

陈经

无

nettman

无

持股：

名称 股数 持仓成本 现价(涨幅) 盈亏 现值

中信证券 3800 27.903 17.84 (-36.06%) -38239.4 67792

招商银行 2000 32.115 11.69 (-63.6%) -40850 23380

万科A 2080 14.381 5.88 (-59.11%) -17682.08 12230.4

莱钢股份 10900 15.989 4.96 (-68.98%) -120216.1 54064

潍柴动力 400 63.827 23.04 (-63.9%) -16314.8 9216

资产情况：

起始日期：2008年3月10日

起始金额：人民币400000元

持有现金：人民币292元，其中陈经可用105元，nettman可用187元

股票市值：166682

组合现值：166975

浮动盈亏：-233025或-58.26，比上周多亏3.82%。其中陈经浮亏96492元，-48.25%，nettman浮亏136535元，-68.27%。期间上证指数涨幅-59.8%（4300.52-1728.79），沪深300指数涨幅-64.0%（4621.69-1663.66）。

对大势的观察

本周全球股指周一大跌以后大反弹，全周几乎都是上涨，只有A股大跌6%。前一段A股显得能挺住，周边反弹了，却反而大跌。我上周的结论是“空头过程基本结束”，A股这种奇怪的表现正好说明了这一点。

奥运结束后共运行了9周，中间三周是救市反弹震荡，头尾三周是单边下跌，我们来分析统计头尾三周的成交。

时间段 成交量（万手） 上证成交额（亿） 股指高低

8月25-8月29 22134.5 1609.44 2444-2310

9月1-9月5 20906.2 1447.25 2380-2199

9月8-9月12 20148.7 1319.44 2220-2064

10月13-10月17 30307.2 1930.01 2146-1901

10月20-10月24 27591.5 1725.56 1996-1825

10月27-10月31 30670.8 1739.98 1809-1664

这几周都是单边下跌。可以看出，后三周比前三周股指低了300-400点，周成交额却多了300亿，成交量更是多了40%-50%。这是一种非常明显的量价背离。在一个空头过程中，是越跌成交越小的。07年11月，2008年1月、3月、6月、8月、10月都可算是单边下跌。2月天数太少不计，4月与9月是救市反弹，07年12月是反弹，5月与7月横盘都不是单边下跌。我们来看单边下跌这几个月的月成交。

时间段 成交量（万手） 上证成交额（亿） 股指高低 单月跌幅

07年11月 111136.1 17677.05 6005-4778 -18.19%

1月 188717.8 31103.5 5522-4330 -16.69%

3月 139854.9 19704.83 4472-3357 -20.14%

6月 115588.8 11551.62 3483-2693 -20.31%

8月 103647.2 8086.67 2830-2284 -13.63%

10月 119814.1 7559.89 2267-1664 -24.63%

可以看出，1月与07年11月相比，下跌中反而放量。由于是高位，这是“顶背离”，说明长线上涨趋势变了。以后1、3、6、8月单边下跌，成交量都在减小，成交额减少得更多。这说明多头慢慢的被套牢消灭，抵抗越来越弱，空头不断壮大，所以成交越来越少。但是到10月不一样了，虽然单月下跌幅度是14年来最大的，但是成交量反而比8月增加了15.6%。而且我们要知道，10月比8月少了一个交易日，调整后成交量增加应该是21.4%。只是由于股指实在跌得太多，成交额才没有增加。由于现在是低位，这种量价的背离是“底背离”。俗话说，量在价先，量的变化，通常就预示着股指运行趋势的改变。所以，我认为空头过程基本结束了。

那么，成交增加主要体现在什么股上面？很明显是沪深300。8月到10月，沪深300成交量占A股总成交量从36.1%提高到43%，成交额占比从48.7%提高到60.3%，这个幅度是非常厉害的。如果看沪深300的月线图，量价背离更加明显，10月成交量比8月增加了36%。我们可以发现很多央企大股东主动增持，投入增量资金，就说明了这样一个趋势。

成交量“底背离”说明了什么？一种解释是大小非解禁股多了，成交量自然会增加。但是前面几个月也是不断有解禁，成交量却减少。我认为这是确定无疑的多空转换开始的迹象。股指创纪录的大跌，这是长线多头故意的不抵抗。既然可以低吸，为什么要拉高？所以是一边大跌，一边成交增加。2005年6月A股见大底时，成交也不是最低的，高于前面三个月的成交。“地量地价”是一个区域的概念，地量出现的月份，要过一两个月股指才真正见底。

我预计，11月可能会有一个再次缩量的过程，比10月成交要少。这是因为，部分空头也发现问题了，不肯低位交出筹码，所以多头也吸不到货了。经过这个缩量，多空达成一致确认底部。然后多头要建仓就必须拉高吃货了，这时，股指下跌才彻底结束，进入长线多头过程。

对实盘个股的分析

本周三季报全部出完。实盘个股全部表现为环比业绩下降，甚至同比也不太好看。但相对来说在板块中并不算差，基本面相对较好。中信证券的业绩下降幅度比其它券商要小得多。

如果业绩环比出现上升，可以预计股价会有一个较大的反弹。由于中央三季度大搞紧缩，四季度又急转到放松，部分个股可能四季度业绩就会比三季度好转。至迟到明年一季度会比四季度好转。

