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主题:【原创】美元末日理论:金融海啸 -- 子玉

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家园 怎么进来的就怎么出去呀,进来的时候也不是人民币

咋就操作到房地产的捏?

家园 这消息好,砸盘就三座大山少了一座咧
家园 WHO敢接盘?
家园 del
家园 RMB不开放流通的目的,

就是要掌握主动, 想让你进来的时候,我可以睁一眼闭一眼。 想跑了? 那对不起您了, 我两眼都睁着呢。 所谓一张身份证5万的额度, 也还规定要分5个月用呢,况且还要提前预约。 更重要的是, 这不都随时可以改嘛。

家园 CDS被赌徒们滥用了

CDS就象期货一样, 本身的存在是合理的. 但是很多投机者利用它的机制来赌博, 使得整个市场违背了其建立初衷. 想想看, 在期货市场上, 有多少仓位是真的为了买卖实际货物? 据统计, 期货仓位physical settlement的比例大概只有5%, 其余95%的仓位都是cash settlement. 在这点上CDS也很类似.

家园 把CDS和普通的保险产品做个比较就明白了

CDS本质上是一个保险产品, 那让我们把它同大家熟悉的汽车保险做一个比较.

比如Alice买了一辆$20K的新车, 到StateFarm去上保险. Alice每年付给StateFarm保险费$1200(即每月$100). 如果Alice出了交通事故, StateFarm负责赔偿$20k的车款(医疗费暂且忽略).

CDS也类似. 比如Wachovia给Bob发放了$400K的房屋贷款, 因为怕Bob可能还不起贷款, 于是Wachovia向AIG买了CDS保险. Wachovia定期向AIG支付保险费. 如果Bob真的default房贷, 那么AIG就要负责赔偿Wachovia所遭受的损失.

汽车保险和CDS都是企图对冲风险. 当风险事件发生后(交通事故和还不起贷款), 保险买方都可以从保险公司获得现金赔偿.

OK, so far so good. But next is the wacky part.

在汽车保险中, 只有车主本人才会去为该车买保险, 不关其他人的事. 设想一下, 假如另外有一个人Mary, 她根本就没有汽车. 但是她说, Alice is a bad driver, 迟早要出交通事故. 于是Mary也向StateFarm买了一份关于Alice的保险, 并且也交保险费. 如果Alice发生交通事故, StateFarm同样还要向Mary赔偿$20k!

听上去象是天方夜谭, 是吧? 在实际中, Mary想买的这种汽车保险是不存在的. 但是在CDS市场里, 这样的合同数不胜数.

比如某对冲基金X购买了FannieMae担保的$2B的MBS债券, 然后该基金向AIG购买了相应价值的CDS保险. 而此时另外一个对冲基金Y并没有购买MBS债券, 但是它认为美国房价必然下跌, MBS债券必然遭受损失. 于是基金Y也向AIG购买了关于X所持有债券的保险. 同样, 基金Z,W,V,U也纷纷仿效.

于是基金X购买的这$2B的MBS债券, 上面可能有10个对应的CDS合同, 总价值为$20B. 如果该债券出现default, 比如说损失了40%, 那么债券本身的损失为$0.8B, 但是AIG要支付的赔偿金却是$8B, 整整扩大到10倍之多. 难怪AIG会濒临破产.

这就是CDS的怪异之处. 也是为什么CDS市场的规模会惊人的大, 因为很多投机者都在赌某个风险事件是否会发生. 拿通用汽车来说吧, GM的股票市值只有$15B, 但却有$1 Trillion的CDS在赌GM的债券是否会default. GM根本不可能发行这么多的债券, 这些CDS也大多不是GM的债主所购买, 绝大部分都是投机性的.

家园 如果AIG是因为CDS的问题被接管的

那么MBIA和Ambac的问题应该更大吧? 这两家可是专门做债券保险的, 应该卖了很多与次贷有关的CDS合同.

现在已知的是, S&P和Moody's早就降低了这两家公司的评级, 也许在以后还会继续调低.

家园 介紹一鏈接

外链出处

「CDS本身是有其存在的必要性的(例如对养老金),问题在于CDS的研究基于的评级的方法,即依赖于历史经验数据,而现如今发生的,历史上从未发生过!」

現實是與這背道而馳。以為買了「保險」,可以高枕無憂,事實上....

家园 现在的问题不是战争能解决的
家园 期货市场要求手持现货行不?
家园 抓住厚兄问个问题

问题在于CDS的研究基于的评级的方法,即依赖于历史经验数据,而现如今发生的,历史上从未发生过!

看到这句,突然冒出个问题。

印象中,许多机构评级都是依靠历史数据来做的。

可是,统计学里很强调事件的相关性。

对某企业进行评级,无可避免要考虑过往的业绩,可是,我怎么都觉得,过往的业绩,跟今后的业绩相关性不大吧?反而跟市场行情,政府的政策似乎相关性更大。

这个是怎么回事?

家园 这个问题好

如果做一个简单的模型,影响未来业绩的有过往业绩(自相关)和外部的市场行情、宏观政策等,当然再要有不确定的因素。你说的外生变量的相关性更加显著的情况是很可能的。

可是,相关性本身也是从历史数据分析出的,以往相关的未来未必相关,反之亦然。同时,和未来业绩相关的必然是未来的市场和政策,而预测它们也只能依赖历史数据。所以“历史经验数据”指的未必是过往的业绩,也包括了其他相关的因素。

家园 显然不行

那样期货市场就失去投机功能了, 很多人会极力反对的.

期货市场本来是为了实际货物交易而发展起来的, 但后来很大程度上异化成零和的赌场. 外汇市场也类似, 和真实交易相关的仓位都只占很小比例.

家园 中信?

子玉:是的,否则美林不会因为区区几百亿...中信那么个小身板,也想吞大摩,傻疯了吗?

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