主题：【原创】美元末日理论：债务的湮灭和平移 -- 子玉

[原创 2008-09-26 12:10:03]

笔者在研究美国金融危机的过程中，认为其实质是债务泡沫的湮灭。并且检审美元末日理论，认识到美元末日理论的根本假设，就是美元国际性过剩，等同于美国债务泡沫的扩大。这些基本点的阐述，见《美元末日理论：债务泡沫的湮灭》和《美元末日理论：雷曼兄弟困境》。

美国目前的金融危机的根本原因在于美国债务泡沫已经达到了破裂的临界点，其湮灭是必然的无可逃避的，其差别只是湮灭的速度，也因此将影响到湮灭中谁是利益损失者而已。

美国债务泡沫的量化估值，见笔者的粗略估计《美元末日理论：美国金融危机量化估测》。在那篇文字中我估算了美国总体债务（不光是美国政府所欠债务）达到110万亿。笔者也定义了债务泡沫：实际上是债务总值与GDP的比值，或者每年坏账总值与年GDP的比值。

美国的GDP在15万亿左右。美国政府债务已经达到9万亿。很多人注重政府债务总值与GDP的比值。但是实际上是全国债务总值，也就是110万亿与GDP比值才是关键。因为GDP是一个国家收入的总值，不是政府收入的总值。政府债务总值应该与政府收入总值比较。美国政府原先的债务是无所谓坏账的，这点也是很关键的。这也是债务泡沫问题实际上比政府债务问题严重的关节点。

当一个国家的债务总值与GDP比值过大，就形成债务泡沫。110万亿如果坏账5%的话就是5-6万亿，而15万亿的GDP是无法承受这么高的坏账的，于是债务泡沫必然破裂。也就是反映为大量金融机构剧亏、破产，连带债务债权链条上大批机构个人剧亏、破产。导致信用体系失效。而大量个人和机构剧亏倒闭就实现了泡沫的湮灭，就是债务被撇账了，就是坏账被反映到帐面上，就此不再算了。

湮灭是债务泡沫破裂的结果，也是最终减低泡沫的唯一途径。当债务总值因为湮灭而下降到一个GDP可以承受的水平，泡沫就消失了。

美国政府的一系列救市，比如每个星期拍卖短债、用国债换企业债券、以及这次的7000亿救市，就是用增加联邦债务去购买频临坏账的债权，都是债务的平移。就是把一些债务转移到另一些债务上。基本上就是把企业债务转移到政府债务上。

平移的结果就是总值没有缩小。那么泡沫没有湮灭。于是泡沫还是泡沫，甚至可能因为增加新债而使得泡沫更大。

债务的平移是不可能消除债务泡沫的。如果原来的金融机制还继续运转，那么可能继续产生新的衍生品，从而把已经开始收缩的债务泡沫又扩大。

不管看上去这种平移似乎改变了什么，但其实质就是平移而已，从整个社会和国家的角度，债务泡沫依然故我。

顺便搬个板凳，看看中国这个大青虫怎么变成蝴蝶的。。。

这个可比肥皂剧强多了。。。

[原创 2008-09-26 13:34:24]

就在雷曼倒闭之后市场逐渐平静一点的时刻，保尔森的救市计划要过没过的当口，已经传闻美林证券与之合并的WaMu，即华盛顿互惠银行传出倒闭消息。见《WaMu becomes biggest bank to fail in US history》。

星期四，联邦政府FDIC接管WaMu,然后以19亿美元的价格出售给大摩。由于美国时间与我们的时差，实际上这个消息是在白宫与国会领袖以及两党候选人会谈之后发布的。就是说，这个消息是会后发生的。

从当地时间下午的那个会议结果看，国会以及两党候选人都不愿意接受记者采访，本来媒体济济一堂等待的新闻发布会也因此取消。从当时气氛看，媒体是认为会谈肯定会成功，也就是新闻发布会一定会宣布计划有条件通过的某种承诺。

可是这些大佬们三缄其口，暗示着计划实际上存在较大的分歧。

那么WaMu的倒卖可以看作保尔森逼宫的步骤。

活生生地就把WaMu给剥了皮、抽了筋，转手就以十九亿的地板价贱卖给了JPM，JPM赚大发了，今天它的股价涨了百分之十！

在现实中有一个和时间赛跑的作用.就是避免了公司清算时大量资产被仍到市场上估价,致使资产市场价格狂跌.这样一来很多没有破产的公司也将被迫破产.如果某些国家倒下,有海外资金因此流向美国,那么就有可能维持住美国的资产泡沫.按照保尔森的计划,此时就可以把美国财政部手中的一些资产送到市场上去估价.

但是有三个问题：

1。7000亿可能还不够。如果进一步要国会批，就更难了。

2。所以可能会有一些机敏的投资者利用救市赶快解套，把债券抛给政府。如果政府在债券到期时追索CDS，则基本上没起到救市作用；如果不追索CDS，那么实际上破坏了CDS的价值链，CDS市场可能失效而引发CDS急剧萎缩。想想62万亿。

3。脱手坏债权的投资者未必会很快回到债券市场来，信用紧缩的局面要很长时间才能解锁。其间还是可能发生无法预计的挤兑等事件，将使得救市失去信任。

看看大家心理上觉得到多少才会米联邦府总破产。

[原创 2008-09-26 16:53:36]

根据ABC的新闻节目，昨天的白宫出人意料地发生了马坎和一些共和党领袖要求推倒保尔森方案，另起炉灶的情况。而民主党代表并没有对保尔森方案有太多异议。

结果会议陷入混乱。大家争执不下。新闻形容会议是“chaos, pandemonium”.

真实出人意料！

http://cosmos.bcst.yahoo.com/up/player/popup/?rn=3906861&cl=9905179&ch=4226720&src=news

http://blogs.abcnews.com/politicalradar/2008/09/republicans-to.html

del

http://www.stnn.cc/china/200809/t20080926_870569.html

勤奋，很为国为民呢

如果没有外来资本的介入,泡沫只可能迅速破灭下去.不过现在这个世界上吹资产泡沫的不止美国一个,英国、日本、欧洲，大家都在吹。就看谁最先破灭。先破的彻底死，后面的还有希望。个人看好英国最先破。

至于你说的三个问题，姑且不论国会通过与否，按照目前的状况7000亿肯定不够，后面的两种情况肯定有聪明人会这么干。所以美国这一次麻烦确实很大，我们可以看一出很长的电视连续剧。

昨天我看中央二台的〈直击华尔街风暴〉，里面的主持人芮成钢不断的抛话题，想要让人说现在美国资本市场已经见底了。难怪有传言他在美国被收买了。还有个李稻奎，还是某个研究所的所长，表示保尔森的救市方案解决了美国金融大厦的根本问题，美国市场即将全面好转。我不得不为中央的抉择担心起来。