现在是到了精研个股的时候了，象一些河友说的，要主动把这个事情做起来。大家可以想想什么股会是好的选择，给出一些详细的数据分析。本来老拙非常善于分析这个，但他比较忙。我就不太懂这个，分析过于粗糙。和多空分析一样，属于边干边学。因此请大家通力合作，寻找个股。股指底部区域干这个正合适。

只敢说现在拿着招行和万科实在是风险和收益不成正比的一件事。

基本上来说，对应“相对的低市盈率，持续的高成长性，确定的价值提升，良好的政策支持”这四点来说，前一点是见仁见智，暂且不谈，后面的三点现在看起来则无论如何套不到这两只股票上。

我之前就讲过房地产的事情，从这几个月再回过头看去，事实上已经错过了解决房地产市场的一个宝贵时机，这几天陆续出台的所谓救市政策，如果放在去年年底，或者今年上半年，再配合房地产商的降价，还有可能忽悠一批资金进去托盘，稳定一下楼市。等到现在再出台，大家都已经看清了这房子不值那么多钱，说什么都晚了，再过几个月就要有人跳楼了。

再说银行，且不说上面讲的楼市救不成会对银行造成什么后果。即使救成了，对银行的盈利也不会有什么帮助，最多就是少亏罢了。 现在政府救市的政策，大部分的担子还是放在了银行上面，原因也很简单，我前面也说过，这几年通过扩大存贷利差，银行赚了不少钱，所以要吐点出来救救急也很正常。什么降低首付比例，降低按揭利率等等措施，对银行都是负面影响，那个房贷新政细则迟迟出不来也就因为如此。这种摆明要被国家吃定的行业你还要它干嘛？

我曾经说过，大小非和房地产不给一个说法出来，我是不会介入中国的股市的，现在回过头去看，这个论点仍然是站得住脚的。 所以，我还是建议如果遇到反弹的话，尽量把银行和地产股减持。

一下基金抱團的股票 農業和醫藥股可能有一定的機會

僅供參考

中国股市第一次居然跌了,第二次稍微好点,涨了不到3%,别人涨我们不涨或者跌,别人跌我们简直一定跌,中国股市根本就是庄家骗钱的,还回慢慢再跌点,等到成交量跌倒可以忽略了庄家没人可骗了,庄家才会想办法来托市,不为别的,只为再骗一次

市净率低，业绩出色，需求旺盛，每年年底都有一波行情

我认为,所有的底部,如同顶部都是事后确认,而不是判断和以为出来的,就如998和6124一样.

非常认同你仔细研究业绩的观点,但是现在是由金融危机向经济危机转换的阶段,你那么肯定4季度就出现拐点???恐怕太乐观了吧

另外,我认为在观察出现拐点了以后再买入,比现在持股观察更正确!你说呢?

大盘量价分析正确与否，历来和市场整体估值有相当大的关系。你对股市高位阶段的分析很靠谱，关于现在是否是底部，关键问题是股价是否是“低位”？这个是见仁见智的。从中国经济明后两年的前景、从中国股市历来的大熊市底部估值、从外围股市的影响三方面来看，现在还没到最底部，但是可能已经属于底部区域了。

第一方面，银根还比较紧，准备金率目前仍处历史最高期；

第二方面，325点和998点市净率是1.6-1.8倍，目前要达到这个指标，需要跌倒1450点左右，去年新发行的中石油和中国神华等权重股，让目前上证指数严重失真，1700点的指数其实在2100点以上（不要觉得跌够了啊）。但是如果我们尊重中国股市十几年估值区间的历史传统的话，1400-1500点将是铜墙铁壁！即使再往下也是空头陷阱。

第三方面，港股的低估值进一步打开了A股的向下引力和空间。

如果长线大资金，也就是多头，觉得目前估值不算太低的话，你的“低位”分析就不一定准确。但是我也认为属于低位区域了，同意你说的现在找钱的做法。

翻开上证月线，连接325点到998点的长期趋势线，股市的最低点大概在1250点，呵呵，这多半是扯淡。

我觉得可以干。绝大多数趋势投资者不做头不做尾，只做中间，右侧交易，这个做法当然比较保险，但是如果遇到长期震荡市，反而两边挨耳光。真正高明的趋势投资者并不是这样简单，他们不会等到底部走出来，而是基于对股票市场的各种因素和历史经验（当然历史经验可能失效，但是小概率事件）的深刻认识，做一个趋势的先知者。加拿大冰球明星格雷斯基的话，概意思是，我不会顺着球轨迹去追，总是提前判断它的方向。这才是真正高明的趋势投资！陈大做的这个量价分析也有点这个意思。

做投资,视野一定要开阔,要海纳百川. 刚看到一篇专访文章,贴上来供参考. 我刚刚看了一下2006年操作过的一只内资港股的报价,市值还不到它手上现金的一半,确实出现了投资价值了.

专访华尔街百强交易员江平

BTW:国内一些民间经济学家也有一些不错的见解,比如杨帆提出中国现在还有15年的人口红利,要抓紧交通水利基础建设,投资海外资源而不是金融资产.上面专访的最后江平也讲到了要投资下一代,投资教育,我觉得都不错. 无论如何, A股不是唯一的投资选择.

这样，行为艺术更好玩了。说不定这么搞下来，一个集价值投资与趋势投资武功于一身的高手就这么慢慢诞生了